财务数据和关键指标变化 - 第三季度标志着公司连续第七个季度实现销量加产品组合驱动的增长 [4] - 第三季度实现了持续的营业利润率扩张以及行业领先的生产率 [5] - 北美地区销量加产品组合增长强劲 年初至今增长约22% 两年复合增长率达29% [48] - 第三季度有机销售额增长16% 预计全年增长将与品类增长约2%大致持平 [60] - 关税影响有所改善 毛关税影响从约1.7亿美元降至约1亿美元 通过缓解行动抵消了约5000万美元的影响 [54] - 预计第四季度毛利率将恢复扩张 全年营业利润率将实现扩张 [51] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美地区纸尿裤业务表现稳健 第三季度市场份额增长10个基点 年初至今市场份额增长90个基点 [9] - 公司通过创新驱动增长 例如今年推出的Blowout Blocker和HugFit360产品表现良好 [10] - 对Snug & Dry主流产品线进行了重大改进 提升了柔软度和舒适度 并引入了第二代核心以改善保护性能 [11] - 北美地区高端纸尿裤组合占比在过去十年间从40%提升至近70% [69] - 中国地区高端纸尿裤组合占比在五年内从6%提升至超过40% [69] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司保持了全球加权市场份额 尽管季度内竞争性促销活动有所增加 [4] - 俱乐部渠道经历两位数增长 反映了消费者向该渠道的转移以及品类组合的变化 [12] - 数字渠道增长显著 去年北美地区99%的增长来自数字渠道 今年达到100% 数字渠道份额比实体店高出7个百分点 [39] - 北美地区消费者购买力持续承压 但品类需求保持相对韧性 [47] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略完全由创新引领 专注于在好、更好、最佳各个层级提升产品 [8] - 将促销主要视为推动创新产品试用的一种策略 而非扩大品类的手段 [10][47] - 公司正转型为行业领先的个人护理公司 Powering Care战略推动业绩 [4] - 通过重组后的组织加速最佳实践在各市场的推广 [5] - 专注于通过整合利润率管理来减少盈利波动性 目标是在本十年末实现至少40%的毛利率和18%-20%的营业利润率 [28][76] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境充满活力 但公司战略正在取得成效 [4] - 消费者面临压力 其购买力短期内不太可能出现催化剂改变 [47] - 公司对其技术和产品质量充满信心 认为其产品优于低成本纸尿裤 并且成本极具竞争力 [22] - 国际家庭及专业业务（IFB）与Suzano的合资交易预计将于2026年中完成 将有助于稳定纤维成本并减少波动性 [27][74] - 对实现长期增长算法和里程碑利润率目标充满信心 [27][76] 其他重要信息 - Russ Torres晋升为总裁兼首席运营官 加速了公司发展势头 [5] - 公司获得了巴西桉树纤维的关税豁免 这是一个重要因素 [59] - 第三季度业绩受到去年飓风相关发货影响（约50个基点）以及促销费用时间安排的推动 [37][38] - 对于2026年及以后的规划仍在进行中 预计在报告第四季度和全年业绩时将提供详细展望 [26][27] 问答环节所有的提问和回答 问题: 美国纸尿裤市场竞争动态更新 包括营销计划恢复情况以及如何避免价格战 [7] - 回答: 季度初竞争活动加剧 但团队应对良好 部分促销活动从第三季度推迟至第四季度 北美纸尿裤业务表现稳健 第三季度份额增长10个基点 [8][9] 促销策略主要用于推动创新产品试用 整体促销水平远低于2019年 [10] 公司专注于通过创新和品牌建设驱动业务 而非进行价格战 [8] 问题: 消费者和零售商对中国进口纸尿裤的反应 以及对产品组合的影响 [16] - 回答: 品牌更多地与自有品牌互动 