公司评级与股价调整 - 美国银行证券将Acadia Healthcare评级从买入下调至中性 目标价从27美元降至25美元 [1] - 下调评级主要基于2028年后医疗补助州指导支付项目削减带来的不利因素 [1] - 股价当日下跌8.48%至21.33美元 [5] 财务表现与指引 - 第二季度调整后每股收益83美分 超出市场预期的68美分 [4] - 季度销售额同比增长9.2%至8.6923亿美元 超出市场预期的8.4002亿美元 [4] - 将2025年调整后每股收益指引从2.50-2.80美元下调至2.45-2.65美元 市场预期为2.67美元 [5] - 将2025年销售额指引从33-34亿美元收窄至33-33.5亿美元 市场预期为33.34亿美元 [5] 运营状况与容量扩张 - 同店量增长放缓至低个位数 受部分地点法律问题和支付方压力导致住院人数减少影响 [3] - 2024年床位扩张12% 2025年预计再增加8%容量 [4] - 新设施产能提升和表现不佳设施改善将推动中期量增长复苏 [2][4]

Team-based approach fosters clinical partnerships and provides tools to support physicians who treat children with mild to moderate behavioral health conditionsFRISCO, Texas, Sept. 3, 2025 /PRNewswire/ -- Magellan Health, Inc., a clinical-first leader in behavioral health and related services, announced that pediatric primary care providers who integrate Magellan's collaborative care model (CoCM) directly into their care setting reduce barriers to access, improve provider satisfaction and deliver measurable ...

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收8.692亿美元，同比增长9.2%，调整后EBITDA为2.018亿美元，同比增长7.5% [5][19] - 同设施收入增长9.5%，其中每患者日收入增长7.5%，患者日增长1.8% [19] - 田纳西州补充支付计划带来5180万美元税前收益，其中2850万与2024财年相关，1100万与2025财年相关 [20] - 2025年全年调整后EBITDA预期调整为6.75亿至7亿美元，主要因预期量增长较低和启动成本较高 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 同设施患者日增长1.8%，略低于预期，专科和CTC业务表现强劲，中单位数增长符合预期 [11] - 急性护理业务量略低于预期，主要因部分市场Medicaid量下降 [11] - 急性护理医院Medicaid量同比下降，商业和Medicare量分别增长98% [12] - 2025年新增11个CTC中心，总数达174个，覆盖33个州 [10] 各个市场数据和关键指标变化 - 田纳西州批准新的定向支付计划，强调行为健康服务对社区福祉的关键作用 [7] - 预计2025年现有州Medicaid补充计划总收入约2.3亿美元，超半数收入来自可能从2028财年开始减少支付的州 [6] - 新设施建设进展顺利，已完成3个新设施建设，另有2个合资设施预计今年晚些时候开放 [9] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为服务不足人群提供基本护理，优先与支付方和州机构合作 [7] - 继续投资技术以加强核心能力，支持强大的质量问责文化 [15] - 通过集中设施级招聘、保留和员工参与计划，2025年劳动力趋势更为有利 [16] - 公司拥有远程24/7患者监控设备，增强患者安全并提供关键护理文档 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - One Big Beautiful Bill法案条款在未来几年可控，主要因Medicaid计划补充支付条款变更实施时间延长 [6] - 法案中Medicaid工作要求预计不会对运营产生重大影响，因服务人群获得豁免 [7] - 预计2025年新增950至1000张床位，高于此前预期的800至1000张 [22] - 预计2025年净Medicaid补充增加3000万至4000万美元，包括田纳西州计划的4000万至4500万美元经常性收益 [22] 其他重要信息 - CFO Heather Dixon将于本月晚些时候离职，由现任运营财务高级副总裁Tim Sides接任临时CFO [17][18] - 截至6月30日，公司拥有1.314亿美元现金及等价物，8.28亿美元可用循环信贷额度 [21] - 公司正在配合DOJ和SEC进行调查，上半年已产生相关成本，预计下半年调查相关成本将减少 [57] 问答环节所有的提问和回答 关于Medicaid量下降 - 