财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为0.92美元，全年调整后每股收益预期从约4美元下调至3.25-3.50美元 [4][12][21] - 第三季度部门营业利润为8.45亿美元，其中农业服务与油籽部门营业利润为3.79亿美元，同比下降21% [4][14] - 截至第三季度，过去四个季度的调整后投资资本回报率为6.7% [4] - 今年迄今经营活动产生的现金流（扣除营运资本变动前）为21亿美元，同比下降2.54亿美元 [4][19] - 截至9月底，净杠杆率为1.8倍，符合年底约2倍的目标 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - **农业服务与油籽**：第三季度营业利润3.79亿美元 [14] - **农业服务**：营业利润1.90亿美元，同比增长78%，主要受北美强劲出口活动推动 [14] - **压榨业务**：营业利润1300万美元，同比下降93%，因全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著下降 [14] - **精炼产品及其他**：营业利润1.20亿美元，同比下降3%，正面的时间影响抵消了较低的生物柴油和精炼利润率 [15] - 对丰益国际的投资股权收益为5600万美元，同比下降10%（不包括指定项目） [15] - **碳水化合物解决方案**：第三季度营业利润3.36亿美元，同比下降26% [16] - **淀粉和甜味剂**：营业利润2.93亿美元，同比下降36%，因全球需求疲软影响销量和利润率 [16] - **玉米加工**：营业利润4300万美元，上季度为亏损300万美元，受强劲出口活动和乙醇定价走强推动 [17] - 第三季度乙醇EBITDA利润率约为去年同期的两倍，销量大致持平 [18] - **营养品**：第三季度收入19亿美元，同比增长5%（其中外汇收益贡献约2%）；营业利润1.30亿美元，同比增长24% [18] - **人类营养**：收入增长6%，营业利润9600万美元，增长12%，受风味剂增长和益生菌需求提振 [18] - **动物营养**：收入增长3%，营业利润3400万美元，增长79%，因专注于高利润率产品线和成本控制 [18] 各个市场数据和关键指标变化 - **北美市场**：农业服务子部门受益于北美强劲的出口计划，9月实现了自2016年以来最好的月度总出口量 [7] - **南美市场**：南美业务同比改善，因去年同期受到物流和相关合同成本较高的负面影响 [14] - **EMEA市场（欧洲、中东、非洲）**：淀粉和甜味剂的销量和利润率持续受到与作物质量问题相关的高玉米成本影响 [17] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司持续推进自助计划，包括提高工厂效率、战略交易组合优化和针对性精简举措，目标在2025年实现2-3亿美元成本节约，未来三到五年实现5-7.5亿美元总成本节约 [5][6][9] - 在营养品业务中，公司宣布与Alltech成立北美动物饲料合资企业，旨在将动物营养业务转向更高利润率的特种成分，预计2026年开始运营 [9][40] - 公司投资于创新领域，如能量饮料风味系统、天然色素组合和后生元，并因专有后生元配方获得创新奖 [10] - 公司正在推进乙醇生产性能改进和侧流价值化，以优化生产流程并增加副产品价值 [11] - 数字战略转向优先考虑区域性和更敏捷的项目，同时继续投资于网络安全和网络弹性 [25][26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 当前行业运营环境充满挑战，主要受美国生物燃料政策推迟和全球贸易格局演变影响，这抑制了生物燃料和可再生柴油的需求 [4][11] - 管理层预计，一旦美国生物燃料政策在未来几周或几个月内明确，结合与中国的贸易协议进展，将为2026年创造更具建设性的环境，为行业和美国农民带来积极经济机会 [13][32] - 短期内，由于政策不确定性，农民和客户都倾向于短期交易（手到口），这影响了业务的顺畅流动和P&L对市场条件的反映 [59][68] - 