**Babcock International Group (Babcock) 2025年投资者日 - 海洋业务分析** </think> 涉及的行业和公司 * 公司为Babcock International Group (BAB) 专注于其海洋业务板块[1] * 行业涉及全球海军造船 船舶设计 建造 以及全生命周期支持服务 特别是护卫舰和先进制造[5][36][38] 核心观点和论据 **1 海洋业务的战略重要性和规模** * 海洋业务是Babcock集团身份和未来的核心组成部分 在FY25财年贡献了集团约三分之一(roughly one-third)的收入[3] * 该业务具有显著的国际影响力和战略相关性 在英国 澳大利亚 加拿大 新西兰和巴西等关键市场拥有运营团队[2] * 专注于两大核心业务流：设计与建造能力以及支持活动 合计年收入约9亿美元($900 million) 约占集团总收入的20%[4] **2 独特的竞争优势和高壁垒** * 技术能力世界一流 在系统集成 数字化造船和复杂项目交付方面拥有深厚专业知识[6][7] * 业务范围涵盖整个海军生命周期 不仅是建造商 更是支持平台数十年服务的长期合作伙伴[7] * 拥有深厚持久的客户关系 基于信任和交付业绩建立 这为公司带来了获取未来机会的特权通道[7] * 拥有Rosyth等战略资产 这是英国少数能进行大规模模块化先进制造的场地之一 也是英国最大的干船坞 可容纳伊丽莎白女王号航母[14][18][19] * 作为更大集团的一部分 能够利用跨部门（如核能 任务系统）的协同效应 例如 目前向核能部门输送了超过200名工程师以支持关键核工程服务[20] **3 增长战略和巨大机遇** * 增长由全球海军舰队资本重组和显著出口机会推动 预计国际化的趋势将加速[3] * 当前收入构成约为25%建造 75%支持 但基于现有订单和管道 预计中长期建造业务占比将显著提升[9] * 设计建造管道总额高达220亿英镑(£22 billion) 并且还在增长[11][41] * 未来10年 全球海军水面舰艇设计建造项目总价值近5000亿英镑(just under £500 billion) 涉及400多个项目 约2000艘船[69] * 公司可参与的(Addressable)机会近900亿英镑(just under £90 billion) 约占全球项目的20% 其中70%聚焦于护卫舰[70][71] * 未来3年重点追踪的管道价值160亿英镑(£16 billion) 包含5个主要建造项目 涉及在4个地理区域（瑞典 丹麦 新西兰 英国）建造超过20艘海军舰船[73][75] * 赢得其中两个项目预计每年将带来额外2.5亿至3.5亿英镑(£250 million to £350 million)的收入[78] **4 Type 31激励级护卫舰项目的关键作用** * Type 31项目是转型的催化剂 使公司发展成为世界级的海军建造和支持企业[21][22][23] * 公司拥有Arrowhead 140的设计权 这是一个经过验证的可出口平台 英国版本即为Type 31[24][32] * 项目风险已实质性降低 运营进展持续 已成功完成首舰下水(float off) 第二艘舰预计在FY26财年末前下水 目前共有三艘舰正在建造中[28] * 该项目已成为公司如何建造和如何获胜的蓝图[22] **5 出口战略与Arrowhead 140的成功** * 灵活 经济实惠的Arrowhead 140模型在全球海军出口市场被证明极具吸引力[33] * 在Arrowhead 140设计与类似舰艇竞争的竞标中 公司尚未失败过[33] * 提供灵活的生产和销售模式 包括通过许可销售在所在国建造 以及不同级别的Babcock工程支持和项目参与[34] * 已在波兰和印度尼西亚取得许可销售成功 并正与两国政府合作 寻求提供长期工程支持和全生命周期产品支持的机会[65][78][137] **6 先进制造能力** * 为英国和美国海军核潜艇项目制造高精度导弹管组件[51][52] * 是该计划（UK US Common Missile Compartment program）仅有的两家供应商之一 占据超过80%的市场份额[56][81] * 该业务年销售额为5000万美元($50 million) 并已获得延长生产至2030年代的后续合同[52][56] * 未来10年 在民用和国防核领域以及潜艇项目（包括导弹管和潜艇分段）上有超过20亿英镑(over £2 billion)的机会[80] **7 全生命周期支持业务的韧性与增长** * 支持业务是稳定和弹性的 