文章核心观点 - 文章探讨了仓储会员制零售商Costco Wholesale是否有可能在未来加入市值万亿美元俱乐部 尽管其增长历史强劲且商业模式稳固 但基于当前估值和增长预期 其在未来十年内达到万亿美元市值的可能性较低 [1][2][13] 公司历史增长与规模 - Costco自1985年以拆股调整后每股1.67美元的价格上市以来 股价已涨至约950美元 当初1000美元的投资如今价值近56.9万美元 并产生超过3100美元的年股息 累计涨幅达56,786% [4] - 从1985财年（截至1985年9月）到2024财年 公司仓库数量从11家增至891家 持卡会员数量从130万跃升至1.368亿 年收入从11亿美元增长至2544亿美元 复合年增长率为15% [5] 商业模式与扩张策略 - 公司大部分利润来自高利润率的会员费 这使其能够以低、盈亏平衡甚至亏损的利润率销售大量商品 [6] - 公司利用其规模优势与供应商谈判获得优惠的批量采购价格 并推广其自有品牌Kirkland作为品牌产品的廉价替代品 [6] - 公司产品选择比沃尔玛等大型超市更窄 但通过不断轮换商品吸引顾客回购 其加油站、美食广场、视觉中心等辅助服务强化了这一策略 [7] - 公司的核心增长依赖于同店销售额增长、开设新仓库、增加新会员以及通过高续费率锁定会员 [7] 近期财务与运营表现 - 在2020至2024财年间 公司调整后同店销售额增长从9.2%到5.9%不等 2025财年预计为7.6% [9] - 仓库总数从2020财年的795家增至2024财年的890家 预计2025财年将达到914家 [9] - 持卡会员总数从2020财年的1.055亿增至2024财年的1.368亿 截至2025财年第三季度末为1.428亿 [9][10] - 全球会员续费率从2020财年的88%稳步提升至2024财年的90.5% 2025财年第三季度末为90.2% [9][10] - 公司在疫情期间因是储备家庭用品的主要目的地而表现稳健 通胀则促使更多注重成本的消费者光顾其门店 [9] - 2023年9月 公司七年来首次提高会员费以抵消通胀对利润率的压力 但并未影响其增长 [9] - 分析师预计公司2025财年全年收入和每股收益将分别增长8%和9% [10] 未来增长前景与市值评估 - 从2024财年到2027财年 分析师预计公司收入和每股收益的复合年增长率将分别为8%和10% 增长动力来自持续的海外扩张、电子商务销售增长以及辅助服务升级 [11] - 公司当前估值达到明年预期收益的47倍 如果公司匹配分析师预期 并在随后八年保持每股收益10%的复合年增长率 同时以更合理的30倍市盈率交易 其股价可能在十年内上涨近50%至1420美元 [12] - 即便如此 其市值也将仅升至6300亿美元 可能跑输长期年均回报约10%的标普500指数 因此公司虽仍是稳健投资 但估值已过热 未来十年内不太可能成为万亿美元零售商 [13]