行业趋势：代币化股票采用多链与去中心化平台驱动 - 随着代币化股票获得关注，采用正越来越多地由去中心化平台驱动，而中心化交易所有落后的风险[1] - 去中心化、非托管平台正在“取得进展”[9] 主要平台扩张策略 - 两大知名平台Ondo Global Markets和xStocks正在多链生态系统中扩张以竞争用户[1] - Ondo计划将超过100种涵盖美国股票和ETF的代币化权益资产引入Solana及其专有区块链[4] - xStocks在Kraken于12月初达成收购Backed的协议后，其多链部署仍在继续[3] 多链部署具体进展 - 整个2025年，Ondo和xStocks已在越来越多的区块链上推出各自的股票代币[2] - Backed Finance最初在Solana区块链上推出xStocks，随后很快部署到BNB Chain、Tron和Ethereum[2] - 12月18日星期四，xStocks在TON上推出了代币化股票，使数百万Telegram用户可通过该应用的钱包功能访问产品[3] - Ondo Global Markets于9月在Ethereum上首次亮相，一个月后扩展到BNB链[3] 去中心化交易所与流动性整合 - 平台在列出Ondo和xStocks的股票代币时，去中心化交易所的数量正在增长[5] - 股票代币每次在新的链上推出后，很快就会登陆该生态系统的主要DEX，例如BNB链的PancakeSwap、Solana的Jupiter等[6] - Ondo和xStocks正日益融入一个多链DeFi生态系统[7] - 例如，12月11日，Bitget Wallet在BNB链上集成了Ondo Global Markets，为用户提供了一个单一场所来访问连接到PancakeSwap、Uniswap或其他任何DEX流动性源的代币化股票[8] 中心化与去中心化模式对比 - 中心化交易所在列出代币化股票时，倾向于选择一个链并坚持使用，例如在Kraken上交易的xStocks代币全部在Solana区块链上发行[5] - 中心化交易所与机构做市商合作以确保充足的流动性，而自动做市商则存在分散代币化股票流动性的风险[6] - DEX聚合器在此背景下发挥作用，帮助整合流动性[6]

监管调查结束 - 美国证券交易委员会正式结束了对DeFi协议Aave长达近四年的调查 且未采取执法行动[1][2] - 调查始于拜登政府时期 期间监管机构对数字资产持更强硬立场 调查过程包含可能采取法律行动的威尔斯通知[2][3] - 监管机构于8月15日致函Aave 表示不计划建议采取执法行动 Aave Labs确认在整个过程中与监管机构保持定期联系 公司现在可以在没有法律不确定性的情况下运营[2][3] 公司长期路线图与战略 - Aave创始人发布了详细路线图 旨在将平台发展为链上经济的核心信贷系统之一[1][4] - 战略聚焦三个核心领域：Aave V4、Horizon和Aave App 目标是推动下一万亿美元资产上链并吸引数百万新用户[4] - Aave V4是对协议结构的全面重新设计 旨在将不同网络的流动性整合到统一的枢纽中 Horizon于今年早些时候推出 专注于受监管和合规的借贷 Aave App则面向日常用户 旨在简化DeFi访问[5][6] 公司业务与市场地位 - 自推出以来 平台已处理超过3.33万亿美元的总存款 并发放了接近1万亿美元的贷款[4] - 仅今年一年 Aave就产生了约8.85亿美元的费用 目前控制了DeFi借贷市场约59%的份额[5] - 尽管规模庞大 创始人仍将Aave描述为处于早期阶段[5] 代币近期市场表现 - AAVE代币价格短期内未作出积极反应 周三下跌约2% 交易量下降约28%[7] - 该代币交易价格位于布林带上轨附近约360美元的主要阻力区下方[7] - 图表显示若抛售持续 关键支撑区域在135美元至150美元区间附近 守住该区域可能稳定价格[7]

事件概述 - 美国证券交易委员会于2025年12月16日结束了对去中心化金融协议Aave长达4年的调查 且未建议采取执法行动[1][3] - 调查始于2021-2022年加密货币热潮时期 是SEC在前主席Gary Gensler领导下对DeFi进行更严格监管的一部分[4][5] 调查内容 - 调查核心是审查AAVE代币或借贷池是否构成未注册的证券[3][7] - 可能的审查方向包括：AAVE代币是否为未注册证券、协议的借贷池是否像未注册的投资产品或证券发行、协议的推广、治理或运营方式是否存在需要注册的问题[6][7] - SEC未公开具体指控细节 也未向Aave发出正式的韦尔斯通知[6] 公司应对与影响 - Aave创始人兼CEO Stani Kulechov表示 应对调查耗费了团队及其个人大量的精力和资源 以保护Aave及其生态系统乃至更广泛的DeFi领域[4] - 创始人将此描述为对整个DeFi领域“不公平的监管压力”[6] - 此次调查结束被视为DeFi领域的一次重大胜利 标志着2025年监管压力可能有所缓解[3][5] - 对于作为最大DeFi借贷平台之一的Aave而言 这是一个重大的解脱[5]

