行业与公司分析 - Woodside Energy是能源领域长期投资标的 但近期受能源价格疲软和关税不确定性影响 能源公司股价普遍承压 [1] 作者背景 - 作者拥有对冲基金首席投资官和分析师经验 撰写文章作为自身研究流程的一部分 [1]

文章核心观点 公司宣布FLNG Hilli的最终投资决定及所有先决条件达成，将租给阿根廷的SESA，同时与SESA签署MKII FLNG的20年租约，项目获阿根廷政府支持，有望为公司带来收益和发展机遇 [1][5] 项目签约情况 - Golar宣布FLNG Hilli的20年重新部署租约达成最终投资决定并满足所有先决条件，将租给阿根廷的SESA [1] - Golar与SESA签署MKII FLNG的20年租约，该租约有待最终投资决定和监管批准，预计2025年内完成 [1] 商业条款 - 两份20年租约预计20年内为Golar增加137亿美元收益积压，基于美国消费者物价指数调整租船费和商品挂钩关税上涨前 [2] - 当天然气价格每百万英热单位高于8美元时，每高出1美元，两艘FLNG运营时Golar总收益约增加1亿美元 [2] - SESA可提前3年通知并支付费用，将FLNG Hilli租约期限减至12年，MKII FLNG减至15年 [2] - 商品挂钩关税部分收益向上，Golar将获得高于8美元/百万英热单位的离岸价格的25%，天然气价格无上限 [3] - 当离岸价格低于7.5美元/百万英热单位时，租船费可部分降低至最低6美元/百万英热单位，两份合同累计最大折扣为2.1亿美元，价格回升后折扣将通过额外收益分享偿还 [3] 合作方情况 - SESA由阿根廷领先天然气生产商组成的财团拥有，包括泛美能源（30%）、YPF（25%）、Pampa Energia（20%）、Harbour Energy（15%）和Golar（10%） [4][8] - 天然气生产商将按比例以固定价格向FLNG供应天然气，Golar在SESA的10%股权提供额外商品敞口 [4] - SESA负责从国内市场采购天然气、建设基础设施、运营FLNG以及LNG的营销和销售，Golar提供支持 [9] 项目支持与位置 - 项目获得阿根廷国家和省级政府全力支持，获得30年无限制LNG出口授权、大型投资激励制度资格以及里奥内格罗省的环境影响评估批准 [5] - FLNG将位于阿根廷里奥内格罗省圣马蒂亚斯湾近海，利用内乌肯省瓦卡穆尔塔地层的天然气，预计从运营效率和协同效应中受益 [6] 各方预期 - Golar首席执行官表示很高兴与阿根廷领先天然气生产商合作，项目将为LNG市场提供可靠长期供应，为公司增加收益积压和商品上涨潜力 [7] - FLNG Hilli预计2027年开始运营，每年净租船费2.85亿美元，加上超过8美元/百万英热单位的离岸价格的25% [8] - MKII FLNG预计2028年开始运营，每年净租船费4亿美元，加上超过8美元/百万英热单位的离岸价格的25% [8] 公司简介 - Golar LNG是纳斯达克上市的海上LNG基础设施公司，有79年历史，开创了海上LNG基础设施项目，是领先的纯FLNG公司和唯一经证实的FLNG服务提供商 [10]

文章核心观点 Golar LNG Limited的FLNG Gimi完成首船LNG货物卸载，使毛里塔尼亚和塞内加尔进入国际天然气市场，触发里程碑奖金支付，二季度2025年商业运营日期调试进展顺利，商业运营将开启20年租赁运营协议并释放约30亿美元调整后EBITDA积压和确认合同付款 [1] 事件进展 - FLNG Gimi完成首船LNG货物向LNG运输船British Sponsor卸载 [1] - 调试按计划推进，预计2025年第二季度达到商业运营日期 [1] 事件影响 - 使毛里塔尼亚和塞内加尔进入国际天然气市场 [1] - 触发最终商业运营日期前里程碑奖金支付给Golar [1] - 商业运营日期触发20年租赁运营协议，释放约30亿美元调整后EBITDA积压（Golar份额），并在资产负债表和损益表中确认包含资本和运营要素的合同付款 [1]

