美中关系与行业背景 - 美中两国近期就稀土材料达成的协议暂时缓解了紧张局势，但投资者对关键矿物的兴趣在过去几个月依然强劲 [1] USA Rare Earth 公司近况与积极因素 - USA Rare Earth (NASDAQ: USAR) 因其即将建成的稀土磁体生产设施而受到投资者相当大的关注 [1][4] - 公司位于俄克拉荷马州的稀土磁体生产设施预计将于2026年初投产 [4][8] - 公司已与潜在客户签署了12份谅解备忘录和联合开发协议 [5] - 公司表示其第一条1,200吨生产线在达到满负荷生产前就可能售罄 [5] - 公司股价年内迄今已上涨70% [7] 行业竞争格局 - MP Materials (NYSE: MP) 因其在美国公司中的行业领先地位而获得大量投资者关注 [4] - MP Materials 在德克萨斯州已拥有并运营着一个稀土磁体生产设施 [5] - 私营公司也在努力生产稀土磁体，例如 Vulcan Elements 与 Energy Fuels 合作，以扩大稀土磁体生产 [6] - Energy Fuels 预计在2025年底前向位于北卡罗来纳州的 Vulcan Elements 供应轻稀土和重稀土元素 [6] 公司面临的潜在挑战 - 公司在设施开发过程中可能面临延误，以及在设施建成后的运营中可能遇到挑战 [5] - 潜在的延误和挑战可能导致潜在客户转向 MP Materials 等已投入运营的竞争对手 [5]

涉及的行业与公司 * 行业：宏观经济、国际贸易、稀土行业、锂离子电池行业、半导体行业[17][21][28][30] * 公司：提及Nexperia、TikTok、Nvidia、CATL等公司，但未作为分析核心[17][28] 核心观点与论据 **中美贸易关系与临时休战** * 美国与中国达成为期一年的临时休战，美方将中国关税从145%降至30%，中方将美国关税从125%降至10%[18][19] * 休战内容包括美方暂停针对中国海事、物流和造船业的301调查，中方暂停自2025年3月起对美农产品加征的报复性关税，并推迟实施广泛的稀土出口管制一年[17] * 但科技竞争等非关税措施的摩擦依然存在，局势脆弱[17][18] **中国在关键材料领域的优势与出口管制** * 中国在全球稀土和锂离子电池供应链中占据主导地位，精炼产量占全球88%，磁铁供应占90%，电动汽车电池占86%，储能系统电池占92%[22] * 中国自2020年《出口管制法》实施后，出口管制框架逐步制度化并趋严，2024至2025年密集出台了对稀土、关键金属及电动汽车电池技术的出口管制措施，但原定2025年10月实施的更严格管制（增加五种稀土元素并将管制范围扩大至相关技术和域外适用）已推迟一年[25][26][28] * 中国转向战略自信的原因包括不断升级的贸易紧张局势、技术限制，以及全球替代供应链建设缓慢[24] **中美科技竞争与供应链影响** * 中国半导体自给率预计从2024年的18%缓慢提升至2027年的30%，GPU自给率预计从2025年的27%提升至2027年的50%，但总体水平仍低[31] * 在半导体领域，不同情景下对中国芯片制造、晶圆厂设备及EDA厂商的影响各异：若美国加强AI芯片和EDA工具限制，中国相关厂商将受益；若限制放宽，则对中国厂商略为不利[28] **中国经济近期数据表现** * 中国出口同比增长在2025年10月出现大幅波动，主要由于先前抢出口带来的回补效应以及高基数影响，负增长可能是暂时现象[33][34] * 基础设施领域新的准财政支持拉动了铁矿石进口，从而支撑了一般贸易进口[35][36] * 消费者价格指数在2025年10月因节日效应反弹，生产者价格指数略有改善，部分受进口和国内因素驱动[39][40][41] * 外国直接投资净流入相对稳定，但中美利率差影响了子公司与母公司之间的留存收益和直接融资流动[43][44][45] 