短期业绩承压与战略调整 - 公司经历盈利收缩 核心原因为消费低迷期定价疲软及渠道补贴增加 同时自行承担部分自动驾驶技术新增成本[1] - 公司主动转向反内卷策略 放弃销量驱动折扣 推行价格自律 聚焦价值竞争[1] - 2025年下半年采取以退为进策略 将全年销量预期从540万辆下调至480万辆[1] 中长期技术优势与增长潜力 - 2026年技术爆发潜力显著 预计销量回升至560万辆[2] - 通过垂直整合能力实现高端技术平民化 海豹7车型吸引越野爱好者及家庭用户双重订单红利[2] - 核心优势体现在电池到芯片的垂直整合能力 2026年潜在重大平台技术升级将进一步放大优势[2] 海外业务扩张与盈利韧性 - 2025年海外销量预计突破90万辆 较去年翻倍 2026年增速保持50%以上[3] - 在巴西/泰国/匈牙利/土耳其布局本地组装业务 规避关税压力保障利润率[3] - 2025年前8个月海外销量占比达22% 较2024年10%的比例显著提升[3] 财务预期与估值调整 - 2025-2027年净利润预期平均下调20% 销量预期从540万/650万/760万辆调整为480万/560万/610万辆[4] - 更新后盈利预期仍比彭博一致预期高2%-7%[4] - 新目标价A股131元人民币（原143元） 港股144港元（原151港元） 较当前股价存在20.5%（A股）和33.2%（港股）上涨空间[4] 核心增长催化剂 - 海豹7等新车型订单与销量持续超预期[5] - 出口销量保持高速增长 海外市场渗透率提升[5] - 腾势等高端品牌销量放量 拉高整体盈利水平[5] 潜在风险因素 - 新能源汽车整体需求增长不及预期 行业景气度降温[6] - 竞争对手在电动车及电池领域竞争超预期 挤压定价权与利润率[6] - 全球贸易摩擦加剧或海外政策收紧 延缓海外建厂与扩张节奏[7]