涉及的行业与公司 * 公司为爱尔眼科医院集团（Aier Eye Hospital Group），股票代码300015 SZ [1][6] * 行业为中国医疗保健（China Healthcare）[6][67] 核心财务表现与观点 * 第三季度收入为59.8亿元人民币，同比增长3.8%，符合预期 [2] * 净利润同比大幅下降19%，造成超过4亿元人民币的减损，主要原因是新医院相关的折旧摊销、人力和材料成本增加超过3亿元人民币，以及投资收入减少1.1亿元人民币 [3] * 毛利率和营业利润率在第三季度均下降超过3个百分点，净利率下滑超过6个百分点 [3] * 分业务看，预计屈光和视光业务增长为中个位数百分比，白内障业务增长为低个位数百分比下降 [2] * 尽管新医院开业带来成本压力，但随着新医院稳步爬坡、有机增长和平均售价进一步改善（10月增长已加速至双位数），利润率有逐步恢复的空间 [4] * 摩根士丹利对公司的评级为“减持”（Underweight），目标股价11.50元人民币，较当前股价有约7%的下行空间 [6] 风险因素 * 下行风险包括：行业竞争加剧影响增长和利润率、政府政策收紧和价格管控、潜在的医疗纠纷和客户投诉 [11] * 上行风险包括：眼科服务需求强劲复苏、新/升级医院爬坡速度快于预期、并购加速带来更高盈利贡献、集采等监管措施整体影响温和 [11] 其他重要信息 * 估值方法主要采用贴现现金流，假设加权平均资本成本为8.5%，永续增长率为3% [9] * 摩根士丹利行业观点为“具吸引力”（Attractive） [6] * 公司当前市值约为1149.26亿元人民币 [6] * 欧元升值对损益表产生了约5000万元人民币的影响 [3]