主要驱动因素是急性护理业务中较弱的Medicaid量，反映管理Medicaid计划不断变化的利用模式 [26] - 公司相信服务的高敏锐人群和强大结果对长期护理成本效率和网络充足性至关重要 [27] - 未发现非管理Medicaid和管理Medicaid在入院方面的差异 [38] 关于启动成本 - 增加的1000万美元启动损失反映加速开放速度，意味着2026年启动损失将比预期下降更多 [28][29] 关于自由现金流 - 有机会通过暂停部分扩张资本支出来加速实现自由现金流正值的路径 [34] - 已确定暂停管道中的两个设施，将在未来几年节省超过1亿美元的资本支出 [35] 关于表现不佳的设施 - 2025年指南假设这组设施全年EBITDA逆风约为2000万美元 [42] - 这些设施使同设施患者量增长同比下降约80个基点 [43] - 预计将在今年第四季度开始补偿这一逆风 [43] 关于2025年指南 - 启动损失增加约1000万美元，补充支付增加2500万至3000万美元，量疲软带来约3000万美元阻力 [48] - 下半年将看到正常费率更新、更高补充支付和新床位贡献的增加 [50] 关于工资支出 - 工资支出同比增长约7-7.8%，但劳动力趋势改善，溢价成本下降 [55] - 季度环比工资增长从之前低于5%降至约3.5% [56] 关于政府调查 - 上半年大部分独立审查和政府合作工作已完成，预计下半年调查相关成本将减少 [57] - 这些成本仅为法律费用，不包含任何和解费用 [58] 关于患者入院流程 - 可能在前端存在授权挑战，需要多次批准，整个患者住院期间存在一些摩擦 [62] - 公司继续有信心能够建设性地解决这些问题 [62] 关于工作要求的潜在影响 - 预计绝大多数人群将获得豁免，但CMS仍在制定监管语言 [65] - 过去只有少数州实施了州级工作要求，密苏里州很快废除了其计划 [66] 关于战略替代方案 - 不断评估投资组合，如果看不到改善路径不会犹豫关闭表现不佳的设施 [74] - 可能暂时关闭或重新调整设施用途以更好地适应战略 [75] 关于急性量压力 - 季度初量在3%左右运行，随后下降并在6月稳定在1-2% [89] - 管理团队在确保商业和Medicare合同方面表现出色，成功实现支付方多样化 [91] 关于转诊来源 - 通过强调患者敏锐度、展示质量投资和分享患者满意度数据与转诊来源合作 [94] - 邀请转诊来源实地考察，展示技术投资如何转化为强大结果 [95] 关于补充支付计划 - 超过一半的2.3亿美元收益来自可能从2028财年开始减少支付的州 [102] - 田纳西州计划的收益高于预期，因该州计划下的费率接近商业费率 [103] 关于PHP/IOP渗透 - 认为从高敏锐患者自然过渡到PHP和IOP设置存在机会 [124] - 这部分业务具有真正的增长潜力，未来将讨论更多具体指标 [125]

高管变动 - Magellan Health宣布Caroline Carney博士接任首席执行官职位，接替前CEO Derrick Duke [1] - Caroline Carney博士自2016年加入公司，历任首席医疗官(2020年)和行为健康业务总裁(2022年)等临床领导职务 [2] - 新任CEO将负责公司战略方向制定及业务策略的运营执行 [2] 新任CEO背景 - 拥有爱荷华大学医学博士学位和硕士学位，曾主导该校Med-Psych住院医师项目 [4] - 具备内科和精神科双重执业资格，职业生涯中领导过针对复杂人群的临床项目 [3] - 加入Magellan前曾任印第安纳州医疗补助政策规划办公室医疗主任，推动该州社区心理健康服务转型 [3] - 发表过100余篇同行评审/非评审出版物，涉及共病医疗与行为健康领域 [3] - 目前仍在联邦认证的健康中心为行为健康团队提供临床支持 [4] 公司战略方向 - 新任CEO强调将继续推行以临床为先导、以人为本的服务理念 [3] - 公司定位为"使命驱动型组织"，专注于提供创新整合型行为健康解决方案 [3] 公司业务概况 - 通过技术手段创新健康服务模式，同时注重维护关键客户关系 [5] - 客户群体涵盖健康计划机构、管理式医疗组织、雇主、工会、军方/政府机构及第三方管理机构 [5]

文章核心观点 Truxton Capital Advisors担任T&R Recovery Holdings独家财务顾问，促成其获GP Capital Partners和Cyprium SBIC I LP战略增长投资，交易含债务和少数股权及延迟提取贷款安排，资金将助力公司战略增长，彰显Truxton在医疗服务领域专业能力 [1][2][4] 交易情况 - 交易包含债务和少数股权及延迟提取贷款安排，资金用于支持T&R Recovery未来扩张计划 [2] - 资金注入将通过收购和市场扩张加速公司在行为健康领域战略增长 [2] 公司情况 - T&R Recovery由经验丰富行为健康运营商创立，是心理健康和成瘾治疗服务领先提供商，在亚利桑那州和得克萨斯州有三家认证机构，提供全面连续护理服务 [3] 顾问方情况 - Truxton Capital Advisors为家族企业提供咨询服务和投资银行策略，以满足资本需求，通过全面、注重关系的方式提供复杂、税收敏感解决方案 [5] - Truxton是为富裕个人、家庭和企业提供财富、银行和家族办公室服务的顶级供应商，经验丰富的专业团队为客户复杂财务需求提供定制解决方案，2004年在田纳西州纳什维尔成立，坚持“做正确的事”原则，Truxton Trust Company是Truxton Corporation子公司 [6]