其他重要内容 **未来情景分析** * 报告设想了三种情景：熊市情景（休战提前破裂，关税上调导致出口锐减）、基本情景（一年休战伴间歇性摩擦，关税降低10个百分点可能拉动出口增长约1个百分点，实际GDP增长约10个基点）、牛市情景（达成框架协议，外部需求更具韧性）[28] * 不同情景对MSCI中国指数的估值和行业配置策略有显著影响[28] **出口管制执行挑战** * 与美国成熟的技术管制和全球合规网络相比，中国稀土出口管制的域外执行在短期内面临挑战，包括有限的全球合规基础设施、国际支持以及供应链追踪能力[29]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为稀土行业 特别是大中华区材料板块[1][6][62] * 报告由摩根士丹利亚洲有限公司发布 覆盖多家相关上市公司 如JL Mag Rare-Earth Co Ltd 赣锋锂业 紫金矿业集团等[6][16][62][64] 核心政策动态与解读 * 中国已于2025年10月30日宣布 暂停执行10月9日发布的广泛的稀土及相关物品出口管制措施 暂停期为一年 并在11月6日的记者会上确认可能颁发通用出口许可证[2] * 此次暂停被认为是为了便利部分民用稀土的出口 但根据2025年4月与美国达成的一年期协议 用于高性能磁体的镝和铽仍受出口管制[3] * 用于加工稀土的生产技术和设备（特别是稀土分离、金属生产、钕铁硼、钐钴和铈磁体生产技术）的出口可能仍然困难 因为这些仍在2023年12月发布的中国技术出口禁令清单上[3] * 摩根士丹利认为 领先的稀土和磁体生产商因其运营更合规 更有可能获得通用出口许可证 从而能够出口更多产品[2] 贸易数据与市场趋势 * 2025年前9个月 中国稀土进口量同比下降36.5% 原因是来自缅甸（因局势不稳定）和美国的进口减少 但来自老挝的进口以及来自尼日利亚和马达加斯加的独居石进口增加部分抵消了降幅[10] * 出口管制实施后 中国的中重稀土出口量同比大幅下降40%以上 而轻稀土出口量同比增长30%以上[10] * 中国稀土磁体出口量同比下降5% 其中对美出口下降25% 平均售价同比下降6% 表明受管制影响高端产品出口减少[10] 供应与需求展望 * 稀土供需前景预计在2026年将进一步收紧[1][5] * 渠道核查显示 中国稀土开采配额在2025年可能增长低个位数 2026年保持稳定或温和增长 而冶炼配额（包括今年起纳入的进口原料）在2026年可能快速增长以覆盖不断增加的独居石进口[10] * 回收来源的供应（约占总量的三分之一）不包含在配额内 并且可能持续增长[10] * 据渠道核查 中国钕铁硼毛坯产量在2025年可能同比增长约8%至39-40万吨 2026年再同比增长10-15%至42-43万吨 其中15-18%可能来自出口需求[10] 其他重要内容 * 摩根士丹利对稀土行业的观点为“具吸引力”[6][34] * 截至2025年10月31日 摩根士丹利持有其研究报告覆盖的多家公司1%或以上的普通股 包括中国联塑集团控股 赣锋锂业 江西铜业 JL Mag Rare-Earth Co Ltd 紫金矿业集团[16]

融资与合作 - 子公司ReElement Technologies与美国国防部等达成总额14亿美元的融资承诺 [1][5] - 融资通过与美国战略资本办公室和Vulcan公司的合作获得 [1][6] - ReElement Technologies在此融资中获得约8000万美元资金 [2][7] 资金用途与产能扩张 - 所获资金将用于支持国内磁铁制造并扩大稀土元素加工能力 [1] - 资金将用于建设轻稀土和重稀土的分离与提纯产能 [7] - 公司正在扩建其位于印第安纳州马里恩的工厂 [3] - 该工厂扩建后稀土氧化物年产能将达到12000公吨 [3][8] - 此次合作涉及其中5000公吨的产能 [3][8] - 