存在同层级互换 [19] 公司对自身产品充满信心 测试数据和市场反应良好 [20] 零售商正在调整品类组合以满足价值寻求型消费者的需求 公司也通过包装尺寸等方式推动积极的产品组合 [20] 凭借全球经验和技术优势 对公司计划充满信心 [21][22] 问题: 2026年及2027年利润表的形态 特别是IFB交易的影响 [25] - 回答: 详细规划尚在进行中 但公司继续以高于品类的有机增长为目标 符合长期算法 [27] 目标在本十年末实现毛利率至少40%和营业利润率18%-20% [28] 假设2026年中完成交易 来自持续业务的每股收益增长将因联营公司收入增加约30%和股票回购而加速 但归属于总公司的调整后每股收益增长将更为温和 因为 discontinued operations 收入将逐步消失 [29] 近期将继续推动符合长期算法的潜在增长 并部分抵消稀释影响 [30] 问题: 北美第三季度业绩与趋势数据的差异原因 以及第四季度展望 [34] - 回答: 数据来源差异是由于公司业务偏向某些未充分跟踪的大客户 [35] 第三季度差异主要源于去年飓风相关发货影响（约50个基点）以及促销费用时间安排 [37][38] 消费者向电商和俱乐部渠道迁移 这些渠道增长强劲但跟踪可能不完善 导致数据噪音 [39] 年初至今发货量与消费量基本一致 [37] 问题: 北美促销活动响应情况 第四季度促销活动效果及对利润率的影响 [46] - 回答: 促销被视为推动试用的策略 而非扩大品类 [47] 公司专注于通过投资价值主张和差异化创新来加强产品 尤其是在好、更好、最佳各个层级 [48] 季度初出现比预期更深的折扣 但影响小于预期 创新试用策略正在取得成效 [50] 第四季度预计毛利率恢复扩张 但由于营销投资增加 营业利润率与去年相比变化不大 全年仍预计扩张 [51] 问题: 商品成本展望（除关税外）是否有变化 以及关税背景演变 [52][53] - 回答: 关税缓解行动正在见效 毛关税影响降至约1亿美元 通过行动抵消了约5000万美元 [54] 预计这些缓解行动将在第四季度和2026年初继续发挥作用 团队正在积极采取所有措施进行抵消 [55] 问题: 2025年全年业绩指引的考量 以及是否获得关税豁免 [58] - 回答: 公司部分日常必需品产品获得了巴西桉树纤维的关税豁免 [59] 关于业绩指引 年初至今有机销售额增长16% 品类预计增长约2% 公司预计全年增长与品类大致持平 第四季度增长至少与第三季度持平或加速 [60] 公司将继续投资品牌以推动进入下一年的持续势头 [62] 问题: 纸尿裤品类竞争格局 特别是在超高端领域 公司如何竞争 [68] - 回答: 公司坚信其拥有最佳技术和技术管线 [69] 战略是赢得好、更好、最佳各个层级的消费者 并通过更好的功能和产品推动品类高端化 [69] 公司在北美和中国的成功证明了其高端化能力 [69] 同时也认识到需要在价值层级提供有竞争力的产品 并将最佳创新和功能下放至中端层级 [70] 对超高端领域的增长感到兴奋 并将继续推动高端化 [71] 问题: 在降低纤维成本波动性方面的努力和进展 [72] - 回答: IFB与Suzano的合资交易通过与全球最高效的纤维生产商之一合作 稳定了纤维成本来源 [74] 合资本身通过减少公司在该业务的持股 inherently 降低了波动性 [74] 过去两年半到三年间 公司向整合利润率管理的转型已渗透整个组织 实现了对波动性的更主动管理 [76] 这为公司实现里程碑利润率目标提供了信心 [77]