公司对2026年和2027年持乐观态度，认为政策明朗后，RINs（可再生能源识别码）和压榨利润率将逐步改善，公司已准备好充分利用这一环境 [32][46][48][104] 其他重要信息 - 公司在第三季度记录了与丰益国际被印尼最高法院罚款相关的1.63亿美元费用，并在AS&O部门中将其列为指定项目 [15] - 今年迄今库存减少32亿美元（去年同期减少12亿美元），主要得益于库存管理实践的加强 [20] - 2025年全年资本支出预期维持在13-15亿美元范围内，今年前九个月已投资8.92亿美元 [20] - 第四季度各业务保险收益预期：AS&O约1000万美元（去年同期5000万美元），碳水化合物解决方案约2000万美元（去年同期4000万美元），营养品约500万美元（去年同期4500万美元），其中约一半由自保保险公司提供 [22][23][24][35] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于压榨业务前景和保险收益的澄清 [29] - 压榨利润率从第二季度约2.25美元下降至当前约1.50美元，受美国种植面积略减、中美贸易协议讨论、生物燃料政策不确定性以及阿根廷税收假期等因素影响 [30][31] - 第四季度预计压榨利润率将维持在当前范围，公司约80%的第四季度业务已预订，缺乏额外政策支持的情况下，每股收益4美元的目标已不现实 [31] - 第四季度保险收益总额约3500万美元，其中一半由自保保险公司提供，与去年类似（去年第四季度总保险收益1.35亿美元，大部分由第三方保险提供） [35] 问题: 与Alltech合资企业的益处 [39] - 该合资企业是动物营养业务转向更高利润率特种成分战略的一部分，结合了ADM和Alltech的复合饲料业务，预计2026年投产，将带来巨大协同效应和运营改进，剩余ADM动物营养业务将专注于高增长的特种成分 [40][41] - 动物营养团队在运营方面取得了良好进展，连续八个季度实现连续改进 [42] 问题: 生物燃料政策前景及其对2026-2027年的潜在影响 [43] - 管理层认为当前政策提案（如更高的RVO、对进口可再生柴油无生产税收抵免、仅对进口原料提供50% RINs、取消间接土地使用惩罚条款）有利于国内原料，一旦最终确定，将逐步改善RINs和压榨利润率 [45][46] - 压榨业务中，豆粕需求强劲（全球增长约8.5%），但豆油需求疲软，政策明朗后将加强豆油需求，从而提升压榨利润率 [46] - 公司通过成本、现金和资本管理（三重C）持续改进，对2026年持乐观态度，但具体时间取决于政府政策最终化 [48] 问题: 第三季度压榨业务表现与市场观察的差异 [52] - 差异部分由于公司在季度初已预订大部分业务（约75%），而市场反弹持续时间短，且当前第四季度预订情况与第三季度相似 [54][55] - 全球业务存在地域差异，北美压榨利润率可能略高于第三季度，但其他地区可能较低，综合来看整体持平或略有上升 [56] - 由于政策不确定性，农民和客户都倾向于短期交易，这影响了业务流动和P&L对市场条件的反映 [59] 问题: 2024年第一季度压榨利润率展望 [60] - 目前第一季度预订的利润率与第四季度大致持平，政策明朗后利润率有望上升，具体时间和幅度取决于政策细节和出台时间 [61][62] 问题: 农业服务业务第四季度展望及是否仅为短期问题 [66] - 第三季度农业服务表现强劲得益于北美良好出口量和南美去年问题的解决，但第四季度因贸易动态预计将弱于先前预测，利润率机会更困难 [67] - 需要中美贸易协议细节和生物燃料政策明朗化才能改变现状，目前商品流动呈现"手到口"特点 [68] - 团队的良好执行（成本控制、库存管理）是第三季度表现的关键，公司将继续推进自助计划，政策明朗将为2026-2027年奠定良好基础 [70] 问题: 生物燃料政策最终化时间表 [74] - 管理层了解EPA支持国内原料的立场，但不愿推测具体时间，公司重点是做好准备，一旦市场察觉政策动向，RINs和压榨利润率将逐步改善 [76] 问题: 淀粉和甜味剂业务合同谈判情况 [78] - 合同谈判正在进行中，预计20-30天后有更清晰结果，美国玉米丰收、巴西和阿根廷产量创纪录，原料充足，但全球玉米需求（如生物燃料）依然强劲 [80] - 