行业与公司股价表现 - 近期多家天然气公用事业公司股价出现下滑 [1] - ONE Gas Inc (OGS) 是一家运营中的公司 [1] 分析师市场观点 - 分析师相信自由市场体系且金融市场是有效的 大多数股票反映了其当前真实价值 [1] - 个股最佳盈利机会来自较少被普通投资者关注的股票 或来自可能未准确反映其市场当前存在机会的股票 [1]

核心观点 - Spire Inc (SR) 正通过系统性基础设施投资和战略性资产收购来扩大运营规模并提升服务可靠性 其长期盈利增长前景看好 股价表现优于行业 [1][8] 资本支出与投资计划 - 公司计划在2026财年投资8.09亿美元资本支出 其中5.35亿美元用于密苏里州 1.7亿美元用于阿拉巴马州、海湾和密西西比州 9000万美元用于田纳西州 1400万美元用于中游业务 [2] - 公司规划了2026年至2030年间总计近48亿美元的长期系统性投资 并预计其10年资本投资总额将达到112亿美元 [3] - 总投资中 70%用于加强系统安全性和可靠性 约19%用于支持客户扩张 [3] 资产收购与扩张 - 公司计划以24.8亿美元收购杜克能源子公司Piedmont Natural Gas在田纳西州的天然气业务 该收购符合其长期增长目标 [4] - 此次收购包括近3800英里的管道 将为公司增加超过20万客户 显著扩大其在快速增长的那什维尔大都会区的服务版图 [4][8] 运营与监管环境 - 公司作为控股公司 其运营和主要资产均通过子公司进行 若子公司表现不佳 公司将难以履行股息分配和债务偿还等财务义务 [5] - 公司业务受各种环境法律法规约束 合规增加了运营成本 违规可能导致许可证吊销、罚款或运营中断 对业务产生重大影响 [6] 财务表现与预测 - 公司长期（三至五年）盈利增长率预计为10.54% [1] - 过去一年 公司股价上涨19.6% 表现优于行业9.2%的增长率 [7] 同业比较 - 同行业其他值得关注的股票包括Ameren Corporation (AEE)、Dominion Energy, Inc. (D) 和 OGE Energy Corp. (OGE) 它们目前均被列为Zacks Rank 2 (买入) [10] - 在过去四个季度 Ameren、Dominion Energy和OGE Energy的平均盈利惊喜分别为0.22%、12.72%和10.45% [10] - 过去60天内 Ameren和Dominion Energy的2025年每股收益共识预期分别上调了0.60%和0.29% [11] - 同期 OGE Energy的2025年每股收益共识预期维持在2.28美元不变 [12]

公司核心动态 - 公司旗下阿肯色州天然气公用事业公司已向阿肯色州公共服务委员会提交费率审查申请，要求新增2940万美元的年收入，以覆盖为超过18.9万客户提供服务的必要资本基础设施和运营成本 [1] - 申请旨在回收自2023年上一次综合费率申请以来，公司为天然气管道基础设施投入的约1.47亿美元的安全、可靠性和系统完整性投资 [2] - 公司计划在2026年下半年实施新的费率 [3] 申请背景与投资动因 - 此次费率申请所基于的关键投资是为了满足系统增长、确保向客户安全可靠地输送天然气，并满足州和联邦法规的合规要求 [2] - 公司管理层表示，关键的基础设施投资和审慎的成本管理使其能够运营、维护和升级阿肯色州天然气系统，同时支持增长 [3] 公司财务与运营概况 - 此次费率申请基于的资本结构为50.2%的股权和49.8%的债务，以及10.5%的股权回报率 [3] - 公司是一家以客户为中心、以增长为导向的公用事业公司，在八个州为135万天然气和电力公用事业客户提供服务 [4]

公司财务指引发布 - 公司于2026年财务指引电话会议及网络直播中发布了其2026年财务指引 [1][2] - 相关演示文稿可在公司官网投资者关系页面的财务与文件栏目中获取 [2] - 电话会议内容将被录制 回放将于当天晚些时候提供 [2] 公司管理层参与 - 公司总裁兼首席执行官Sid McAnnally参与了本次电话会议 [4] - 公司高级副总裁兼首席财务官Chris Sighinolfi参与了本次电话会议 [4] - 公司高级副总裁兼首席运营官Curtis Dinan参与了本次电话会议 [4] 前瞻性声明说明 - 电话会议中可能包含公司预期或预测的陈述 这些陈述应被视为前瞻性声明 [3] - 这些前瞻性声明受到1995年《私人证券诉讼改革法案》安全港条款以及经修订的1933年《证券法》和1934年《证券交易法》的涵盖 [3] - 实际结果可能与任何前瞻性声明中的预测存在重大差异 [3]