财务数据和关键指标变化 - 公司第三季度业绩显示其在向行业领先的个人护理公司转型方面取得强劲进展 [5] - 第三季度标志着公司连续第七个季度实现销量加产品组合引领的增长 [5] - 公司在第三季度实现了持续的营业利润率扩张以及行业领先的生产率 [6] - 北美地区年初至今的销量加产品组合增长约为22% [53] - 第三季度有机增长超出消费数据部分原因是去年飓风相关发货影响带来的约50个基点的同比拉动 [41] - 公司预计第四季度毛利率将恢复扩张 全年营业利润率将实现扩张 [56][57] - 公司目标是在本十年末之前实现毛利率至少40% 营业利润率至少18%至20%的里程碑 [32] - 全年有机销售额增长为16% 预计将与行业约2%的增速基本保持一致 [65] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美地区纸尿裤业务在第三季度表现稳健 市场份额增长了10个基点 年初至今市场份额增长了90个基点 [12] - 公司在北美地区所有品类（包括纸尿裤）的促销活动水平远低于2019年水平 [13] - 公司在北美地区的促销活动水平普遍低于品类水平 [15] - 公司通过创新推动增长 例如今年早些时候推出了Blowout Blocker HugFit360 并对Snug & Dry产品线进行了重大改进 [13][14] - 北美地区高端产品组合占比已从10年前的40%提升至接近70% 中国地区高端产品组合占比从五年前的6%提升至远超40% [73] - 数字渠道增长显著 去年北美地区99%的增长来自数字渠道 今年为100% 数字渠道份额比实体店高出7个百分点 [43] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司保持了全球加权市场份额 尽管竞争性促销活动有所增加 [5] - 俱乐部渠道经历了两位数增长 这反映了消费者向该渠道的转移以及产品分类的变化 [16] - 消费者在当前环境下面临压力 购买力受限 但公司所属品类是必需品 需求相对具有韧性 [52] - 公司策略是赢得从好、更好到最佳各个价格区间的消费者 并通过将最佳创新下沉到中端市场来提供卓越的产品 [74] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略完全由创新引领 专注于在好、更好、最佳各个层级上改进产品 [10] - 公司将促销主要视为推动创新试用的一种战术 而非扩大品类的手段 [13][52] - 公司正在通过整合利润率管理来积极管理波动性 目标是实现中长期价格净成本至少持平的定价方式 [80] - 与Suzano就国际家庭与专业业务达成的合资交易有助于稳定纤维成本来源 并因公司在该业务中持股减少而固有地降低了波动性 [78] - 公司对其技术和产品质量充满信心 并在其他市场（尤其是亚洲）与低成本纸尿裤竞争 认为自身产品更优越 成本极具竞争力 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境动态多变 但公司的"赋能关怀"战略持续推动业绩 [5] - 消费者面临压力 购买力受限 且近期内未见改变催化剂 但公司品类是必需品 需求相对具有韧性 [52] - 公司对长期潜力充满信心 有能力为消费者、团队、合作伙伴和股东创造更多价值 [7] - 公司预计在2026年中期完成IFB交易后 来自联营公司的收入将同比增长约30% 并受益于股票回购 [33] - 公司对实现本十年末的毛利率和营业利润率里程碑目标充满信心 [32][81] 其他重要信息 - Russ Torres被提升为总裁兼首席运营官 正在加速公司发展势头 [6] - 公司重新连接的组织正在加速将金伯利-克拉克的最佳实践推广到各个市场 [6] - 公司获得了巴西桉树的关税排除 这对公司很重要 [64] - 在关税方面 总关税影响已从约1.7亿美元改善至约1亿美元 公司仍在通过缓解行动抵消约5000万美元的影响 预计最终将基本完全抵消 [59] - 公司预计第四季度增长将加速 或至少保持与第三季度相似的增长水平 [65] 问答环节所有提问和回答 问题: 美国纸尿裤市场竞争动态更新 包括对零售商、自有品牌和中国进口产品的反应 以及如何避免价格战 [9] - 公司观察到本季度初竞争活动增加 但团队应对得当 策略是以创新为主导 专注于在各个层级改进产品 [10] - 公司决定将部分促销活动从第三季度推迟到第三季度末 主要是第四季度执行 北美纸尿裤业务表现稳健 第三季度市场份额增长10个基点 年初至今增长90个基点 [12] - 促销活动被视为推动创新试用的战术 整体促销水平低于2019年 随着试用期结束 促销活动预计在第四季度末恢复正常 [13][15] - 俱乐部渠道增长强劲带来短期负面组合影响 但公司同时推动高端化（如HugFit360）以带来长期正面组合影响 [16] - 品牌更多是与自有品牌在同一层级竞争互换 公司对通过包装尺寸等方式驱动正面组合充满信心 基于其全球经验 [22][23] - 公司对其技术和产品竞争力充满信心 在其他市场（如亚洲）与低成本产品竞争时表现出优势 [25][26] 问题: 2026年及2027年利润表的大致形状 特别是考虑到IFB交易 [28] - 公司仍在制定计划 目前分享细节为时过早 [30] - 公司继续目标实现有机增长高于品类增速 符合长期算法 并计划缓解IFB交易带来的 stranded costs [31] - 公司目标在本十年末实现毛利率至少40% 营业利润率至少18%-20% [32] - 需要区分持续经营业务每股收益（剔除终止经营业务）和归属于总公司的每股收益（包含终止经营业务收益） [32] - 假设2026年中完成交易 持续经营业务每股收益的固定汇率增长应会加速 因联营公司收入增长约30%及股票回购 [33] - 归属于总公司的调整后每股收益增长将更为温和 因2026年将失去约一半终止经营业务收益 2027年全部失去 [33] - 近期将继续驱动符合长期算法的潜在增长 并部分抵消稀释影响 [34] 问题: 北美地区第三季度业绩与外部跟踪数据差异的原因 以及第四季度展望 [38] - 外部数据源与公司数据存在差异 因公司业务偏向某些未充分跟踪的大客户 [38] - 从年初至今看 发货量与消费量基本一致 季度数据存在噪音 [41] - 第三季度差异主要源于两个因素：一是去年同期飓风影响发货带来的约50个基点同比拉动 二是促销费用确认的时间差 [41][42] - 消费者向电商和俱乐部渠道迁移 这些渠道跟踪可能不充分 例如数字渠道贡献了全部增长 且份额高于实体店 造成数据偏差 [43][44] 问题: 北美地区促销活动反应及对竞争力的影响 以及相关的利润率影响 [51] - 消费者面临压力 但品类是必需品 需求有韧性 公司视促销为驱动试用的战术 而非扩大品类 [52] - 公司专注于通过投资价值主张和差异化创新来加强各层级产品 高端品类部分仍然健康增长 [52][53] - 北美地区销量加组合增长是策略有效的证明 年初至今增长22% 两年复合增长29% [53][54] - 季度初观察到竞争性折扣加深 但影响小于预期 创新试用推广获得关注 品牌韧性强劲 [55] - 第四季度毛利率预计恢复扩张 但由于支持各项举措 营销投入将环比显著增加 营业利润率预计与去年同期差异不大 全年仍预计扩张 [56][57] 问题: 商品成本展望（剔除关税影响）是否有变化 成本前景演变及关税背景 [58] - 与去年同期相比 营业利润预计扩张 但季度环比因投资增加差异不大 [59] - 关税方面 总关税影响从约1.7亿美元改善至约1亿美元 通过缓解行动抵消约5000万美元 预计最终将基本完全抵消 [59] - 缓解措施正在见效 预计在第四季度和2026年初继续发挥作用 团队正积极采取所有可用措施进行抵消 [60] 问题: 2025年全年营收指引的澄清 以及是否看到与宝洁类似的关税排除 [63] - 公司部分产品是日常必需品 获得了巴西桉树的关税排除 这对公司很重要 [64] - 年初至今有机销售额增长16% 行业预计增长约2% 公司预计全年增长基本与行业一致 这意味着第四季度增长将加速 或至少保持第三季度水平 [65] - 公司将继续投资品牌以驱动进入下一年的持续势头 [67] 问题: 纸尿裤品类演变 特别是在超高端领域 公司如何竞争 以及品类动态展望 [72] - 公司对其技术管道充满信心 未来创新将逐年改进 [73] - 策略是赢得各个价格区间的消费者 通过更好的功能和产品推动品类高端化 例如北美和中国市场高端占比显著提升 [73] - 公司也认识到需要在价值层级提供优秀价值主张 