公司概况 - 为北美最大且最多元化的中游能源公司之一，在所有主要美国产油盆地均有战略性布局 [2] - 被列入当前最值得购买的11支高收益能源股名单 [1] 分析师观点与评级 - 杰富瑞分析师于10月29日启动覆盖，给予“持有”评级，目标价为17美元 [3] - 评级理由包括天然气业务缺乏绝对增长、天然气液体业务面临宏观油价疲软及二叠纪盆地竞争加剧的阻力、以及缺乏推动评级上调的积极催化剂 [3] - 公司被列入华尔街分析师认为最有前景的12支股息股名单，上涨潜力超过33% [5] 股东回报与股息 - 2025年上半年向投资者分配了23亿美元 [4] - 截至文章撰写时，年度股息收益率达7.9% [4] - 10月28日将季度股息提高0.7%，至每股0.3325美元，实现连续第16个季度股息增长 [4]

公司财务状况概览 - 截至2025年10月31日，公司净资产为22亿美元，每股净资产为13.13美元 [2] - 公司总资产为30.889亿美元，其中长期投资组合价值为30.743亿美元，占总资产的绝大部分 [3] - 公司总杠杆（包括债务和优先股）为5.715亿美元，资产覆盖比率（针对总杠杆）为486% [2][3] 投资组合构成 - 长期投资高度集中于中游能源公司，占比高达95%，其余为电力基础设施（3%）和其他（2%）[5] - 前十大持仓占长期投资组合的78.7%，显示出高度集中的投资策略 [5] - 前十大持仓全部为中游能源公司，其中威廉姆斯公司占比最高，为10.6%，其次是Enterprise Products Partners LP（10.2%）和Energy Transfer LP（10.0%）[5] 资本结构与负债详情 - 公司杠杆工具包括4亿美元的票据、1536亿美元的优先股以及2200万美元的信贷便利 [3] - 公司总负债为2.966亿美元，其中递延税负债为2.648亿美元，是最大的单项负债 [3] - 公司普通股流通股数量为169,126,038股 [5]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度净收入为1.76亿美元，较第二季度的1.8亿美元有所下降 [9] - 第三季度调整后EBITDA为3.21亿美元，较第二季度的3.16亿美元增长500万美元 [9] - 第三季度资本支出约为8000万美元，净利息约为5400万美元，调整后自由现金流约为1.87亿美元 [10] - 第四季度净收入指导范围为1.7亿至1.8亿美元，调整后EBITDA指导范围为3.15亿至3.25亿美元 [11] - 全年净收入指导范围收窄至6.85亿至6.95亿美元，全年调整后EBITDA指导范围为12.45亿至12.55亿美元，中点同比增长约10% [11] - 全年资本支出预计约为2.7亿美元，调整后自由现金流预计为7.6亿至7.7亿美元 [12] - 公司杠杆率维持在调整后EBITDA的3倍水平 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度天然气处理吞吐量平均为4.62亿立方英尺/日，原油终端处理量为13万桶/日，水收集量为13.7万桶/日 [5] - 天然气收集和处理吞吐量较第二季度增长约3% [5] - 总收入中，收集收入增加约400万美元，处理收入增加约300万美元，主要受第三方天然气收集和处理吞吐量增加驱动 [9] - 总成本和费用增加约200万美元，主要由于季节性维护和员工成本上升 [9] - 第三季度总调整后EBITDA利润率维持在约80%，高于75%的目标 [10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略优先考虑将资本回报给股东，包括分配后的超额自由现金流和相对于长期杠杆目标的杠杆能力 [7] - 暂停Kappa天然气厂活动并将其从远期计划中移除，导致未来资本支出显著降低，为资本回报框架提供额外自由现金流 [6][7] - 公司致力于通过2027年每年每A类股分配至少增长5%的目标，并得到现有最低量承诺的支持 [10][12] - 与赞助商Chevron的合作关系整合顺利，董事会已批准两次分配增加和一次股份回购 [27] - 公司正在寻找第四位独立董事会成员 [27] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩受益于第三方量增加，因客户在季度末应对北部边境管道维护 [4] - 第四季度量预计相对平稳，因预期第三方量较低，并为冬季天气应急和Little Missouri Ford天然气厂计划维护留出余地 [6] - 预计2026年EBITDA相对平稳，2027年恢复增长，同时资本支出显著降低，将支持自由现金流增长和资本回报灵活性 [20][25][31] - Chevron的目标是在可预见的未来将产量维持在20万桶油当量/日的平台期，这与公司长期执行模式相契合 [35] - 公司将在12月预算过程完成后发布2026年指导和2028年最低量承诺 [8][12] 其他重要信息 - 第三季度执行了1亿美元的股份和单位回购 [5] - 每A类股分配增加2.4%，即年化约10%，包括目标年度5%增长和回购后因股份数量减少带来的分配水平增加 [5][11] - 季度末循环信贷设施提取余额为3.56亿美元 [10] - 预计在完全资助目标增长分配后，超额调整后自由现金流约为1.4亿美元 [12] 问答环节所有提问和回答 问题: Bakken地区趋势和气体油比影响 - 由于Hess和Chevron活跃的钻井计划，气体油比历史上未显著上升，在Chevron运行三个钻机的情况下，预计石油量将维持平台期，气体量将随时间增加，这将驱动公司长期增长，因气体占收入的75% [17] 问题: 2028年最低量承诺展望 - 公司将与Chevron完成开发规划，在12月批准预算后提供指导，包括2026年指导和2028年最低量承诺 [19] 问题: 未来股份回购方法 - 公司杠杆率为3倍，预计2026年EBITDA平稳，2027年恢复增长，资本支出降低将辅助自由现金流，支持5%分配增长和资本回报政策，包括潜在股份回购的财务灵活性 [20] 问题: 2026年资本支出展望 - 历史持续资本支出预期为1.25亿美元，包括井连接和维持第三方量约10%，2026年资本支出将显著低于原先2.5亿至3亿美元的指导，可能略高于1.25亿美元，但远低于原范围，具体指导将在业务计划完成后提供 [23] - 较低资本支出将驱动自由现金流增长，支持增量资本回报灵活性，包括潜在回购，此效益将从2026年开始 [25] 问题: 与赞助商Chevron关系演变 - 整合进展顺利，新董事会已会面数次，批准了两次分配增加和一次股份回购，公司专注于安全高效运营、资本纪律和执行资本框架，正在寻找第四位独立董事 [27] 问题: 2026年EBITDA平稳原因及更长水平井影响 - 早期指导基于当前预期提供轮廓，12月完成业务计划后将提供更详细指导，包括量、EBITDA等范围，最终EBITDA范围将结合油气量、费率、运营支出和Chevron开发计划，资本计划减少仍将推动自由现金流增长 [30][31] - 公司将在12月提供更新指导，至少到2027年有良好财务灵活性跑道 [32] 问题: Chevron进一步减少钻机活动的可能性 - 当前基础情况是Chevron运行四个钻机，预计第四季度释放一个钻机，三个钻机下2026年石油平台期，气体至少增长至2027年，Chevron目标维持20万桶油当量/日平台期，此水平下公司模型运行良好，提供持续自由现金流和财务灵活性，5%股息增长即使在最低量承诺水平下也可实现 [35][36] 问题: 2028年最低量承诺设定过程 - 过程基于与Chevron的商业协议，Chevron提供合同期末的开发计划，公司制定所需基础设施系统计划，最低量承诺设定为开发计划第三年的80%，过程为机械性，旨在优化结果，协议未改变 [40] 问题: 三钻机计划与20万桶油当量/日目标的一致性 - 原先四钻机计划下油气均有增长，气体增长源于石油增长和气体油比上升，当前三钻机计划下石油平台期，气体继续增长，意味着四钻机将超过20万桶油当量/日目标，因效率和生产率提升使三钻机可达原四钻机水平 [41]

文章核心观点 - 高股息支付率并不总是意味着股息会被削减 某些高股息率股票的股息实际上可能是安全的 [1][2] - 评估股息风险需结合公司特定财务指标 如可分配现金流或运营资金 而非仅看基于收益的支付率 [7][8][12] - 以Kenvue、Enbridge和Realty Income三家公司为例 说明尽管支付率超过100% 但其股息可能因强劲的现金流和长期增长记录而维持 [3][9][13] Kenvue (KVUE) 分析 - 公司股息收益率为5.5% 远超标普500指数1.2%的平均收益率 [3] - 近期将每股股息提高1.2%至0.2075美元 年度每股股息为0.83美元 