行业概述 - 数字广告技术行业主要参与者包括The Trade Desk(TTD)和Criteo(CRTO) 前者是领先的需求方平台(DSP) 后者是兼具DSP和供应方平台功能的全球商业媒体公司[1] - 全球数字广告市场预计2025-2030年复合年增长率为15 4% 视频广告仍将占据主导地位[2] The Trade Desk(TTD)分析 财务表现 - 2025年第一季度营收6 16亿美元(同比增长25%) 超出管理层5 75亿美元的指引 调整后EBITDA达2 08亿美元(利润率34%)[4] - 视频广告(含联网电视CTV)占数字支出的40% 移动端占比约30-40% 客户留存率超95%[4] - 经营活动净现金流2 914亿美元 自由现金流2 3亿美元 调整后每股收益0 33美元(同比增长27%)[5] 技术平台 - Kokai平台已被三分之二客户采用 转化成本降低24% 获客成本降低20%[5] 风险因素 - 北美市场贡献88%营收 国际业务仅占12% 市场拓展受限[7] - 运营成本同比上涨21 4%至5 616亿美元 主要源于平台能力建设投入[8] Criteo(CRTO)分析 业务转型 - 从传统重定向业务转向零售媒体和商业受众等高增长领域 零售媒体平台收入同比增长17%[9][10] - 与全美前30大零售商中的70%建立合作(上季度为65%) 新增300个品牌客户 总客户数达3800家[10][11] 技术优势 - 推出AI驱动的Commerce GO 工具组 可实现5次点击启动高效广告活动[12] - 基于第一方数据的零售媒体网络和Shopper Graph技术提供差异化竞争力[13] 运营数据 - 过去12个月媒体支出达43亿美元 2025年Q1支出9 19亿美元[10] 市场表现与估值 - 年内股价表现 CRTO下跌33 6% TTD下跌37 1%[14] - TTD远期市盈率38 32倍(价值评分F) CRTO仅5 97倍(价值评分A)[16][17] - CRTO获Zacks2评级(买入) TTD为4评级(卖出)[20] 分析师预期 - CRTO当前季度每股收益预期60天内从0 97美元下调至0 70美元(降幅27 84%)[19] - TTD同期每股收益预期从0 44美元下调至0 42美元(降幅4 55%)[20]

文章核心观点 Azerion推出新的多云与人工智能平台Azerion Intelligence，为欧洲企业提供经济实惠且独立的云托管、开源人工智能能力及相关应用市场，助力企业创新与发展 [1] 平台特点 - 可跨多个全球云服务提供商运行人工智能增强业务解决方案，减少依赖，优化运营灵活性、成本效益和延迟 [2] - 提供对Deepseek、Llama等领先开源大语言模型的即时访问，还有独家高级人工智能代理和营销相关即用型应用的市场 [3] - 以按使用付费的方式提供强大模型访问，并结合预建应用和代理，是欧洲媒体行业最通用且面向未来的人工智能即服务平台之一 [3] 公司优势 - 拥有超十年经验，每秒处理约50万次广告拍卖，在高可用性云服务、机器智能和高级分析方面有成熟专业知识 [4] - 人工智能和媒体专家团队构建了自动化任务的代理，可帮助合作伙伴快速开启人工智能之旅 [4] 公司使命 - 使命是普及人工智能，确保欧洲企业具备创新和发展所需的知识、工具和基础设施 [5] - 团队将利用平台帮助合作伙伴发现人工智能对业务的提升作用，并快速实施切实可行的解决方案 [5] 公司简介 - 是领先的数字广告和娱乐平台，为欧洲广告商和出版商提供创新广告解决方案 [5] - 专注全渠道优质库存、先进定位以及灵活的多云与人工智能基础设施，简化数字广告，提高参与度和收入 [5]

