产品发布与结构 - 2025年10月，Calamos Investments推出了三只阶梯式受保护比特币ETF，每只产品都提供对Calamos受保护比特币ETF三个不同底层投资组合的阶梯式敞口 [1] - 这三只基金均配置于四只季度性的Calamos比特币结构化另类保护ETF®，每只基金的起始季度不同，以实现连续的阶梯式敞口 [2] - 底层基金旨在跟踪比特币现货价格指数的正向价格回报，但为了提供特定水平的下跌保护，基金设有明确的上行回报上限 [2] 产品CBOL：针对退休人群的低风险选择 - 产品全称为Calamos阶梯式比特币结构化另类保护ETF，其底层基金在各自的结果期内提供扣除费用后的完全下跌保护 [3] - 该产品提供有吸引力的加权平均起始上限率，目前为10.25% [3] - 在投资组合应用中，该基金可作为潜在的固定收益替代品，或作为退休人群以风险厌恶方式接触比特币的途径 [3] 产品CBTL：作为股票替代品 - 产品全称为Calamos阶梯式比特币80系列结构化另类保护ETF，其阶梯式投资组合不提供完全下跌保护，而是将每个结果期内的最大损失限制在扣除费用后的-20% [4] - 该基金底层ETF的起始上限率远高于40%，其中两只超过50%，目前提供的加权平均起始上限率为46.34% [5] - 该基金可作为股票替代品运作，在基于比特币价格追求类似股票回报的同时，限制重大回撤的部分影响 [5] 产品CBXL：通胀对冲与多元化工具 - 产品全称为Calamos阶梯式比特币90系列结构化另类保护ETF，其选择的Calamos ETF旨在提供中等程度的下跌保护，每个底层基金在结果期内的总损失（扣除费用后）不超过-10% [6] - 该基金底层ETF的上行上限介于CBOL和CBTL之间，目前提供的加权平均起始上限率为26.61% [6] - 其中间路线有助于发挥比特币作为潜在通胀对冲或投资组合多元化工具的固有优势 [6] 产品应用总结 - 尽管表面相似，但这些Calamos ETF的底层ETF可与各种投资组合应用相匹配 [7] - 顾问和投资者在选择投资标的前，应评估他们希望通过比特币敞口获得什么 [7]

比特币价格走势与市场情绪 - 比特币价格在夏季表现强劲，一度突破10万美元大关，但近期出现下滑 [1] - 比特币价格在11月中旬跌破9万美元，创下七个月新低 [1] - 当前价格走势引发了关于是“最坏时刻尚未到来”还是“逢低买入机会”的市场讨论 [2] 结构化比特币投资工具：Calamos CBXL ETF - Calamos Laddered Protected Bitcoin ETF（CBXL）为希望“逢低买入”比特币的投资者提供了一种工具，旨在保全大部分本金 [2] - CBXL通过投资一篮子阶梯式Calamos Protected Bitcoin ETF来实现风险调整后的回报 [3] - 该基金投资组合中的四只底层ETF均提供特定水平的下行保护，在扣除费用后，各自的结果期内总损失限制在不超过10% [3] CBXL基金的风险收益特征与结构优势 - 由于提供了广泛的下行保护，底层ETF的总体回报机会设有上限，但这些上限远高于传统定义结果ETF通常提供的水平 [4] - CBXL投资组合中的每只基金初始上限均高于20%，部分接近30%，为追求比特币领域的回报提供了充足空间 [4] - 基金的阶梯式布局进一步放大了传统上每只基金提供的风险管理，通过提供四个不同的比特币投资时间跨度来限制风险敞口并开启不同的回报机会 [5] - 该结构为驾驭比特币市场提供了进攻和防御双重益处 [5] CBXL在潜在市场波动中的应用场景 - CBXL可作为风险意识较强的投资者参与潜在比特币下跌行情的一种手段 [6] - 如果比特币价格从此上涨，CBXL的投资者可能获得巨大的回报机会 [6] - 如果比特币价格继续下跌，该基金有助于限制投资者的下行风险敞口 [6]