淀粉和甜味剂需求出现疲软，但公司从玉米湿磨生产20多种产品，能够平衡业务，合同组合已更加平衡，避免了集中到期风险，目前谈判进展正常 [81][82] 问题: 营养品业务第四季度展望及季节性影响 [85] - 营养品业务持续运营改善，但风味剂业务 heavily 偏向饮料，受北半球冬季影响，第四季度销量通常下降约15%，这部分将被Decatur East工厂全面复产（降低成本）所部分抵消 [86][87] 问题: 阿根廷出口窗口对第三和第四季度的影响 [88] - 阿根廷出口许可部分发货在第三季度，部分在第四季度，但这已反映在出口数据和业绩指引中 [89] - 阿根廷农民在税收假期和选举后销售并不活跃，预计年底前商业化将紧张 [90][91] 问题: 第四季度压榨业务具体财务展望 [94] - 压榨利润率预计同比仍将下降，尽管可能较第三季度持平或略升，销量可能因工厂运营改善而增加，但执行利润率美元值预计同比下降 [95][96] - 期末衍生品按市值计价可能带来正面或负面影响，但这只是季度间利润转移，不影响整体经济性 [95] 问题: 美国未来是否可能成为豆油净进口国及其影响 [99] - 一旦RVO政策实施和中国增加进口，美国可能需进口豆油，但市场会调整，阿根廷和巴西压榨将增强，价格将上涨以吸引供应，公司已准备好全力压榨以满足国内需求 [101][102] - 公司已改善运营以应对出口承诺和国内政策需求，公司现金和成本状况良好，对2026-2027年持乐观态度 [104]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后每股收益为0.92美元，总部门营业利润为8.45亿美元 [4] - 过去四个季度的调整后投资资本回报率为6.7% [4] - 今年迄今营运现金流（扣除营运资本变动前）为21亿美元 [4] - 全年2025年调整后每股收益预期从之前讨论的约4美元下调至3.25美元至3.50美元之间 [12][21] - 第三季度农服务与油籽部门营业利润为3.79亿美元，同比下降21% [14] - 第三季度碳水化合物解决方案部门营业利润为3.36亿美元，同比下降26% [16] - 第三季度营养部门收入为19亿美元，同比增长5%，营业利润为1.3亿美元，同比增长24% [18] - 今年前九个月资本支出为8.92亿美元，维持全年资本支出预期在13亿至15亿美元之间 [20] - 今年迄今已派发股息7.43亿美元，9月底净杠杆率为1.8倍 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 农服务与油籽 - AX服务子部门营业利润为1.9亿美元，同比增长78%，主要受北美出口活动增加推动 [14] - 压榨子部门营业利润为1300万美元，同比下降93%，因全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著降低 [14][15] - 精炼产品及其他子部门营业利润为1.2亿美元，同比下降3% [15] - 对Wilmar的投资股权收益为5600万美元，同比下降10%，但本季度记录了与Wilmar罚款相关的1.63亿美元特别费用 [15] - 现金量环比增长2.6%，同比增长2.2% [7] 碳水化合物解决方案 - 淀粉和甜味剂子部门营业利润为2.93亿美元，同比下降36%，主要因全球需求疲软影响量和利 [16][17] - 玉米加工子部门营业利润从上一季度的300万美元亏损改善至4300万美元利润，受强劲出口活动和乙醇定价走强推动 [17] - 乙醇业务EBITDA利润率约为去年同期的两倍，销量大致持平 [18] 营养部门 - 人类营养收入增长6%，营业利润增长12%至9600万美元，受风味剂增长和益生元需求上升推动 [18] - 动物营养收入增长3%，营业利润增长79%至3400万美元，因专注于高利润率产品线和成本控制 [18][19] - 风味剂北美在第三季度实现了创纪录的季度收入 [8] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美AX服务受益于强劲的出口计划，尤其是玉米和豆粕项目 [7][14] - 南美业务同比改善，因去年同期的物流和照付不议合同相关成本较高 [14] - EMEA地区的淀粉和甜味剂业务继续受到与作物质量问题相关的高玉米成本影响 [17] - 全球小麦制粉利润率和销量在第三季度相对稳定 [17] - 乙醇出口流预计将在第四季度推动类似的需求 [23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正通过自助议程应对挑战性环境，包括提高工厂效率、进行战略交易和针对性精简举措以实现成本节约 [5][6] - 目标在2025年实现2亿至3亿美元的成本节约，并在未来三到五年内实现5亿至7.5亿美元的累计成本节约 [9] - 在营养领域，通过与Alltech成立北美动物饲料合资企业，将动物营养业务转向更高利润率的特种成分，预计2026年开始运营 [9][40] - 正在投资创新领域，如能量饮料风味系统、天然色素组合和后生元，并在生物制剂领域拥有内部研发专业知识 [10] - 推进乙醇生产性能改进和侧流价值化，以优化生产流程 [11] - 正在调整数字战略，转向优先考虑区域性和更敏捷的项目 [25][26] - 脱碳战略取得关键里程碑，第二个设施开始进行二氧化碳封存 [8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临挑战性经营环境，高度预期的美国生物燃料政策状态是关键因素，预计政策进展将推动显著的生物燃料和可再生柴油需求 [4] - 由于美国生物燃料政策的推迟和全球动态，难以预测生物燃料需求结构性增长的时间点，因此下调2025年预期 [11][12] - 近期与中国的贸易协议进展，加上预计在未来几周或几个月内获得美国生物燃料政策明确性，为明年设定了令人鼓舞的基础 [13] - 预计2026年将为行业和美国农民提供更具建设性的环境，创造积极的经济机会并推动长期投资 [13] - 当前环境下，农民和客户都不愿意进行长期预订，导致供应链流动不畅 [59] - 公司对2026年和2027年持乐观态度，但具体时间取决于政府政策的明确性 [32][48] 其他重要信息 - 宣布了第375个连续季度股息 [6] - 第三季度记录了约4100万美元的净正面时间影响（同比），而去年同期有2400万美元的保险收益 [15] - 预计第四季度保险收益约为3500万美元，其中一半由自保保险公司提供，一半由第三方提供，而去年同期的13500万美元大部分由第三方提供 [24][35] - 今年迄今库存减少了32亿美元，而去年同期减少了12亿美元，主要得益于库存管理实践的改进 [20] - 营养部门收入增长中，外汇收益贡献了约2个百分点 [18] 问答环节所有的提问和回答 关于压榨业务前景和保险收益 - 问题：要求帮助理解第三季度压榨业务环比下降的原因以及第四季度展望，并澄清保险收益的会计处理 [29][34] - 回答：解释了大豆压榨利润率从高位回落的原因，包括种植面积、中美贸易谈判 chatter、生物燃料政策不确定性、阿根廷税收假期等因素，预计第四季度压榨利润率将维持在当前范围，公司已预订约80%的第四季度业务 [30][31][32] 保险收益部分由自保公司提供，部分由第三方提供，与去年类似 [35] 关于与Alltech的合资企业及生物燃料政策影响 - 问题：询问与Alltech合资企业的形成原因、益处以及对ADM的帮助，并探讨 pending 生物燃料政策若最终有利对2026-2027年的潜在积极影响 [39][43] - 回答：合资是动物营养业务向特种成分转型战略的一部分，结合了两家公司的优势，预计带来协同效应和运营改进，剩余ADM动物营养业务将专注于高利润率特种成分 [40][41] 对 pending 生物燃料政策持乐观态度，认为其有利于国内饲料，但需要最终确定，预计政策明朗后RINs和压榨利润率将逐步改善 [45][46][47][48] 关于第三季度压榨表现与市场观察的差异及后续展望 - 问题：试图理解第三季度公司压榨业绩与观察到的强劲豆粕基差和现金利润率之间的差异，并询问对第一季度替代利润率的看法 [52][60] - 回答：差异部分由于公司在季度初已预售大部分业务，且市场反弹持续时间短，当前第四季度预订情况与第三季度相似，未见显著改善 [54][55][56] 当前环境下农民和客户倾向于短期交易 [59] 在对第一季度展望方面，在政策明确前，目前预订的利润率与第四季度相比大致持平，政策明朗后有望提升 [61][62] 