纳斯达克100指数近期表现 - 纳斯达克100指数今年早些时候因关税政策暴跌进入熊市 但近期强劲反弹 目前较2月峰值仅低5% [1] - 尽管经济仍存在不确定性且消费者情绪显著减弱 但该指数中仍存在值得投资的标的 [1] The Trade Desk (TTD) - 公司因四季度业绩未达指引导致股价暴跌 管理层解释为内部错误和延迟所致 而非市场竞争或结构性变化 [3] - 一季度业绩超预期 营收同比增长25%至6 16亿美元 高于市场预期的5 753亿美元 [3] - 作为广告技术领域领先的独立需求方平台 公司具有多项竞争优势 并大力投资AI技术 [4] - 三分之二客户已使用Kokai AI平台 该平台每秒可分析约1700万次广告机会 预计年底将成为广告行业最强大购买平台 [4] - 谷歌被美国地方法院判定在搜索和广告技术领域构成非法垄断 可能面临罚款或拆分 这一局面有利于The Trade Desk [5] - 即使近期反弹后 股价仍较峰值下跌46% 具备较大回升空间 [6] Advanced Micro Devices (AMD) - 股价较峰值大幅下跌 早期AI热潮中曾被过度炒作 但当前业务实际蓬勃发展且估值更具吸引力 [7] - 一季度营收同比增长36%至74 4亿美元 数据中心业务受AI需求推动增长57%至37亿美元 [8] - 与沙特AI公司Humain签署100亿美元合作协议 收购ZT Systems并保留其工程师团队 以增强数据中心市场竞争力 [9] - 埃隆·马斯克表示其XAI初创公司将向AMD和英伟达大量采购GPU [9] - 宣布60亿美元股票回购授权 显示公司准备利用股价折价机会 [10] - 基于调整后收益 公司前瞻市盈率低于30倍 对于AI浪潮中的明确赢家而言估值具有吸引力 [10]

华尔街分析师评级与The Trade Desk(TTD) - The Trade Desk当前平均经纪商推荐评级(ABR)为1.62(介于强力买入与买入之间) 基于37家经纪商的评级计算得出 其中强力买入占比64.9% 买入占比8.1% [2] - 尽管ABR显示买入信号 但研究表明仅依赖经纪商推荐难以选出最具上涨潜力的股票 因分析师存在系统性乐观偏差 每1个"强力卖出"评级对应5个"强力买入"评级 [5][6][10] Zacks评级与ABR差异 - Zacks Rank与ABR虽均采用1-5级但本质不同 ABR仅基于经纪商推荐且常含小数位 Zacks Rank则基于盈利预测修正量化为整数评级 [9] - Zacks Rank通过实时跟踪盈利预测修正来预测股价走势 其分级比例始终保持均衡 而ABR可能存在信息滞后问题 [11][12] The Trade Desk投资前景 - The Trade Desk当前Zacks共识预期显示本年度每股收益预测过去一个月下降7.5%至1.77美元 分析师普遍下调盈利预期反映悲观情绪 [13] - 基于盈利预测修正等四项因素 The Trade Desk获Zacks Rank第4级(卖出)评级 建议谨慎对待其买入级ABR [14]

广告行业自动化趋势 - Meta提出完全自主广告愿景 广告主只需提供目标并连接银行账户 无需创意、定向或测量 由AI系统全权处理 [3] - Google的Performance Max(PMAX)已实现类似方向 整合搜索、购物、YouTube等广告库存 算法主导管理 目前超100万广告主使用 [4][5] - PMAX在2024年5月占据82%购物广告支出 但随后份额下降6个百分点 显示行业对黑箱模式存在抵触 [5] 亚马逊广告战略差异 - 2024年亚马逊广告业务收入超460亿美元 成为全球第三大数字广告平台 [7] - 推出Performance+和Brand+优化引擎 结合生成式AI创意工具 显示自动化趋势 但保留广告主控制权 [8] - 采用"副驾驶"模式而非全黑箱 通过透明度和广告主参与保持竞争优势 [9] 零售媒体结构性限制 - 亚马逊零售数据与广告数据因监管限制无法完全共享 制约全自动化工具效率 [9] - 产品页面本身就是广告创意 移除主图、要点和评论会显著降低转化率 [9] - 高溢价广告库存(如Sponsored TV和Twitch)需要品牌叙事支撑 无法完全去除人工创意 [9] 行业动态与竞争格局 - Google近期为PMAX增加搜索词洞察、资产级报告等透明度功能 回应行业压力 [6] - 零售媒体信任度脆弱 品牌已质疑亚马逊"自我评分"机制 独立测量需求增长 [12][13] - 亚马逊推出AI创意工作室和视频生成器 虽加速制作但仍需品牌输入和最终批准 [13] - 开发Rufus和Buy for Me等AI购物助手 保持广告转化路径透明 [13] 平台差异化发展路径 - Meta激进推进全自动化 谷歌持续优化PMAX 亚马逊则采取观察学习策略 [14] - 亚马逊广告客户覆盖月耗数百万的企业品牌和小型卖家 需兼顾简化和精细控制需求 [15] - 构建解决方案光谱 从高度自动化工具到精细化控制选项 适应不同客户需求 [16]

