对冲基金Thiel Macro的持仓变动 - 亿万富翁Peter Thiel旗下的对冲基金Thiel Macro在第三季度清空了其在英伟达的全部头寸[1] - 该基金将出售英伟达股份所得资金重新投资于微软，建立了新头寸[1] - 微软股价自1986年3月首次公开募股以来已上涨476,900%[1] 英伟达的业务与竞争格局 - 英伟达的图形处理器是当前最受追捧的芯片，用于加速数据中心的高要求工作负载，特别是涉及人工智能的工作负载[3] - 公司在人工智能加速器市场拥有超过80%的收入份额[3] - 尽管AMD在GPU性能上落后于英伟达，但其MI350芯片在最新的MLPerf基准测试中取得了相当好的结果[4] - AMD可能于明年推出MI400 GPU，从而缩小性能差距，OpenAI计划在2026年底部署MI450芯片[4] - 包括Alphabet的谷歌、亚马逊、微软、Meta Platforms和OpenAI在内的多家超大规模公司已设计并部署定制芯片，以减少对英伟达的依赖[5] 英伟达的竞争优势与市场前景 - 英伟达花费近二十年时间构建了CUDA平台，这是一个包含预训练模型、应用框架和代码库的无与伦比的生态系统[6] - 定制芯片缺乏预构建的软件工具，开发人员必须从头开始构建必要工具，计入这些相邻成本后，定制芯片通常比英伟达GPU更昂贵[6] - 众多分析师认为英伟达将在人工智能加速器市场保持70%至90%的收入份额，该市场预计到2033年将以每年29%的速度扩张[7] - 华尔街共识预计英伟达未来三年盈利将以每年37%的速度增长，当前44倍的市盈率显得相对便宜[7] - 公司市值为43800亿美元，毛利率为70.05%[8][9] 微软的业务与市场机遇 - 微软是最大的企业软件公司和第二大公共云提供商，并利用其在这些市场的强大影响力来实现人工智能的货币化[9] - 公司战略包括将生成式AI助手集成到Microsoft 365等流行软件产品中，并提供广泛的云AI服务[9] - 首席执行官Satya Nadella表示，客户采用Microsoft 365 Copilot的速度快于任何其他新的Microsoft 365套件，90%的财富500强公司使用该AI助手[9] - 在云计算领域，销售增长放缓至28%，市场份额保持不变，但由于产能受限，随着未来两年数据中心规模翻倍，公司可能获得更多份额[9] - 华尔街预计微软未来三年盈利将以每年14%的速度增长，考虑到企业软件和云支出预计到2030年将分别以每年12%和20%的速度增长，这一共识估计可能偏保守[10] - 当前34倍的市盈率是可接受的，市盈增长率比为2.4，低于三年平均的2.6和五年平均的2.5，为合理的入场点[11]

英伟达业务模式与市场地位 - 过去二十年英伟达打造出色商业模式 2006 年推出 CUDA 开发者平台 让开发者可对其 GPU 编程以加速应用 使其芯片具备竞争优势 [1] - 2010 年代后期深度学习流行时 CUDA 成为 GPU 加速标准 多数深度学习工具专为其设计 让用户难以切换 助力英伟达成为市值 3 万亿美元企业 [2] - 英伟达在 AI GPU 市场占据主导地位 据多数估计其市场份额至少 80% 部分估计达 90% 以上 [3] 芯片市场份额变化 - 2006 年英特尔在图形芯片市场占 40% 份额居首 AMD 超 25% 排第二 英伟达不足 20% 2007 年英特尔约 39% 仍领先 英伟达与 AMD 排名互换 英伟达近 30% AMD 降至 20% 以下 [4] - 2021 年英特尔数据中心芯片市场份额 64% 英伟达 27% AMD 9% 2023 年英特尔降至 26% 英伟达升至 66% AMD 仍为 8% [5] AMD 竞争举措与前景 - AMD 大力投资长期参与 AI 竞争 上季度发布 MI325X AI 加速器芯片 直接竞争英伟达 H200 GPU 还推出下一代 MI350 芯片 预计 2025 年年中竞争英伟达下一代 Blackwell 芯片 [6] - AMD 首席执行官丽莎·苏希望公司未来十年成为“端到端”AI 领导者 [7] - AMD 最新一代芯片获客户认可 微软和 Meta 已签约采购其 MI300 AI GPU 据 AMD 估计 2027 年 AI 芯片总潜在市场将达 4000 亿美元 目前 AMD 和英伟达 AI 数据中心芯片销售额超 300 亿美元 即便英伟达未来数年保持领先 AMD 仍有增长空间 [10] - AMD 未来五年超越英伟达有难度 但仍是有潜力的 AI GPU 投资对象 [11]