纪要涉及的公司 Acadia Healthcare Company（ACHC），美国最大的行为健康服务提供商之一 [1] 纪要提到的核心观点和论据 公司一季度业绩表现 - 营收、EBITDA、业务量、日均收入和利润率均符合指引，EBITDA处于指引区间高端 [2] - 一季度新增378张新许可床位和7家综合治疗中心（CTC） [3] - 劳动力方面，SWB增长符合或略好于预期，核心基本工资通胀持续缓和，一季度溢价支付同比和环比均有所下降 [3] - 重申此前发布的2025年全年营收和调整后EBITDA的财务指引区间 [3] 需求情况 - 公司四条业务线需求持续稳定，美国行为健康行业仍存在巨大未满足需求，全国仍需7.5万张额外床位才能满足心理健康服务总体需求，3000万患有精神疾病的美国人未接受任何治疗 [6][7] - CTC业务方面，仅有10%的阿片类药物使用障碍患者接受药物辅助治疗（MAT），需求持续旺盛 [8] - 公司处于创纪录的增长期，去年和今年新增约1600 - 1800张床位，未来将继续增加床位以满足需求，预计CTC业务未来几年将实现中个位数增长 [9] 新建项目情况 - 公司目前处于历史上最强劲的增长期，2024年新增近800张床位，预计2025年再增加800 - 1000张床位，2025年下半年资本支出将下降，2026年将大幅下降，有信心在2026年底实现自我维持的自由现金流 [10][11] - 新建项目建设周期为18 - 24个月，每张新床位成本为50 - 55万美元，通常在12 - 13个月内实现盈亏平衡，3 - 5年内达到80 - 85%的成熟入住率，成熟后设施层面利润率稳定在30% [12][13] CTC业务情况 - CTC业务占公司整体业务的17%，历史上投资不足，2023 - 2024年实现了15% - 20%的大幅增长，组建了新团队，取得了出色的质量成果 [15][16] - 目前CTC业务需求持续高涨，阿片类药物效力增强，患者病情更复杂，公司有能力应对 [17] - 过去一年更专注于小规模并购，一季度收购了4家CTC，能够提高效率，比新建项目更快提升业绩 [18] 阿片类药物和解资金情况 - 约有500亿美元的阿片类药物和解资金，但到目前为止只有一小部分流入各州和各县 [19] - 公司有专门团队关注各县发布的招标书，在这方面取得了一些成果，招标书主要涉及为未参保患者提供治疗、提供配套服务、同伴支持和新建项目的资本支出等领域，长期来看，这对行业和公司是一个不错的机会，但资金到位速度较慢 [19][20][21] 政策相关情况 - 对于众议院提出的和解法案草案，公司认为鉴于服务的患者群体和处理高 acuity患者的战略，患者失去医疗补助资格的风险相对较小，法案将强化这一点，且每投入1美元的行为健康干预措施可带来5 - 6美元的经济效益，法案应会承认行为健康与身体健康之间的联系 [24][25] - 对工作要求条款持乐观态度，认为公司很大一部分患者群体将被豁免，同时相信补充支付计划仍将是重要的资金机制 [26] - 继续假设田纳西州DPP计划将获得批准，预计总净补充支付与2024年相比大致持平至最多增加1500.0025万美元，目前正在等待预算中立性豁免的批准，若获批，将在获批季度确认该计划 [28][29] - 关注去年获批、2026年生效的平价法案，等待进一步的草案语言并了解其影响 [30] 业务量情况 - 2025年公司预计同店业务量实现低到中个位数增长，第一季度同店患者天数增长3.3%（排除闰年和表现不佳设施的影响），预计到第四季度将恢复到中个位数增长 [34] - 2025年有信心交付800 - 1000张床位，第一季度已交付并许可378张床位，接近全年目标的一半 [35] - 2026年将有近1000张床位进入同店范畴，预计将对同店业务量产生重大影响，2026 - 2028年计划每年再增加600 - 800张床位 [36] 定价情况 - 行业历史上定价为低个位数增长，公司过去几年表现优于行业，认为未来定价将维持在低个位数，能够展示卓越临床健康成果的公司将有上行空间，目前公司各业务线的费率指引为低个位数增长 [47] - 商业费率谈判进展顺利，已完成约三分之一的定价谈判，目前没有明显问题，商业费率增长在低个位数到中个位数之间 [49][50][51] 财务指引情况 - 2025年营收指引为增长6%，EBITDA同比下降，主要驱动因素包括补充支付减少和PLGL费用增加，预计补充支付同比下降1000 - 1500万美元，目前处于该区间中间水平 [52][53] - 2025年的有利因素包括劳动力趋势略好和启动成本低于预期，但由于大量新床位增加，预计今年启动成本为5000 - 5500万美元，且更多集中在上半年 [56] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司有21个合资伙伴，涉及22个不同的设施，与现有合作伙伴的合作持续推进，同时也在建立新的合资伙伴管道，今年将与Geisinger在宾夕法尼亚州开设第二家设施，与Ascension在德克萨斯州奥斯汀开设新设施并与戴尔医学院合作进行医学住院医师培训 [41][42] - 公司已预先购买了未来12个月内建设设施所需的几乎所有材料，认为关税对当前资本支出没有影响，在未来财务模型中也考虑了潜在关税增加因素，认为影响相对较小 [44][45] - 