LAS VEGAS, Jan. 04, 2026 (GLOBE NEWSWIRE) -- Maytronics, the leader in robotic pool cleaning and the company behind the Dolphin brand, today launched its newest line of pool robots at CES Unveiled. The Dolphin EON line represents a breakthrough in pool cleaning technology: the first robot that reaches and cleans every inch of a pool. Most notably, EON can tackle shallow areas with as little as 8” of water, making it the only robot suitable for pools with tanning ledges or Baja shelves.  Intrepid in its ques ...

股价表现 - 公司股价在周三上涨超过10%，盘中一度涨幅达15% [1] 第三季度财务业绩 - 季度销售额同比增长7%至2.44亿美元，部分由旨在抵消关税影响的提价所驱动 [3] - 毛利润增长11%至1.25亿美元，毛利率提升1.5个百分点至51.2% [3] - 调整后净利润因利息支出减少而大幅增长26%至3200万美元 [4] - 调整后每股收益在股票回购的推动下增长27%至0.14美元 [4] 管理层评论与展望 - 首席执行官将稳健的利润率扩张归因于运营效率提升、关税缓解措施和严格的成本管理 [4] - 基于强劲业绩和积极的销售趋势，公司上调了2025年全年利润预期 [5] - 目前预计2025年调整后EBITDA将增长5%至7%，达到2.92亿至2.97亿美元，高于此前2.8亿至2.9亿美元的预测 [5] 增长驱动因素 - 公司指出不断增长的泳池安装基数为自动化升级和配件销售提供了机会 [6] - 管理层强调对创新、客户体验和运营卓越的投资正在推动积极成果 [6] - 公司的定价能力正推动其利润率走高 [7]

投资评级与目标价 - Stifel维持对Hayward Holdings Inc的“买入”评级 目标股价为18美元 [2] - 看涨立场源于投资机构与公司管理层的近期会议 [2] 财务表现与前景 - 公司在后疫情时代销量疲软的情况下仍能恢复利润率 [3] - 公司实现了51%的毛利率并保持了健康的流动比率为2.84 [3] - 2025财年营收和EBITDA预期维持在指引区间的高位 [3] - 即使在品类复苏缓慢的背景下 2026财年预测仍预计营收将实现中个位数增长 [3] 公司业务与行业地位 - 公司业务为在北美、欧洲及国际市场上提供泳池设备及自动化系统 [4] - 公司被列为最具上涨潜力的廉价清洁能源股票之一 [1]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：泳池设备行业 - 公司：Hayward，一家全球领先但业务主要集中在北美的泳池设备原始设备制造商（OEM） 纪要提到的核心观点和论据 公司概况 - Hayward是全球领先的泳池设备OEM，约75%的销售与售后市场相关，有助于实现各周期内的稳定盈利增长[2] - 公司95%的净销售额来自泳池行业，主要是住宅泳池，5%来自商业泳池和工业流量控制业务，有两个业务板块[4] - 北美（美国和加拿大）占公司收入的约85%，欧洲和其他地区占15%，服务于各种类型的泳池[5] - 过去五年，公司复合年增长率（CAGR）为7.5%，去年全年毛利率超过50%，调整后息税折旧摊销前利润（EBITDA）在过去五年的CAGR为10%，且在工程和创新方面投入大量资金并保护知识产权[6] - 约85%的净销售额来自现有泳池的维修、改造或升级[7] 行业趋势 - 健康户外生活的需求是可持续趋势，泳池常成为户外生活的核心投资，智能家居产品在家庭中的需求增加，也适用于泳池领域，智能连接产品在新建设中的采用率高，但在已安装设备中的占比低，是行业和公司的巨大机遇[8][9] - 人口向气候温暖、泳池更普遍的地区迁移，对环境可持续产品的需求不断增长，泳池行业有庞大的已安装基数，美国有550万个地下泳池，全球近2500万个，且每年新增数量多于停用数量，平均池龄约23年，为售后市场的升级、改造和现代化提供了机会[10][11] - 