核心观点 - 美国公寓租金在2025年11月继续下滑，全国平均租金降至1,706美元，环比下降0.18%，为连续第五个月持平或负增长，也是超过15年来最陡峭的11月跌幅[2] - 年度租金增长进一步放缓至0.7%，低于10月的0.8%和年初的1.5%[2] - 市场尚未进入广泛低迷，但高企的供应压力持续拖累租金增长势头，第四季度租金增长处于微妙平衡状态[3] 全国租金趋势 - 2025年11月全国平均公寓租金为1,706美元，较10月下修后的1,709美元下降0.18%[2] - 月度租金变化连续第五个月持平或为负，11月跌幅(-0.18%)较10月的-0.30%有所缓和，但仍是超过15年来最陡峭的11月跌幅[2] - 年度租金增长持续放缓，从年初的1.5%降至10月的0.8%，再降至11月的0.7%[2] - 租金增长通常遵循季节性模式，但今年的季节性趋势更为明显，不过目前缓和趋势似乎正在进行中[3] 区域租金表现 - 所有地区在11月均录得租金环比下降，为连续第四个月下滑[4] - 西部地区环比跌幅最大，为-0.4%，其次是南部(-0.2%)、东北部(-0.1%)和中西部(-0.01%)[4] - 年度表现方面，中西部最为强劲，增长2.2%，其次是东北部增长1.7%[4] - 南部租金同比微降0.1%，而西部同比下降1.5%[4] 都会区租金表现 - 全美都会区层面表现疲软，仅七个市场录得正租金变化[5] - 租金增长领先的市场是路易斯维尔、堪萨斯城和诺福克，各自增长0.1%[5] - 月度跌幅最大的市场是拉斯维加斯(-0.8%)，其次是圣安东尼奥、奥斯汀和丹佛(各-0.7%)，盐湖城、罗利和俄勒冈州波特兰各下跌0.6%[6] - 这些西部山区和阳光地带市场在新供应激增的背景下空置率居高不下，对租金构成下行压力，拉斯维加斯和波特兰还面临就业下降带来的额外需求阻力[6] - 旧金山以5.6%的年度租金增长领跑全国，其次是圣何塞(3.6%)、芝加哥(3.4%)和诺福克(3.3%)[7] - 相比之下，奥斯汀租金同比下降4.7%，丹佛下降3.6%，凤凰城下降3.2%，均由供过于求所驱动[7] 市场驱动因素分析 - 新建筑水平最高的市场租金表现最弱，而供应更受限的都会区——特别是中西部和部分沿海地区——继续表现优异[8] - 在部分市场，需求疲软也可能导致租金增长乏力，特别是在主要雇主宣布裁员或经济势头放缓的地区[8] - 尽管许多市场已经度过了供应高峰期，但大量的库存积压继续拖累全国范围内的租金增长[9]

业绩总结 - 第三季度收入为8.34亿美元，同比增长20%，超过公司指导范围的高端，标志着连续58个季度的两位数收入增长[8] - 第三季度新增预订金额为8400万美元，同比增长92%[8] - 第三季度净亏损为3100万美元，调整后EBITDA为1.15亿美元，调整后EBITDA利润率为14%[13] - 预计第四季度收入在8.85亿至8.95亿美元之间，同比增长25%[14] - 预计2025年全年收入在32.3亿至32.4亿美元之间，同比增长18%[14] 用户数据 - 公司网站的平均每月独立访客达到1.43亿，Homes.com网络的平均每月独立访客为1.15亿[8] 未来展望 - 预计2025年第三季度非GAAP净收入为9700万美元，每股摊薄收益为0.23美元[13] - 预计2025年全年调整后EBITDA在4.15亿至4.25亿美元之间[14] 财务表现 - 2025年第三季度净收入（损失）为-3100万美元，较2025年第二季度的-4000万美元有所改善[26] - 2025年第三季度的非GAAP净收入为9700万美元，较2025年第二季度的23300万美元下降[26] - 2025年第三季度每股稀释净收入（损失）为-0.07美元，较2025年第二季度的-0.09美元有所改善[26] - 2025年第三季度非GAAP每股稀释净收入为0.23美元，较2025年第二季度的0.55美元下降[26] - 2025年第三季度的总收入税费用为-1500万美元，较2025年第二季度的-3900万美元有所改善[26] - 2025年第三季度的摊销费用为5200万美元，较2025年第二季度的12300万美元有所下降[26] - 2025年第三季度的股票基础补偿费用为7100万美元，较2025年第二季度的15300万美元下降[26] - 2025年第三季度的非GAAP税前收入为1.31亿美元，较2025年第二季度的3.15亿美元下降[26] - 2025年第三季度的加权平均稀释股份为4199万股，较2025年第二季度的4167万股有所增加[26] - 2025年第三季度的重组及相关费用为0，较2025年第二季度的1000万美元有所下降[26] 投资回报 - 自IPO以来，公司主要投资的内部收益率(IRR)在17%至39%之间，远高于约10%的资本成本[15]