2025年表现最佳的收益型ETF策略 - 2025年表现最佳的收益型ETF是可转换债券策略和新兴市场本币基金 [1] - 可转换债券作为收益型ETF具有特殊性，因其通常性质下相对于其他固定收益产品的收益率较低 [1] 可转换债券的特性与表现 - 可转换债券类似于股票的看涨期权，若其对应的股票表现良好，债券价值也会上升，因此在良好的股票市场环境中表现更佳 [2] - 可转换债券具有更多股权属性，意味着投资者以某种方式承担了股权风险，其好处在于若股票回报不佳，只要债券不违约，投资者仍可收回本金及较低的票息回报 [2] - 可转换债券不仅在2025年表现良好，在过去两年也表现不错 [19] 安联收益与增长基金分析 - 该基金通过积极管理，其投资组合大致平均分为三部分：33%美国股票、33%美国高收益债券、33%美国可转换债券 [5][8] - 基金在2023年、2024年及截至2025年10月底的总回报率分别为17.29%、9.94%和10.60% [9] - 自2023年5月以来，基金维持了其派息，以AM USD份额类别为例，当前普遍的收益分配率为7.75% [11] - 基金规模达到558亿美元 [17] 基金表现与对标组合比较 - 基金的表现持续低于一个由以下指数ETF构成的复合投资组合：iShares Russell 1000 ETF (IWB) 对标罗素1000指数、iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF (HYG) 对标Markit iBoxx USD Liquid High Yield指数、iShares Convertible Bond ETF (ICVT) 对标彭博美国可转换现金支付债券指数 [7] - 该复合投资组合的12个月追踪收益率分别为：IWB 0.97%、HYG 5.76%、ICVT 1.75%，复合组合的自然收益率约为2.8% [12] - 相比之下，安联基金AM USD和AMg2 USD份额的底层投资组合收益率在2-3%之间，与其7.75%的派息率存在显著差异 [12][15] 基金收益分配构成与可持续性 - 基金通过出售期权等方式来提升收益回报，这部分应计入总回报 [4] - 根据基金文件“股息构成”显示，收益分配并非全部来自自然收入 [13] - 在过去12个月中，安联收益与增长基金AM USD份额平均61%的派息来自资本返还，39%来自收入 [16] - 投资者对7.75%的分配率感到满意，但未充分质疑其远高于底层组合2.8%自然收益率的可持续性 [12] 投资组合构建与收益框架 - 广泛分散的投资组合的自然收入分配通常较低 [11] - 在安全提取率框架下，通过出售证券获取收益（而非仅依赖自然股息和利息收入）并不意味着投资组合会过早耗尽资金 [17] - 从资本中获取收益并非禁忌，关键在于提取金额相对于投资组合价值的比例，以及围绕投资建立的系统性策略是否健全 [23] - 基金经理提供的是基于其自身目标或系统策略的通用分配方案，而非针对投资者个人收入需求 [18]