泳池设备在整体建设成本中占比低（10 - 15%），产品故障时需及时更换，行业习惯每年提价以抵消通胀，公司有能力通过非周期提价来保持利润率[12][13] 公司竞争优势 - 拥有强大且值得信赖的品牌，百年历史铸就良好声誉，是行业内最大的已安装基数之一，以创新领导者著称，在COVID期间及之后展示了卓越的运营和供应链能力，采用多渠道市场策略[13][14] 公司战略 - 围绕有机增长、利润率扩张和审慎的资本配置三个主题展开 - 有机增长注重产品和客户体验，产品路线图旨在提供提升泳池使用体验的解决方案，努力提升渠道和经销商层面的客户体验[15][16] - 利润率扩张方面，过去五年毛利率扩大600个基点，至2024年达到50.5%，自2021年以来在销量下降的情况下仍扩大近400个基点，未来可通过提高运营效率和自动化水平、增加高利润率技术产品的销售占比、提高产能利用率和积极的价格成本管理来进一步提升利润率[16] - 资本配置强调对有机增长的投资，并平衡战略收购机会，去年收购了Clor King以增强在商业领域的有机增长战略[17] 售后市场分析 - 行业的优势在于强大的售后市场，美国有550万个地下泳池，大部分财务收益来自已安装基数，新建设虽重要，但设备销售的大部分收益来自设备安装后的长期年金收入，比例约为新建设时的1倍与售后市场的3倍[18][19][20] - Hayward约55%的销售用于售后维修和更换，升级包括添加新设备（如加热器、更换氯化系统），泳池每8 - 10年进行一次改造，新建设目前仅占约15%，公司通过产品技术平台逐步专注于售后市场，以获取更高的利润率[21][23] - 目前大部分泳池为机械操作，而新建泳池近三分之二配备智能控制，智能泳池的销售价值远高于机械泳池，为公司带来巨大的增量收入机会[24][25] 技术机会 - 售后市场在数字转换（自动化、物联网控制）、化学转换（盐氯化）和能源转换方面存在巨大差距，若将已安装基数提升至新建设的自动化和控制水平，市场机会约为65亿美元[29][31] - 公司去年推出了多款创新产品，包括具有制冷功能的新型热泵、面向消费者和专业服务人员的应用系统、新型照明平台以及Omni X等，其中Omni X通过将控制自动化嵌入单个设备，降低了售后市场安装智能控制的门槛，类似于环形门铃的策略[31][33][35] 市场渠道和策略 - 公司通过多个渠道将产品推向市场，四分之三的产品通过经销商销售，如Pool Corp、SRS、Heritage等，其余四分之一直接销售给零售商、电商、建筑商和采购集团[37] - 采用推和拉相结合的策略，与渠道合作伙伴合作确保产品供应，与专业人士合作拉动产品销售，去年推出的Hayward hubs是针对美国高容量市场的专用培训、服务和支持中心，首个试点在达拉斯 - 沃思堡取得良好反馈后，已扩展到卡罗来纳州和凤凰城 - 斯科茨代尔地区，并计划在南加州、亚特兰大市区和佛罗里达州开设更多中心[37][38][39] 制造和分销能力 - 公司拥有悠久的精益制造历史，制造和分销网络敏捷高效，服务于全球超100个国家，垂直整合程度高，供应链短于竞争对手，工厂自动化程度高，能够根据市场需求灵活调整生产，且在关税干扰后加速供应链重新定位，约85%的产品在美国制造，相比依赖亚洲或外包的竞争对手具有竞争优势[39][40] 投资亮点 - 公司在有吸引力的泳池行业中处于领先地位，具有售后市场模式和定价能力 - 拥有持久的竞争优势，包括品牌知名度、已安装基数、对创新和技术的投资、精益制造、垂直整合的运营和分销网络以及多渠道市场策略 - 财务状况良好，历史销售CAGR为中到高个位数，毛利率达50%以上，且致力于可持续发展，拥有许多节能、环保的产品[40][41] 其他重要但可能被忽略的内容 - 公司正在庆祝成立100周年，研究表明不到1%的公司能达到这一里程碑，今年与达美航空、卡特彼勒和固特异轮胎橡胶等知名公司一同庆祝[7] - 公司在问答环节中提到，高毛利率得益于创新产品、定价能力、售后市场的稳定性以及供应链和运营团队降低成本的能力[43][44]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额增长8%，达到2.29亿美元，由价格、有机销量各增长3%以及Core King收购贡献3%共同驱动 [5][8] - 毛利率提高30个基点至49.5%，调整后EBITDA增长9%至4900万美元，调整后EBITDA利润率提高30个基点至21.5% [6][10] - 