表现不佳的设施对EBITDA造成2000万美元的拖累，公司正在执行扭亏计划，若表现超预期，年底将带来上行空间 [38]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度总营收为5220万美元，较2024年第一季度增长15%，增长得益于付费业务的强劲表现 [19] - 付费业务同比增长33%，付费会话总数约35万次，同比增长23%；完成会话的独特付费会员同比增长17%，达到超10.1万；活跃会员人均完成会话数同比增加5% [19] - 消费者收入较2024年同期减少超200万美元，因绝大多数新会员结账时使用保险覆盖 [21] - 毛利润为2330万美元，同比增长7%；毛利率为44.6%，2024年第四季度为44.2%，去年同期为47.8% [21] - 总运营费用为2440万美元，较去年第一季度增加100万美元，主要因营销投入增加；运营费用占营收的比例从去年第一季度的51.5%降至46.7% [22] - 第一季度GAAP净利润为30万美元，去年同期亏损150万美元 [22] - 第一季度调整后EBITDA为200万美元，较去年同期增加120万美元 [23] - 第一季度末现金及现金等价物（包括可供出售证券）为1.08亿美元，较第四季度的1.18亿美元减少1000万美元，主要因股票回购活动 [23] - 重申全年财务展望，营收在2.2亿 - 2.35亿美元之间，中点增长21%；调整后EBITDA在1400万 - 2000万美元之间，中点增长44% [24] 各条业务线数据和关键指标变化 - 付费业务表现强劲，同比增长33%，付费会话、独特付费会员数等关键指标均有增长 [19] - DTE业务本季度收入为960万美元，同比下降3%，与第四季度持平，整体DTE业务管道依然强劲 [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司覆盖近2亿受保人群，较去年增长超40%，预计将通过新增区域计划继续扩大覆盖范围 [9][19][20] - 第一季度新增约5000多名付费患者，增长来自军事、医保等领域及现有商业计划的自然增长 [79] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为更多美国人提供行为健康护理，通过多种渠道提高知名度，吸引会员 [5] - 优化漏斗，通过技术改进减少注册初期的流失率，提高用户参与度和护理质量 [6] - 推出新功能，方便会员在不同支付方式间切换，确保护理的连续性 [7] - 扩大军事和医保覆盖范围，推出针对18岁及以上人群的精神病服务，加强与合作伙伴的关系 [9][10][11][12] - 宣布多项AI应用，开发垂直AI平台，以提升服务质量和创新能力 [14][17] - 公司业务不受关税直接影响，核心业务转向受保患者群体，降低了对自付费用的依赖，且不参与医疗补助计划，免受相关政策变化影响 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2025年开局表现满意，对全年发展轨迹充满信心，预计对便捷、实惠的网络内护理服务的需求将持续增长 [19][24] - 营销投入在第一季度开始产生效果，预计第二、三、四季度营收增长将显著高于第一季度 [44][107] 其他重要信息 - 公司在心理健康宣传月开展“Let's Face It”活动，展示会员如何使用平台克服困难 [5] - 公司与Bark Technologies合作，为其用户提供心理健康服务 [13][14] - 公司推出个性化播客TalkCast，已生成6000个播客，获得会员和提供者的积极反馈 [15][16] - 公司验证了新的风险评估工具，准确率超90% [16] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：如何利用医保优势的积极临床数据向其他医保计划进行营销，以及今年医保营销预算情况 - 公司看到多个支付方和地区计划对医保优势计划的兴趣和参与度，未来可能与特定医保优势计划建立更深入的关系，但尚未开展基于价值的合同 [29][30] - 公司采用组合式市场推广方法，广告支出和媒体规划会根据数据季度甚至月度调整，目前无法给出具体医保营销预算数字，愿意在医保领域加大投资以了解投资回报率，军事市场表现超预期，预计会增加投入 [32][33][34] 问题2：技术增强对数据留存的影响，以及2025年营收指导中医保和军事业务的预期占比 - 公司通过会话速度指标来衡量留存情况，第一季度该指标同比增长5%，新产品功能对留存有积极影响，但新功能推出后需几个季度才能看到用户平均使用时长的变化 [44][45] - 公司内部有不同业务量的预期范围，但不会公布医保和军事业务在营收指导中的具体占比，会根据投资回报率调整资源分配 [42] 问题3：销售和营销费用低于预期，是否应加大投入以提高会员参与度 - 公司会根据投资回报率和市场情况灵活调整营销预算，第一季度营销投入较大，预计第二季度类似，后续将看到增长效果，营销投入受多种因素影响，包括环境、渠道投资回报率、新产品推出等 [51][52][54] - 公司不仅关注营销投入的增加，还注重资金在不同子群体和渠道的分配 [60][61] 问题4：Bark合作的具体情况和经济效益 - Talkspace应用将预装在Bark手机上，家长收到通知时可轻松访问Talkspace；Bark软件嵌入3700所学校，公司认为这是获取转介的重要渠道，但未披露具体财务关系 [63][64] 问题5：TAUCAS是否适用于所有客户，以及个性化播客的分配方式 - 播客由系统生成后交给治疗师，治疗师决定是否提供给患者，患者再决定是否收听，目前已推出约6000个播客，收到提供者和会员的积极反馈 [69][70] 问题6：EAP患者与保险患者在财务上的差异，以及EAP计划收入是否固定 - EAP计划各不相同，患者用完EAP福利后可轻松切换到保险覆盖，继续接受原治疗师的服务 [73][74] - EAP收入计入付费收入，与保险覆盖会话一样按服务收费，一般来说，纯保险覆盖下的会话价格更高，会话结构和灵活性也更好 [75][77] 问题7：第一季度付费会话数量低于预期，但付费会话收入同比增长8%，该增长是否可持续 - 付费会话收入受合同增加、BH与EAP的组合、特定客户和CPT代码、RCM努力等因素影响，第一季度的增长是多种有利因素推动的结果，假设价格平稳，第一季度的情况可作为全年的参考 [100][101][102] 问题8：第一季度营收增长15%，要实现全年营收指导的低端目标（增长17%），后续季度的加速增长驱动因素有哪些 - 增长驱动因素包括过去几个季度新增的大量新人群体（如医保、医保优势和TRICARE），公司在第一季度开始对这些人群进行营销和推广，将在全年逐步看到效果 [106] - 商业计划的营销投入增加，由于付费会员的留存率较高，营销投资需要时间才能产生回报，预计第二、三、四季度营收增长将显著高于第一季度 [106][107]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收7.74亿美元，较去年同期增长4.2%，全年营收超31亿美元，较2023年增长7.7% [8] - 第四季度同店患者天数增长3.2%，且整个季度每月稳定在3% - 4%，排除少数表现不佳的设施，同店增长本季度将超5% [8][9] - 第四季度调整后EBITDA为1.531亿美元，调整后EBITDA利润率为19.8%，去年同期为22.8%；同店调整后EBITDA为1.964亿美元，调整后EBITDA利润率为25.7%，去年同期为28.4% [22] - 第四季度记录了400万美元的自保专业和一般责任索赔准备金增加，新设施的启动损失为1120万美元，较2023年第四季度增加600万美元，较第三季度增加400万美元 [23] - 第四季度调整后归属于阿卡迪亚股东的摊薄后每股收益为0.64美元，去年同期为0.85美元 [25] - 截至2024年12月31日，公司有7630万美元的现金及现金等价物，6亿美元循环信贷安排下有2.265亿美元可用，净杠杆率约为2.7% [26] - 2025年全年指引：营收预计在33 - 34亿美元，调整后EBITDA预计在6.75 - 7.25亿美元，调整后每股收益预计在2.50 - 2.80美元，预计经营现金流在4.6 - 5.1亿美元，预计资本支出在6.3 - 6.9亿美元 [27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度同店营收较2023年第四季度增长4.7%，包括患者天数增长3.2%和每位患者每天营收增长1.4% [21] - 每位患者每天营收增长较第三季度有所放缓，主要是由于补充付款的时间问题，剔除时间影响，定价趋势保持稳定 [22] 各个市场数据和关键指标变化 无 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于改善患者、家庭和社区的生活，专注于治疗复杂的高 acuity病例，填补循证专业行为健康护理的关键空白 [10][11] - 公司在采用最新技术和循证实践方面处于行业领先地位，投资电子病历、患者监测设备和员工可穿戴安全设备等，提升安全和护理质量 [12] - 2024年完成约1300张床位的建设，其中约1100张在第四季度完成，776张新床位在2024年投入使用，包括新开四家急性住院医院；2025年前两个月新增313张许可床位 [15][16] - 双合资伙伴关系是公司增长战略的重要组成部分，第四季度与山间医疗在科罗拉多州丹佛开设144张床位的合资医院，最近与亨利福特医疗在底特律开设192张床位的合资医院 [17] - 展望未来，公司有坚实的潜在合作机会管道，预计今年新增800 - 1000张床位 [18] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 美国社区面临前所未有的心理健康和成瘾危机，公司致力于扩大服务范围，提供专业护理和治疗 [18] - 公司对2025年及以后的战略和目标充满信心，预计2026年盈利增长将出现拐点，EBITDA增长将处于长期展望范围的高端 [19][39] - 预计加速的EBITDA增长和资本支出的下降将推动公司实现有意义的自由现金流，公司将采取更平衡的增长和自由现金流生成方式，为未来资本配置提供更大灵活性 [40][42] 其他重要信息 - 公司董事会已授权3亿美元的新股票回购计划，回购将根据适用证券法进行，并受市场条件和其他因素影响 [44] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 公司今年有大量资本承诺，指引暗示可能消耗1.8亿美元现金，利息支出可能增加，能否介绍今年的融资计划以及2026年资本支出和IT支出的下降情况 - 公司正在完成现有银行贷款安排的再融资，并将扩大到约10亿美元，相关信息在10 - K报告中有披露 [47] - 预计到2026年底现金流将转正，主要原因是新床位开始产生EBITDA贡献以及新设施开业前相关成本的停止 [48] - 资本支出在2024年底达到高峰，2025年初保持高位，2025年下半年开始下降，2026年继续下降，大致下降1亿美元，但目前暂不提供2026年的具体指引 [50][52] 问题2: 第一季度指引暗示其盈利占全年的18%，能否解释从第一季度到全年的情况 - 第一季度和第二季度对全年盈利的贡献预计低于正常年份，主要是由于启动成本和补充付款的时间因素 [55][56] - 预计第一季度启动损失为2000万美元，占全年5000 - 5500万美元启动损失的35% - 40%，启动成本预计全年逐渐下降 [57] - 第一季度补充付款预计同比下降1000 - 1500万美元，全年补充付款预计增加，建议建模时假设第二季度净补充付款也同比下降 [59] 问题3: 关于长期增长展望，过去几年床位增加10%，2025年基数较低，2026年预计处于增长范围高端，为何不是高于8% - 10%的范围，以及2025年后的利润率和定价假设 - 预计2026年及以后几年营收增长7% - 9%，EBITDA增长8% - 10%，2026年将处于增长范围高端 [62][63] - 预计平均床位增长在中个位数范围，平均费率将回归历史低至中个位数范围，长期展望假设费率在此区间增长，但不排除表现超预期的年份 [63][64] - 公司采取更平衡的方法，平衡资本支出、床位增长和自由现金流，仍能实现业务增长和盈利增长 [66] 问题4: 第一季度有关于加州火灾或暴风雪的讨论，实际情况如何，以及第一季度指引中同店的假设 - 第一季度启动成本预计比2024年第一季度高1500万美元，为全年最高 [71] - 第一季度补充付款预计同比下降1000 - 1500万美元，去年第一季度有700万美元的非定期付款 [72] - 2025年初关闭一家设施，对第一季度EBITDA造成500万美元的拖累 [72] - 2025年展望未假设少数表现不佳的设施有重大改善，预计这些设施全年对EBITDA造成约2000万美元的拖累，主要影响前三个季度 [73][74] - 第一季度存在正常的天气季节性因素，但无特殊情况，主要关注少数表现不佳的设施 [75] - 2025年专业责任费用预计同比增加1000万美元，第一季度也会有相应增加 [77] 问题5: 第四季度每位患者每天营收增长放缓至1.7%，2025年预计为低个位数定价增长，原因是什么，是 Medicaid 或商业方面的费率下降或增长放缓，还是为留有余地 - 2025年指引假设补充付款持平至增加1500万美元，相比过去几年的顺风因素减少，补充付款的时间和规模难以预测，若情况改善将带来营收增长的积极影响 [83] - 鉴于政策方面的不确定性，年初采取更保守的费率更新方法，若保守做法不必要，费率增长可能接近中个位数范围 [84][85] - 假设商业费率环境保持稳定 [86] 问题6: 第四季度EBITDA利润率为19.8%，全年约为22.5%，过去五年平均为23.3%，剔除责任和表现不佳的设施因素，2025年核心投资组合的利润率假设是怎样的，未来几年的隐含利润率低于过去五年，是否意味着难以回到过去的利润率水平 - 第四季度利润率下降是由于专业责任准备金增加和相关披露 [90] - 2025年启动成本和专业责任费用预计增加，少数表现不佳的设施预计对EBITDA造成2000万美元的拖累，若这些因素改善将带来积极影响 [91][92] - 从利润率角度看，核心业务预计保持稳定，处于历史范围 [93] 问题7: 上季度提到由于负面新闻头条导致转诊活动低迷，2025年各服务线的转诊活动进展如何，对全年低至中个位数同店量增长的节奏有何影响 - 公司持续与外部利益相关者，特别是关键转诊来源和重要合作伙伴进行沟通，纠正媒体报道造成的误解，强调公司提供的护理质量，相关信息在公司网站上有详细说明，得到了很好的反馈 [99] - 转诊问题的挑战逐渐减少，公司可以专注于少数表现低于预期的设施 [100] - 年初大部分逆风来自少数设施，公司正在努力解决这些设施的问题，目前从整体业务来看，转诊不是普遍问题 [101][103] 问题8: 展望2026年及以后，新增床位中新建医院（de novos）与现有设施扩建的比例如何变化 - 未来几年公司仍将重点关注新建医院，特别是急性护理领域，部分基于现有合作管道 [107] 问题9: 自2021年原管理团队制定计划以来，建设成本可能上涨了约三分之一，若回报没有改善，EBITDA回报率可能在10%左右，是否重新考虑新建医院的规划，这些项目在当前环境下是否仍然可行 - 公司对新建医院的盈利能力和回报预期充满信心，有多种资本配置选项，并采用严格的评估方法 [110] - 公司不断更新模型，考虑最新信息，过去几年新建医院取得了良好回报，预计2026年将有更大贡献 [111] - 虽然部分地区建设成本上升，但费率增长能够跟上建设成本的增加，从回报角度看仍然乐观 [112] 问题10: MAT业务本季度实现个位数增长，原因是什么，剩余表现不佳的设施主要集中在受媒体关注的市场，还是其他市场 - MAT业务在过去12 - 24个月实现了大幅增长，目前增长速度下降是由于与之前高增长时期相比的正常趋势，该业务仍然强劲，预计未来为中个位数增长 [114][115] 问题11: 对于表现不佳的设施，公司在实地采取了哪些措施来改善业绩 - 