因此将最佳创新下沉到中端市场 [74] - 超高端领域的增长令人兴奋 表明品类高端化仍有空间 公司将继续专注于推动高端化并提供主流和高端层的优秀价值 [75][76] 问题: 公司如何通过合资协议降低对纤维成本的波动性 [77] - 纤维成本波动是公司股票波动性的一个关键来源 [78] - 与Suzano的IFB合资交易通过稳定纤维成本来源（与全球最高效生产商之一合作）和减少公司在该业务中的持股来降低波动性 [78] - 公司与Suzano的强有力合作伙伴关系以及整合利润率管理的文化转变 使得公司能够更主动地管理投入成本波动 [79][80] - 这种整合利润率管理方式增强了公司实现本十年末利润率里程碑目标的信心 [81]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度标志着公司连续第七个季度实现销量加产品组合引领的增长 [6] - 第三季度实现了持续的营业利润率扩张以及行业领先的生产率 [8] - 北美地区年初至今的销量加产品组合增长约为2.2%，两年复合增长率达2.9% [52] - 第三季度有机增长超出消费数据，部分原因是补回了去年飓风对发货量的影响，影响约50个基点 [42] - 年初至今有机销售额增长1.6%，预计全年品类增长约2%，公司目标增长与品类基本一致 [65] - 第四季度预计毛利率将恢复扩张，营业利润率预计与去年同期大致相似，全年目标实现营业利润率扩张 [55] - 关税方面，总关税影响从约1.7亿美元改善至约1亿美元，缓解行动抵消了约5000万美元，预计最终将基本完全抵消 [59] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美纸尿裤业务表现稳健，第三季度市场份额增长10个基点，年初至今份额增长90个基点 [15] - 北美纸尿裤品类中，公司的促销活动水平低于品类平均水平 [18] - 公司通过创新推动高端化，在北美市场，高端产品组合占比从10年前的40%提升至近70% [75] - 在中国市场，高端产品组合占比从五年前的6%提升至超过40% [75] - 公司通过推出Blowout Blocker、HugFit360以及改进Snug & Dry等创新产品，在各个层级（好、更好、最好）驱动增长 [16][17] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美市场增长强劲，部分增长动力来自电商和会员制渠道，这些渠道的追踪数据可能不完整 [44] - 公司在数字渠道增长显著，去年北美99%的增长来自数字渠道，今年为100%，数字渠道份额比实体店高7个百分点 [44] - 会员制渠道经历两位数增长，这对产品组合构成轻微负面影响，但公司同时通过高端化驱动正面组合效应 [19] - 全球加权市场份额保持稳定，尽管竞争性促销活动有所增加 [6] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是以创新为主导、销量加产品组合驱动的增长策略，专注于在“好、更好、最好”各个层级满足消费者需求 [6][12] - 公司将促销主要视为推动创新产品试用的一种战术，而非扩大品类的手段 [16][51] - 公司致力于通过整合利润率管理来降低盈利波动性，目标是在中长期实现价格净成本至少中性 [82] - 与Suzano的国际家庭与专业业务合资交易预计将有助于稳定纤维成本来源并降低业务波动性 [80][81] - 公司设定了在本年代末实现毛利率至少40%、营业利润率至少18%-20%的里程碑目标 [33][83] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 外部环境充满动态，消费者购买力持续承压，短期内未见改变催化剂，但公司所属品类是必需品，需求相对有韧性 [51] - 公司对长期计划充满信心，源于其技术、产品质量和具有竞争力的成本 [27] - 公司预计第四季度有机增长将加速或至少保持第三季度水平 [65] - 