拥有长期合同和强大的可见性[152][161] * 拥有超过3000名专业人员 50%以上的收入来自国际 且这一比例预计将增加[160] * 订单额为5亿英镑(£500 million) 三年期管道超过50亿英镑(£5 billion) 其中很大份额来自国际[161] * 合同通常是长期（7-10年或更长） 采用成本加成或带激励的成本加成结构 提供可预测的稳定收入[161] * 数字化是关键的差异化因素 正在投资数字孪生 预测性分析和人工智能驱动的舰队管理 从被动维护转向预测性支持 以提高可用性并降低生命周期成本[154][174][175] **8 财务目标与运营改进** * 海洋业务部门目标在中期内实现9%以上的利润率[187] * 预计到FY30财年 设计与建造收入将达到5亿至6亿英镑(£500 million to £600 million)[132] * 改善杠杆包括：不再接受过去类型的商业条款 持续提高交付效率和项目执行力 以及强大的数字基础设施[188][189] * Type 31项目的遗留问题对当前利润率造成约90个基点(90 basis points)的拖累 预计到FY30财年将基本消除 新合同利润率将显著提高[210][211][215] **9 面临的挑战与应对** * 主要制约因素是基础设施和人才[105][106] * 计划通过投资扩展Rosyth的基础设施（如新的建造大厅）和人才计划（如每年招收100名学徒和50名生产支持操作员）来应对[107][115][117] * 正在通过自动化（如机器人喷涂）和数字化提高效率 以缓解人力约束并加快进度[109][110][126] 其他重要但可能被忽略的内容 * 公司承认在Type 31项目的动员阶段遇到了挑战 经历了与英国脱欧相关的劳动力中断和通胀压力 但表示已从中学习 风险管理能力和供应链韧性已今非昔比[25][31] * 虽然客户对Type 31项目满意 但承认股东并不满意 公司承诺将解决合同问题并从错误中学习[31] * 在波兰和印度尼西亚的许可销售被视为一次性收入 未来的重点是为这些现有客户提供长期的工程支持和全生命周期支持 以创造持续收入[137] * 公司对英国未来的Type 83防空驱逐舰和MRSS多角色支援舰项目感兴趣 并认为基于Arrowhead设计的衍生平台在这些项目上具有竞争力[140][141] * 公司正在与Palantir等公司合作 投资数字技术以差异化其支持产品[173] * 关于为英国Dreadnought级核潜艇提供应急停靠设施(Contingent Docking Facility)的谈判仍在进行中 要求尚未最终确定[213]

**Babcock International Group (Babcock) 2025年投资者日 - 海洋业务电话会议纪要** **涉及的行业和公司** * 行业：国防与航空航天 专注于海军造船、海事支持和先进制造[1][41][46] * 公司：Babcock International Group (BAB) 及其海洋业务部门[1][41][46] **核心观点和论据** **业务规模与战略重要性** * 海洋业务是Babcock集团身份和未来的核心部分 占集团FY25收入约三分之一[1][2] * 该业务具有显著的国际影响力和战略相关性 运营团队分布在澳大利亚、加拿大、新西兰和巴西等焦点市场[1] * 海洋业务正变得越来越国际化 这一趋势预计将加速 受主权海军能力需求增长和重大出口机会推动[2] **核心业务流与增长引擎** * 会议聚焦两大核心业务流：设计与建造能力、支持活动 二者合计贡献约9亿美元收入 占集团总收入约20%[3] * 这两大领域是增长引擎、差异化基础以及投资和战略交付的重点[3] * 海洋业务提供全方位的海军工程服务 涵盖从初始概念、建造、升级、现代化到二次生命周期项目的每个阶段[4][5] * 其差异化优势在于：世界级技术能力、覆盖整个海军生命周期的角色、强大持久的客户关系[5][6] **当前财务状况与运营改善** * 当前收入结构约为25%建造、75%支持 但基于当前订单和管道 预计中长期建造业务占比将显著提升[8] * 运营层面已实现实质性改善 成功执行了扭亏为盈 性能提升、交付更精准、客户信心强劲[9] * 机会巨大 管道金额达220亿美元 预计中长期将强劲增长[10] **竞争优势与关键资产** * 竞争优势建立在专业化能力、战略资产和深厚客户关系的结合上 不易被快速复制[16] * 人才是首要资产 公司投资于技能、领导力和文化以保持领先[17] * Rosyth基地是关键战略资产 