行业与公司 * 报告聚焦于中国消费行业 分析中国消费者心理的重大转变及其带来的投资机会[1] * 报告是“中国下一个赢家”系列的一部分 旨在识别在中国新一代消费浪潮中胜出的行业和公司[1] 核心观点与论据：消费者心理三大转变 **1 意义重于物质** * 中国消费者正从以拥有为中心转向以体验为导向的消费 愿意为有意义的故事叙述和多巴胺驱动的发现体验（如盲盒）支付溢价[3][10] * 自我取悦的消费动机自2021年以来激增9%至42% 36%的消费决策受到个性表达的影响[16] * 去年双十一购物节期间 近30%的年轻消费者将50%的支出分配给“幸福驱动”的体验式消费类别（如旅游套餐、户外探险装备）而非传统零售商品[16] **2 社交信号支出** * 消费成为身份表达和社群构建的工具 基于体验的消费（如高端健身会员、技术性户外服装）充当身份标记和地位象征[3][11] * 健身已成为中国的身份标志 高端运动服饰象征着健康、纪律和富裕 消费者通过在社交媒体上展示晨间 routines 来展示自律的自我优化而非物质财富[40] * 饮料消费已演变为一种身份表达形式 消费者通过选择不同的品牌来传达价值观、审美和社会归属感[42] **3 品质重于品牌** * 消费者从崇拜西方品牌转变为基于品质的评估 无论产地 拥抱将文化相关性与创新相结合的本土品牌（如老铺黄金、泡泡玛特）[3][12][59] * 老铺黄金的成功凸显了这种注重品质的购买行为 消费者选择其产品是因为其差异化的工艺和文化意义[60] 其他重要内容 **市场影响与高增长赛道** * 这些心理转变转化为三个高增长领域的市场影响：现制饮品连锁、IP驱动体验零售、健康/积极生活方式品牌[5] * **现制饮品赛道**：现制饮品已稳步获得市场份额 占中国饮品总市场的40%以上[66] 该市场可细分为传统茶再创新、水果茶创新、咖啡本地化趋势[76] 蜜雪冰城（2097 HK 未覆盖）和喜茶（未上市）等品牌在不同价格段提供各自的体验经济[63][64] * **IP驱动体验零售赛道**：预计中国潮玩市场规模2024年约为743亿元人民币 盲盒占据42%市场份额 新华网预计到2026年市场将达到1100亿元人民币[107] 泡泡玛特（9992 HK 未覆盖）是行业领导者 2024年公司收入130亿元人民币 拥有401家中国门店和130家海外门店[113] * **健康与积极生活方式赛道**：94%的中国消费者将健康列为“顶级”或“重要”优先事项（英国为79% 美国为84%）[115] 户外运动服细分市场2021年至2024年的复合年增长率为31% 显著快于整体运动服市场和零售总额增长[118][121] 中国消费者在运动服品类中对户外品牌的支出分配在2022年达到高个位数 仍低于发达国家百分之十几到二十几的范围 表明长期增长潜力巨大[119] **关键数据与指标** * Arc'teryx在线销售额在过去3个月同比增长311% 尽管其价格比本地替代品高3-4倍[18] * 中国短视频用户在2024年12月达到10.9亿 使用率为98.4% 连续六年保持领先的在线视听应用领域[20] * 蜜雪冰城的产品均价为6元人民币 而高端连锁店如喜茶的产品均价为30-45元人民币[63] * 为利用“秋季第一杯奶茶”趋势 茶姬2025年的活动实现了28%的同比增长[90] **投资建议** * 公司对Amer Sports评级为跑赢大市 目标价46美元[7][136] * 公司对安踏体育评级为同步大市 目标价95港元[7][137] * 公司对李宁评级为跑输大市 目标价12港元[7][138] * 公司对巨子生物评级为跑赢大市 目标价70港元[7][139] * 公司对资生堂评级为跑输大市 目标价2000日元[7][142] * 公司对珀莱雅评级为同步大市 目标价97元人民币[7][143]