工厂采用专有技术 仅需传统溶剂萃取法十分之一的占地面积且不使用有毒化学品 [8] 技术与业务优势 - 公司的技术不同于传统溶剂萃取法 资本支出需求较低 [7] - 与Vulcan的合作将助力国内实现年产10000公吨稀土磁体的目标 [7] - 公司致力于构建有韧性的国内稀土供应链 对美国国家安全和工业增长至关重要 [4] 市场认可与全球发展 - 获得美国国防部认可为公司打开了全球市场的大门 [9] - 公司在亚洲市场活跃 近期与韩国浦项制铁合作并在老挝等地开展业务 [3][10] - 全球国防和商业客户兴趣增长 公司正与多个客户就钇、钆和锗等特殊元素进行接洽 [4][10]

公司股价表现 - 公司股票经历连续11个交易日的下跌，累计跌幅达48% [2] - 在此11天期间，公司市值损失约14亿美元，当前市值约为18亿美元 [2] - 尽管近期大幅下跌，公司股票当前价格较2024年底水平仍上涨32% [2] - 公司股价在几周内经历了剧烈的暴涨暴跌周期，从9月30日的约17美元升至10月13日的近39美元，随后暴跌至约16美元 [3] 市场比较与行业背景 - 公司股票年内32%的涨幅，对比同期标普500指数15.1%的回报率 [2] - 当前标普500指数成分股中有29只股票经历连续3天或以上上涨，60只股票经历连续3天或以上下跌 [6] - 公司是一家在开曼群岛注册的特殊目的收购公司，旨在通过合并、收购等方式与一家或多家企业进行业务组合 [2] 股价波动驱动因素 - 股价最初的飙升似乎由散户热情和投机交易驱动，可能涉及未实现的合同或战略发展传闻 [3] - 当市场热情消退且无实质性消息支撑高估值后，投资者纷纷抛售，引发急剧下跌 [3] - 近期股价波动模式表明更多是由市场情绪驱动，而非基于公司基本面 [3]

行业经济挑战与投资风险 - MP Materials警告投资者应对其他稀土项目持谨慎态度 指出行业经济性困难 [2] - 首席执行官表示绝大多数当前推广的项目在任何价格下都难以成功 [3] - 行业接近结构性寡头垄断 仅有少数主要参与者 政府投资数十个地点和企业未必能建立供应链 [6] MP Materials公司优势与市场地位 - 公司视自身为美国国家冠军 是美国唯一活跃的稀土矿商 [4] - 公司拥有结构性优势 因其完全垂直整合 相比其他公司领先数年及数十亿美元 [4] - 公司与美国国防部 苹果和通用汽车签订了承购协议 [4] 行业生产特性与政府角色 - 最佳稀土生产商需数年时间才能提高并稳定其产量和经济性 [4] - 白宫不排除进行其他涉及股权或价格底线的交易 但并非所有举措都会遵循MP交易模式 [6] - 政府应通过贷款 拨款和其他支持继续鼓励私人资本流入行业 若能刺激2-3倍私人资本则应尽可能推行 [7] 市场动态与战略重要性 - VanEck稀土和战略金属ETF今年上涨60% 显示散户交易者参与度增加 [2] - 稀土对制造磁体至关重要 广泛应用于武器平台 电动汽车和清洁能源技术 美国依赖中国进口 [8] - 公司作为先行者 将为建立不依赖中国的更广泛市场创造条件 [8]

公司股价表现 - 稀土公司股价再次下跌 [1] 公司财报发布 - MP和USA Rare Earth公司报告了第三季度财报数据 [1]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度钕镨氧化物产量达到721公吨，环比增长21%，同比增长51%，创下历史记录 [5] - 稀土氧化物和精矿产量为历史第二高，达到13,254公吨 [5][10] - 调整后EBITDA与去年同期及上季度基本持平，盈利精矿销售的减少被钕镨单位生产成本的改善以及磁体前驱体产品的销售增长所抵消 [9] - 调整后稀释每股收益趋势与调整后EBITDA一致，并受益于更高的利息收入及更大的所得税优惠 [10] - 