调整后摊薄每股收益增长25%至0.10美元 [11] - 净债务与调整后EBITDA的比率从一年前的4倍显著改善至第一季度末的2.8倍，处于2 - 3倍的目标范围内 [23] - 第一季度末总流动性为3.98亿美元，包括1.81亿美元的现金及现金等价物和2.17亿美元的信贷额度 [24] - 2025财年，公司预计净销售额增长约1% - 5%，达到10.6 - 11亿美元，调整后EBITDA为2.8 - 2.9亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 净销售额增长8%至1.87亿美元，由3%的净价格实现、2%的销量增长和3%的Core King收购贡献驱动 [20] - 美国净销售额增长9%，加拿大净销售额下降5% [20] - 毛利率提高100个基点至52.8%，调整后部门收入利润率也提高100个基点至27.1% [22] 欧洲及其他地区业务 - 净销售额增长7%至4200万美元，受益于1%的有利净定价和8%的销量增长，但受2%的外汇换算影响部分抵消 [22] - 欧洲净销售额增长8%，其他地区净销售额增长3% [22] - 毛利率环比提高360个基点至35%，调整后部门收入利润率环比提高380个基点至16.6% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国约三分之二（即350万个）的540万个地上游泳池目前未实现自动化，为公司Omni X产品提供了市场机会 [15] - 新建筑和改造等市场的 discretionary 元素受经济条件和高利率影响，而售后市场维护等非 discretionary 元素具有韧性 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极执行计划以减轻关税影响，支持利润率并为持续增长定位，包括成本和供应链举措以及定价行动 [7] - 公司在商业方面执行有针对性的销售和营销策略，增加在高增长地区的业务并抢占市场份额，同时增加对客户服务的投资，利用新技术和工具提升客户体验 [10] - 公司引入专门的先进工程和创新团队，加速新技术产品的开发 [11] - 公司推出Omni X，这是一款突破性的智能物联网技术，旨在以经济有效的方式实现现有安装基础的无线控制，为泳池所有者和服务专业人员提供价值 [15] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在关税增加和全球经济不确定性加剧的时期，积极执行计划以减轻关税影响，支持利润率并为持续增长定位 [7] - 公司确认2025年全年指引，反映了当前关税环境的影响和缓解行动计划的执行情况，预计净销售额增长约1% - 5%，调整后EBITDA为2.8 - 2.9亿美元 [8] - 公司对长期增长前景持积极态度，特别是售后市场的实力，有信心在动态环境中成功执行并创造股东价值 [29] 其他重要信息 - 公司预计全年关税总影响约为8500万美元，2025年部分年度影响约为3000万美元，主要与中国相关 [12] - 公司计划到年底将从中国直接采购占商品销售成本的比例从约10%降至3% [13] - 公司宣布4月下旬在北美提价3%，6月中旬再次提价4%，并将继续评估是否需要进一步提价 [13] 问答环节所有提问和回答 问题1: USMCA是否影响美国到加拿大的业务，以及关税缓解行动的具体情况和成本，以及对毛利率的影响 - 公司认为USMCA目前不影响美国到加拿大的业务，关税缓解行动包括结构采购替代、供应商价格重新谈判、库存管理和定价等四个方面 [33][37] - 缓解行动涉及将部分生产转移到美国工厂，会产生一些资本支出，导致现金流指引从1.6亿美元降至1.5亿美元，但最终仍能获得可观的现金结果 [38] - 到年底仍将从中国采购约3%的产品，对毛利率的影响需综合考虑各项因素 [39] 问题2: 价格上涨是针对受影响产品还是全线产品，以及对预购的管理和对毛利率的潜在影响 - 价格上涨主要是全线产品，而非仅针对受影响的特定SKU，以维护公司作为全线供应商的地位 [41] - 公司对预购的限制比平时更严格，以避免过度库存和后续的去库存压力，目前渠道合作伙伴的库存水平与季节相适应 [44][45] 问题3: 渠道库存现状以及对全年需求的影响，以及如何平衡价格和需求水平，是否存在客户降级或维修更换设备的情况 - 