低于过去四个季度每股0.75美元的收益 [5] - 过去四个季度的自由现金流为16亿美元 仅略高于其支付的现金股息 [5] - 公司年收入约150亿美元 其中Tylenol贡献约10亿美元年收入 面临潜在诉讼风险 [4] - 当前股价14.37美元 市值280亿美元 股息支付率超过100% [3][6] Enbridge (ENB) 分析 - 公司股息收益率约为5.9% 基于股息的支付率为130% [7] - 管理层使用可分配现金流评估股息支付能力 第二季度DCF为29亿加元 与去年同期持平 [8] - 预计全年每股DCF在5.50至5.90加元之间 高于其每年每股3.77加元的股息 [8] - 管理层已连续30年增加股息 被视为石油和天然气行业中较安全的股息股票 [9] - 当前股价46.62美元 市值1020亿美元 [9] Realty Income (O) 分析 - 作为房地产投资信托基金 当前股价下股息收益率为5.4% 但基于收益的支付率超过300% [11] - 使用运营资金评估股息支付能力 第二季度每股FFO为1.06美元 与去年同期每股1.07美元基本持平 [12] - 公司数十年来不仅股息支付安全 还定期增加股息 并提供月度股息支付 [13] - 当前股价58.00美元 市值530亿美元 [13]

公司业务与行业地位 - 公司是北美领先的中游能源服务提供商，运营广泛的管道和储存设施网络，运输天然气、原油及其他能源产品 [1] - 公司在行业中与Kinder Morgan和Enbridge等主要参与者竞争，提供类似的中游市场服务 [1] 2025年第三季度财务业绩 - 2025年第三季度每股收益为0.61美元，略低于市场预估的0.65美元 [2][6] - 季度营收达到120.2亿美元，超过市场预估的118.3亿美元 [2][6] - 季度净利润为13亿美元，较2024年同期的14亿美元有所下降 [3] - 季度每股净利润为0.61美元，低于2024年同期的0.65美元 [3] 股东回报与资本配置 - 公司将股票回购授权额度增加至50亿美元，显示出对其财务稳定性的信心 [4][6] - 此次回购行动旨在为投资者返还价值，体现了公司对提升股东回报的承诺 [4] 关键估值指标 - 公司市盈率为11.61，意味着投资者为每美元盈利支付11.61美元 [5] - 市销率为1.23，表明投资者为每美元销售额支付1.23美元 [5] - 企业价值与销售额的比率为1.81，企业价值与营运现金流的比率为11.27 [5]

业绩总结 - 第三季度调整后EBITDA同比增长10%，达到1,114,072千美元[10] - 2025年第三季度的净收入为472,423千美元[23] - 第三季度自由现金流（FCF）在支付股息后同比增长94%[10] 财务状况 - 截至2025年9月30日，净债务与调整后EBITDA的比率为2.7倍[10] - 截至2025年9月30日，流动性超过870百万美元，且没有近期到期的债务[15] - 2025年第三季度的总债务为3,029,600千美元[23] - 2025年第三季度的利息支出为193,289千美元[23] - 2025年第三季度的资产折旧费用为133,372千美元[23] 运营效率 - 第三季度的聚集和压缩量同比增长5%[11] - 处理和分馏能力的利用率达到100%[11]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为24亿美元，过去12个月EBITDA为99亿美元 [10][18] - 第三季度可分配现金流为18亿美元，提供15倍覆盖，保留635亿美元DCF [10] - 第三季度归属于普通合伙人的净收入为13亿美元，每股摊薄收益为061美元 [14] - 第三季度调整后经营现金流为21亿美元 [14] - 第三季度宣布每普通单位分配0545美元，较2024年第三季度增长38% [14] - 第三季度以8000万美元回购约250万个普通单位，前九个月累计以25亿美元回购约800万个单位 [14][15] - 过去12个月向有限合伙人分配约47亿美元，加上313亿美元单位回购，总资本回报达50亿美元，经营现金流支付比率为58% [15] - 总债务本金约为339亿美元，加权平均债务成本为47%，96%为固定利率 [18] - 截至9月30日合并杠杆率为33倍，高于275-325倍的目标范围，预计到2026年底将回归目标区间 