是英国少数能进行大规模模块化先进制造的地点之一 拥有英国最大的干船坞[13][17][18] * 作为大型集团的一部分具有优势 能够利用跨部门（核能、任务系统等）的协同效应[18][19] **Type 31灵感级项目与能力转型** * Type 31项目是海军造船能力的基石 是转型的催化剂[20][22] * 公司拥有Arrowhead 140的设计权 这是一个经过验证的可出口平台[23] * 已围绕其建立了模块化生产模式 并对Rosyth进行了大量投资 将其转变为现代化、高能力的造船设施[24] * 项目风险已实质性降低 运营进展稳定 现已进入交付阶段 势头强劲[26][27] * 首舰已成功下水 第二艘预计在FY26年底前下水 三艘舰艇正在建造中[27] * 近期被授予独家能力插入项目 这是对其性能和合作伙伴关系的信任票[28] **出口战略与Arrowhead 140的成功** * 灵活、负担得起的Arrowhead 140模型在海军出口市场被证明极具吸引力[31] * 该平台满足现代海军需求 具有适应性、可负担性和可用性[31] * 在Arrowhead 140设计与类似舰艇竞争的竞标中 尚未失败[31] * 其灵活性是关键差异化因素 包括通过许可销售进行国内建造以及不同级别的Babcock工程支持和项目参与[32] * 出口计划已在进行中 且两者都有后续潜力 包括进一步的许可销售、额外建造和工程支持 以及长期的全程支持机会[33] **增长战略与市场机会** * 增长战略围绕一套相互关联的战略支柱构建：国际扩张、数字化/自动化/自主化、国际合作伙伴关系[34][64][65] * 未来10年全球海军水面舰艇设计与建造项目价值近5000亿英镑 涉及400多个项目 约2000艘舰艇[67] * 公司拥有近900亿英镑的可寻址机会 约占全球项目的20% 其中70%聚焦于护卫舰[68] * 未来5年设计和建造管道为230亿英镑 追踪并追求20个项目 在7个不同地域建造或授权超过60艘舰艇[69] * 未来3年管道为160亿英镑 是5年管道的子集 包含5个主要建造项目 可选建造超过20艘海军舰艇[71] * 正在高度选择性地追求机会 专注于胜率高且能自信交付以确保盈利增长的项目[72] * 每个主要建造项目每年将带来约1.5亿至2亿英镑的额外收入 赢得5个项目中的2个 应能带来约2.5亿至3.5亿英镑的额外年收入[77] * 在先进制造方面 未来10年有超过20亿英镑的机会来支持民用和国防核领域以及潜艇项目（包括导弹管和潜艇分段）[79] * 未来3年追踪约5亿英镑的先进制造机会[79] * 导弹管制造能力独特且世界领先 为英国和美国海军提供所需导弹管的80%以上[79] **支持业务（ThruLife Support）** * 支持业务是海洋业务的支柱 提供稳定基础并支撑增长和出口雄心[146][147] * 它是强大且有弹性的 锚定于长周期合同和深厚的客户关系中[149] * 全球造船项目和海军资本重组计划正在加速 这意味着对高质量支持服务的持续需求 Babcock处于有利地位以捕获该增长[149] * 客户优先事项明确：更多在航天数、更快周转和更低的总拥有成本[151] * 公司结合数字创新（数字孪生、预测分析）与工程专业知识和超过三十年的运营洞察力 从“损坏修复”转向基于结果的交付[151] * 每个新平台（无论是新建还是重大改装）都会创造数十年的下游机会：维护、升级、过时管理、培训、任务系统更新[152] * 拥有超过3000名专业人员 worldwide 英国是最大单一市场 但国际足迹强大且在增长 目前略超过50%的收入来自国际[156] * 合同是长期的（通常7-10年或更久） 提供可预测的稳定收入和强大的可见性[157] * 当前订单簿为5亿美元 三年管道超过50亿美元 其中国际份额显著[157] * 数字支持是关键推动力和差异化因素 投资于预测性维护、数字孪生和人工智能驱动的舰队管理 从被动转向主动并最终实现预测性支持[170] * 通过Type 23数字化资产管理试验已验证其价值 实现了备件持有量显著减少（为客户节省数千万英镑）、需求满足度更高、验证了维护理念、组件消耗寿命平均增加10%[172] **财务目标与风险管控** * 海洋部门将在中期达到9%以上的利润率[183] * 将在整个过程中应用纪律 从过去的错误中学习 不会接受以前那种商业条款 这是处理风险和价值创造方式的根本转变[184] * 交付持续改进 效率在整个计划中提高[185] * 由强大的数字基础设施支撑 有助于推动一致性、可预测性和利润率改善[185] * 在复杂项目（如Skynet）上 