财务业绩概要 - 2025年第三季度收入为40,104美元，较2024年同期的125,450美元显著下降 [1] - 2025年第三季度净亏损为5,429美元，较2024年同期的净亏损1,330,714美元大幅收窄 [1] - 经营活动所用现金净额为220,761美元，投资活动提供现金净额为334,984美元 [1] - 公司流动资产约为340万美元，与年初水平基本持平，主要得益于成本节约措施以及持有的约780万股Minera Alamos股份的投资 [2][4] 主要资产组合更新 - Copperstone金矿项目预计于2026年末投产，Minera Alamos确认其强劲的项目经济性，按3,000美元/盎司金价计算的税后净现值（NPV5%）为2.27亿美元，税后内部收益率（IRR）为171% [3][8] - Minera Alamos计划进行约68%的产能扩张，以使处理能力与正在运输中的900吨/日选矿厂产能匹配，预计投产后黄金年产量将超过5万盎司 [6] - Keysbrook矿场2025年第三季度特许权使用费收入为40,105美元，同比下降，主要原因是运营商为等待矿场寿命（LOM）延长审批而有意放缓运营，预计正式批准将在2026年第一季度获得 [13] - Elk Gold矿场的出售和投资招揽程序预计于2025年12月或2026年1月结束，此举将为该矿复产时间表及公司特许权权益的估值提供清晰度 [3][16] 战略发展与催化剂 - Minera Alamos完成了对Calibre USA的收购，获得了位于美国内华达州的Pan金矿等项目，此次变革性收购旨在创建一个年黄金产量潜力超过17.5万盎司的贵金属生产商 [9] - Minera Alamos完成了约1.35亿加元的私募配售，并于2025年10月1日完成了对Calibre USA的收购，支付了88,372,424美元现金并发行了96,802,816股普通股 [10] - 公司预计2026年将有多项催化剂可能对其持有的Minera Alamos股权价值产生积极影响，包括Pan矿的持续生产和运营现金流，以及Copperstone项目的开发和建设里程碑 [12] - 在Green Star合资企业中，所有已签发的碳抵消额度均已出售给合作伙伴NativState，后者与多家大型能源生产商签订了长期承购协议，这可能成为未来公司碳抵消额度的需求来源 [5][20]

碳市场动态 - 北美自愿和合规碳市场在过去几个季度面临显著阻力，导致碳信用价格和需求普遍疲软 [2] - 负面因素包括美国退出巴黎协定、针对某些州气候政策的行政命令、经济与地缘政治不确定性以及碳信用营销模式向开发商直供转变 [2] - 市场恶化导致关键碳信用承购商出现偿付问题，行业重要会议被推迟 [2] Green Star战略调整 - 终止对CarbonNOW®碳农业计划的未来资本投入，因资产风险回报比恶化且不符合内部收益率要求 [3][6] - 该决定获合资伙伴一致支持，剩余资本将转向高质量、低风险且产生现金流的脱碳项目特许权 [4] - 公司仍致力于将Green Star发展为长期脱碳投资平台，聚焦优质清洁技术和头部司法管辖区碳信用机会 [4] 森林管理项目进展 - NativState项目：2024年Q2收购美国东南部改进森林管理(IFM)项目总收入特许权，已售出大部分移除信用及部分避免信用 [8][10] - ACR 912项目：拥有9,100英亩奥扎克高地混合阔叶林7%收入特许权，预计2025年底首次发行碳信用 [12][13] - ACR 913项目：拥有7,800英亩密西西比三角洲林地3%收入特许权，同样计划2025年底首期发行 [13][14] 清洁技术投资 - MOBISMART项目：持有移动太阳能发电系统公司2.5%收入特许权，2023年起持续获得季度付款，预计2025年电信、风电和国防领域需求增长 [16][17] 加拿大碳汇项目 - Elizabeth Metis Settlement项目：拥有40.5%碳信用收入特许权，基线测量将于2025年底完成，预计2027年首次发行 [18] - Lac Seul First Nation项目：持有16%收入特许权，但因加拿大温室气体补偿体系不明确暂未推进 [19] 矿业特许权组合 - 铜石金矿项目(Copperstone)：预计2026年中复产，当前金价超3,300美元/盎司强化项目经济性 [23][24] - Elk金矿项目：持有2%净冶炼特许权，运营商Gold Mountain计划恢复常规运营并推进勘探 [25] 公司战略定位 - Star Royalties目标组合配置为80%贵金属+20%绿色/能源转型金属，Green Star合资企业(46%持股)专注碳市场和ESG主题 [20][21] - 管理层认为特许权模式适合碳市场，未来将通过创新结构支持战略股东目标 [22]