业绩总结 - 预计2026年净收入在2.94亿至3.02亿美元之间，稀释每股收益（EPS）预期在4.65至4.77美元之间[12] - 预计2026年现金流为680百万美元，净收入为299百万美元，折旧和摊销为306百万美元[73] - 预计2025至2030年期间，净收入年增长率为7%至9%[21] 资本投资与融资需求 - 2026年资本投资约为8亿美元，其中约2.3亿美元用于客户增长[12] - 预计2026年短期和长期净融资需求为2.5亿至3亿美元[13] - 预计到2030年，净长期融资需求约为13亿美元，其中约30%预计为股权发行[14] 资产基础与现金流 - 预计2026年平均资产基础约为63亿美元，年增长率为7%至9%[21] - 截至2025年11月30日，授权的费率基础为58亿美元，预计2026年的平均费率基础为63亿美元[71] - 预计2026年调整后现金流运营/债务比率将上升至约20%[21] 地区资本投资与费率基础 - 2026年各州资本投资分别为：堪萨斯州1.76亿美元，俄克拉荷马州3.11亿美元，德克萨斯州3.13亿美元[34] - 2025年德克萨斯州的授权费率基础为1895百万美元，较2024年增长[69] - 2025年俄克拉荷马州的授权费率基础为1468百万美元，较2024年增长[69] - 2025年堪萨斯州的授权费率基础为1330百万美元，较2024年增长[69] 费率案件与股本回报 - 德克萨斯州的费率案件请求增加1500万美元，股本比例为59.9%，预期股本回报率为9.8%[66] - 俄克拉荷马州的PBRC批准费率为4110万美元，股本比例为58.5%，预期股本回报率为9.4%[66] - 中部-墨西哥湾的GRIP批准费率为1540万美元，股本比例为59.58%，预期股本回报率为9.7%[66] - 堪萨斯州的GSRS批准费率为720万美元，股本比例为60.21%，预期股本回报率为9.5%[66] 未来展望 - 预计2026年现金流将支持资本支出计划和股息支付[74]

公司董事会领导层变更 - 公司宣布董事会主席John W Gibson（73岁）将于2026年5月21日年度股东大会后退休，其自2014年公司成立以来一直担任主席[1] - 董事会选举Deborah A P Hersman（55岁）为新任主席，此项任命是继任计划流程的结果[1] - 公司总裁兼首席执行官Robert S McAnnally肯定Gibson在过去十一年中的领导，特别提到其主导了公司从ONEOK的分离，为双方股东创造了价值[1] 新任董事会主席背景 - Deborah Hersman于2023年加入公司董事会，目前担任公司治理委员会主席，在塑造治理倡议方面发挥关键作用[1][6] - Hersman拥有丰富的安全与技术领域领导经验，曾担任美国国家运输安全委员会主席、美国国家安全委员会首席执行官以及Waymo的首席安全官[1][6][7][8] - 其专业知识涵盖安全、技术和公共政策，董事会认为这将加强董事会经验的多样性和战略重点[1] 公司业务概况 - 公司是一家100%受监管的天然气公用事业公司，纽约证券交易所代码为OGS，被纳入标普中型股400指数，是美国最大的天然气公用事业公司之一[3] - 总部位于俄克拉荷马州塔尔萨，为堪萨斯州、俄克拉荷马州和德克萨斯州的超过230万客户提供可靠且负担得起的能源选择[4] - 公司业务部门包括堪萨斯州最大的天然气分销商Kansas Gas Service、俄克拉荷马州最大的Oklahoma Natural Gas以及德克萨斯州第三大的Texas Gas Service[4] 公司承诺与最新动态 - 公司承诺安全、可负担地提供可靠能源，为股东、客户和社区创造长期价值[2] - 公司普通股于2025年11月11日起在NYSE Texas双重上市[11] - 