行业痛点 - 广告主面临Facebook账户随机封禁、广告拒登、异常活动限制等问题，严重影响广告投放效率和投资回报率[1] - 行业普遍存在账户开通周期长、高额充值费用(5%-8%)、低质量账户导致广告拒登、严格消费限额(每日仅几美元)等痛点[12][13][14][15][17] DFUmedia解决方案优势 - **低成本结构**：充值费率仅2%-3%显著低于行业5%-8%水平[5] 支持自有支付方式接入避免资金周转麻烦[6] - **无限制投放**：提供无日消费上限的高阶白名单账户，广告审核更快且CPM成本更低[7][8] - **全时支持**：通过WhatsApp提供24/7专业客服支持[9] 账户开通时间短于24小时[22] 账户类型对比 - **普通广告账户**：适合预算有限、目标简单的中小企业[24] - **代理广告账户**：具备更高消费限额、专业支持及协作资源，适合复杂campaign或需规避封禁风险的企业[21][24] 公司定位 - DFUmedia通过平衡成本效益(低费率+低CPM)与可靠性(高阶账户+无消费限制)，成为代理账户领域头部服务商[19][20][23]

纳斯达克100指数成分股表现 - 科技股为主的纳斯达克100指数包含创新性强且增长迅速的公司 截至5月14日多数成分股年内上涨 但Datadog和The Trade Desk等个股仍较近期高点有较大折价 [1] - Datadog股价年内下跌17% The Trade Desk股价年内下跌34.5% 但强劲财报发布后已从低点反弹 [2] Datadog业务分析 - 公司提供IT系统监控软件 云计算和人工智能的普及推动其云可观测工具需求增长 [4] - 一季度营收同比增长25%至7.62亿美元 企业需求保持健康 其中AI监控工具需求尤为强劲 [5][6] - 当季签署11份价值超1000万美元的合同 显示客户对其软件的依赖程度 [7] - 云可观测市场竞争激烈 但公司优势在于支持多云服务的平台中立性 [8] - 当前280亿美元营收规模面向2028年预计810亿美元的市场 股价较52周高点仍有超50%折价 [9] The Trade Desk业务分析 - 作为数字广告采购平台领导者 受益于广告主对开放互联网广告的投入增加 [11] - 2024年四季度财报不及预期导致股价腰斩 但一季度营收仍实现25%同比增长 财报后股价反弹29% [12][13] - 在1万亿美元广告市场中引领统一ID 2.0标准 并升级AI驱动的Kokai平台提升广告回报率 [14] - 当前前瞻市盈率44倍较年初80倍显著下降 分析师预计未来数年盈利年化增速31% [15][16]

投资策略 - Zacks Rank系统专注于盈利预测和预测修订以寻找优质股票 [1] - 价值投资策略通过基本面分析和传统估值指标识别被市场低估的公司 [2] - Zacks Style Scores系统中的"Value"类别帮助筛选具有特定特征的股票 [3] 公司分析 - Criteo (CRTO) 当前Zacks Rank为2 (Buy) 且Value评分为A [3] - CRTO的P/B比率为1.45 显著低于行业平均的3.83 [4] - 过去52周内CRTO的P/B比率范围为1.35至2.62 中位数为2.04 [4] 估值指标 - CRTO的P/S比率为0.86 远低于行业平均的1.96 [5] - CRTO的P/CF比率为7.41 显著低于行业平均的20.68 [6] - 过去52周内CRTO的P/CF比率范围为6.90至18.23 中位数为13.85 [6] 投资价值 - 多项估值指标显示CRTO当前可能被市场低估 [7] - 结合盈利前景 CRTO目前展现出显著的价值投资潜力 [7]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度总营收5520万美元，较上年减少16%，其中7%（520万美元）是由于2024年退出的业务 [16] - 第一季度GAAP基础上总运营费用为1610万美元，上年同期为2000万美元，减少是因过去十二个月裁员及退出业务相关成本降低 [19] - 第一季度调整后EBITDA亏损310万美元，上年同期为盈利70万美元，预计第二季度仍为负，全年有望转正 [19][20] - 第一季度净亏损830万美元，上年同期为630万美元；调整后净亏损670万美元，每股亏损0.31美元，上年同期调整后净亏损420万美元，每股亏损0.30美元 [21] - 第一季度利息费用从140万美元降至88万美元，反映债务显著减少 [20] - 截至3月31日，现金及现金等价物为610万美元，总债务从2024年12月31日的3560万美元降至2560万美元 [21] 各条业务线数据和关键指标变化 商务媒体解决方案业务 - 2025年第一季度收入增长99%，达到1270万美元，预计该业务将持续强劲增长，成为合并营收增长和利润率提升的关键驱动力 [17] - 2025年第一季度商务媒体毛利率为310万美元，占收入的24.6%，2024年第一季度为200万美元，占比31.3% [19] 自有运营业务 - 2025年第一季度收入同比下降30%，至3110万美元，主要因获取社交媒体渠道媒体资源困难，该趋势延续至第二季度 [17] - 公司正努力拓宽供应渠道，预计自有运营业务在2025年后期企稳，但整体仍呈下降趋势 [36] 各个市场数据和关键指标变化 - 据波士顿咨询集团预测，未来五年商务媒体市场规模将达100亿美元，到2026年将占数字媒体支出超25% [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略转向聚焦商务媒体解决方案增长机会，利用自有运营市场的领导地位和竞争优势，拓展新的高容量、高增长商务媒体市场 [5][6] - 自有运营业务为商务媒体解决方案提供运营和能力平台及现金流，未来目标是稳定该业务，使其在企业总收入中占比降低 [7][8] - 公司与Rebuy Engine建立战略合作伙伴关系，推出由Fluent提供支持的Rebuy广告，为Shopify平台商家提供售后广告，增强商家每会话收入并获取新受众 [6][10][11] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司预计第二季度合并营收与第一季度基本持平，主要因自有运营业务收入减少，受社交媒体渠道供应减少影响，且市场面临国际关税和零售通胀带来的成本压力及行业不确定性 [12] - 公司认为下半年业务将加速增长，商务媒体解决方案将实现三位数增长，尽管消费者行为可能受关税和价格上涨影响，但新商务合作伙伴的加入将抵消潜在损失 [12][13][14] - 公司对战略和2025年及以后的前景充满信心，认为随着商务媒体业务增长，公司有望实现长期营收增长、利润率扩张和盈利能力提升 [22][23] 其他重要信息 - 会议中管理层提及的部分信息为前瞻性陈述，实际结果可能因公司业务相关风险和不确定性与陈述有重大差异，公司无义务更新电话会议信息 [2][3] - 管理层将展示非GAAP财务信息，相关指标定义和与GAAP财务指标的对账在今日早些时候发布的财报新闻稿中提供 [3][4] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 与Rebuy Engine的合作何时开始贡献财务数据，以及商务媒体解决方案（CMS）营收增长加速至三位数的关键因素 - 公司认为与Rebuy的合作是重要里程碑和战略认可，目前团队已整合技术，有初始Rebuy合作伙伴上线，预计该合作将是重要贡献因素，但具体财务贡献需在二季度结果公布时才有更多可见性 [25][26][28] - CMS营收增长加速关键在于获取新商务合作伙伴，公司过去两年大力投资技术平台，目前有显著运营杠杆，且业务管道显著增长 [30][31] 问题2: 自有运营业务拓展供应渠道的努力、新渠道及对业务稳定的影响时间 - 自有运营业务需求一直强劲，但供应受FTC和解协议影响，媒体渠道集中在可投标平台，波动较大 [33][34] - 公司正与需求合作伙伴合作，从消费者端反向确定媒体投标方向，同时探索DSP等非传统平台 [35] - 公司预计自有运营业务仍将下降，但内部期望在2025年后期企稳 [36] 问题3: 自有运营业务达到何种稳定水平才能实现全年正EBITDA - 