文章核心观点 - Wolfe Research 于12月9日对 Affirm Holdings 启动覆盖 给予“Peer Perform”评级 认为公司虽有多项可信的增长驱动力 但股票估值限制了近期的上涨空间 需要更具吸引力的入场点才会对股票采取更具建设性的立场 [1] 增长驱动力 - **0% APR分期贷款**：商家日益倾向于促销性融资而非直接折扣 通过提供灵活的月度支付方案来维持利润率并提高转化率 这推动了Affirm免息月付贷款产品的广泛采用 [2] - **Affirm Card持续发展**：该卡使消费者能将“先买后付”功能从结账环节延伸至日常消费 从而提高了平台上的用户参与度和交易频率 [3] - **国际扩张**：公司持续进行国际扩张努力 包括进军欧洲市场 这是一个可以进一步多元化收入来源的长期机会 [3] 估值与股价观点 - Wolfe Research 启动覆盖时给出的目标价区间为72美元至82美元 [4] - 公司预期的运营进展已基本反映在当前股价中 因此尽管其战略和产品组合具有吸引力 但在估值预期重置之前 股价从当前水平上涨的空间似乎有限 [4]

核心财务与运营表现 - 公司第一季度总商品交易额增长42%至108亿美元[3] 其中近一半来自直接商户整合 三分之一来自直接面向消费者的渠道[1] - 公司第一季度收入增长34%至9.33亿美元[3] - 活跃消费者数量增长24%至2410万 每位活跃消费者的交易量从一年前的5.1次增至6.1次[9] - 商户总数增长30%至41.9万[8] 超过4万商户提供零息分期付款服务[1] 核心增长驱动力 - 零息分期付款业务的总商品交易额增长74% 成为核心增长引擎[7] 公司将继续大力投入零息项目[7] - 直接面向消费者的总商品交易额增长53%至32亿美元 主要由Affirm卡交易量激增135%至14亿美元所驱动[5] - 店内使用量跃升170% 活跃持卡人增加50万至280万[5] - 一般商品类消费的总商品交易额增长24% 旅行和票务类消费增长38%[9] 网络效应与数据优势 - 公司被描述为一个具有网络效应的多边支付网络 随着规模扩大 传输信息丰富消息的价值会增强[4] - 每笔交易都改善了公司的信贷、欺诈和个性化模型 形成一个反馈循环 公司已处理超过6拍字节的数据[4] - 钱包合作伙伴贡献了超过70亿美元的总商品交易额 增长近70%[8] 这些渠道加速了分销[8] 消费者行为与信贷质量 - 消费者健康状况良好 消费者在借款、还款和购物方面表现健康[8] - 分析显示还款没有损失 拖欠和违约情况良好 与普通人群一致[8] 近期所有"分4期支付"贷款的损失率持续低于总商品交易额的1%[8] - 平均订单价值稳定在160美元至270美元之间 公司在日常支出中占据了更大份额[9] - 现金流承销测试有助于为年轻消费者和被生态系统忽视的人群扩大信贷准入[6] 战略合作与未来展望 - 公司与亚马逊的合作伙伴关系延长了五年 至2031年1月[2] - 融资能力增至266亿美元 可支持超过600亿美元的年总商品交易额[9] 公司预计2026财年总商品交易额将超过475亿美元[9]