关于农服务业务展望 - 问题：询问第三季度农服务业务强于预期但第四季度展望 softer 的原因，以及这是否仅是第四季度问题 [66] - 回答：第三季度强劲源于北美良好出口量以及解决了去年巴西的照付不议合同问题，第四季度展望较软源于当前市场机会难度和贸易动态不确定性，但公司执行力和自助议程仍在持续 [67][70] 展望改善取决于中美贸易协议和生物燃料政策的明确性 [68][69] 关于生物燃料政策时间表及淀粉甜味剂合同谈判 - 问题：询问生物燃料政策最终确定的时间表可能如何影响行业行动，以及淀粉甜味剂合同谈判的进展 [74][78] - 回答：对政策具体时间表不予置评，但相信EPA致力于支持国内饲料，公司已做好准备 [76] 关于淀粉甜味剂，合同谈判正在进行中，原料供应充足但需求稳健，公司产品组合多元化有助于平衡，合同季节进展正常，更多细节将在明年二月披露 [80][81][82] 关于营养业务季节性及阿根廷出口窗口影响 - 问题：询问营养业务季度间变化，特别是季节性因素是否正常，以及阿根廷出口窗口对第三季度和第四季度的影响 [85][88] - 回答：营养业务呈现连续运营改善，第四季度风味剂业务因饮料消费季节性通常下降约15%，但将被Decatur East工厂全面复产部分抵消 [86][87] 阿根廷出口窗口部分收益已在第三季度体现，并已反映在第四季度指引中 [89][90] 关于第四季度压榨业务展望 - 问题：要求更具体地说明第四季度压榨展望，包括与去年同期的对比 [94] - 回答：压榨利润率预计同比仍将下降，尽管可能较第三季度持平或略升，执行利润率的美元金额预计同比降低，尽管团队致力于提高工厂产量 [95][96] 关于美国潜在成为豆油净进口国的影响 - 问题：探讨在有利生物燃料政策和高需求情景下，美国是否可能成为豆油净进口国及其对价格和公司的影响 [99] - 回答：认为若政策实施，国内压榨将增加，豆油需求上升，市场会进行调整，存在进口可能性，但公司已准备好全力压榨以满足国内需求，公司运营和财务状况良好，对2026-2027年持乐观态度 [101][102][104]

公司战略与运营优化 - 公司专注于优化人类与动物营养领域的组织和运营结构，积极管理生产力与创新，并使其工作与食品安全、健康和福祉等互联趋势保持一致[1] - 公司正在加强内部控制，推动执行，改善运营绩效并降低成本，同时简化投资组合以增强核心竞争力，释放更多资本以创造价值[1] - 公司在关键战略支柱（优化、驱动、增长）方面进展顺利，在优化支柱下扩大了替代蛋白能力和淀粉生产，并持续适应消费者不断变化的营养偏好[2] - 在驱动支柱下，公司调整组织结构以实现卓越运营，并专注于在快速增长的替代蛋白领域扩大足迹[2] - 公司的目标行动预计将在未来三到五年内产生5亿至7.5亿美元的成本节约[5] 营养业务业绩表现 - 营养业务已复苏一段时间，2025年第二季度营养部门收入同比增长4.5%，部门营业利润同比增长5%[3] - 业绩增长由风味配料和动物营养产品组合的强劲增长驱动，其中风味配料因利润率提高和销量小幅增长（尤其是在北美）而实现利润增长[3] - 公司一直在解决需求满足问题，并利用风味配料的创新能力，这对营业利润有所贡献[3] 未来投资与增长重点 - 展望2025年及以后，公司计划在部分投资组合中进行针对性投资以促进增长和差异化，包括工厂数字化、运营杠杆、目标市场更高的营销量、构建脱碳解决方案组合以及推动生物燃料和能源行业的演变[4] - 公司可能投资于生物解决方案、目的地营销和生物制剂等领域[5] - 公司专注于运营改进和加速成本节约，此类举措有望带来增长[5] 股价表现与估值 - 公司股价年初至今上涨24.5%，而行业增长为6.7%[8] - 从估值角度看，公司远期市盈率为13.5倍，低于行业平均的13.84倍[9] 盈利预测 - Zacks对ADM 2025年每股收益的共识预期同比下降15.8%，而对2026年的预期显示增长21.3%[11] - 公司2025年和2026年的每股收益预期在过去30天内保持稳定[11] - 具体季度和年度每股收益预期如下：当前季度（2025年9月）0.87美元（同比下降20.18%），下一季度（2025年12月）1.49美元（同比增长30.70%），当前年度（2025年12月）3.99美元（同比下降15.82%），下一年度（2026年12月）4.84美元（同比增长21.30%）[12]

