印度商业信贷来源的结构性转变 - 印度工商业信贷来源正经历巨变 这一发展基于该国过去3-4年GDP平均增长约8%的背景[1] - 非传统融资来源日益推动经济增长 印度储备银行行长在2025年8月的双月货币政策声明中强调了此点[1] 银行与非银行信贷流量的变化趋势 - 2025财年 银行“非食品”信贷流量减少约3.4万亿卢比 从21.4万亿卢比降至约18万亿卢比[2] - 同期 来自非银行来源（包括国内外）的总资源流量增加4.3万亿卢比 从2024财年的12.5万亿卢比增至2025财年的16.8万亿卢比[4] - 在2026财年的前两个双月货币政策评估中 行长持续强调这一演变现象 表明商业部门的借贷模式正在发生变化[4] 非银行融资的构成与重要性上升 - 非银行融资来源包括商业票据、公司债券、私募股权、风险投资、非银行金融公司信贷、外部商业借款和外国直接投资[6] - 在快速增长的经济中（2026财年上半年增长8% 预计GDP到2030年将从目前的约4万亿美元增至7万亿美元） 非银行融资来源开始发挥更大作用 对银行构成重大竞争[5] - 印度金融体系传统上由银行主导 但鉴于非银行融资来源作用上升 必须评估银行和非银行来源向商业部门提供金融资源的更广泛频谱[8][9] 最新数据揭示的信贷流向 - 根据印度储备银行最新月度公报 截至2025年10月31日的2026财年 流向商业部门的金融资源总额从去年同期的16.2万亿卢比增至20.1万亿卢比[13] - 其中 来自非银行来源的资金流量显著增加 在截至10月31日的财年达到8,9581.3亿卢比 同比增长39%[13] - 来自银行的资金流量同比增长13% 达到11,1268.7亿卢比[13] - 截至10月31日 商业部门总未偿信贷同比增长13% 去年为12% 其中非银行来源增长17.2%（去年同期为12.4%） 银行信贷增长略微放缓至11.1%（去年同期为11.7%）[14] 非银行融资占比与监管信息披露 - 印度储备银行副行长指出 在2024-25财年 流向商业部门的总资源中有略低于一半（48.7%）来自非银行来源[9] - 鉴于该信息对评估经济活动总体资源流的重要性 印度储备银行已开始在其公报中每月发布“印度商业部门金融资源流量”和“印度商业部门未偿信贷”两张表格[10][11] 企业融资策略的转变动因 - 印度公司正越来越多地将非银行资本（包括债券、NBFC信贷、风险投资、私募股权、ECB和FDI）作为其融资策略的关键组成部分[17] - 这一转变由多个结构性因素驱动：印度经济快速扩张和正规化大幅增加企业融资需求 而银行仍面临敞口限制、特定行业高风险权重以及更严格的不良资产后贷款规范[18] - 非银行渠道提供更快的执行速度、更高的单笔融资规模以及与长期增长而非短期偿债相匹配的资本 这符合公司追求轻资产、技术驱动和高增长模式的需求[19] 非银行融资市场的具体增长 - 根据SEBI数据 2024-25财年公司债券发行达到新里程碑 公司共筹集约9.9万亿卢比 同比增长16.1%[20] - 另类投资基金的投资（包括第一类AIF、第二类AIF和第三类AIF）在2025年3月底达到5,3816.1亿卢比 同比增长约32%[20] - 这反映了尽管存在全球不利因素 市场对非银行资本的强劲偏好[21] 监管推动与银行信贷的调整 - 印度储备银行和SEBI通过深化公司债券市场、引入大额敞口框架、加强NBFC监管以及放宽ECB和FDI规范 推动公司实现融资多元化[21] - 2024-25年预算通过加强信贷担保计划和允许更多机构参与 进一步鼓励债券发行[22] - 随着银行系统对大额借款人信贷份额自2016年引入相关指引后显著减少 且银行资产负债表更具韧性 印度储备银行决定从2026年4月1日起撤销该指引 此举可能有助于银行增加对印度企业的信贷[23][24] - 该指引不鼓励大型和高杠杆借款人从银行系统获得超过阈值的增量融资 并鼓励他们探索基于市场的资源来满足增量融资需求[25]

