基金业绩表现 - Alluvial Fund在第三季度实现回报率15.5%，2025年迄今总回报率达33.6%，大幅跑赢所有相关基准指数，这是该基金九年历史上第三好的季度业绩[3] - 截至2025年9月30日，Alluvial Fund LP净回报率为33.6%（年初至今），而罗素微盘股总回报指数为15.7%，罗素2000总回报指数为10.4%，MSCI世界小型+微型股净回报指数为17.4%[7][8] - 进入10月份后，投资组合略有下跌，而股票指数继续攀升，市场上涨主要由"极度投机"公司推动，例如Rigetti Computing自9月初以来股价几乎翻了两番[8] 投资组合持仓分析 - 前十大持仓占投资组合总资产的60.4%，其中Zegona Communications plc占比15.3%，Talen Energy Inc占比6.9%，Net Lease Office Properties占比6.7%[17] - 地域配置方面，美国资产占比59.1%，英国资产占比23.2%，欧元区资产占比10.1%[23] - 行业配置方面，通信板块占比21.0%，必需消费品板块占比20.7%，房地产板块占比12.9%，信息技术板块占比10.9%[24] 核心持仓公司动态 - Zegona Communications与新加坡主权财富基金达成具有约束力的协议，出售部分光纤网络合资企业资产，交易完成后将带来大量现金流入，用于支付特别股息和赎回优先股[11] - FitLife Brands以4250万美元收购Irwin Naturals资产，收购价格由资产负债表现金和银行债务融资，该公司股票交易价格约为2026年自由现金流估计值的11倍[15] - McBride plc作为英国肥皂和洗涤剂生产商，交易价格低于5倍营业利润和6倍收益，资产负债表已恢复健康并恢复分红[18] 特定行业与市场评论 - 当前市场存在投机泡沫，Rigetti Computing市值达到180亿美元，交易价格超过2000倍营收和近30倍资产，而同期Mid-America Apartment Communities拥有超过10.4万套公寓，产生可观租金收入[9] - 房地产投资信托基金配置占11%，Net Lease Office Properties交易资本化率近18%，每平方英尺房地产价格为87美元，正在营销其最大的资产——休斯顿市中心超过100万平方英尺的办公楼[20][21] - 意大利宽带通信提供商Unidata SpA的2025年EBITDA交易倍数仅为4.4倍，较私募市场光纤网络价值存在显著折价，尽管自2022年以来现金流增长67%，光纤网络扩展45%[25] 特殊市场投资机会 - 专家市场证券占基金资产净值7.5%，这些证券因2021年美国证券交易委员会规则变更只能通过利基经纪商购买，加权平均当前收益率为9.6%，加权平均到期收益率为12.3%[27][30] - PHI Group作为直升机运营商，拥有医疗飞行和油气服务业务，盈利能力极强，资产负债表净现金，交易价格为上市同行的一半，很可能在短期内被出售或主要交易所上市[29] - 基金新增持仓一家重组后的能源工程和承包公司，该公司已处理低利润率遗留项目，重建订单储备，清理复杂资本结构，未来几年盈利有望转好[31]