公司公布了2025年第三季度财务业绩，并收窄了2025年财务指引[12]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年调整后每股收益为4.44美元，较2024财年的4.13美元增长7.5% [5] - 2025财年调整后净利润为2.755亿美元，2024财年为2.474亿美元 [14] - 第四季度调整后亏损为2400万美元，合每股亏损0.47美元，反映业务季节性 [14] - 董事会批准股息增加5.1%，年化股息率提高至每股3.30美元 [9] - 长期债务需求为6.25亿美元，包括Spire Missouri上月发行的2亿美元首次抵押债券 [22] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气公用事业部门2025财年盈利2.31亿美元，同比增长近5%（增加超1000万美元）[14] - 中游部门2025财年盈利5600万美元，同比增加近2300万美元 [15] - 天然气营销部门2025财年盈利2600万美元，同比增加250万美元 [15] - 其他公司成本为3800万美元，同比增加近800万美元 [15] - 2026财年天然气公用事业部门盈利指引为2.85亿至3.15亿美元 [18] - 2026财年天然气营销部门调整后盈利指引为1900万至2300万美元 [19] - 2026财年中游部门调整后盈利指引为4200万至4800万美元 [20] - 2026财年公司及其他部门预计亏损3100万至3700万美元 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 密苏里州新立法确立了未来测试年度作为费率制定模型 [8] - 阿拉巴马州目前正处于费率稳定和均衡（RSE）费率制定过程中 [7] - 田纳西州业务收购预计在2026年第一季度完成 [10] - 各服务区域电力成本是天然气的2至3倍 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025财年投资9.22亿美元，近90%用于公用事业，以增强系统可靠性和安全性 [6] - 10年资本计划总额112亿美元，其中70%用于安全和可靠性项目，19%支持客户扩张和新业务连接 [16] - 长期调整后每股收益增长指引为5%-7%，以2027财年指引中点5.75美元为基准 [9] - 目标FFO/债务比为15%-16%，较评级机构下调阈值有300个基点缓冲 [22] - 预计到2030财年总费率基础和资本化将从2026财年末的82亿美元增长至107亿美元 [12] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 天然气仍然是供暖、热水和烹饪最经济的能源来源 [7] - 过去几年密苏里州和阿拉巴马州的客户费率增长与通货膨胀率保持一致 [7] - 未来测试年度方法将允许基于预测成本而非历史支出制定费率 [8] - 公司致力于在所有管辖区实现一致和建设性的监管结果 [7] - 对业务长期基本面充满信心 [9] 其他重要信息 - 欢迎Steve Greenlee担任新的执行副总裁兼首席运营官 [5] - 完成了Hart-Scott-Rodino审查，并获得了FERC对Piedmont Tennessee天然气供应合同转让的批准 [10] - 正在评估出售天然气储存设施作为潜在资金来源 [11] - FERC批准合并STL和MoGAS管道，目标在2026年1月1日前完成 [20] - 通过ATM计划管理股权需求，预计每年股权需求在0-5000万美元范围内 [66] 问答环节所有提问和回答 问题: 长期增长率及已实现ROE改善预期 - 使用2027财年作为基准年，预计已实现ROE将有所改善 [26][27][28][29][30][31][32] 问题: FFO/债务目标在2027年基准下的演变 - 目前处于阈值范围底部，预计随着密苏里州回收路径正常化将稳步上升至阈值范围中部 [33][34][35] 问题: 融资组合和时间的更新 - 对采取平衡的债务和股权组合保持信心，田纳西州资产将进行资本重组，储存业务评估仍在进行中 [38][39][40] 