公司对渠道合作伙伴的库存天数感到满意，认为库存水平与季节相适应，前期的去库存和重新校准工作已完成 [49] - 公司认为目前市场上的需求更多是延迟而非破坏，对于客户降级的情况，公司在指引中已考虑到，但目前没有确凿证据表明这种情况正在发生 [52] 问题4: 销售季节开始的近期趋势，特别是经销商对消费者行为变化的反馈，以及除价格和减少中国采购外，用于抵消关税的成本杠杆 - 第一季度初销售缓慢，3月销售强劲，4月情况已在公司确认的指引中考虑，公司对销售季节持乐观态度，Omni X平台为公司和行业带来机会 [56][58] - 公司通过可变生产投入、SKU合理化计划、物料清单和价值工程举措等方式降低制造成本，同时在将生产转移到美国时引入自动化，以提高成本效益 [60][61] 问题5: 全年指引中点暗示的销量下降的驱动因素，包括维护销量、discretionary销量、降级和去库存假设，以及价格上涨是否会限制自动化的采用和Omni X的销售趋势 - 公司预计全年指引中discretionary市场（新建筑、改造和升级）将进一步下降，这是基于宏观经济形势的务实考虑，而维护业务具有韧性 [68][70] - 公司认为价格上涨可能会导致一定程度的降级，但目前没有确凿证据，在当前指引中已考虑到这一点 [71] - Omni X为客户提供了更经济有效的自动化解决方案，有助于缓解价格上涨对自动化采用的限制，其初始销售情况令人鼓舞 [73][74] 问题6: 将更多制造业务转移到美国以缓解关税和成本压力，是否会提高美国制造利用率和利润率，以及是否包含在缓解措施中 - 目前美国工厂利用率约为60%，将中国的生产转移到美国后，利用率将提高到60%以上，但仍有较大提升空间 [79][80] - 公司将在转移生产时引入自动化，以提高成本效益，预计既能获得固定成本杠杆，又能实现成本的大幅降低 [81]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度净销售额增长8%，达到2.29亿美元，由价格、有机销量增长和Core King收购贡献驱动 [4][7] - 毛利率提高30个基点至49.5%，调整后EBITDA增长9%至4900万美元，调整后EBITDA利润率提高30个基点至21.5% [5][10] - 调整后摊薄每股收益增长25%至0.10美元 [11] - 净债务与调整后EBITDA的比率从一年前的4倍显著改善至第一季度末的2.8倍 [23] - 第一季度经营活动使用的现金为600万美元，上年同期为7700万美元 [25] - 2025财年，公司预计净销售额增长约1% - 5%，达到10.6亿 - 11亿美元，调整后EBITDA为2.8亿 - 2.9亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 北美业务 - 净销售额增长8%至1.87亿美元，由净价格实现、销量增长和Claw King收购贡献驱动 [20] - 毛利率提高100个基点至52.8%，调整后部门收入利润率也提高100个基点至27.1% [22] 欧洲及其他地区业务 - 净销售额增长7%至4200万美元，受益于有利的净定价和更高的销量，但受外汇翻译的部分抵消 [22] - 毛利率环比提高360个基点至35%，调整后部门收入利润率提高380个基点至16.6% [22] 各个市场数据和关键指标变化 - 美国市场净销售额增长9%，加拿大市场净销售额下降5% [20] - 欧洲市场净销售额增长8%，其他地区市场净销售额增长3% [22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司积极执行计划以减轻关税影响，支持利润率并为持续增长定位，包括成本和供应链举措以及其他定价行动 [6][12] - 公司在商业方面执行有针对性的销售和营销策略，增加在高增长地区的业务并抢占市场份额，增加对客户服务的投资以提升客户体验 [10] - 公司在产品方面引入专门的先进工程和创新团队，加速新技术产品的开发 [11] - 公司推出Omni X，这是一款为售后市场打造的创新产品套件，为泳池所有者提供了新的解决方案 [5] - 公司维持对资本配置的严格和平衡的方法，强调战略增长投资和股东回报，同时保持谨慎的财务杠杆，继续寻求额外的收购机会和机会性股票回购 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司第一季度业绩超出预期，在季节性最疲软的季度实现了稳健的盈利能力，销售增长和盈利能力强劲，同时有效管理营运资金 [4][5] - 全球贸易形势不断演变，关税带来挑战，但公司大部分业务具有韧性，与现有安装基础的非 discretionary 售后维护相关 [9] - 公司确认2025财年的指引，预计净销售额增长约1% - 5%，调整后EBITDA为2.8亿 - 2.9亿美元，对长期增长前景持积极态度 [7][27] - 公司对泳池行业的长期增长前景充满信心，特别是售后市场的实力 [29] 其他重要信息 - 公司估计年度关税总影响约为8500万美元，2025年部分年度影响约为3000万美元，主要与中国相关 [12] - 公司预计到年底，从中国直接采购到美国的商品成本占比将从约10%降至3% [13] - 公司宣布4月下旬在北美提价3%，6月中旬再次提价4%，并将继续评估是否需要进一步的定价行动 [13] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于关税的影响及公司的缓解措施，以及这些措施是否有成本，对毛利率的影响 - 公司预计年度关税总影响约为8500万美元，主要来自中国的产品，公司正在采取四项缓解策略，包括结构采购替代、供应商价格重新谈判、库存管理和定价 [12][35][38] - 现金流量指引从1.6亿美元降至1.5亿美元，包括在美国进行工具准备的资本支出以及年末营运资金成本的增加 [39] - 到年底从中国采购的比例降至3%左右，仍将有可观的现金结果，远高于净收入 [40] 问题: 价格上涨是针对受影响产品还是全线产品，以及对预购的管理和对毛利率的潜在影响 - 价格上涨大体是全线产品，而非仅针对受影响的特定SKU [42] - 公司对预购的限制比平时更严格，目的是避免过度库存和后续的去库存压力，目前渠道合作伙伴的库存水平与季节相适应 [45][46] 问题: 渠道库存情况以及对全年需求的影响 - 公司对渠道合作伙伴的库存天数感到满意，认为库存水平与当前季节相适应，早期采购已在第一季度交付，库存调整已在前期完成 [51][52] 问题: 如何平衡价格和需求水平，以及是否看到客户降级或维修更换设备的情况 - 公司认为目前市场需求更多是延迟而非破坏，由于住房市场周转不畅，一些大型翻新或新建泳池项目被推迟 [53][54] - 公司没有看到明显的客户降级情况，但会密切关注，目前许可证价值的上升表明消费者在建造或翻新泳池时仍愿意投入资金 [55] 问题: 销售季节开始的趋势，以及经销商对消费者行为变化的反馈 - 年初销售较慢，3月销售强劲，4月的情况已在公司的指引中考虑，经销商对销售季节持乐观态度 [58][59] - OmniX平台的推出为公司和行业带来了积极影响，公司对其在2025年泳池季节的表现充满信心 [60] 问题: 除了价格和减少中国采购外，公司还采取了哪些成本杠杆来抵消关税影响，以及未来的机会 - 公司可以利用美国的设施，使生产投入更加可变，避免增加固定成本 [62] - 公司正在进行SKU合理化计划、物料清单和价值工程举措，以降低制造成本并提高效率 [62][63] 问题: 全年指引中点暗示剩余时间销量将出现中个位数至高个位数下降，能否详细说明驱动因素，包括维护销量、非必要销量、降级和去库存假设 - 公司预计非必要市场（包括新建设、翻新和升级）将进一步下降，这是基于当前宏观经济形势的务实考虑 [70] - 维护业务具有韧性，消费者不会放弃泳池的关键元素，公司在当前指引中考虑了一定程度的降级情况 [72][73] 问题: 价格上涨是否会限制自动化的采用，以及OmniX销售的早期趋势 - OmniX为这两个问题提供了解决方案，其初始渠道加载和早期经销商反馈令人鼓舞，它以更具成本效益的方式为泳池所有者提供自动化控制，有助于缓解价格上涨带来的担忧 [75][76] 问题: 如果将更多制造业务转移到美国以减轻关税和额外成本，是否会提高美国制造利用率，对利润率有何帮助，以及是否已包含在缓解措施中 - 目前美国设施的利用率约为60%，将中国的生产转移到美国后，利用率将提高到60%以上，但仍有很大的提升空间 [81][82] - 公司将借此机会智能地引入自动化，以降低成本并提高利润率，预计这将带来额外的收益 [83]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度净销售增长17%至3.27亿美元，全年净销售增长6%至15.2亿美元 [9][13][15] - 