预计第四季度实现价格（不含价格保护协议影响）约为每公斤61美元 [13] - 第三季度资本支出总额约为1.1亿美元，净资本支出为8600万美元，预计全年总资本支出将接近最初1.5亿至1.75亿美元区间的低值 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 - 材料业务板块：精矿外部销售已停止，收入影响被分离产品（主要是钕镨）销售的持续增长以及磁体前驱体产品销售的启动所抵消 [9][14] - 磁体业务板块：磁体前驱体产品的生产和销售自第一季度开始爬坡，对收入和调整后EBITDA产生积极影响 [9][14] - 中游业务：钕镨氧化物产量已达到目标产量的约50%，预计在2026年底左右达到目标吞吐量 [10] - 分离产品销售量紧随产量，环比增长近20%，同比增长30% [11] - 第四季度将开始确认材料板块向磁体板块的公司内部销售 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 过去一年市场价格的改善已反映在当季实现价格中，但由于代工渠道动态和销售合同性质（部分使用市场价格移动平均），实现价格的变化通常滞后于现货价格趋势一个季度或更长时间 [13] - 公司预计在2026年，价格保护协议付款将主要来自两个部分：材料板块生产的钕镨氧化物销售，以及公司继续扩大精炼业务过程中储存的精矿所含钕镨价值 [17][18] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司通过与美国国防部（DoW）和苹果（Apple）的合作协议，加速其垂直整合和国家冠军企业的定位 [4][7][8] - 重稀土分离电路的建设正在加速，预计于2026年中开始调试，每年将处理约3000公吨原料，生产超过200公吨的镝和铽，以支持每年10,000公吨高性能钕铁硼磁体的计划产量 [7][23][24] - 独立市（Independence）磁体生产设施的调试进展迅速，预计在2025年底前开始商业规模的磁体生产，并于2026年下半年开始产生磁体收入 [8][26] - 公司正在推进与苹果合作的回收电路以及磁体生产扩张的工程和设备采购 [8][26] - 公司认为拥有优质矿床和规模化精炼能力是该行业不可或缺的基础，并强调其垂直整合的资产、合作伙伴关系和执行记录使其在西方稀土供应链形成过程中处于独特领先地位 [28][33][34][37] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业近期因中美战略竞争而受到关注和波动，中国稀土出口管制暂缓一年凸显了先进半导体（美国主导）与稀土供应链（中国主导）之间的密切联系 [29] - 公司将当前形势视为一场"冷战2.0"，经济实力通过关键材料、先进技术和供应链的控制成为国家实力的决定性衡量标准 [29][30] - 管理层认为，大多数目前宣传的稀土项目在经济上不可行，因为经济矿床极其稀有，且精炼厂的建设资本密集且耗时 [31][33][34] - 公司对其作为美国国家冠军企业的地位、结构优势以及未来需求（尤其是物理AI带来的需求）前景充满信心 [37][95][96][97] 其他重要信息 - 与美国国防部的价格保护协议（PPA）已于10月1日生效，预计将使公司在第四季度及以后恢复盈利 [7][15] - 根据美国公认会计原则，价格保护协议付款将不作为收入确认，而是作为损益表中收入下方的第一个营业收支项目列示 [16] - 与美国国防部协议中的多项内容（包括价格保护协议、钐贷款、优先股和认股权证）需要进行相对公允价值分析，导致在资产负债表上确认了一项2.21亿美元的"价格保护协议前期资产"，将在10年内加速摊销；钐贷款因其相对公允价值导致认定的债务折价，从而产生非现金利息费用 [20] - 公司已收到苹果合作协议下的第一笔4000万美元预付款，用于从回收材料生产磁体，总预付款额为2亿美元，后续付款将随着建设进展而支付 [8][52] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于重稀土生产库存支持能力及第三方原料来源 [40] - 公司现有数百公吨（稀土氧化物当量）的SEG+库存，并且每日持续生产，足以满足电路调试和初始投料需求 [41][42] - 公司正与国内供应商、回收材料供应商以及一些国外供应商接触，对其完全整合的基地处理不同类型原料的能力感到兴奋，并有信心找到多种选择 [43] 问题: 关于磁体业务除苹果和通用汽车外的客户参与度 [44] - 自"解放日"以来，供应链心态发生显著变化，与汽车、航空航天、国防、消费电子、机器人等各个领域的客户互动广泛 [44] - 公司专注于为首批基础客户执行交付，并且由于10倍产能扩张的100%承购已得到保障，可以继续有选择性地对待客户 [44][45] 问题: 关于重稀土产量分配及对其他重稀土生产的承诺时间表 [49][50] - 在公司的矿床中，镝与铽的比例大约为3:1，最终产量可能因第三方原料和回收材料而略有不同 [50] - 公司承诺在2028年生产氧化钐，钆可能是下一个合乎逻辑的生产目标，时间框架相近；对于其他重稀土，公司正与国内外各方讨论对其其他材料的承购，若有强烈需求，公司有能力进行进一步分离 [51] 问题: 关于苹果预付款的支付时间表 [52] - 预付款设计为随着达到某些运营里程碑而持续提供资金，预计下一笔相对规模的付款将在第四季度发生，后续付款将随着执行计划（目标在2027年中实现初始磁体产量，回收紧随其后）而继续支付 [52] 问题: 关于在价格保护协议激励下钕镨分离产能的爬坡计划 [58][59] - 公司专注于尽可能快速且智能地提升产能，但值得注意的是，根据价格保护协议，储存的精矿中所含的钕镨价值也会获得付款，这为公司提供了巨大的运营和经济灵活性 [60] 问题: 关于回收能力与第三方矿石原料的优先级考量 [62] - 公司采取"多管齐下"的策略，未来几年将专注于执行现有项目（扩大独立市产能、启动10倍扩张、在芒廷帕斯进行回收），并有方法地考虑增量原料 [63] - 公司凭借其最佳的成本结构，在获取第三方原料方面处于有利地位 [65] 问题: 关于回收产能是否超出苹果合约的2000吨 [71][72] - 公司为苹果建设专用生产线，处理其负责提供的原料；同时公司将具备模块化建设能力，以处理自身的磁体废料（swerf），并随着市场增长而扩展 [72] 问题: 关于镝和铽产量在调试后的爬坡计划 [73] - 初始重点是为通用汽车满足需求，利用库存可生产超出初始矿石原料供应量的产品；爬坡速度将取决于对推动产量的适应程度以及高质量要求 [73] 问题: 关于对重稀土价格底线的看法及对政府的建议 [76][77][79] - 重稀土领域通常存在可以生产精矿或原料的矿床，但围绕其建设完整精炼能力在经济上不可行；公司处于接受这些原料的有利位置 [77] - 公司认为应将该行业视为全球结构性寡头垄断，MP作为美国国家冠军，拥有结构优势；政府应继续通过贷款、支持等方式刺激私人资本，但投资者需清晰认识实际结构经济性 [79][80][81][82] 问题: 关于重稀土分离设施爬坡是否影响向通用汽车交付高牌号磁体，以及可处理的原料类型 [85][86] - 公司已建立产品库存以支持磁体设施的调试和爬坡，重稀土分离电路的调试时间安排旨在支持后续增长 [86] - 电路可以处理SEG+或完整的轻重混合稀土碳酸盐，公司将根据经济性和分布情况评估选择 [88] 问题: 关于10年政府支持计划后的周期性风险及公司战略 [91][92] - 管理层认为，物理AI将带来稀土磁体需求的爆炸性增长，短期内需要确保供应链安全；10年时间足够长，无需过度担忧到期风险，且届时价格保护协议对业务的影响将远不如现在重要 [95][96][97]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度钕镨氧化物产量达到721公吨，环比增长21%，同比增长51%，创下纪录 [5] - 相应销售量也创下纪录，同比和环比均实现强劲增长 [5] - REO和精矿产量为历史第二高，达到13,254公吨，略低于去年同期的纪录 [5][10] - 调整后EBITDA同比和环比基本持平，精矿销售利润的下降被钕镨单位生产成本的改善以及磁体前驱体产品销售的增长所抵消 [9] - 调整后稀释每股收益趋势与EBITDA一致，并受益于更高的利息收入和更大的所得税收益 [10] - 预计第四季度实现价格（不含PPA影响）约为每公斤61美元 [14] - 预计公司将在今年第四季度及以后恢复盈利 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 材料业务 - 钕镨氧化物产量持续增长，已达到目标年产量的约50% [10] - 分离产品销售量紧随产量，环比增长近20%，同比增长30% [11] - 由于委托加工渠道的存在，销售量增长相对于产量增长存在滞后 [11] - 精矿外部销售已停止，收入影响被分离产品（主要是钕镨）销售的增长所抵消 [9] - 预计随着分离业务的持续扩大，单位生产成本将下降，对利润表的影响可能滞后约一个季度 [10] - 从第四季度开始，将确认材料部门向磁体部门的公司间销售 [12] 磁体业务 - 磁体前驱体产品的生产和销售自今年第一季度开始，对收入和调整后EBITDA产生积极影响 [9][15] - 为苹果公司回收材料生产磁体的协议已收到第一笔4000万美元预付款，总预付款为2亿美元 [8] - 位于Independence的磁体生产调试进展迅速，商业规模磁体生产有望在年底前开始 [8][27] - 与通用汽车的商业规模生产资格认证正在进行中，预计磁体收入将于2026年下半年开始 [27] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司定位为垂直整合的国家冠军企业，拥有从采矿到磁体制造的完整能力 [29] - 与美国国防部、苹果和通用汽车的合作伙伴关系深化了整合，扩大了覆盖范围，推动了长期增长 [29] - 正在加速重稀土分离电路的建设，目标于2026年中开始调试，每年可处理约3000公吨原料，生产超过200公吨镝和铽 [7][25] - 重稀土电路将完全支持每年10,000公吨高性能钕铁硼磁体的计划产量 [7] - 正在探索多种策略优化成本和扩大金属生产规模，以支持未来增长，包括10倍扩张 [26] - 公司认为具有经济价值的稀土矿体极为罕见，全球范围内仅有少数几个规模化、低成本的一体化运营项目能够成功 [32][34][36] - 垂直整合的资产、合作伙伴关系和执行记录使公司处于独特地位，能够在西方稀土供应链形成过程中发挥领导作用 [38] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业近期因中美战略竞争和对中国供应链依赖的担忧而受到关注和波动 [30] - 认为自给自足、盟友韧性和国家工业冠军已成为国家安全的前沿 [31] - 物理人工智能的发展预计将为稀土磁体带来爆炸性增长 [94] - 国防部的价格保护协议（PPA）于10月1日生效，为公司提供了盈利可见性和加速磁体生产建设的转型经济基础 [7][16] - PPA收入预计将从第四季度开始成为核心收益指标的一部分 [17] - 公司对未来需求和中长期价格前景持乐观态度 [95][97] 其他重要信息 - 与美国国防部的长期购买价格协议（PPA）已于10月1日开始，为公司提供了收益可见性 [7] - PPA付款在会计准则下将记为营业利润项目，而非收入，从第四季度起将在利润表中作为PPA收入或费用列示 [17] - 