财务数据和关键指标变化 - 公司第一季度调整后每股收益为0.70美元，总部门运营利润为7.47亿美元，过去四个季度调整后投资资本回报率为7%，运营现金流（不计营运资金变动）为4.39亿美元 [5] - 公司第一季度产生的运营现金流（不计营运资金变动）约为4.39亿美元，较上一季度有所下降，原因是总部门运营利润降低 [24] - 公司在第一季度以股息形式向股东返还了2.47亿美元现金 [25] - 公司确认全年调整后每股收益指引为4 - 4.75美元/股，但鉴于当前市场背景，预计将处于指引区间的低端 [26] 各条业务线数据和关键指标变化 农业服务与油籽业务（AS&O） - 第一季度运营利润为4.12亿美元，较上年同期下降52%，各子业务均出现下滑 [16] - 农业服务子业务运营利润为1.59亿美元，较上年同期下降31%，主要因贸易政策不确定性影响订单流，导致北美采购出口量下降，且该期间记录了3400万美元的预期出口关税费用；全球贸易业绩低于去年同期，主要受负面时间影响，部分被较高的目的地营销量和利润率所抵消，全年净时间影响约为4800万美元 [17] - 压榨子业务运营利润为4700万美元，较上年同期下降85%，全球大豆和油菜籽压榨执行利润率显著低于上年同期，全球大豆压榨利润率较上年同期每吨约低13美元，油菜籽每吨约低40美元；按地区划分，北美压榨利润率大幅下降，大豆压榨利润率受新压榨厂产能增加和生物燃料政策不确定性导致的大豆油需求下降影响，油菜籽压榨利润率受贸易政策不确定性和生物燃料生产对油菜籽油需求下降影响，全年净负面时间影响约为3600万美元 [18] - 精炼产品及其他子业务运营利润为1.34亿美元，较上年同期下降21%，原因是生物柴油和精炼利润率下降；欧洲利润率因生物柴油出口量大幅下降而下降，北美精炼利润率受行业额外压榨产能和生物燃料政策不确定性导致的植物油需求下降影响，全年净正面时间影响约为3400万美元 [19] - 公司对丰益国际投资的股权收益为7200万美元，较上年同期下降52% [20] 碳水化合物解决方案业务 - 第一季度运营利润为2.4亿美元，较上年同期下降3%，略高于此前提供的该季度部门指引 [20] - 淀粉与甜味剂子业务运营利润为700万美元，较上年同期下降21%；北美地区因造纸和瓦楞纸市场需求疲软导致淀粉利润率下降，以及北美湿磨乙醇业务因乙醇利润率下降而业绩不佳；欧洲地区因玉米成本上升和竞争加剧，销量和利润率均下降；部分抵消因素是北美液体甜味剂利润率因产品组合改善而较上年同期有所提高，全球小麦制粉利润率和销量也因主要客户销量增长而较上年同期有所改善 [21] - Vantage玉米加工子业务运营利润较上一季度有所增加，原因是乙醇销量增加和利润率提高，但该季度每加仑乙醇EBITDA利润率略为负值 [22] 营养业务 - 第一季度收入为18亿美元，较上年同期下降1%，主要受货币负面影响；人类营养收入增长4%，得益于香精业务强劲增长和并购，抵消了迪凯特东区供应链挑战带来的不利影响；动物营养收入下降6%，货币负面影响和销量下降抵消了产品组合带来的好处 [22] - 营养业务第一季度运营利润为9500万美元，较上年同期增长13%；人类营养子业务运营利润为7500万美元，较上年同期下降1%，香精业务表现改善被特种成分、健康与 wellness业务下滑所抵消；动物营养子业务运营利润为2000万美元，高于上一季度，得益于持续的转型行动带来的利润率提高 [23] 各个市场数据和关键指标变化 - 生物燃料政策不确定性导致生物柴油和可再生柴油利润率以及美国植物油需求受到负面影响 [14] - 全球大豆库存水平上升，阿根廷压榨率提高，对全球豆粕价值造成压力 [15] - 贸易政策不确定性，特别是与加拿大和中国的贸易政策，导致本季度油菜籽粕和油市场波动 [15] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司采取平衡的方法推进各项工作，包括在未来三到五年内实现5 - 7.5亿美元的成本节约目标，包括有针对性的裁员和对第三方咨询费用的全面审查，以降低整体销售、一般和行政费用 [9] - 公司做出战略决策，优化网络，包括关闭南卡罗来纳州的Cursea压榨厂、退出中国和迪拜的国内贸易业务以及整合多个谷物仓库 [10] - 公司解决北美大豆资产运营正常运行时间的挑战，迪凯特东区工厂已重新上线，预计在第二季度末达到满负荷运行 [10] - 公司专注于营养业务，解决需求履行问题并利用香精业务的创新能力，支持了同比强劲的运营利润；通过与三菱的谅解备忘录，实现了简化和增长潜力；在全球制造网络中推进自动化和数字化，扩大成功试点项目，提高可靠性和效率，并推动十几个新项目以实现成本节约和更智能的运营；继续投资于与健康和 wellness解决方案相关的研发 [11] - 公司在2月宣布与朝日全球食品公司合作，分销一种创新的后生元产品，以解决压力、情绪和睡眠问题；扩大REGENAG合作伙伴关系和生物解决方案业务，对提高农民抗灾能力和创造差异化作物销售的高价值途径发挥重要作用 [12] - 公司将继续寻求机会加强资产负债表，为业务有机投资提供财务灵活性，以提高回报和创造长期价值；通过加强营运资金规划、优化库存、改善应付账款关键指标和更及时地收回逾期账款，确保营运资金管理卓越；同时，公司致力于向股东返还现金 [25] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩符合预期和市场预期，业务在动态的外部环境中运营良好，但全球贸易和监管政策的不确定性继续对业务产生影响 [5] - 公司预计下半年压榨和生物柴油利润率将有所改善，因为可再生燃料义务（RVO）的明确预计将支持美国对作物基植物油的强劲需求 [28] - 公司预计实现今年2 - 3亿美元的成本节约目标，并已采取多项行动实现节约，将在可能的情况下加速节约的实现 [28] - 公司看到一些客户需求疲软的迹象，特别是在碳水化合物解决方案业务中，已降低了对部分市场和产品的销量预期；虽然公司在指引中未考虑重大宏观经济放缓，但正在积极监测消费者需求 [29] - 公司将专注于可控因素，全力解决重大弱点，加强内部控制，推动执行以提高运营绩效和降低成本，同时保持卓越的职能表现；简化产品组合，加强对核心竞争力的关注，释放额外资本以推动价值创造，为公司长期成功奠定基础 [29] 其他重要信息 - 公司第一季度总可记录事故率是公司历史上最低的 [8] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：公司对RVO的预期以及对2025年展望的指导作用 - 公司认为强劲的RVO是生物燃料前景的最重要驱动因素，行业目前未达到满足法定产量的运行率，预计下半年利润率将上升以提高运行率；对于压榨业务，随着RINs改善，预计将回到年初的预期；从数学角度看，第一季度大豆压榨利润率较去年低13美元左右，油菜籽低40 - 40.35美元，第二季度目前趋势低于第一季度，预计下半年回升，全年大豆压榨利润率预期调整为40 - 65美元，油菜籽为45 - 65美元 [40][43][44] 问题2：是否有特定的RVO数值或范围来实现预期结果，以及对公司而言积极的RVO结果是什么 - 行业要求约52亿欧元的生物质基生物柴油和150亿欧元的传统生物柴油，总计约255亿欧元；公司与政府部门沟通，认为EPA理解其重要性；从对公司的影响来看，如果下半年替代利润率不上升，将带来0.5美元的额外逆风 [51][54] 问题3：RPO在当前美国疲软环境和欧洲低出口量情况下表现强劲的驱动因素 - 从短期来看，RPO表现稍好，但全年来看仍将疲软；生物柴油利润率已大幅下降，部分原因是额外的预处理产能；欧洲利润率也显著低于上年，此前受益于美国中小企业市场流动；此外，45z政策的实施和额外的精炼产能将继续对利润率产生压力 [58][59] 问题4：关于关税，贸易流如何转移，如何替代中国需求，以及农业服务业务中与中国相关的销量下降百分比和通常与中国相关的利润或收入百分比 - 第一季度关税影响不显著，USTR发布的裁决基本消除了农产品出口的风险；墨西哥和加拿大出口关税方面，98%的产品免税；欧洲对玉米的报复措施推迟到7月，对大豆推迟到12月；美国在第二和第三季度对中国的竞争力不如巴西和阿根廷，10月美国收获季时情况可能会改善；公司与美国60,000名农民直接合作，重视出口市场，中国在2017 - 2018年贸易问题后更多转向巴西，美国对中国大豆出口量可能在2000万吨左右 [63][65][67] 