融资交易 - 公司与领先的中国租赁公司财团达成融资租赁协议 用于现有FLNG Gimi债务的再融资 交易金额约12亿美元 [1] - 交易需满足包括文件准备和第三方批准在内的交割条件 预计2025年第二季度完成 [1] 交易结构 - 售后回租融资期限为12年 采用17年摊销计划 租赁期内按季度分期还款 [2] - 交易完成后 Gimi MS Corporation预计将获得约5.3亿美元净收益 其中包括现有利率互换的解除 [2] - 公司将获得其中70%的收益 约3.71亿美元 [2] 公司信息 - 公告发布日期为2025年3月20日 地点为百慕大汉密尔顿 [5] - 公司高管包括CEO Karl Fredrik Staubo CFO Eduardo Maranhão 投资者关系主管Stuart Buchanan [5]

FLNG Hilli运营表现 - FLNG Hilli保持市场领先运营记录 2024年产量超过合同量 确认50万美元超额生产收入[1] - 2024年Q4可分配调整后EBITDA为6800万美元(不含超额生产收入) 累计完成128次货物卸载[1] - 2024年12月以6000万美元现金和3000万美元债务增加为代价 收购FLNG Hilli剩余第三方少数股权 获得545%普通股 109% A系列股和109% B系列股 相当于约8%的FLNG总产能 实现100%经济权益[2] 财务影响与资本运作 - 收购立即增加现金流 基础通行费年调整后EBITDA预计增加700万美元[3] - Brent油价联动部分年调整后EBITDA从270万美元增至310万美元/美元(油价60美元/桶至合同上限)[3] - TTF天然气价格联动部分年调整后EBITDA从320万美元增至370万美元/MMBtu(超过底价部分)[3] - 阿根廷20年租约(2027年开始)增加约5亿美元调整后EBITDA积压订单[3] - 计划完成SESA 20年租约先决条件后 通过FLNG Hilli再融资释放大量资本[4] - 截至2024年底总现金699亿美元 包括566亿美元现金及等价物和133亿美元受限现金[22] FLNG Gimi项目进展 - 2024年10月开始加速调试 使用LNG运输船气体 2025年1月改用bp运营的FPSO气源 实现全面调试[5] - 2025年Q1预计完成首笔LNG出口货物装载 商业运营日期(COD)预计2025年Q2[5] - COD将触发20年租赁运营协议 释放约30亿美元调整后EBITDA积压订单(公司份额)[7] - 17亿美元FLNG Gimi投资中 7亿美元由现有债务融资 再融资已进入高级阶段[24] MKII FLNG转换项目 - 22亿美元MKII FLNG转换按计划进行(完成度9%) 2025年2月Fuji LNG进入船厂 已投入6亿美元股权资金[8] - 预计2027年Q4交付 将成为全球首个可用FLNG产能[8] - EPC协议中包含第二个MKII转换选项 计划2028年交付[9] 阿根廷FLNG业务发展 - 2024年7月签署阿根廷FLNG部署最终协议 组建包括Pampa Energia(20%) Harbour Energy(15%) YPF(15%) PAE(40%)和公司(10%)的财团[10] - 预计2027年开始运营 年调整后EBITDA约3亿美元 外加商品联动收入和10%股权收益[11] - 需满足出口许可证 环境评估和SESA最终投资决定等先决条件 预计2025年Q2完成[12] 财务业绩 - 2024年Q4归属于公司的净收入300万美元(含2900万美元非现金项目) 调整后EBITDA 5910万美元[6] - 2024全年归属于公司的净收入5000万美元(含131亿美元非现金项目) 调整后EBITDA 241亿美元[6] - Q4运营收入6590万美元(同比下降17%) 全年260亿美元(同比下降13%)[17] - 宣布每股025美元季度股息 2025年3月18日支付[15] 战略举措 - 出售Avenir LNG 234%股权 获得3900万美元净收益[15] - 出售LNG运输船Golar Arctic获2400万美元 结束50年LNG航运业务历史[14] - 作为全球唯一成熟FLNG服务商 正在美洲 西非 东南亚和中东推进多个商业讨论 计划在MKII获得租约后对第4个FLNG单元做出最终投资决定[13]