纳斯达克100指数年度调整与MicroStrategy潜在风险 - 比特币持仓巨头MicroStrategy可能在12月13日周五的纳斯达克100指数年度调整中被剔除 其商业模式问题已对其股价造成压力 [1] - 纳斯达克交易所运营商拒绝对周五的公告前发表评论 [4] - 指数调整受到密切关注 因其决定了哪些公司能受益于数十亿美元的被动投资资金流 [6] MicroStrategy的业务模式与财务表现 - 公司最初为软件公司MicroStrategy 于2020年转型为比特币投资公司 去年12月被纳入纳斯达克100指数的科技子类别 [2] - 公司报告截至9月30日的三个月净利润为27.8亿美元 而去年同期亏损3.402亿美元 这主要得益于一项允许其确认比特币持仓收益的会计变更 [3] - 公司位于弗吉尼亚州的传统软件业务收入仅为1.287亿美元 [3] - 有市场观察人士质疑 其开创性的商业模式更类似于投资基金 并催生了数十家模仿者 [2] 市场对数字资产国债公司及MicroStrategy的担忧 - 市场对加密货币国债公司商业模式的可持续性担忧加剧 其股价已被证明对比特币的波动极其敏感 [7] - MicroStrategy股价较其2024年峰值下跌65% 年初至今下跌36% 而比特币今年仅下跌3.6% [7] - 截至12月12日周四 公司市值已降至527亿美元 而其持有的比特币价值超过610亿美元 [7] - 有分析指出 如果公司被认定为控股公司或加密货币公司 而非传统的软件公司 则容易被指数剔除 [4] - 据报道 纳斯达克一直在收紧对其上市的数字资产国债公司的要求 [5] 分析师观点与公司态度 - 公司创始人Michael Saylor通常对潜在的指数剔除风险不予理会 [6] - 部分分析师预计纳斯达克不会在周五剔除MicroStrategy [6]

核心观点 - 经济学家Henrik Zeberg警告MicroStrategy（MSTR）股票可能因比特币（BTC）敞口而崩盘，并称其将出现"一生中最大的做空机会"[1][2] - 公司对比特币的深度敞口可能在比特币下跌时对其资产负债表、现金流、信贷渠道和投资者信心造成多重打击[2] - 尽管存在风险，公司执行主席Michael Saylor仍坚持增持比特币的策略，过去五年股价上涨3500%，远超比特币905%的涨幅[3] 比特币敞口风险 - 公司每增加比特币持仓相当于在资产负债表中"埋下小型炸弹"，比特币下跌时将同时冲击市值、现金流和信用额度[2] - 当前持有601,550枚比特币，平均购入成本为66,384美元[9] 市场交易动态 - 2025年7月18日做空量达376万股，占当日总交易量674万股的55.7%，创十日新高[5] - 过去十个交易日做空比例持续高于47%，显示空头情绪升温[5] - 股价单日下跌6%至423.22美元，但年内仍累计上涨40%[7] 历史表现对比 - 公司股价五年涨幅3500%，同期比特币涨幅905%，显著跑赢标的资产和市场基准[3] - 做空量近期显著上升，7月18日做空量较前一日增长180%（从135万股增至376万股）[5][6]