零售业假日购物季概览 - 黑色星期五开启关键假日购物季 消费者行为转变、持续通胀及家庭支出分化等因素将决定零售股赢家与输家 [1] - 美银10月数据显示 家庭总卡消费同比增长2.4% 为2024年初以来最强年度增长 环比经季节调整后增长0.3% 为连续第五个月增长 [2] - 家庭假日特定消费同比增长5.7% 但零售交易量自1月以来持续下降 表明支出增长可能更多由通胀而非需求上升驱动 [3] - 消费者仍在支出 尽管信心减弱 但就业、财富和预期税收减免等基本面因素支撑持续消费 [4] 消费结构与收入分化 - 10月支出增长主要由服务消费推动 包括餐厅、航空和住宿 贡献了月度总增长的一半以上 而剔除汽油和餐饮的零售购买仅贡献了四分之一的增长 [5] - 即使在服务领域 部分家庭也出现消费降级 例如选择快餐而非正餐餐厅 选择低成本旅行选项 [5] - 家具、电子产品和旅行支出在不同收入阶层间差距最大 低收入消费者缩减开支 而高收入家庭继续自由购买可选商品 [6] - 美银数据揭示了支出模式的显著分化 凸显K型经济的持续性 [6] - 10月 高收入家庭支出同比增长2.7% 受税后工资增长3.7%支撑 而低收入家庭支出仅增长0.7% 工资仅微增1% [7] - 财富效应主要惠及高收入人群 中产阶级进入假日季的基础更为不稳 [7] 人工智能在零售中的应用 - 人工智能正成为主流购物工具 例如亚马逊AI助手Rufus今年有超2.5亿客户使用 ChatGPT推出个人购物助手 [8] - OpenAI的ChatGPT向零售网站的推荐量从2024年10月的170万次激增至2025年10月的1440万次 [8] - ChatGPT在AI驱动流量来源中的推荐占比从一年前的7%上升至16% [9] - 家得宝和Etsy等零售商有25%的推荐流量来自AI 尽管这仍不到其总访问量的1% 17%的美国购物者表示将在本季使用AI助手 [10] 零售板块及个股表现 - 截至11月26日 道富SPDR标普零售ETF年内上涨6% 略微跑赢更广泛的非必需消费品精选行业SPDR基金 [11] - 非必需消费品精选行业SPDR基金的表现受其权重股亚马逊和特斯拉拖累 两者年内涨幅分别仅为4%和7% [11] - 年内表现最佳的五只零售股：ThredUp上涨444% 因通胀压力下消费者涌向二手时装寻求更大折扣 [13]；National Vision Holdings上涨173% 受益于对低成本必需品的稳定需求 [13]；Carvana上涨76% 得益于物流改善、库存精简及二手车需求逐步复苏 [13]；Kohl's上涨71% 受超预期第三季度业绩及假日季前商品策略成功调整迹象提振 [13]；Five Below上涨57% 吸引了寻找低价节日礼物的价格敏感型消费者 [13] - 年内表现最弱的五只零售股：Deckers Outdoor下跌58% 因高端服装需求疲软及运动鞋领域竞争加剧 [13]；Bath & Body Works下跌55% 受门店客流放缓及消费者减少非必要享受导致购物篮规模缩小影响 [13]；America's Car-Mart下跌54% 因信贷标准收紧及低收入买家推迟大额购买 [13]；CarMax下跌54% 持续面临高利率和二手汽车市场降温的阻力 [13]；Lululemon Athletica下跌53% 因高端运动服需求减弱及面临来自平价替代品的竞争加剧 [13]