第四季度毛利润增长23%至1.68亿美元，全年毛利润增长11%至5.31亿美元 [28][30] - 第四季度调整后EBITDA为9900万美元，全年调整后EBITDA增长12%至2.77亿美元 [14][15][29] - 第四季度调整后摊薄每股收益增长35%至0.27美元，全年调整后摊薄每股收益增长20%至0.67美元 [14][15][29] - 全年自由现金流增长22%至1.88亿美元，全年运营现金流增长15%至2.12亿美元 [42][43] - 净债务与调整后EBITDA的比率从2023年底的3.7倍改善至2024年底的2.8倍 [40] - 2025年预计净销售增长约1% - 5%，即10.6亿 - 11亿美元，预计调整后EBITDA为2.8亿 - 2.9亿美元 [12][45][47] 各条业务线数据和关键指标变化 第四季度 - 北美地区净销售增长20%至2.86亿美元，毛利率增至54.2%，调整后部门收入利润率增至36.7% [33][34] - 欧洲及其他地区净销售增长2%至4100万美元，毛利率为31.4%，调整后部门收入利润率为12.8% [34][35] 全年 - 北美地区净销售增长9%至8.96亿美元，毛利率增至53%，调整后部门收入利润率增至32.5% [36][37] - 欧洲及其他地区净销售减少8%至1.56亿美元，毛利率为36.2%，调整后部门收入利润率为14.6% [37] 各个市场数据和关键指标变化 - 第四季度北美市场净销售增长20%，其中美国增长20%，加拿大增长23% [13][33] - 全年北美市场净销售增长9%，其中美国增长8%，加拿大增长16% [36] - 第四季度欧洲市场净销售增长1%，其他地区增长2% [35] - 全年欧洲市场净销售减少1%，其他地区减少16% [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心是产品公司，产品管理和工程路线图旨在提供创新、节能、自动化解决方案，以提升用水体验和泳池拥有乐趣 [22] - 专注为品牌打造客户拥护者，加强与行业专业人士关系，推动增长，收购ClorKing加强商业泳池产品领域地位 [23] - 有能力从较高水平进一步扩大利润率，长期来看，利润率提升机会来自运营卓越带来的生产率提高、技术产品的高利润率组合、低产能利用率下的运营杠杆以及积极的价格成本管理 [25] - 保持资本分配的纪律性和平衡性，强调有机增长投资和战略收购机会，以补充产品、地域布局和商业关系 [26] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2024年公司成功应对宏观经济挑战，履行财务承诺，巩固行业领先地位 [16] - 对泳池行业长期前景感到兴奋，有能力执行增长计划，预计2025年全年实现销售和盈利增长 [8][12] - 行业的非 discretionary 售后市场具有弹性，而新建设和改造市场受利率影响仍面临压力 [84] 其他重要信息 - 2024年公司庆祝成立100周年，展示了其韧性和过往成就 [6][7][8] - 公司作为技术领导者，增加研发和工程投资，推出创新产品，如微通道温度控制单元和OmniPro应用程序 [16][17] - 公司运营卓越，整合西班牙制造基地，投资自动化和生产率提升计划，扩大毛利率，获行业奖项 [18] - 商业方面，增加客户关怀投资，升级客户忠诚度计划，推出Hayward Hub DFW培训支持设施 [19] - 2024年加强高级领导团队建设，任命四位高管担任关键职位 [20] 问答环节所有提问和回答 问题1: 本季度北美地区13%的销量增长中，早期采购和季度内需求的情况如何，对第一季度有何影响 - 本季度北美需求强劲，早期采购订单和发货同比增加，但2024年早期采购订单发货比例低于2023年，价格受季度内需求影响呈积极态势，现金流增强，资产负债表改善 [56] - 2025年初早期采购积压订单增加，但公司预计第一季度结构与上一年相似 [58] - 第四季度部分销量受飓风活动影响，2024年公司在研发、销售和营销等方面的投入推动了净销售、调整后EBITDA和自由现金流增长，过去五年净销售复合年增长率达7.5% [60][63][64] 问题2: 公司进口暴露情况及关税影响 - 约85%的北美净销售产品在北美生产，其余15%的商品成本来自中国工厂或欧洲业务，公司供应链团队正努力明确二级和三级供应组件情况 [68][69] - 