文章核心观点 - 尽管近期加密货币市场出现抛售，比特币价格表现疲软，但比特币在投资组合中仍具有关键应用价值，其优势不因短期价格波动而改变 [1] - Calamos Laddered Bitcoin 90 Series Structured Alt Protection ETF (CBXL) 提供了一种风险可控的方式，让投资者在获取比特币上涨潜力的同时管理下行风险 [5][7] 比特币的投资组合价值 - 比特币能显著增强投资组合的多元化，因其与传统股票和固定收益市场的相关性较低，在不同市场环境下表现各异 [2] - 比特币因其设计上的稀缺性（总供应量上限为2100万枚）而被视为潜在的通胀对冲工具，有助于投资组合应对未来的通胀上升 [3] - 通过ETF形式持有比特币，为投资者提供了便捷的途径，以利用其升值潜力并对冲价格波动 [4] CBXL ETF策略特点 - CBXL策略包含一个由四只不同Calamos Protected Bitcoin ETF组成的阶梯式投资组合 [5] - 每只底层ETF旨在为期一年的结果期内提供90%的下行保护（扣除费用前），帮助投资者对冲比特币市场的风险 [6] - 底层基金仍提供显著的比特币上涨敞口，初始回报上限超过20% [6] - 该策略为希望持有比特币但对其未来价格方向持谨慎态度的投资者提供了强大的工具，无论比特币表现如何，CBXL都能提供回报机会、本金保护以及比特币投资的核心组合机会 [7] 比特币与传统资产的相关性 - 比特币与传统资产类别的相关性本质较低，这源于其回报分布模式和增长驱动因素 [8] - 即使Protected Bitcoin Strategies策略削减了尾部风险，它们与股票、固定收益和黄金仍保持持续的低相关性，这在构建投资组合时尤其有价值，意味着这些策略在管理下行风险的同时提供了真正的多元化益处 [8]

比特币市场特性与风险管理需求 - 比特币资产类别可能经历巨大的价格反弹，但也可能遭受显著的回撤 [1] - 为比特币市场的波动性制定计划有助于投资组合在市场波动中保持稳定 [1] - 比特币本质上更多是一种风险偏好型资产 [2] Calamos Investments的创新产品策略 - Calamos Investments发布了一系列新的阶梯式受保护比特币ETF，旨在提供比特币回报和一定程度的下行保护 [2] - 以Calamos Laddered Bitcoin 90 Series Structured Alt Protection ETF (CBXL)为例，该基金通过阶梯式风险敞口提供风险调整后的资本增值 [3] CBXL基金的核心运作机制 - CBXL策略核心在于阶梯式地投资于四只不同的Calamos Protected Bitcoin ETF，这些底层ETF提供对加密货币价格表现的强劲敞口潜力，但设有预定的上限 [4] - 每只阶梯式ETF在各自的结果期内，扣除费用后，将最大损失限制在-10%，这有助于减轻数字货币回撤时可能面临的潜在下行风险 [5] CBXL的阶梯式框架与风险分散优势 - CBXL的阶梯式框架包含四只ETF，每只拥有四个不同的结果期，这意味着投资者通过单一代码即可获得四个不同时间跨度的风险敞口 [6] - 该框架有助于分散风险，如果其中一只底层ETF表现不佳，可以减轻投资者面临的部分风险 [6] - 这种策略使CBXL成为一种在维持比特币敞口的同时降低风险状况的利基工具，无论比特币价格上涨或下跌，该基金都准备为其投资群体执行其策略 [7]

产品发布核心信息 - Calamos投资公司于10月14日周二推出了三只新的比特币策略ETF，均在Cboe BZX交易所上市交易 [1] - 这是首批Calamos阶梯式比特币结构化另类保护ETF，旨在通过投资于一篮子Calamos受保护比特币ETF来提供阶梯式比特币敞口 [1] - 每只基金都结合了比特币的上行潜力和下行保护，允许投资者选择最符合其投资目标的风险和回报机会水平 [1] 产品策略与设计理念 - 新产品旨在解决比特币波动性对许多投资者构成的障碍，通过映射传统风险水平，使投资者能在现有投资组合框架内进行有意义的比特币配置 [2] - 公司观察到投资顾问越来越倾向于为客户提供比特币敞口，在投资组合中添加受保护的比特币策略已显示出在降低风险的同时提高回报的潜力 [8] 具体产品细节：CBOL - Calamos阶梯式比特币结构化另类保护ETF（CBOL）通过投资于四只不同的Calamos 100%受保护比特币ETF来构建其比特币敞口 [2] - 该基金的净费率为0.79% [2] - Calamos 100%受保护比特币ETF在其结果期内（扣除费用后）提供100%的下行保护，但这是以存在上行回报上限为代价的 [3] 具体产品细节：CBTL - Calamos阶梯式比特币80系列结构化另类保护ETF（CBTL）的费率为79个基点，投资于四只Calamos受保护比特币ETF [4] - CBTL的独特之处在于其投资于Calamos 80%受保护比特币ETF，这些基础ETF在其结果期内（扣除费用后）将总损失限制在-20% [4] - 80%保护ETF通过其更高的上行回报上限脱颖而出，为投资者提供了更多参与比特币上涨的空间，同时仍能抵御显著的回撤 [5] 具体产品细节：CBXL - Calamos阶梯式比特币90系列结构化另类保护ETF（CBXL）的费率为79个基点，投资于Calamos 90%受保护比特币ETF [6] - 这些基础ETF在其一年结果期内（扣除费用后）将总损失限制在-10%，其下行保护和上行上限介于CBOL和CBTL所提供的水平之间 [7] - CBXL为希望承担一定风险但不愿承担过高风险的投资顾问和投资者提供了一个中间地带的选择 [7]