开始时将以更保守的水平确认利润率 直到风险消除 不会在开始时全额确认利润率[218][219] **其他重要内容** **产能与投资计划** * 当前产能可同时建造2艘舰艇 并在船坞内进行第3艘 但仅够“一进一出”[111] * 若想并行运行两个项目（例如Type 31和另一个新项目） 则需要更大的船坞大厅和扩展设施[111][112] * 计划进行资本投资以增加产能 包括扩展建造大厅、增加先进面板生产线等[103][114][115] * 投资将根据业务流入情况在适当时机触发[116] * 人员是有限资源 公司正努力通过学徒计划（每年100名新学徒）、生产支持操作员计划（每年50名）以及减少临时工来建立长期可持续的劳动力[105] **自动化与数字化** * 在自动化方面 使用现成的设备（如大型多轴机床、机器人喷涂“蜘蛛猴”） 这些无需自行开发[107][108] * 在数据管理和 monetization 方面 需要有机地进行 有计划并与大型美国数据公司建立合作伙伴关系[109][110] * 数字化转型嵌入交付方式中 包括数字孪生、高级仿真和人工智能驱动的规划等工具[44] **竞争格局** * 在英国 BAE Systems（因Type 26挪威订单）其Govan和Scotstoun船厂产能已排至2040年代中期 Navantia（因FSS合同）产能也已饱和[118] * 因此Babcock在英国基于产能处于有利地位[118] * 国际上 总是会与外国工业船厂竞争 特别是在有国内 incumbent 的情况下[119] * 国际合作伙伴关系至关重要 与国内公司合作（如波兰PGZ、瑞典Saab、丹麦OMT）能提供显著优势[34][120] **未来英国机会** * 两个英国在研项目：MRSS（多角色打击舰）和Type 83（Type 45防空驱逐舰替代品）[137] * Type 31的模块化能力使其有潜力成为这两个项目的强大竞争者 使用相同的船体形式、推进系统等 可减少设计工作、非重复性工程和交付时间[138] **支持业务过渡** * 从Type 23支持过渡到Type 31/26支持 Type 23的支持需求因其超期服役而异常高[193] * Type 26的复杂性和支持需求（类似于Type 45）预计在“每舰”基础上会更高[194] * 虽然Type 31支持合同尚未签订 但公司处于获得该合同的 prime position 特别是结合其先进的数字支持能力[198] * 舰队资本重组意味着将有更多的舰艇 即使有变化 也有更多的“每舰”基础来支撑这种变化[200]

业绩总结 - 海洋部门预计在中期实现中等单一数字（MSD）增长，利润率提升至9%以上[6] - FY25海洋部门收入预计为9亿英镑，主要来自于国防和国际市场[9] - 海洋部门的合同积压为9亿英镑，未来三年内的管道超过170亿英镑[50] - 预计中期收入将增加2.5亿至3.5亿英镑，至2030年[67] - 预计中期收入将翻倍，达到5亿至6亿英镑，且有扩展利润的潜力[73] 用户数据与市场机会 - 海洋部门在全球海军舰船建造和长期支持机会中具有显著增长潜力[16] - 当前市场份额为80%，涉及美国和英国的共同导弹舱项目，预计在2025财年有约3.6亿英镑的合同积压[56] - 全球防务支出持续增加，推动海军能力的重视[57] - 全球海军投资预计达到4600亿英镑，针对可寻址市场的预计为880亿英镑[65] - 未来三年内，预计将有超过160亿英镑的项目决定，涉及5个主要建造项目[67] 新产品与技术研发 - Arrowhead 140（AH140）设计已在2022年和2024年分别获得印尼和波兰的多个许可证[31] - 通过数字化和自动化，提升造船和制造能力[64] - 通过数字双胞胎和预测性维护，提升资产可用性和成本效益[99] 市场扩张与并购 - 海洋部门的设计和建造活动管道超过170亿英镑，长期支持管道超过50亿英镑[6] - 未来合同的利润率与集团目标一致，预计将实现显著的效率提升[117] - 预计到2030财年，Type 31合同的利润拖累将减少约90个基点[117] 负面信息与风险 - 海洋部门在中期内有信心实现中等可持续增长（MSD）和利润率改善至9%以上[118] - 未来海洋支持计划的合同将持续到2026年，涉及皇家海军的全生命周期工程管理和支持交付[138] 其他新策略与投资 - 海洋部门的有机投资与集团资本配置优先事项保持一致，以支持增长[6] - 公司在数字能力和先进制造设备方面的投资将增强竞争优势和差异化[114] - 未来三年内将决定的管道将为公司提供进一步的增长机会[119]