问题5：大豆压榨行业新产能上线，在当前疲软基本面背景下，是否有行业合理化或暂停新增产能的迹象，以及2026年及以后是否有新产能上线或延迟 - 公司专注于自身可控因素，正在关闭南卡罗来纳州的一家工厂，并持续评估工厂竞争力；行业在需求不足时会进行工厂关闭，生物柴油行业的非一体化工厂已有此类情况；新增压榨产能是为了满足预期的RPO任务，明确规则后这些产能将更有意义 [72][73][74] 问题6：阿根廷农民销售作物的历史缓慢开局对全年商业化的假设以及对公司指导的影响 - 阿根廷农民因等待货币贬值而囤积了约700万吨旧作物，但贬值未发生，预计未来两个月内，农民为利用政府税收优惠将加快作物销售 [79] 问题7：淀粉与甜味剂业务在本季度的销量增长情况以及全年的预期销量增长 - 公司重申碳水化合物解决方案业务的指导略低于去年，整体业务需求和销量、利润率表现稳健，但存在一些薄弱环节；欧洲业务因玉米成本上升和销量略低而表现稍差，淀粉业务在造纸行业和对墨西哥出口方面存在不确定性，3月对墨西哥出口疲软，4月略有回升 [82][83][84] 问题8：VCP业务在乙醇利润率处于多年低点的情况下，第一季度运营收入表现良好的原因以及对全年的预期，以及营养业务第一季度业绩与预期差异的原因和全年定向指导是否意味着更强的盈利增长 - VCP业务团队在乙醇业务上表现出色，进行了良好的风险管理；预计全年乙醇利润率将有所改善，乙醇可能因贸易协议解决而受益于更高的出口；营养业务第一季度业绩增长得益于香精、健康与 wellness业务的改善以及动物营养业务的利润率提高，尽管成分业务是不利因素，但迪凯特东区工厂正在调试，预计下半年若达到满负荷运行将对业绩产生积极影响；第一季度乙醇略低于盈亏平衡，预计第二季度略高于盈亏平衡 [89][90][94] 问题9：迪凯特工厂是否会在第二季度完全重启，是否应假设第二季度有贡献，以及工厂全面运营后对公司的好处 - 考虑到工厂的复杂性，其影响将在下半年体现；工厂目前正在提升产能，预计下半年对损益表产生影响；该工厂停产对营养业务每季度的影响约为2500万美元 [99]

业绩总结 - 2025年第一季度每股收益（EPS）较去年同期下降57%[11] - 总收入为20,175百万美元，较2024年第一季度的21,847百万美元下降1,672百万美元[40] - 2025年第一季度净收益为295百万美元，较2024年第一季度的729百万美元下降434百万美元[40] - 调整后每股收益为0.70美元，较2024年第一季度的1.46美元下降[42] - 2025年第一季度的总成本为18,995百万美元，较2024年第一季度的20,188百万美元下降1,193百万美元[40] - 2025年第一季度的现金流来自运营活动为负3.42亿美元，调整后的现金流为7亿美元[13] 用户数据 - 2025年第一季度动物营养部门收入为20百万美元，较2024年第一季度的8百万美元增长12百万美元[34] - 2025年第一季度营养部门运营利润为95百万美元，较2024年第一季度的84百万美元增长11百万美元[34] 未来展望 - 公司计划通过关闭Kershaw压榨设施和粮仓整合来优化网络[16] - 公司与三菱公司签署了谅解备忘录，以合作开发新市场机会[16] 新产品和新技术研发 - 农业服务与油籽部门的经营利润受到市场条件和政策不确定性的负面影响[17] - 大豆压榨执行利润下降约13美元/吨，菜籽压榨执行利润下降约40美元/吨[18] - 由于较低的生物柴油和精炼利润，RPO部门的经营利润受到影响[18] 财务状况 - 2025年3月31日的调整后EBITDA为3,985百万美元，较2024年3月31日的5,743百万美元下降[48] - 2025年3月31日的总债务为11,065百万美元，较2024年3月31日的9,980百万美元增加[51] - 2025年3月31日的调整后净债务为9,469百万美元，较2024年3月31日的8,738百万美元增加[51] - 2025年3月31日的调整后净债务与调整后EBITDA的比率为2.4倍，较2024年3月31日的1.5倍上升[51] - 2025年第一季度的资本支出为291百万美元，较2024年第一季度的328百万美元有所减少[37] - 2025年3月31日的利息支出为507百万美元，较2024年3月31日的445百万美元增加[48]