核心观点 - Adobe公司通过积极拓展与领先科技公司的合作伙伴关系 并深度整合人工智能技术至其产品组合 以驱动业务增长 其年度经常性收入在2025财年第四季度达到252亿美元 同比增长11.5% [1][2][3][4] - 尽管公司战略取得进展 但其在人工智能领域的业务规模远小于微软和谷歌等巨头 且公司股价在过去一年表现疲软 跑输行业指数 同时估值水平高于行业 [5][8][9][12][14] 合作伙伴关系与生态拓展 - 公司合作伙伴基础不断扩大 包括亚马逊云科技、微软Azure和Copilot、谷歌Gemini、HUMAIN、OpenAI等 [1] - 公司的Firefly、Express和Creative Cloud应用已整合了来自谷歌、OpenAI、Black Forest Labs、Luma、Runway、Topaz Labs和Eleven Labs等合作伙伴的模型 [1] - 公司与谷歌和YouTube建立合作 在Premiere移动应用中推出“Create for YouTube Shorts”内容创作空间 为创作者提供视频编辑工具 [2] - 公司与亚马逊、谷歌、领英、微软、Snap和TikTok的广告网络合作伙伴关系扩张是关键催化剂 [2] - 公司与Runaway达成战略合作 成为其首选的API创意合作伙伴 将利用Runaway的视频技术开发下一代视频工作流 且Runaway的最新模型（包括GEN-4.5）将独家通过Adobe Firefly向其所有客户开放 [3] 产品创新与战略举措 - 公司在2025财年第四季度推出Premiere Mobile 巩固了其作为下一代AI视频编辑领先提供商的地位 [2] - 公司通过将人工智能融入其产品组合的战略推动增长 [4] - 对Semrush的收购预计将进一步推动其年度经常性收入的增长 [4] 财务表现与预期 - 公司在2025财年末的年度经常性收入达到252亿美元 同比增长11.5% [4] - 管理层预计年度经常性收入在2026财年末将继续增长至256亿美元 [4] - 市场对2026财年第一季度的收入共识预期为62.8亿美元 同比增长9.89% [15] - 市场对2026财年第一季度的每股收益共识预期为5.86美元 在过去60天内上调了0.19美元 预计同比增长15.4% [15] 市场竞争格局 - 公司在人工智能领域的业务规模与微软和谷歌相比非常微小 [5] - 微软智能云收入受益于Azure AI服务和AI Copilot业务的增长 其产品中的AI功能月活跃用户达9亿 其中第一方Copilots月活跃用户超过1.5亿 超过90%的财富500强公司使用Microsoft 365 Copilot [6] - 谷歌将人工智能深度融入其产品（包括搜索和谷歌云）以推动增长 AI Overviews和AI Mode驱动了整体查询和商业查询 AI Mode现已支持全球超过40种语言 日活跃用户超过7500万 并在2025年第三季度为AI Mode增加了100项改进 [7] 股价表现与估值 - 公司股价在过去一年下跌了21.6% 表现逊于Zacks计算机与技术板块22.9%的回报率和Zacks计算机软件行业6.3%的涨幅 [8] - 公司股票估值偏高 价值评分为C 其市净率倍数为12.71 高于行业平均的10.76 [12]