市场整体表现与宏观展望 - 2025年最后一个交易周，科技股领跌主要股指，市场在假期缩短的周初出现回调 [1][2] - 2025年股市表现强劲，但支撑市场上涨的支柱在2026年均将有所减弱 [16] - 华尔街策略师对2026年股市普遍看涨，平均预计标普500指数年终目标为755点，无人预测市场下跌 [74] - 名义GDP可能在2026年上半年加速增长，驱动因素包括已实施的减税、宽松的金融条件、美元相对疲软以及潜在的关税负担减轻 [75][76][77] - 若经济过热可能导致美联储转向紧缩政策，早期信号将是收益率曲线趋平，即短期收益率上升而长期收益率停滞或下降 [80][81] - 市场预计2026年标普500指数盈利增长约为14%，纳斯达克100指数远期市盈率约为25倍，与过去七年平均水平一致，估值扩张空间有限 [79][85] 人工智能(AI)投资趋势 - AI是支撑2025年市场上涨的最重要支柱，但其趋势在2026年将发生变化，从普涨转向分化，投资者需要精选赢家和输家 [3][4][5][6] - AI发展正从“顿悟阶段”和半导体硬件投资，演进至基础设施和实际应用阶段，内存和超大规模云服务商成为下一个关注点 [7][8][9] - 谷歌被列为2026年首选AI标的，其Gemini 3模型和在搜索领域的优势被视为对抗OpenAI的重要筹码 [8][9] - 英伟达与Grok达成的技术许可交易价值200亿美元现金，旨在获取其“确定性处理”技术，该技术可能更适用于AI推理阶段，且能降低对高带宽内存和算力的需求 [28][29][30][31][32][33] - 英伟达此次交易结构为许可而非收购，部分原因是为规避监管风险，因其在GPU市场占据95%份额，收购潜在主要竞争对手可能引发FTC审查 [34][35][36][37] - 网络设备板块因AI资本支出而受益，该板块指引2026年盈利增长高达80%，Arista Networks因其以太网交换设备成为替代英伟达方案的潜在受益者 [86][92][93][94] - 光学收发器公司Coherent在2025年股价上涨约100%，因数据中心从800G向1.6T及更高速率升级的需求快于预期，且未来数据中心互联将推动光学设备需求 [95][96] 科技巨头与半导体行业动态 - 2025年“科技七巨头”表现出现显著分化，谷歌和英伟达表现强劲，而亚马逊相对疲软，该组合概念因各公司业务本质不同而逐渐失去意义 [25][26][27] - 英伟达已完成对英特尔50亿美元的战略投资，该交易于2025年9月宣布，双方将共同开发数据中心服务器CPU和个人电脑芯片，但不涉及英特尔制造业务 [41][42] - 英特尔在2025年股价上涨约80%，公司迎来新CEO，并获得美国政府及软银的投资，但其制造业务仍在亏损，且尚未获得重要的外部客户 [43][44][45][46] - 亚马逊获得Evercore ISI看涨评级，分析师Mark Mahaney认为其2026年有约50%的上涨潜力，催化剂包括AWS增长重新加速，覆盖该股的67名卖方分析师中96%给予“强力买入”或“买入”评级 [22][23] - World Coin Treasury宣布了高达1.25亿美元的股票回购计划，公司主席Dan Ives认为基于当前估值和潜在合作伙伴渠道，其公开股票投资吸引力增加 [23] 劳动力市场与货币政策 - 当前劳动力市场处于“不招聘、不解雇”的状态，失业率升至4.6%引发了一些紧张情绪，但大规模裁员并未发生 [10][11][12] - 劳动力市场是支撑经济度过 affordability 危机的关键，若失业率接近并突破5%，可能引发经济衰退信号 [13] - 对2026年美联储降息的基本预期是两次，但预计不会出现市场过去两年所期待的持续降息周期，降息次数存在不及预期的风险 [14][15] - 市场需要降息等积极意外因素来推动2026年继续上涨，因为所有支撑市场的支柱都已较前几年减弱 [16][17] 贸易政策与关税影响 - 市场关注美国最高法院可能裁定特朗普时期的关税非法，但更大的问题在于裁定后政府是否会重新申请关税，从而引发诉讼并导致政策不确定性持续 [18] - 2025年一个重大意外是关税被大幅上调至数十年高位，但尚未对经济造成明显破坏，不过长期影响的风险不容忽视 [19] 房地产行业趋势 - 2025年11月美国成屋签约销售指数创下自2023年初以来的最大涨幅，但抵押贷款利率高企仍将许多潜在买家拒之门外 [47] - 预计2026年房地产市场将延续2025年的趋势，但略有改善，利率会小幅下降，但幅度不及预期，住房 affordability 问题受到两党关注 [48][49][50] - 地区表现分化：东北部供应不足，价格持续上涨；阳光地带（如德克萨斯州、亚利桑那州、佛罗里达州）因前期建设较多，库存增加，价格相对疲软 [52][53] - 纽约市豪宅市场表现强劲，2025年表现优异，预计2026年将持续，但市场高度分化，具体到街区甚至房屋状况 [54][55][56] - 