核心观点 - Cantor Fitzgerald发布报告，将Hyperliquid生态系统内的两家公司Hyperion DeFi和Hyperliquid Strategies定位为主动的收益生成参与者，而非被动的数字资产托管公司，并提出了一个将其对标Solana的估值论点，认为Hyperliquid可能成为下一个市值2000亿美元的平台[2][4][5] 公司分析 (Hyperion DeFi / Hyperliquid Strategies) - Cantor Fitzgerald启动对Hyperion DeFi和Hyperliquid Strategies的覆盖，认为它们不仅仅是被动的数字资产国库公司[2] - 与仅托管代币等待升值的传统数字资产国库公司不同，这两家公司通过质押、验证和市场建设活动，定位为Hyperliquid生态系统中能产生收益的参与者[3] - 两家公司通过积极的资产负债表部署，而非简单的代币托管，为公开市场投资者提供了接触Hyperliquid上行潜力的渠道[5] 行业与估值框架 - 报告将Hyperliquid的估值论点构建为更像一层平台业务，而非投机性的DeFi协议，呼应了曾经应用于Solana的看涨观点[4] - 报告通过类比Solana，重塑了去中心化交易所的估值方式：投资者最终不再将代币视为投机性的吞吐量工具，而是开始将其建模为能够产生持续现金流的金融基础设施[6] - 对于Hyperliquid，Cantor提出了类似论点，指出该协议的费用结构将约99%的交易收入用于代币回购，直接将交易量增长与供应减少而非股权稀释联系起来[7] 市场机会与增长动力 - Hyperliquid的增长基础在于现有流动性的迁移，而非创造投机性需求[8] - 其目标市场仍由中心化交易所主导，2025年永续期货交易量超过60万亿美元[7] - 即使从这些交易场所获得适度的份额增长，也能转化为数千亿美元的增量交易量和数亿美元的额外年费[8] 财务预测与估值 - 根据Cantor的十年模型预测，Hyperliquid年费用收入将超过50亿美元，并以50倍估值倍数进行估值，这意味着HYPE代币的市值将超过2000亿美元[5] 竞争格局 - 报告提及了日益增长的竞争担忧，特别是围绕竞争对手永续合约去中心化交易所Aster，该交易所得到币安相关利益方支持，月度交易量曾短暂超过Hyperliquid[8]

诉讼公告概述 - 霍华德·G·史密斯律师事务所宣布，遭受重大损失的投资者有机会主导针对DeFi Technologies Inc (NASDAQ: DEFT) 的证券欺诈集体诉讼 [1] - 诉讼参与或了解更多信息的截止日期为2026年1月30日 (主导原告截止日期) [2] - 投资者可通过电话(215) 638-4847、电子邮件或网站www.howardsmithlaw.com联系该律所以讨论其法律权利 [2][4][6] 诉讼指控内容 - 指控称，在2025年5月12日至2025年11月14日期间，被告未能向投资者披露多项关键信息 [3] - 公司未披露其DeFi套利策略的执行面临延迟，而该策略在所有相关时期都是公司关键的收入驱动因素 [3] - 公司低估了来自其他DAT（去中心化自治技术）公司的竞争程度，以及该竞争对其执行DeFi套利策略能力产生的负面影响 [3] - 由于上述问题，公司不太可能实现其先前发布的2025财年收入指引 [3] - 被告淡化了上述问题对公司业务和财务业绩造成的负面影响的真实范围和严重性 [3] - 因此，被告关于公司业务、运营和前景的正面陈述在所有相关时期均存在重大误导性和/或缺乏合理依据 [3] 诉讼程序与参与者状态 - 要成为集体诉讼成员，目前无需采取任何行动 [5] - 参与者可以保留自己选择的律师，或不采取任何行动而保持为缺席的集体诉讼成员 [5]

A debate inside Aave’s DAO is raising questions about who controls the protocol’s interface and who benefits financially from it. The issue surfaced after Aave Labs integrated decentralized exchange aggregator CoWSwap into the app.aave.com interface earlier this month, replacing earlier Paraswap routing used for collateral swaps. While the change was framed as a user-experience upgrade offering improved execution and MEV protection, delegates later flagged that swap-related fees were no longer flowing t ...

