AGNC Investment Corp (AGNC)分析 - 采用主动投资组合管理策略 通过调整投资组合和对冲操作应对利率及抵押贷款市场波动[2] - 截至2025年3月31日 利率对冲覆盖率达91% 覆盖投资证券回购 TBA头寸及其他债务的未偿余额[3] - 持有779亿美元机构抵押贷款支持证券(MBS) 政府担保本息支付使其成为低风险投资选择[4][5] - 流动性状况稳健 包括无限制现金及机构MBS在内的流动性达60亿美元 杠杆率从7 2X微升至7 5X[6] Starwood Property Trust (STWD)分析 - 专注商业抵押贷款支持证券(CMBS)及商业地产投资 截至2025年3月31日多元化组合规模达10 2亿美元[7] - 2024年通过资产优化操作实现显著收益 包括3 871亿美元出售16处零售物业(获利9200万美元)及1820万美元出售运营物业(增值830万美元)[8] - 流动性相对薄弱 截至2025年3月31日现金及等价物6 92亿美元 长期债务达184亿美元[10] 两家公司市场表现对比 - 股价表现 STWD过去一年上涨13 6% AGNC上涨6 3% 均高于行业平均1 9%涨幅[11] - 估值水平 AGNC远期市盈率5 39X低于行业平均7 78X STWD为10 55X接近五年中位数10 56X[14][17] - 股息收益率 AGNC以16 29%显著高于STWD的9 83%及行业平均11 29%[17] 盈利预测与投资建议 - AGNC盈利预测稳定 2025-2026年每股收益共识预期维持1 67美元和1 60美元不变[20] - STWD盈利预期下调 当前2025年每股收益预测从1 90美元降至1 80美元[21] - 投资优势比较 AGNC因政府担保MBS及高对冲比例降低信用风险 STWD受商业地产市场波动影响更大[22][23]

文章核心观点 - 分析AGNC Investment Corp.和Annaly Capital Management两家公司的优劣势、风险和增长潜力，认为Annaly更值得投资者长期投资 [1][30] 业务模式与投资组合多元化 - AGNC专注于机构抵押贷款支持证券（MBS），主要进行杠杆投资，其本金和利息支付由美国政府机构或企业担保 [2] - 固定收益尤其是机构MBS资产前景有所改善，AGNC管理层认为该市场可受益于收益率曲线变陡和利率波动降低，但执行是关键 [3] - NLY采用更广泛的多元化资本配置策略，投资组合包括住宅信贷、抵押贷款服务权（MSR）和机构MBS，旨在降低波动性和利率敏感性，同时实现有吸引力的风险调整回报 [4] - NLY的多元化投资策略可能是长期增长和稳定的关键因素，能在不同市场周期发挥作用 [5] 资本分配与股息收益率 - AGNC和NLY都有强大的资本分配计划，均有支付股息的记录，AGNC每月支付，NLY每季度支付 [6][7] - AGNC目前股息收益率为16.27%，高于行业平均的11.3%，派息率为81%，过去五年提高过一次股息 [6] - NLY在2025年第一季度宣布每股现金股息70美分，较之前提高7.7%，当前股息收益率为14.58%，派息率为96%，过去五年提高过两次股息 [7] - AGNC和NLY都有股票回购计划，AGNC可在2026年12月31日前回购至多10亿美元普通股，NLY可在2029年12月31日前回购至多15亿美元普通股 [11] 利率敏感性 - AGNC和NLY都对利率变化敏感，但影响不同，AGNC因集中投资机构MBS，业绩受利率环境影响大，利率上升时借款成本增加快，虽有对冲策略但只能部分降低影响 [12][13] - 自2022年初美联储加息以来，AGNC财务受到不利影响，2021年利息支出7500万美元，2022年激增至6.25亿美元，2023年同比增长266%至23亿美元 [14] - NLY通过多元化投资组合更好地抵御利率波动，尤其是MSR和住宅及商业信贷资产，在高利率时期借款成本增幅低于AGNC [15] - 利率上升时，MSR价值增加可抵消机构MBS估值下降，住宅信贷资产信用敏感性高于利率敏感性，提供更高收益率和不同风险特征 [16] 盈利预测比较 - Zacks对AGNC 2025年和2026年盈利的共识预测分别意味着同比下降11.2%和3.9% [17] - Zacks对NLY 2025年和2026年盈利的共识预测分别意味着同比增长5.6%和1.2% [20] 价格表现与估值 - 过去一年，AGNC和NLY均跑赢行业，AGNC上涨11.2%，NLY上涨16.6%，而行业下跌0.2% [22] - 从估值看，AGNC和NLY相对于行业显得昂贵，AGNC远期12个月市净率（P/TB）为1.07倍，NLY为0.98倍，均高于行业平均的0.9倍，NLY相对AGNC有折价 [25] 投资建议 - NLY近期股息支付比AGNC更稳定，且最近提高了股息，反映出公司对盈利和流动性的信心 [28] - AGNC主要暴露于机构MBS领域，对利率驱动的波动更敏感，NLY的多元化投资更能抵消利率波动并把握机会 [29] - Annaly 2025年和2026年的盈利增长轨迹可观，在价格表现和估值方面更具吸引力，建议投资者考虑长期投资Annaly股票 [29][30]