问题: O&M假设及跨业务整合最佳实践 - 2026财年O&M指引为低于通胀率，整合活动将借鉴双方组织的最佳实践 [41][42][43] 问题: 2028年未来测试年度费率调整对增长范围的影响 - 不希望在费率制定方面过于超前，但预计已实现ROE将有所改善 [46] 问题: 出售储存资产的信心程度 - 评估过程中看到了强劲的兴趣，但尚未做出最终决定 [48][49] 问题: 出售储存资产后的融资组合变化 - 出售储存资产是融资组合的一部分，将在评估过程结束后提供更多信息 [50][51][52] 问题: 中游业务中管道与储存的粗略拆分 - 拆分约为三分之一管道，三分之二储存，无论是EBITDA还是盈利都大致相同 [56][57] 问题: 出售储存资产是否改变长期资产负债表目标 - 目前评论为时过早，将在评估过程结束后提供更多信息 [58] 问题: 密苏里州向未来测试年度过渡的预期 - 这是首次案例，所有相关方需要合作理解申请要求和流程 [59][60] 问题: 股息增长和派息率考量 - 预计股息增长率与盈利增长率基本一致，目标普通股派息率在55%-65%范围内 [64][65] 问题: 长期资本需求中的股权部分 - 预计每年股权需求最小，在0-5000万美元范围内，主要用于支持公用事业资本支出计划 [66]

财务数据和关键指标变化 - 2025财年调整后每股收益为4.44美元，较2024财年的4.13美元增长7.5% [5] - 2025财年调整后收益为2.755亿美元，较2024财年的2.474亿美元增长 [12] - 第四季度调整后亏损为2400万美元，合每股亏损0.47美元，反映业务季节性 [12] - 董事会批准股息增加5.1%，年化股息率增至每股3.30美元，为连续第23年增加股息 [8] - 2026财年调整后每股收益指引范围为5.25-5.45美元，中点较2025财年增长超过20% [7][16] - 2027财年调整后每股收益指引范围为5.65-5.85美元，中点较2026财年指引中点增长7.5% [8][16] - 长期调整后每股收益增长指引为5%-7%，以2027财年指引中点5.75美元为基准 [8][16] - 公司目标FFO/负债比为15%-16%，目前处于该范围下限 [21][29] 各条业务线数据和关键指标变化 - 天然气公用事业业务2025财年收益2.31亿美元，较上年增长近5%（超过1000万美元）[13] - 中游业务2025财年收益5600万美元，较上年增长近2300万美元 [14] - 天然气营销业务2025财年收益2600万美元，较上年增加250万美元 [14] - 公司及其他成本为3800万美元，较上年高出近800万美元 [14] - 2026财年天然气公用事业业务收益指引为2.85-3.15亿美元 [17] - 2026财年天然气营销业务调整后收益指引为1900-2300万美元 [18] - 2026财年中游业务调整后收益指引为4200-4800万美元，业务构成预计为65%存储和35%管道 [18] - 2026财年公司及其他项目预计亏损3100-3700万美元，较上年3800万美元亏损有所改善 [19] 各个市场数据和关键指标变化 - 密苏里州新立法确立了未来测试年度作为费率制定模式，允许基于预测成本而非历史支出设定费率 [7] - 阿拉巴马州目前正处于费率稳定与均衡程序中以更新费率 [6] - 在阿拉巴马州的RSE机制下，公司基于受监管普通股本而非费率基础获得收益，预计将超过总资本化增长率 [12] - 公司服务区域内，电力成本是天然气成本的2-3倍 [6] - 随着田纳西州业务的加入，公司将在具有建设性监管框架的州份运营，改善盈利的多样性和稳定性 [11] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 2025财年投资9.22亿美元，近90%用于公用事业，以增强系统可靠性和安全性 [5] - 10年资本计划总额112亿美元，其中70%用于安全与可靠性项目，19%用于客户扩张和新业务连接 [15] - 收购Piedmont Natural Gas田纳西州业务预计在2026年第一季度完成，正在评估出售天然气存储设施作为潜在资金来源 [9][10] - 