自有运营业务一直盈利，但收入下降导致现金流减少，关键驱动公司营收增长和盈利的是商务媒体业务，即使自有运营业务不稳定，公司下半年也将实现营收增长和EBITDA转正 [41][42][43] 问题4: 商务媒体在消费者环境疲软时的表现 - 自有运营业务在经济逆风时，广告商需求下降通常对应媒体价格下降，可管理利润率，过去15年能成功应对经济下滑 [46] - 商务媒体业务受消费者行为影响，但新商务合作伙伴的加入将弥补现有合作伙伴因消费者支出减少带来的损失，总体呈净正向影响 [47] 问题5: 经济不确定性对商务媒体签约的影响 - 公司看到业务管道各阶段加速，经济不确定时，因售后业务价值主张，业务在管道和转化阶段推进更快 [51][52] 问题6: 商务媒体业务模式的发展情况 - 公司进入商务媒体业务两年多，前两年主要投资技术和建设销售及客户运营团队，目前业务规模下有很强运营杠杆，预计下半年及2026年体现 [53][54] - 商务媒体业务基于收入分成和长期合同，更具可预测性，便于管理投资、毛利率和利润 [55] 问题7: 商务媒体业务运营杠杆的长期目标 - 公司认为商务媒体业务是十亿美元机会，除售后业务，相邻的商务媒体解决方案如忠诚度和活动后业务也有增长机会 [58][59] - 预计2025 - 2026年有显著增长，Rebuy合作预计对2025年和2026年有影响，未来几个月可见性将提高 [59] 问题8: Fluent员工将Rebuy客户转化为Rebuy powered by Fluent客户所需工作 - 从运营角度看，若客户是Rebuy合作伙伴，只需点击图标即可将售后业务集成到流程中，操作简便 [60][61] - 公司与Rebuy的合作重点是建立关系，确保为其带来成果，共同拓展Shopify市场 [62][63] 问题9: Rebuy合作的财务贡献 - 公司暂未对Rebuy合作的财务贡献给出具体数字，因这是间接销售渠道 [67] - 据Shopify经验，新解决方案采用率约10%，但公司认为该合作有显著上行空间，因无需商家额外付费且有收入分成 [68] - 该合作收入增长将快于利润率增长，该渠道利润率略低于现有企业客户 [69] 问题10: Rebuy合作是否包含在初始指引中 - 公司表示初始指引中未考虑Rebuy合作，该合作是额外增长因素 [71] 问题11: 电子商务媒体企业管道现状及与过去的对比 - 管道规模显著增大，与业务增长同步，且机会质量更高，这与公司品牌建设和为合作伙伴带来的成果有关 [72] 问题12: 公司融资进程是否接近完成 - 公司继续致力于实现正自由现金流，董事会注重保护资本结构和减少稀释，将全年优先考虑此事项 [73] - 公司将根据需要筹集资金，现有股东支持业务转型，类似公司融资倍数为收入的3 - 7倍 [73][74]

股价表现与行业趋势 - 公司股价在过去三个月下跌26%，表现逊于行业15%的跌幅 [1] - 竞争对手Alphabet和Meta Platforms同期分别下跌11%和10%，反映数字广告行业整体疲软 [1] - 近期出现强劲反弹，公司股价过去一个月上涨64%，Alphabet和Meta分别回升8%和31% [2] - 头部企业复苏可能预示数字广告行业环境改善 [3] 战略转型与业务聚焦 - 公司正转型为纯广告平台，聚焦高增长高毛利领域 [4] - 以9亿美元出售游戏业务给Tripledot Studios，集中资源发展广告技术 [4] - 目标服务全球超1000万企业的数字广告市场，投资自动化工具提升广告效能 [4] 财务表现与增长动能 - 2025年Q1收入同比增长40%，调整后EBITDA飙升83%，净利润暴涨144% [5] - 2024全年收入增长43%，调整后EBITDA增长81%，体现高效运营能力 [5] - AXON 2.0技术和游戏/应用内广告战略扩张持续驱动业绩 [5] 分析师预期与估值展望 - 2025年Q2每股收益预期2.01美元，同比增长125.8% [8][9] - 2025/2026全年每股收益预计增长85.2%和41.9% [8][9] - 2025年Q2收入预期14.5亿美元（同比+33.9%），2025/2026全年收入预计增长24.3%和19.7% [11][12] - 当前获Zacks"强力买入"评级，基于财务实力与创新技术领先地位 [13][14]