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - PDH1工厂平均利用率达铭牌产能的95%，PDH2在解决第四反应器结焦问题后显示出类似潜力 [11] - 2020年二叠纪盆地NGL管道运输量中45%来自自有加工厂，2025年该比例已升至三分之二，预计这一趋势将持续 [80] - 第三季度LPG出口量因小型维护和货物月度间滚动而较低，但需求依然强劲 [84] - 预计到2026年，PDH装置的运行率将从当前水平持续提高 [77] - 二叠纪盆地天然气处理产能有50亿立方英尺/日正在建设中，年增长约20-22亿立方英尺/日 [71] 各个市场数据和关键指标变化 - 二叠纪盆地米德兰地区产量超出预期，2026年井连接数较此前预测增长25%，预计近600口井将连接至系统 [56] - 特拉华地区低压力系统连接的井数创纪录，增长曲线正在变陡 [56] - 从2024年平均到2025年，原油采集量实现两位数增长，预计2026年将出现类似增长 [58] - 公司通过德克萨斯州和路易斯安那州的互联优势，从数据中心需求导致的增量发电中间接受益 [72] - 乙烷出口量接近100万桶/日，仍有60-80万桶/日被拒绝 [29] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司接近完成始于2022年的多年、数十亿美元资本部署周期，主要项目如Neches River Terminal将于明年完工 [12][16] - 近期有机增长资本支出预计将回归20-25亿美元的中期范围，主要包括管道扩建、小型项目以及天然气储存、处理和加工设施 [16] - 董事会批准将普通单位回购计划从20亿美元增至50亿美元，当前剩余额度为36亿美元 [12][17] - 资本分配策略为：向合伙人的现金分配与每单位可分配现金流同步增长，自由现金流在回购和债务偿还间平均分配 [17] - 从Occidental收购的米德兰盆地天然气采集系统具有75000英亩专营权，超过1000个可钻井位，预计将带来近2亿美元日收入 [92] - Pinion酸性天然气处理项目第四列车将于明年夏季投产，增加18亿立方英尺/日处理能力，第五、六列车紧随其后 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩低于预期但并非令人沮丧，随着FRAC14、Bahia管道和Seminole管道转换等项目在第四季度投产，预计年底和2026年将有显著上行空间 [10] - 预计2026年将出现 discretionary free cash flow 的拐点，因大型投资周期结束 [16] - 2025年增长资本支出预期保持在约45亿美元，2026年预期保持在22-25亿美元 [18] - 二叠纪盆地首先是石油盆地，更多天然气管道将增加NGL和天然气的运输能力，对生产商和盆地健康有利 [24][102] - LPG出口增长与国际再气化和石化需求增长相关，美国将出口平衡市场所需量，价格将相应调整 [25] - 价格创造供应，价格创造需求，对需求不担心 [26] - 已探明已开发生产储量是行业中最被低估的部分，对中游公司尤其如此 [60] 其他重要信息 - fundamentals and commodity risk assessment部门负责人Tony Chovanec即将退休 [5] - 第三季度总投资为20亿美元，其中12亿美元用于增长资本项目，583亿美元用于收购Occidental的米德兰采集系统，198亿美元用于维持性资本支出 [17] - 预计2025年维持性资本支出约为525亿美元 [18] - 截至9月30日，公司拥有36亿美元合并流动性 [18] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于二叠纪盆地新增天然气管道对生产的驱动作用 - 二叠纪盆地首先是石油盆地，更多天然气管道主要增加NGL和天然气的运输能力，对生产商和盆地健康有利 [23][24] 问题: 关于LPG出口增长与亚洲需求的关系 - 国际再气化和石化需求因原料轻质化而增长，增长与供应挂钩，美国将出口平衡市场所需量，价格将最终调整 [25] - 价格创造供应，价格创造需求，对需求不担心 [26] 问题: 关于资本分配展望和股票回购策略 - 近期有机增长资本支出预计在20-25亿美元范围，2026年预计22-25亿美元，不太可能达到30亿美元 [36] - 由于比过去两三年更倾向于回购，回购可能包含程序化和机会主义两种成分 [37] 问题: 关于Dyno产品运输计划对公司Texas Western系统的影响 - 公司运行的独特走廊直接通往盐湖城，若盐湖城因这些项目而供应短缺，公司将受益 [39] - 整体产品系统将受益于任何使内陆价格高于墨西哥湾的项目 [40] 问题: 关于资本支出拐点是否反映宏观观点变化 - 资本支出拐点更多是大型项目周期结束的结果，而非对宏观经济观点的改变 [45] - 历史上有过类似周期，如2015-2016年建设Morgan's Point乙烷出口设施等项目后，资本支出回归25亿美元范围 [46] 问题: 关于股票回购的税务影响 - 税务影响主要针对出售单位的持有人，而非剩余持有人 [48] 问题: 关于宏观环境和二叠纪生产商动态 - 米德兰地区产量超预期，2026年井连接数增长25%，预计近600口井连接 [56] - 特拉华地区低压力系统井连接数创纪录，增长曲线变陡 [56] - 从2024年到2025年原油采集实现两位数增长，预计2026年类似 [58] - Seminole管道明年初启动，2026年期间将变得合约充足 [59] - 已探明已开发生产储量是行业中最被低估的部分 [60] 问题: 关于新项目的全面投产时间 - Bahia管道预计11月底12月初投产，FRAC14已运行，PDH2正在恢复运行 [62] - Neches River Terminal目前正在爬坡，第一列车明年年中满负荷，第二列车随后投产，长期LPG合约将随之启动 [65] - LPG约90%已签约，乙烷长期合约已满 [66] 问题: 关于最具吸引力的有机增长领域 - 预计不会建设天然气处理厂，但出口需求惊人，可能双向发展 [70] - 二叠纪盆地有50亿立方英尺/日处理产能建设中，年增长约20-22亿立方英尺/日，近期有明确视野再建两个工厂 [71] - 通过德克萨斯州和路易斯安那州互联优势，从数据中心需求导致的增量发电中间接受益 [72] - 乙烷出口方面国际需求强劲，可能存在机会 [73] 问题: 关于PDH2工厂问题的解决信心 - PDH2第四反应器结焦问题已通过新操作程序和改造解决，正与技术许可方合作改进过程 [76] - PDH1本季度运行率很高，团队在减少影响方面做得很好，对PDH运行率在2026年提高持乐观态度 [77] 问题: 关于Permian NGL管道的业务模式 - 管道运输量主要来自自有采集加工厂，2020年占比45%，2025年升至三分之二，预计这一趋势持续 [79][80] 问题: 关于LPG终端销量连续下降的原因 - 第三季度因小型维护和货物月度间滚动导致销量较低，但需求依然强劲 [84] 问题: 关于国内丙烷市场对存储业务的影响 - 若期货升水出现，公司有存储资产进行套利 [86] - 较低的LPG价格可能提供跨洋套利机会 [86] - 公司拥有全球最大的存储头寸，丙烷期货升水将有利于公司 [89] 问题: 关于Occidental资产收购的整合和增长机会 - 收购资产具有75000英亩专营权，超过1000个可钻井位，将几乎立即带来近2亿美元日收入，预计2027年实现 [92] - 资产与现有业务整合顺畅，将扩展覆盖范围，并在NGL侧产生拉动效应 [94] 问题: 关于Pinion酸性天然气机会的进展 - 二叠纪盆地仍是最具吸引力的位置，生产商正在克服高H2S商品的发展障碍，但这是暂时的 [96] - 第四列车明年夏季投产，增加18亿立方英尺/日处理能力，第五、六列车紧随其后 [97] 问题: 关于二叠纪盆地天然气外输容量过剩的可能性 - 明年有45亿立方英尺/日外输能力投产，预计到2026年底不会出现过剩 [101] - 负天然气价格对生产商不健康，新增外输能力对盆地健康有利 [102] 问题: 关于2026年资本支出中是否包含新加工厂 - 2026年资本支出预期包括再建两个加工厂的计划 [105]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为24亿美元 [8] - 第三季度可分配现金流为18亿美元 提供15倍覆盖 [8] - 第三季度归属于普通单位持有人的净收入为13亿美元 或每股摊薄061美元 [13] - 第三季度调整后经营现金流为21亿美元 [13] - 第三季度宣布每普通单位分配0545美元 较2024年同期增长38% [13] - 