田纳西州业务的收购将加强跨州公用事业业务的平衡增长能力 [11] - 到2030财年，预计总费率基础和资本化将从2026财年末估计的82亿美元增长至107亿美元 [11] - 长期增长目标得到密苏里州约7%和田纳西州约7.5%的复合年费率基础增长支持 [11][16] - 公司致力于通过严格的成本管理维护客户可负担性 [6][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管在系统上进行大量关键投资，但过去几年密苏里州和阿拉巴马州的客户费率增长与通胀率保持一致 [6] - 天然气仍然是供暖、热水和烹饪最负担得起的能源 [6] - 新的前瞻性费率制定方法将有助于审慎规划、对能源基础设施进行有吸引力的投资并推动全州经济增长 [7] - 公司对业务长期基本面充满信心，股息增长和资本计划体现了这一点 [8][15] - 公司专注于在2026财年安全可靠地为客户提供服务，执行资本计划，并在所有管辖区争取建设性的监管结果 [22] 其他重要信息 - 公司拥有3500名员工，是其强劲业绩的核心 [4] - 欢迎Steve Greenlee作为新的执行副总裁兼首席运营官加入，他拥有超过25年公用事业运营经验 [5] - 收购Piedmont田纳西州业务的过渡规划正在进行中，包括一个18个月的过渡服务协议 [10] - FERC已批准合并STL和MoGAS管道，目标在2026年1月1日前完成 [19] - 公司通过ATM项目管理股权需求，未来三年基本业务的增量债务需求约为6.25亿美元 [20][21] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于长期增长率以及其中是否预期已实现ROE持续改善，以及对天然气营销和中游业务增长的评论 [25] - 提供两年期指引的原因是未来12个月业务变化较多，以2027财年作为更清晰的基准年 [25] - 密苏里州费率案件导致公用事业已实现回报率有所提升，更接近允许回报率，但2027财年的指引中密苏里州的已实现回报率将略低于2026财年 [25][26] - 阿拉巴马州的已实现回报率接近允许回报率 [26] - 2027财年指引中已排除存储业务，天然气营销业务每年重置，不属于增长故事的一部分 [27] - 确认以2027财年为基准，预计在已实现ROE方面会有顺风因素 [28] 问题: 关于FFO/负债目标在2027财年基准下的演变情况 [28] - 目前处于阈值范围底部，但基于密苏里州的成本回收路径恢复，预计将稳步上升至穆迪和标普阈值范围的中部 [29] - 对田纳西州业务的融资方式也将确保其对信用产生积极影响 [29] 问题: 关于收购融资结构和时间的最新想法，特别是最低普通股发行量 [31] - 融资方案没有重大更新，继续对债务和股权的平衡组合充满信心 [32] - 收购的资产无负债，因此需要为田纳西州的费率基础进行资本重组，存储业务出售评估仍在进行中，将适时公布 [32] 问题: 关于2026财年及以后的O&M假设，以及公用业务整合过程中是否有最佳实践共享以控制O&M [33] - 2026财年指引是O&M增长低于通胀率，历史上公司也以此为目标并达成 [33] - 整合处于早期阶段，主题是寻找跨组织的最佳实践并融入未来业务，更多细节将在整合规划深入后公布 [34] 问题: 考虑到2028年将实施未来测试年度费率调整，2028年的增长是否会超出5-7%的范围 [36] - 转向未来测试年度会将部分资本投入提前，需待流程完成后才能确定影响，目前指引基于现有认知 [36] - 不希望对费率制定过于超前，但预期未来测试年度通常会带来更充分的已实现ROE改善 [36] 问题: 关于出售存储业务的决策信心程度，以及若出售，剩余股权和债务结构是否改变 [37][38] - 存储业务出售仍在评估中，已观察到市场浓厚兴趣，将待流程结束后公布 [37][38] - 出售所得将影响融资组合，待有公告时会进一步阐明 [38] - 若不出售普通股，可通过股权关联证券、混合证券等具有股权属性的工具满足股权需求 [39] 问题: 中游业务内部管道与存储业务的大致拆分比例，以及是基于收益还是EBITDA [41] - 中游业务拆分约为三分之一管道，三分之二存储，无论是基于收益还是EBITDA，比例大致相同 [42] 问题: 如果推进资产出售，是否会改变长期资产负债表目标 [43] - 目前评论为时过早，这是评估过程的一部分，将在评估结论公布时提供更多信息 [43] 问题: 向密苏里州未来测试年度过渡，各方是否对流程有共识，是否存在需要注意的变数 [44] - 这是首次应用案例，所有相关方需要合作理解申报要求和在该范式下的推进方式，历史上各方合作良好，期待此过程 [44] 问题: 关于股息支付率和增长前景的思考 [46] - 预期股息增长率基本与收益增长率一致，目标普通股股息支付率在55%-65%的公用事业典型范围内 [46] 问题: 长期资本需求中股权融资的规模 [47] - 股权需求最小化，每年大约在0-5000万美元范围内，主要为公用事业资本支出计划提供额外支持，规模不显著 [47]

核心财务业绩 - 2025财年调整后每股收益为4.44美元，较2024财年的4.13美元增长7.5% [1] - 2025财年调整后收益为2.755亿美元，高于2024财年的2.474亿美元 [2] - 2025财年净收入为2.717亿美元（每股4.37美元），高于2024财年的2.509亿美元（每股4.19美元） [8] 各业务板块表现 - 燃气公用事业板块2025财年调整后收益为2.314亿美元，高于2024财年的2.208亿美元，增长主要得益于新费率 [1][3] - 燃气营销板块2025财年调整后收益为2590万美元，高于2024财年的2340万美元，业务定位良好以创造价值 [1][9] - 中游业务板块2025财年调整后收益为5630万美元，显著高于2024财年的3350万美元，增长动力来自额外存储容量、更高费率的新合同以及资产优化 [1][10] - 其他业务活动2025财年调整后亏损为3810万美元，较2024财年3030万美元的亏损有所扩大，反映当期利息支出增加及缺乏上年630万美元的税后利率对冲收益 [11] 财务与运营指标驱动因素 - 燃气公用事业贡献利润增加3750万美元，主要得益于Spire Alabama实施的新费率以及Spire Missouri基础设施系统更换附加费收入增加，部分被Spire Alabama经天气缓解调整后的用量下降所抵消 [4] - 经养老金重分类和坏账费用调整后，运营和维护费用增加1310万美元（增幅3.1%），反映员工成本和非工资相关运营费用上升 [5] - 折旧费用较去年增加1400万美元，反映资本投资增加 [6] - 利息费用减少1020万美元，原因是长期和短期利率下降，部分被较高的平均长期余额所抵消 [6] 业绩指引与资本规划 - 公司预计2026财年调整后每股收益在5.25美元至5.45美元之间，此指引未包含待收购Piedmont Natural Gas Tennessee业务的影响 [12] - 公司预计2027财年调整后每股收益在5.65美元至5.85美元之间，此指引反映了Piedmont Tennessee业务的全年收益贡献，并剔除了因预期出售资产而产生的天然气储存设施收益 [13] - 公司将10年资本投资目标提高至112亿美元，计划延伸至2035财年，该计划支持公司以2027财年调整后每股收益指引中点5.75美元为基数的5-7%长期增长目标 [14] 股东回报 - 董事会将普通股季度股息提高至每股0.825美元，增幅为5.1%，使得年化股息率提高0.16美元至每股3.30美元，这将是股息连续增长的第23年 [8][15] - 公司自1946年以来持续支付现金股息 [15] 第四季度业绩 - 2025财年第四季度净亏损3980万美元（每股0.74美元），而去年同期净亏损为2590万美元（每股0.51美元） [18] - 按调整后收益计算，第四季度亏损为2410万美元（每股0.47美元），而去年同期亏损为2760万美元（每股0.54美元） [18] 公司概况 - 公司是美国最大的公开交易天然气公司之一，每天为170万个家庭和企业提供服务，业务范围覆盖阿拉巴马州、密西西比州和密苏里州 [21]

股票表现 - ONEOK (OKE)股价年内下跌28% 包含股息后仍为负回报 [1] - 股价自2024年11月高点已下跌近一半 [1] - 三年期表现同样不佳 大幅跑输比较基准 [1]