对于2026年及以后，公司目标有机增长超过品类增长，符合长期算法，并缓解IFB交易产生的 stranded costs [32] - 假设IFB交易于2026年中完成，来自持续经营业务的每股盈利增长将因联营公司收入增加约30%及股票回购而加速；包含所有业务的每股盈利增长将较为温和 [34] 其他重要信息 - Russ Torres晋升为总裁兼首席运营官，加速了公司发展势头 [8] - 公司获得了巴西桉树木材的关税豁免，这对业务是重要因素 [64] - 公司正在为未来几年制定计划，以交付承诺的长期恒定汇率营业利润增长 [32] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 美国纸尿裤市场竞争动态更新，以及如何避免价格战 [11] - 回答: 第三季度初竞争活动加剧，但团队应对良好 公司将部分促销活动从第三季度推迟至第三季度末/第四季度 [12][15] 公司策略是创新驱动，通过改进产品在各个层级竞争 第三季度纸尿裤份额增长10个基点，表现优于预期 [15] 促销活动主要用于推动创新试用，整体促销水平远低于2019年 [16][18] 会员制渠道增长强劲带来轻微负面组合影响，但公司通过高端化驱动正面组合 [19] 对于中国进口纸尿裤，公司认为其品牌更多与自有品牌互动，且对自身技术和产品竞争力有信心 [24][25][27] 问题: 2026-2027年利润表形态展望 [29] - 回答: 具体展望将在第四季度/全年业绩公布时提供 [32] 公司目标有机增长超过品类，营业利润增长符合长期算法，并缓解IFB交易的 stranded costs [32] 目标在本年代末实现毛利率至少40%，营业利润率18%-20% [33] 假设2026年中完成IFB交易，来自持续经营业务的每股盈利增长将加速（联营收入增约30%，股票回购），而包含所有业务的每股盈利增长将较为温和 [34] 问题: 北美第三季度业绩与跟踪数据差异的原因及第四季度展望 [38] - 回答: 数据差异源于数据来源不同（如未跟踪大客户、面板数据与实时数据差异）以及渠道变化（电商、会员制渠道增长快但追踪不全） [39][44] 第三季度增长超消费数据主要因补回去年飓风影响（约50基点）和促销费用时间差 [42][43] 年初至今发货量与消费量基本一致 [42] 第四季度预计增长加速或保持第三季度水平 [65] 问题: 北美促销活动响应、竞争力提升及对利润率影响 [50] - 回答: 促销被视为推动试用的战术，公司重点是通过创新加强各层级价值主张 [51][52] 北美销量加组合增长强劲（年初至今2.2%，两年复合2.9%）证明策略有效 [52] 第三季度初出现深度折扣，但影响小于预期，创新试用促销取得进展 [54] 第四季度毛利率预计恢复扩张，营业利润率因营销投入增加预计与去年同期相似，全年目标利润率扩张 [55] 问题: 商品成本展望（除关税外）及关税进展 [56] - 回答: 总关税影响改善至约1亿美元，缓解行动抵消约5000万美元，预计最终将基本完全抵消 [59] 团队正采取一切措施抵消关税影响，预计效果将在第四季度和2026年初显现 [60] 问题: 2025年全年营收指引调整原因及是否看到关税豁免 [62] - 回答: 年初至今有机销售增1.6%，预计品类增长约2%，公司目标增长与品类一致，第四季度增长预计加速或保持第三季度水平 [65] 公司获得了巴西桉树木材的关税豁免 [64] 问题: 纸尿裤品类高端化竞争格局及公司策略，包括超高端领域和成本波动性管理 [73][79] - 回答: 公司对自身技术和技术管线有信心，策略是赢取各个层级，并通过将最佳创新下放至中端层级提供 Superior 产品 [75] 公司在北美和中国的高端化成功证明了策略有效性 [75] 超高端增长表明品类仍有高端化空间，公司将继续关注 [78] 为降低波动性，与Suzano的合资将稳定纤维成本来源并降低业务波动性 [80][81] 通过整合利润率管理文化，目标中长期价格净成本至少中性，这有助于主动管理波动性并实现利润率目标 [82]