2026年的PPA付款主要来自两个部分：材料部门生产的钕镨氧化物销售，以及精矿库存中所含钕镨价值的付款 [18][19] - 截至第三季度，资本支出总额约为1.1亿美元（毛值）和8600万美元（净值），预计全年总资本支出将接近最初1.5亿至1.75亿美元区间的低端 [22] - 公司完成了半年度维护检修，预计第四季度精矿产量将与去年第四季度大致持平，钕镨氧化物产量预计环比持平至略有增长 [24] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于重稀土库存和支持生产的能力，以及潜在的外部原料来源 [41] - 公司现有数百吨（以REO计）的SEG+库存，并且每天都在生产，有足够的库存用于电路调试 [42] - 正在与国内供应商、回收材料供应商以及一些国外供应商接触，对找到多种选择充满信心 [44] 问题: 磁体业务在苹果和通用汽车之外的客户参与度 [45] - 供应链心态已发生显著变化，与所有消费磁体的垂直领域都有大量接触 [45] - 公司专注于首先为基础客户执行，并且由于10倍扩张的100%承购量已得到保障，可以继续有选择性地对待客户 [45][46] 问题: 重稀土生产中镝和铽的大致比例，以及其他重稀土（如钐）的生产时间表 [50][51] - 镝与铽的比例大约为3比1，第三方原料和回收材料可能略有不同 [51] - 已承诺在2028年生产氧化钐，钆可能是下一个合乎逻辑的选择，时间大致相同 [52] - 正在与其他国内和盟国各方讨论其他材料的承购事宜，如有强劲需求，有能力进行进一步分离 [52] 问题: 苹果公司2亿美元预付款的剩余部分支付时间表 [53] - 无法透露合同细节，但设计是在达到某些运营里程碑时继续为建设提供资金 [53] - 预计下一笔相对规模的付款将在第四季度，随着计划执行，预付款将按计划继续支付 [53] 问题: 在国防部PPA协议下，钕镨分离产能的爬坡预期和速度 [57] - PPA协议下，即使将精矿存入库存，也能获得其中钕镨含量的付款，这为公司提供了运营和经济灵活性 [59][60] - 公司专注于尽可能快速和智能地爬坡，但库存机制提供了价值驱动和灵活性 [59][60] 问题: 回收能力与苹果协议之外的关系，以及内部回收与第三方原料的优先级 [62] - 苹果生产线将很大程度上独立，公司也将有能力处理自己的磁屑，并将根据市场增长模块化地建设 [72][73] - 采取"全都要"的策略，但目前专注于执行现有项目，并有条件对增量原料进行有条不紊的规划 [62][63] - 公司的低成本结构使其在获取第三方原料方面处于有利地位 [65] 问题: 重稀土分离设施爬坡时间是否影响向通用汽车交付高牌号磁体，以及可处理的原料类型 [85] - 已建立产品库存以支持Independence设施的调试和爬坡，重稀土分离电路的调试时间与之配合以支持进一步增长 [86] - 电路可以处理SEG+或完整的轻重混合稀土碳酸盐，将根据经济性和分布进行评估 [88] 问题: 关于重稀土价格下限的看法以及如何向政府建议促进重稀土生产 [76][79] - 重稀土矿床通常适合作为精矿或原料供应给像MP这样的规模化炼厂，但通常不适合围绕其建立完整的炼化能力 [77] - 需要通过各种方式激励上游生产，并将其视为更广泛供应链的一部分 [78] - 认为行业结构更接近全球寡头垄断，MP作为国家冠军具有结构优势，政府应继续催化私人资本，但投资者需对实际结构经济性有清晰认识 [80][81][82] 问题: 关于10年国防部支持计划结束后可能出现的周期性风险以及公司策略 [92] - 认为物理AI将推动稀土磁体需求爆炸性增长，短期问题是如何避免供应链受制于中国 [94][95] - 10年时间足够长，短期内无需过度担忧，届时PPA对公司业务的重要性将远不如现在，公司业务将向下游延伸 [96][97]

公司财报发布 - 公司将于收盘后公布财报 [1]