PresentationAlexander BlosteinGoldman Sachs Group, Inc., Research Division Great. Good morning. Thank you for joining us. For our next session, I'd like to welcome John Woods, State Street's recently appointed CFO. State Street is one of the largest global asset servicing and asset management firms with around $52 trillion in assets under custody and administration and $5.5 trillion in assets under management. Over the course of 2025, State Street saw a nice boost in servicing fee growth with positive sales ...

涉及的行业与公司 * 公司：道富银行 (State Street)，一家全球领先的资产服务与资产管理公司[1] * 行业：金融服务，涵盖资产服务、资产管理、财富管理、私人市场、数字资产等领域[1][13][15][20] 核心观点与论据 2025年业绩与2026年战略重点 * 2025年业绩表现强劲：服务与费用增长良好，销售势头积极，净利息收入基本稳定，持续关注实现正运营杠杆和稳健的股票回购步伐[1] * 2026年四大战略重点：1) 财务目标交付；2) 优化资产负债表以提高效率和净息差/净利息收入；3) 管理开支与提升生产率；4) 与业务领导层合作推动战略项目组合[3][4][5][6] 投资服务业务：增长动力与展望 * 销售势头持续：2025年新增费用目标为3.5亿至4亿美元，预计最终接近3.5亿美元，这将是连续第三年销售超过3亿美元[7][8] * 积压订单结构优化：更多集中在后台业务和私人市场领域，后者是更高增长的部分，也是未来增长的重要支撑[10][11] * 私人市场服务：公司拥有支持各类私募产品的全球平台，预计2026年该部分费用将实现两位数增长[13][14] * 财富服务机遇：公司通过与Apex Fintech Solutions的合作，打造从前台到后台（包括托管与清算）的独特财富管理服务能力，并与UC Investments合作创新，预计财富业务将成为2026年的重要投资领域和超常增长点[15][17][18][19] 数字资产与创新 * 数字资产平台即将推出：平台将在未来几周（而非几个月）内启动，首个产品预计是2026年推出的代币化货币市场基金[20][21] * 探索直接托管稳定币/加密货币：随着监管环境改善，公司正在评估从风险与合规角度开展此类业务的可能性[22] * 代币化资产前景广阔：除了货币市场基金，平台未来还可支持代币化股票、ETF及私募市场资产等，具备跨资产类别的扩展能力[23][24][25] 投资管理业务：增长领域 * 核心增长领域：1) ETF业务（公司为全球前三大ETF管理人）；2) 美国以外地区的地理扩张（已在全球28个地点布局）；3) 面向财富管理人的产品分销；4) 固定收益产品[28][29][30][31][32] * 私人市场与合作伙伴关系：通过推出与Apollo、Bridgewater合作的ETF，与Apollo合作的目标日期基金，以及对全球最大二级市场管理公司之一Coller的投资与合伙，积极拓展私人市场业务[33][34][35] 近期财务表现与指引（2025年第四季度及全年） * 费用收入：2025年全年费用增长预期从8.5%-9%上调至接近区间上限，主要受投资管理业务的管理费（得益于略好于预期的资金流和市场水平）驱动[36][37] * 净利息收入：第四季度表现略好于预期，主要受季节性资金组合改善推动，现预计2025年全年净利息收入将持平至略有增长[37][38] * 开支与特别项目：鉴于收入情况，现预计2025年全年开支增长接近5%；第四季度将产生约2.75亿美元的特别项目，主要与运营模式调整、遣散费、房地产等相关[38][39][41] * 运营杠杆：预计2025年将实现全年正运营杠杆，这将是连续第七或第八个季度实现正运营杠杆，并期望在2026年持续这一目标[39][40] 资产负债表与净利息收入优化 * 资产端优化：1) 贷款组合：聚焦深化客户关系，对关系薄弱的领域进行缩减并重新配置资本，同时更细致地管理风险调整后回报；2) 投资组合：寻求加速固定资产重新定价的机会[46][48][50] * 负债端优化：审视存款组合中低成本与市场利率资金的混合比例，以及批发融资在整个融资结构中的适当水平[51][52] * 前景展望：公司对资产敏感，在降息环境中将受到影响，但综合考虑对冲终止的拖累减少、资产重新定价、优化措施等有利因素，有机会从第三季度的基础之上实现净息差和净利息收入的增长[53][54][55] 资本配置与并购策略 * 2025年资本回报率：预计约为80%[57] * 资本配置优先顺序：1) 维持有吸引力且稳健的股息；2) 支持有机增长（包括资产负债表运用和运营开支投资）；3) 进行战略性补强收购以加速产品能力（如对Apex和Coller的投资）；4) 股票回购[58][59] * 并购策略：重点是通过补强型或小型收购加速产品和服务路线图，进行大型并购的门槛极高，目前不在考虑范围内[60] 对投资服务业务长期增长算法的看法 * 核心增长显现：第三季度已展示出剔除市场水平和外汇影响后的核心增长[61] * 增长驱动力：销售策略转变推动连续三年销售超3亿美元，加上对私人市场等高增长领域的投资，以及巩固在财富领域独特的前后台能力，将共同驱动未来的增长前景[63][64] 其他重要内容 * 公司规模：截至会议时，拥有约52万亿美元的托管和管理资产，以及5.5万亿美元的管理资产[1] * 生产率目标：2025年生产率提升目标约为5亿美元，与2024年相似[42] * 2026年开支展望：预计开支增速将低于2025年[40] * 详细指引发布：关于2026年的更多细节（包括净利息收入等）计划在2025年1月公布[40][55]