尽管有关于富裕人群因市长政策迁往佛罗里达的讨论，但数据尚未显示纽约出现抛售潮，2025年11月（选举周）是十年来第二强劲的11月 [58][59][60][61] - 解决住房 affordability 的关键在于增加供应，联邦政府可通过精简法规、减少官僚程序来设定标准并降低成本 [65][66][67] 公司特定事件：Lululemon - Lululemon创始人Chip Wilson发起代理权之争，提名三位独立董事进入董事会，此前公司已宣布CEO Calvin McDonald计划离职 [20][97] - 激进投资者Elliott Investment Management已斥资10亿美元入股Lululemon，推动公司改革 [21][101] - 公司股价在消息公布当日上涨约2%，过去一个月上涨约15%，但2025年迄今仍下跌约40% [98][101][102] - 消费者反馈显示，市场认为Lululemon产品质量下降、价格过高且缺乏促销活动，导致客户流向Athleta、Alo、Vuori等竞争对手 [104][105][106][107] 加密货币与税务策略 - 比特币在2025年创下历史新高后出现大幅回调，价格从约126,000美元跌至86,000-87,000美元区间，这为税务亏损收割创造了机会 [108][111] - 税务亏损收割指出售亏损的投资以抵消资本利得，从而降低税单 [109] - 与股票不同，加密货币目前不适用“洗售规则”，投资者可以立即卖出比特币实现亏损，并立即买回而不影响税务抵扣 [112][115][116] - 此策略仅适用于直接持有的加密货币，通过比特币ETF等基金投资则适用传统的洗售规则 [118][119] - 2026年税务申报将出现新的1099-DA表格，专门用于报告数字资产交易 [123][124] 其他市场动态 - 2025年12月30日收盘，主要股指普遍下跌，道指和纳斯达克综合指数均下跌约0.5%，标普500指数下跌0.3% [69][70] - 板块方面，能源、房地产和公用事业板块上涨，非必需消费品、必需消费品、金融和材料板块领跌 [70] - 个股中，特斯拉下跌超3%，英伟达下跌超1%，美光科技上涨超3% [71] - 贵金属价格大幅回调，黄金从历史高点下跌超4%至约4,300美元/盎司，白银在飙升至80美元/盎司后暴跌超6%，但两者2025年迄今仍分别上涨超60%和150% [72][73]

核心管理层变动 - 任职近六年的首席执行官Calvin McDonald将于1月底卸任 其离职标志着公司一段业绩波动时期的结束 [3] - 董事会主席Marti Morfitt将扩大职责担任执行主席 首席财务官Meghan Frank和首席商务官André Maestrini将共同担任临时联席首席执行官 [5] - 董事会已聘请领先的高管猎头公司寻找继任者 寻求能带领公司度过“增长和转型期”的领导者 预示着公司将进行长期的战略重置 [5] 最新财务业绩与指引 - 第三季度业绩超预期 每股收益2.59美元高于预期的2.25美元 营收25.7亿美元高于预期的24.8亿美元 [6] - 第三季度净利润为3.0684亿美元 低于去年同期的3.5187亿美元 销售额从24亿美元增至25.7亿美元 [7] - 公司对关键假日季度的第四季度业绩指引令人失望 预计营收在35亿至35.9亿美元之间 低于华尔街预期的36亿美元 [7] - 公司股价在消息公布后短暂反弹 但年内已下跌近一半 且较2023年底的峰值下跌更多 [8] 核心市场面临挑战 - 公司在美洲市场的营收下降2% 同店销售额下降5% 这是其最大且最成熟的市场 [11] - 国际业务成为主要增长动力 营收增长约三分之一 同店销售额增长18% 凸显品牌依赖中国和欧洲等新市场来弥补本土市场的停滞 [11] - 美国运动休闲市场整体降温 品类成熟且消费者品味转变 牛仔服饰因办公室出勤正常化而复苏 而紧身裤、运动裤和瑜伽裤的泛滥导致竞争加剧、差异化减弱 [12] 竞争格局加剧 - 新兴竞争对手如Vuori和Alo Yoga正在侵蚀公司在年轻消费者中曾经无可争议的吸引力 [13] - 大众市场参与者 包括Gap的Athleta和Nike的生活方式系列 也日益模糊了公司曾经控制的界限 [13] - 英国品牌Gymshark等新秀通过社交媒体社区迅速扩大品牌影响力 其成功凸显了竞争动态的演变 [14] 产品战略与运营阻力 - 公司尝试将业务范围扩展到核心的瑜伽和训练品类之外 进入鞋类、外套和适合办公室穿着的休闲服领域 [15] - 部分产品延伸缺乏清晰度 过去一年女装产品线创新不足 新兴的鞋类部门规模太小 男装业务增长也慢于预期 [15] - 运营方面 美国最低限度豁免政策的结束对公司造成不成比例的影响 预计导致的关税将使全年利润减少2.1亿美元 [16] 品牌与内部压力 - 公司创始人兼最大独立股东Chip Wilson公开施压 指责公司进入“急剧下滑”阶段 并优先考虑迎合华尔街而非产品创新和客户忠诚度 [9] - 市场担忧公司原有的成功配方 包括优质面料、时尚基础款和社群文化 已经失去了一些光彩 [9]