公司融资总量与增长 - 财年公司部门融资总流量增至35万亿卢比，较上年仅增长3% [1][9] - 尽管银行信贷放缓，但若计入非银行资金来源，商业部门的整体资金流量仍在增加 [10] 融资结构转变 - 近49%的融资（约17.1万亿卢比）来自非银行渠道，包括公司债券、非银行金融公司贷款、股权发行和外国直接投资 [2][9] - 相比之下，银行信贷需求下降14%，至17.9万亿卢比 [9] 股权融资激增 - 非金融公司通过股权融资筹集了3.8万亿卢比，较上年大幅增长188% [2][10] - 银行家将此归因于股市的强劲表现，鼓励公司通过发行股票而非债务来筹集资本 [2][10] 银行信贷放缓原因 - 银行信贷放缓可能源于对非银行金融公司和无担保零售领域的谨慎放贷，以及财年银行信贷激增20%带来的高基数效应 [6][10] - 大型老牌公司倾向于使用以银行为主要接触点的传统渠道，而首次公开募股主要由初创公司或首次上市公司使用 [3][10] 非银行金融机构与债券市场活动 - 非银行金融公司和金融机构加大了对公司的贷款力度，支付了6.1万亿卢比，增长20% [6][10] - 非银行实体通过公司债券和商业票据的借款增长15%，至2.1万亿卢比 [6][10] 内部积累与成熟市场比较 - 另一个导致银行信贷下降的因素是企业越来越多地使用内部积累进行业务扩张，大型公司盈利能力提升，内部资源已成为重要资金来源 [8][10] - 随着经济成熟，融资来源趋于多元化，例如欧洲市场银行信贷占主导，而美国公司债券市场作用更大 [8][10] 央行政策行动 - 为刺激信贷需求，央行自2月起（在暂停两年后）已将政策利率下调100个基点，并确保银行体系有充足流动性以促进利率顺利传导至借款人 [10]

企业融资总量与结构变化 - 2025财年企业部门融资总额增至35万亿卢比，较上年仅增长3% [1][5] - 融资构成发生显著变化，非银行渠道融资额达17.1万亿卢比，占总融资额的49% [1][5] - 银行信贷需求下降14%至17.9万亿卢比 [2][5] 非银行融资渠道分析 - 非金融公司通过股权融资额达3.8万亿卢比，同比大幅增长188% [3][5] - 非银行金融公司和金融机构向企业发放贷款6.1万亿卢比，同比增长20% [3][5] - 非银行实体通过公司债券和商业票据借款2.1万亿卢比，增长15% [3][5] 融资结构转变的驱动因素 - 银行家将融资渠道转变归因于股市表现强劲，促使公司通过发行股票而非债务来筹集资金 [2][5] - 大型老牌公司倾向于使用以银行为主要接触点的传统渠道，而IPO主要由初创公司或首次上市公司使用 [3][5] - 大型企业盈利能力提升，内部资源成为业务扩张的重要资金来源 [5] - 随着经济成熟，融资来源趋于多元化，例如美国公司债券市场发挥更大作用 [5]

债券市场动态 - 8月份印度10年期基准国债收益率上升26个基点至6.62% 但随后从该水平回落至6.46% [1][8] - 4月份10年期国债收益率交易区间为6.32%-6.50% 而3月份区间为6.58%-6.75% [2][8] - 第一季度债券市场发行量为4.54万亿卢比 高于去年同期的3.81万亿卢比 [3][8] 公司融资行为变化 - 8月份印度公司及金融机构通过发行商业票据融资1.18万亿卢比 环比大幅下降23% 同比下降12% [8] - 8月份短期公司债务市场融资规模为过去七个月最低水平 因债券收益率上升使债务市场融资成本更高 [8] - 若债券收益率持续上升 企业可能退出债务市场 转而回归银行体系以满足即时现金需求 [5][6][8] 央行政策与利率传导 - 印度央行自2月开始宽松周期 累计降息100个基点 其中2月降息25个基点 随后在6月前分两次再降息75个基点 8月政策暂停 [6][8] - 自2月政策至8月初 加权平均呼叫利率下降108个基点 三月期国库券利率下降110个基点 非银行金融公司发行的三月期商业票据利率下降161个基点 [7][8] - 同期五年期和十年期政府债券收益率分别下降63个基点和28个基点 而商业银行新卢比贷款的加权平均贷款利率下降71个基点 [7][8]