文章核心观点 - 去中心化金融协议Aave的治理社区与其主要开发公司Aave Labs之间，因收入分配问题产生公开争议，争议焦点在于Aave Labs单方面更改了协议前端界面的交易聚合器集成，导致治理金库的推荐费收入流失，并引发了社区对开发公司是否违背受托责任以及对未来升级控制权的担忧 [1][2][3][4] 争议事件与经济损失 - Aave Labs将协议主网站的交易底层基础设施从ParaSwap更改为CoW Swap，此举取代了原先能为Aave DAO金库产生推荐费收入的集成 [1] - 治理代表们估计，这一变更切断了每周约20万美元的收入流，年化影响约为1000万美元，价值从代币持有者处转移 [2] - Aave Chan Initiative创始人Marc Zeller批评此举为品牌资产的“隐性私有化”，并指出Aave Labs在追求自身货币化的过程中，将Aave用户流量导向了竞争对手，导致协议失去了两个难以替代的收入来源 [2][3] 治理与控制权担忧 - 社区指控Aave Labs在未寻求DAO批准的情况下，单方面改变了经济安排，而DAO负责管理底层智能合约 [3] - 此次缺乏沟通引发了社区对未来升级处理方式的担忧，特别是即将到来的V4升级，社区质疑其他“附属功能”是否也会被从DAO的管辖范围中剥离出来 [3][4] - 社区正在整体评估Aave Labs是否违背了对Aave DAO和AAVE代币持有者的预期受托责任，以及应对V4升级有何期待 [4] Aave Labs的回应 - Aave Labs创始人兼首席执行官Stani Kulechov为此次集成变更进行了辩护，反驳了关于资金流失是“收入被窃取”的说法 [4] - Kulechov辩称，此前来自ParaSwap的费用是“可自由支配的盈余”，而非强制性的协议费用 [5]

公司近期事件与股价表现 - 2025年11月6日 DeFi Technologies发布新闻稿 报告其DeFi Alpha套利交易业务部门的交易情况 并称其数字资产国库在过去一年“吸收或延迟了相当大一部分套利机会” 此消息导致公司股价下跌0.13美元 跌幅达7.4% 收于每股1.62美元 [2] - 2025年11月14日 公司发布2025年第三季度财务业绩 报告收入下降近20% 并大幅下调2025年收入预期 原因包括数字资产价格运动在2025年下半年趋于整合 以及数字资产国库公司激增导致此前预测的DeFi Alpha套利机会执行延迟 同时公司披露其首席执行官将离职并转任顾问职位 [3] - 在2025年11月14日发布财报后 公司股价在两个连续交易日内下跌0.40美元 跌幅达27.6% 于2025年11月17日收于每股1.05美元 [4] 集体诉讼指控内容 - 诉讼指控在2025年5月12日至2025年11月14日的整个集体诉讼期间 被告做出了重大虚假和/或误导性陈述 且未披露有关公司业务、运营和前景的重大不利事实 [5] - 具体指控包括 未向投资者披露 1 DeFi在执行其套利策略方面面临延迟 而该策略在所有相关时间都是公司的关键收入驱动力 2 公司低估了来自其他数字资产国库公司的竞争程度 以及该竞争对其执行套利策略能力的负面影响程度 [5] - 进一步指控 由于上述问题 公司不太可能实现其先前发布的2025财年收入指引 被告淡化了上述问题对公司业务和财务业绩负面影响的真实范围和严重性 因此被告关于公司业务、运营和前景的正面陈述在所有相关时间都具有重大误导性和/或缺乏合理依据 [5]

