行业与公司覆盖 **1 大中华区科技硬件** - **Delta Electronics (2308.TW)** - **核心观点**：AI服务器电源业务成为基础情景，2025-2027年ASP逐步下降但营收持续增长 - **电源供应单元(PSU)**：2025年GB200服务器机架ASP为26,400美元（NVL 72）和6,600美元（NVL 36），2027年降至21,859美元和5,465美元[11] - **市场份额**：AI服务器电源占65%（2025），机架占70%（2027）[11] - **营收贡献**：AI电源营收2025年8.5亿美元（占总收入9.1%），2027年26.1亿美元（占12.6%），年复合增长率71%-22%[11] - **冷却业务**：液冷CDU（侧置冷却单元）2025年营收8.25亿美元（YoY+10900%），占营收5.9%[12] - **Asia Vital Components (AVC, 3017.TW)** - **核心观点**：液冷技术主导市场，冷板贡献主要收入 - **冷板ASP**：每机架1,800美元（计算托盘），市场份额40%[15] - **营收增长**：AI相关营收2025年8.23亿美元（占21.3%），2027年12.9亿美元（占22.4%），年复合增长率236%-19%[15] - **毛利率**：稳定在35%[15] **2 日本半导体生产设备** - **Lasertec (6920.T)** - **核心观点**：评级下调至“减持”，因逻辑芯片资本开支削减及EUV需求放缓 - **风险**：英特尔可能暂停14A工艺开发，TSMC订单短期利好但长期竞争加剧[19] - **SCREEN Holdings (7735.T)** - **核心观点**：2025年设备销售指引5亿日元，中国逻辑/存储厂商需求强劲抵消其他区域疲软[20] - **Advantest (6857.T)** - **业绩**：1Q FY2026营收2,638亿日元（YoY+90.1%），OP 1,240亿日元（YoY+4倍），上调全年营收指引至8,350亿日元[21] - **Tokyo Electron (8035.T)** - **业绩**：1Q FY2026营收5,495亿日元（YoY-1.0%），OP 1,446亿日元（YoY-12.7%），下调全年营收指引至2.35万亿日元（原2.6万亿）[22] 关键数据与趋势 - **Delta Electronics**：AI电源营收2025年YoY+188%，液冷CDU 2025年营收占比5.9%[11][12] - **AVC**：冷板业务2025年营收5.23亿美元，占AI总营收63.5%[15] - **日本设备商**：WFE（晶圆厂设备）市场2025年预估1,150亿美元（TEL预测），SCREEN预计2026年增长5%[20][22] 其他重要信息 - **风险提示**：Morgan Stanley与部分覆盖公司存在投行业务关系（如Tokyo Electron、Lasertec）[30][31] - **行业评级**：大中华科技硬件“中性”，日本半导体设备“具吸引力”[1][18] 注：未提及的文档（如免责声明、分析师列表等）未包含实质性分析内容。