公司从综合评估竞争环境开始，深入研究单个设施的项目规划 [118] - 具体关注业务发展功能、当前业务漏斗、转诊来源，识别覆盖差距并制定计划 [119] - 评估入院情况，包括咨询、转诊和相关情况 [120] - 评估领导团队的质量和人员配置需求及差距 [121] - 确保技术平台的有效采用，包括远程监测技术、电子病历、患者安全和综合质量仪表盘 [121] - 检查物理设施是否存在影响运营的问题 [122] 问题12: 若表现不佳的设施短期内没有改善，其拖累是否与第四季度的2%相当 - 大致相当 [124] 问题13: 之前几个季度提到随着业务量适度下降，公司有灵活性降低部分劳动力相关成本，2025年全年指引中对此的考虑如何，公司在降低成本方面有哪些选择 - 2024年第四季度下调EBITDA指引的幅度大于营收指引，意味着该季度EBITDA逆风约1500万美元，2025年预计少数设施对EBITDA造成2000万美元的拖累 [129] - 公司已经开始关注成本杠杆和调整成本结构，2025年指引中已考虑相关成本措施 [130][131] - 目前未假设少数设施的业务量有积极改善，若这些设施业务量好转，将带来积极影响，但由于时间难以预测，采取了谨慎的方法 [132] 问题14: 董事会宣布3亿美元的股票回购计划，在执行该计划时是否有系统的考虑因素，如最大杠杆目标，以及在当前股票估值和压力下的决策依据，考虑到增加的循环信贷额度用于支持项目直至2026年自由现金流改善，最大杠杆是多少 - 董事会批准的股票回购计划将被执行，但不评论具体时间表 [136] - 预计随着EBITDA在未来几年增长，公司将自然降低杠杆率，2026年预计是EBITDA显著增长的一年，将有助于降低杠杆 [136][137] - 资本支出的减少也将降低杠杆率，因此公司在进行股票回购时对承担一定杠杆有信心 [138] 问题15: 近期投资者关注州定向付款，能否披露2024年公司对州定向付款的总敞口 - 总毛补充付款低于2亿美元，这是在支付提供商税之前的金额 [143] 问题16: 约三分之二的总毛补充付款可作为净收益的参考，是否合理 - 与行业情况相符，是合理的参考 [145] 问题17: 难以理解为何每位患者每天营收会显著下降，而2025财年费率延续到2025年上半年且州补充付款总体增加，似乎州定向付款是保守因素，但这与预订六个季度田纳西州业务的理念相悖，是否存在核心费率或CTC收入的放缓，能否解释 - 过去几年补充付款是公司的顺风因素，2025年相比之下将减少 [148] - 年初基于政策方面的不确定性采取保守方法，若保守做法错误将有积极影响 [148] - CTC服务线在2023年和2024年初实现了高于趋势的增长，对2024年初的费率增长有100个基点的推动作用，2025年预计该服务线不会成为重大影响因素，不再是之前的顺风因素 [149][150]

财务数据和关键指标变化 - 第四季度总营收7.74亿美元，较去年同期增长4.2%；全年营收超31亿美元，较2023年增长7.7% [8] - 第四季度同店患者天数增长3.2%，各月稳定在3% - 4%；剔除部分表现不佳的设施，同店增长将超5% [8][9] - 第四季度调整后EBITDA为1.531亿美元，调整后EBITDA利润率为19.8%，去年同期为22.8%；同店调整后EBITDA为1.964亿美元，调整后EBITDA利润率为25.7%，去年同期为28.4% [22] - 2024年第四季度，自保专业和一般责任索赔准备金增加400万美元；新设施启动损失为1120万美元，较2023年第四季度增加600万美元，较第三季度增加400万美元 [23] - 2024年第四季度，因关闭设施产生700万美元营收影响和500万美元EBITDA影响 [24] - 2024年第四季度，归属于阿卡迪亚股东的调整后摊薄每股收益为0.64美元，去年同期为0.85美元 [25] - 截至2024年12月31日，公司现金及现金等价物为7630万美元，6亿美元循环信贷安排下可用额度为2.265亿美元，净杠杆率约为2.7% [26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第四季度同店营收增长4.7%，其中患者天数增长3.2%，每位患者每天营收增长1.4% [21] - 第四季度每位患者每天营收增长较第三季度放缓，主要因补充付款时间问题；剔除时间影响，定价趋势保持稳定 [22] 各个市场数据和关键指标变化 文档未提及相关内容 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司致力于为患者、家庭和社区提供更好的行为健康护理服务，以患者为中心，注重护理标准、合规性和质量，投资技术和人员以提升护理效果 [10][11] - 公司在采用最新技术和循证实践方面处于行业领先地位，吸引了该领域最熟练的从业者，提供安全、优质的护理服务，临床结果和患者满意度较高 [12] - 公司2024年完成约1300张床位建设，其中约1100张在第四季度完成；776张新床位在2024年投入使用，包括4家新的急性住院医院开业；2025年前两个月新增313张许可床位 [15][16] - 双合资伙伴关系是公司增长战略的重要组成部分，越来越多的知名医疗系统选择与公司合作，以弥合身心健康护理之间的差距 [17] - 公司预计2025年新增800 - 1000张床位，未来将适度放缓床位增长速度，以释放现有床位的EBITDA和自由现金流潜力 [18][42] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司认为当前劳动力环境更加稳定，得益于招聘、留用和员工参与等举措，以及对当地市场培训的重视 [9] - 行业面临自保专业和一般责任索赔不利趋势，公司因此增加了相关准备金 [23] - 公司预计2026年EBITDA增长将处于长期展望范围的高端，随着EBITDA增长加速和资本支出下降，公司将实现有意义的自由现金流 [39][40] - 公司对增长前景充满信心，认为有能力满足不断增长的需求，推动营收和利润健康增长，并在2026年底前实现自由现金流为正 [42] 其他重要信息 - 公司董事会授权了一项3亿美元的股票回购计划，回购将根据适用证券法进行，并受市场条件和其他因素影响 [44] 问答环节所有提问和回答 问题1: 公司今年的融资计划以及2026年资本支出下降的具体范围 - 公司正在进行现有银行贷款安排的再融资，并将扩大至约10亿美元 [47] - 预计到2026年底公司现金流将转正，主要得益于新床位开始贡献EBITDA和资本支出下降 [48] - 目前暂不提供2026年资本支出指导，但预计2025年和2026年资本支出运行率将大幅下降，大致减少约1亿美元 [50][52] 问题2: 第一季度业绩占全年的比例以及从第一季度到全年的业绩变化情况 - 第一季度业绩对全年的贡献预计低于正常年份，主要受启动成本和补充付款时间影响 [55] - 预计第一季度启动损失为全年的35% - 40%，约2000万美元，全年启动损失预计为5000 - 5500万美元 [57] - 补充付款季度分布不均，第一季度补充付款预计同比减少1000 - 1500万美元，但全年将增加 [59] 问题3: 公司长期增长展望以及2025年后的利润率和定价假设 - 公司预计2026年及以后几年营收增长7% - 9%，EBITDA增长8% - 10%，2026年将处于该范围高端 [41][63] - 预计平均费率将回归历史低个位数到中个位数增长范围，公司采取更平衡的方法，在扩张和自由现金流之间取得平衡 [64][66] 问题4: 第一季度业绩受外部因素影响情况以及同店假设 - 第一季度启动成本预计比2024年第一季度高1500万美元，为全年最高 [71] - 第一季度补充付款预计同比减少1000 - 1500万美元，2024年第一季度有700万美元非经常性补充付款 [72] - 2025年预计因少数表现不佳的设施产生约2000万美元EBITDA逆风，主要影响前三个季度 [74][76] - 2025年专业责任费用预计比2024年增加1000万美元，第一季度也会受到影响 [77] 问题5: 第四季度每位患者每天营收增长放缓原因以及2025年定价增长预期 - 2025年指导假设补充付款持平至增加1500万美元，相比过去年份顺风因素减少 [83] - 考虑到政策方面的不确定性，公司采取更保守的方法制定费率增长预期，若情况改善，费率增长可能接近中个位数 [84][85] - 假设商业费率环境保持稳定 [86] 问题6: 不同利润率动态以及2025年核心业务利润率假设 - 2024年第四季度利润率受专业责任准备金增加影响，2025年预计受启动成本、专业责任费用增加和少数设施表现不佳影响 [90][91] - 若这些因素改善，公司业绩将有上行空间，核心业务利润率预计保持稳定 [92][93] 问题7: 2025年各服务线转诊活动进展以及对同店业务量增长的影响 - 公司持续与外部利益相关者和转诊来源沟通，纠正媒体报道造成的误解，转诊问题影响逐渐减小 [99] - 公司正在努力改善少数表现不佳的设施，目前整体业务的转诊问题并不普遍 [100][103] 问题8: 2026年及以后床位新增类型以及新建床位的回报率 - 未来公司将继续专注于新建急性床位设施，部分与合资伙伴合作 [107] - 公司对新建床位的回报率有信心，尽管建设成本有所上升，但费率增长能够跟上，过去几年已看到良好回报 [111][112] 问题9: MAT业务增长情况以及表现不佳设施所在市场 - MAT业务过去12 - 24个月增长显著，目前增长速度因基数效应下降，但仍被视为中个位数增长业务 [114] 问题10: 对表现不佳设施的改进措施以及这些设施的拖累影响 - 公司对表现不佳的设施进行全面审查，包括竞争格局、业务发展、转诊来源、领导团队、技术应用和设施改善等方面 [118][122] - 若短期内无改善，这些设施的拖累影响约为2%，与第四季度情况一致 [123][124] 问题11: 公司对劳动力成本调整的考虑以及股票回购计划的资金来源和杠杆目标 - 2024年第四季度EBITDA指导下调幅度大于营收指导，暗示约1500万美元EBITDA逆风；2025年预计少数设施带来2000万美元EBITDA逆风 [129] - 公司正在考虑成本调整措施，但未在指导中纳入少数设施业务量改善的预期，若业务量改善将带来上行空间 [130][132] - 公司预计随着EBITDA增长和资本支出下降，杠杆率将自然下降，因此在股票回购方面对增加杠杆持开放态度 [137][138] 问题12: 公司2024年对州定向付款的总敞口以及营收增长与补充付款之间的矛盾 - 2024年总毛补充付款低于2亿美元，扣除提供商税后净收益约为三分之二 [143][145] - 补充付款过去是公司的顺风因素，2025年影响将减小，CTC服务线增长放缓，不再是显著的顺风因素 [148][150]