核心诉讼指控 - 公司及其高管被指控违反联邦证券法 做出虚假和/或误导性陈述 和/或未能披露多项关键负面信息 [2] - 具体指控包括：DeFi Technologies 在执行其关键收入驱动因素 DeFi 套利策略方面面临延迟 [2] - 具体指控包括：公司低估了来自其他 DAT 公司的竞争程度 以及该竞争对其执行 DeFi 套利策略能力的负面影响 [2] - 具体指控包括：由于上述问题 公司不太可能实现其先前发布的 2025 财年收入指引 [2] - 具体指控包括：被告淡化了上述问题对公司业务和财务业绩负面影响的真实范围和严重性 [2] - 具体指控包括：因此 被告的公开陈述在所有相关时间都存在重大虚假和误导性 [2] 负面事件与股价影响 - 2025年11月6日 公司发布新闻稿 披露“DAT在过去一年中吸收或延迟了大量套利机会” [3] - 受此消息影响 公司股价在2025年11月6日下跌0.13美元/股 跌幅达7.43% 收于1.62美元/股 [3] - 2025年11月14日 公司发布2025年第三季度财务业绩 报告收入下降近20% 远低于市场预期 [4] - 公司大幅下调2025年收入预测 从2.186亿美元降至约1.166亿美元 [4] - 公司将收入预测下调归因于“由于DAT公司的激增以及2025年下半年数字资产价格走势的整合 导致先前预测的DeFi Alpha套利机会执行延迟” [4] - 同时 公司宣布首席执行官Newton将离职并转为顾问职位 [4] - 在这些信息披露后 公司股价在随后两个交易日内下跌0.40美元/股 跌幅达27.59% 于2025年11月17日收于1.05美元/股 [5] 公司业务与财务表现 - DeFi套利策略在所有相关时间都是公司的关键收入驱动因素 [2] - 公司面临来自其他DAT公司的激烈竞争 这对其执行核心套利策略的能力产生了负面影响 [2][4] - 2025年第三季度 公司收入出现近20%的同比下滑 [4] - 公司将2025年收入指引从2.186亿美元大幅下调46.7%至约1.166亿美元 [4]

文章核心观点 Figure Technology Solutions公司通过其子公司Figure Certificate Company，计划在Solana区块链上原生铸造注册的、有收益的稳定币$YLDS，旨在为Solana生态系统提供法币出入金通道和收益型稳定币，并奠定在Solana上构建现实世界资产应用的基础 [1] 公司与产品动态 - Figure Technology Solutions宣布其子公司Figure Certificate Company计划在Solana上原生铸造$YLDS，这是一种注册的公共债务证券，是稳定币的证券版本，旨在维持固定美元价格并提供由美国国债和国债回购协议支持的持续收益 [1] - 去中心化金融收益交换平台Exponent Finance计划成为$YLDS在Solana上的首个用户 [1] - 公司已开始接受SOL作为加密货币支持贷款的抵押品，并计划将此扩展到锁定的SOL，并为SOL支持的贷款采用其清算保护选项 [3] 战略合作与生态整合 - 此次行动标志着Figure与Provenance Blockchain Foundation在Solana上进行建设的更广泛、长期合作的开始 [2] - Figure计划与Provenance Blockchain合作，允许Solana用户从包括贷款在内的各种Figure资产中获得收益 [2] - 在未来几周，公司预计将通过额外的Solana原生集成和计划来扩大合作，以进一步展示其在将合规的去中心化金融推向规模方面的领导地位 [2] - Solana上的建设者将能够将$YLDS用于支付、跨境汇款、收益和结算应用，包括直接用$YLDS结算SOL交易 [3] 市场定位与竞争优势 - Figure相信$YLDS将为Solana生态系统带来三个关键优势 [4] - **现实世界实用性**：$YLDS提供即时、实际的应用，这种主要由美国国债支持的收益型稳定币已经在Provenance Blockchain上为公司的Democratized Prime产品提供支持，并将很快与Solana上的Exponent Finance收益交换协议集成 [6] - **开发者就绪的可组合性**：$YLDS作为Solana DeFi生态系统的 foundational primitive，是一个可靠的基础资产，开发者可以将其无缝集成到他们的协议中，围绕一个稳定、产生收益的核心 [6] - **机构级可信度**：公司在公共区块链上以合规优先的方式发放了超过190亿美元的贷款，这一经过验证的运营历史，加上适用于$YLDS的全面监管方案，提供了机构可信度和监管清晰度 [6] - Figure是现实世界资产代币化的市场领导者，其最近的证券化获得了标普的AAA评级，这是区块链金融领域的首次 [7] 公司背景与业务规模 - Figure Technology Solutions是Provenance Blockchain原生的资本市场，无缝连接发起、融资和二级市场活动 [5] - 超过200家合作伙伴使用其贷款发起系统和资本市场 [5] - 迄今为止，Figure及其合作伙伴已共同发起了超过190亿美元的房屋净值贷款等产品，使其生态系统成为最大的非银行房屋净值融资提供商 [5] - 增长最快的组件是其消费者信贷市场Figure Connect和链上借贷市场Democratized Prime [5] - 其生态系统还包括用于资产托管和留置权完善的DART，以及$YLDS [5]