2月4日中国10%的关税影响已知，墨西哥更多是二级或三级供应，目前认为加拿大关税对泳池设备影响不大，钢铁和铝关税影响待确定 [70][71][72] - 公司过去有能力应对关税，会采取价格上涨措施应对关税成本影响，保护盈利指引 [73] 问题3: 公司2025年指导中EBITDA利润率持平，如何看待毛利率表现及影响因素 - 2024年毛利率和调整后EBITDA表现出色，从两年累计角度看，2025年中期销售到调整后EBITDA利润率转化率超40%，调整后EBITDA增长率为7%，公司对2024年的转化率和利润率增长感到自豪，2025年采取务实态度 [79][80][81] 问题4: 如何量化非 discretionary 售后市场和新建设、改造市场情况 - 超80%的收入来自售后市场，其中部分用于改造和大型翻新，新建设约占收入的中高个位数，受利率影响，新建设和改造市场仍面临压力，超60%的收入具有韧性、非 discretionary 且可靠，根据许可证数据，至少2025年上半年这些市场仍将面临压力 [83][84][85] 问题5: 为何2025年利润增长不明显，是SG&A增加、毛利率压力、关税还是汇率影响 - 2024年利润率结果好于预期，下半年实施精益运营计划并取得改善，提前实现ClorKing收购的协同效益，从两年累计角度看，2025年底的结果符合公司内部预期，只是2024年有所提前 [91][92][93] - 2024年公司在销售、客户体验和营销方面进行投资，收购ClorKing带来SG&A成本，预计2025年公司管理费用率将适度下降，建议从两年累计角度看待毛利率改善和向调整后EBITDA的转化率 [94][95] 问题6: 营运资金表现良好且2025年预计无明显逆风的原因 - 公司专注于营运资金改善，通过减少现金转换周期（应收账款天数 + 库存天数 - 应付账款天数）取得显著成效，2024年底库存天数较2023年底减少8天，净应收账款和应付账款天数减少超11天 [99][100] - 公司有多个离散举措，如SKU合理化计划，持续推动库存减少，2025年团队将继续努力取得成果 [100][101] 问题7: 2024年早期采购发货比例低于2023年的含义，以及早期采购在上半年的节奏是否正常 - 公司对渠道合作伙伴的早期采购参与度满意，同比有所增加，但2024年发货比例低于2023年，年初积压订单增加 [108] - 公司预计第一季度季节性正常，通常第一季度销售额占全年的19% - 20%，由于积压订单增加，第一季度可能减少促销活动 [110][112] 问题8: 新房泳池安装率是否有变化 - 历史上独栋房屋开工与新泳池建设高度相关，2024年安装率可能下降，除独栋房屋开工外，现有房屋周转率也是新建设的重要驱动因素，2024年该指标处于较低水平 [115][116] 问题9: 第四季度内需求的销售趋势及驱动因素，以及国际市场2025年利润率情况 - 飓风活动对第四季度销售有积极影响，公司优先处理受影响地区的订单，支持当地重建和维修活动 [123][124] - 2024年欧洲及其他地区利润率受离散库存项目影响，这些项目为一次性事件，不会在2025年重复，公司预计该地区毛利率将逐年增长，但由于市场结构差异，无法达到北美市场水平，目前有项目在逐步缩小差距 [126][127][128] 问题10: SKU合理化计划的情况，对2025年营收和利润率的影响 - 该计划旨在提高盈利质量，改善营运资金状况，特别是库存管理，已进行约18 - 24个月并取得初步进展 [138] - 计划涵盖成品和原材料层面，去除旧产品，推广新技术产品，对营收无负面影响，长期来看将通过提高毛利率对营收产生积极影响，但未提供2025年具体指导 [139][140][141] 问题11: 2025年指导中各地区的假设情况，M&A的延续影响，以及渠道库存假设 - ClorKing收购在指导中有约1%的延续影响，渠道合作伙伴对当前库存水平满意，预计2025年渠道库存对指导无影响 [146][147] - 指导中预计整体价格增长2% - 3%，北美地区价格动态高于欧洲及其他地区，外汇影响整体为 - 1%，对欧洲及其他地区影响更大，中点指导下，北美表现优于欧洲及其他地区 [148][149] 问题12: 公司产品的保修期限，以及2021 - 2022年高销量产品的保修到期情况 - 产品通过贸易渠道销售的保修期一般为三年，部分W3产品线（如全渠道或在线销售）的SKU保修期为一年，预计2020年末受疫情影响开始投放市场的产品将在未来几年陆续过保 [151][152]