第三季度资本投资总额为20亿美元 其中12亿美元用于增长资本项目 583亿美元用于收购Midland盆地天然气收集系统 198亿美元用于维持性资本支出 [17] - 截至2025年9月30日 总债务本金约为339亿美元 加权平均债务成本为47% 约96%为固定利率债务 [18] - 截至2025年9月30日 合并流动性为36亿美元 [18] - 过去12个月调整后EBITDA为99亿美元 [18] - 截至2025年9月30日 经调整后的合并杠杆率为33倍 [19] 各条业务线数据和关键指标变化 - PDH1工厂平均利用率达到铭牌产能的95% PDH2在解决焦化问题后显示出类似潜力 [10] - 2025年第三季度LPG出口量因小型维护和货物跨月滚动而较低 但需求依然强劲 [109] - 在Permian盆地的NGL管道运输量中 来自公司自身天然气处理厂的体积占比从2020年的45%提升至2025年的三分之二 预计这一趋势将持续 [104][105] - 从Occidental收购的Midland盆地天然气收集系统资产将立即带来近2亿美元的增量日收入 预计在2027年实现 [119] 各个市场数据和关键指标变化 - Permian盆地Midland地区产量超出预期 2026年预计将有近600口新井连接到系统 较此前预测增长25% [65] - Delaware盆地增长轨迹保持完整且日益向好 北部Delaware低压系统连接的油井数量创下纪录 [65] - 受益于数据中心需求 德克萨斯州和路易斯安那州的天然气发电量增长为公司带来间接收益 [84] - 国际乙烷需求强劲 乙烷出口量有望达到每日100万桶 同时仍有每日60万至80万桶乙烷被回注 [31] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于一个为期多年、数十亿美元资本部署周期的尾声 包括管道、海运码头和关键收购 [11] - 预计近期有机增长资本支出将回归中期范围 即每年约20至25亿美元 主要包括管道扩建和供应/需求侧的小型项目 [15] - 董事会批准将普通单位回购计划从20亿美元增加至50亿美元 增强了资本回报的灵活性 [11][16] - 未来资本分配将侧重于与每单位可分配现金流同步增长的现金分配 自由现金流将平均分配于回购和债务偿还 [16][41] - 随着主要项目的完成 预计杠杆率将在2026年底回归25倍至325倍的目标范围 [19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第三季度业绩虽低于预期 但随着项目投产 对年底和2026年前景感到鼓舞 [8] - 多个关键项目（如FRAC14、Bahia管道、Seminole管道转换）将在2025年剩余时间及2026年初陆续投产并贡献收益 [9][73][77] - Permian盆地本质上是一个原油盆地 更多天然气管道将增加NGL和天然气的运输能力 对生产商和盆地健康发展有利 [23][132] - 价格创造供应 价格创造需求 对LPG的全球需求并不担心 [27][28] - 随着大型资本支出周期的结束 预计2026年将出现自由现金流的拐点 [15][51] 其他重要信息 - 公司宣布基础与供应评估团队负责人Tony Chovanec即将退休 其贡献受到高度认可 [4][5][7] - 第三季度根据回购计划购买了约250万个普通单位 价值8000万美元 前九个月总回购额达14亿美元 [13][14] - 在截至2025年9月30日的十二个月内 向有限合伙人分配的总额约为47亿美元 加上313亿美元的单位回购 总资本回报为50亿美元 支付比率为调整后经营现金流的58% [14] - Pinion酸性天然气处理项目的第四套装置将于明年夏季投产 增加每日18亿立方英尺的处理能力 第五和第六套装置也将紧随其后 [125] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 关于Permian盆地新增天然气管道对生产的影响 - 回答指出Permian首先是原油盆地 更多天然气管道将增加NGL和天然气的运输能力 对生产商和盆地健康发展有利 [23][24][25] 问题: LPG出口增长与亚洲需求的关系 - 回答认为居民用和石化需求都在增长 美国将出口以平衡市场 价格将相应调整 对需求不担心 [26][27][28] 问题: 未来几年资本分配展望及回购策略 - 回答预计有机增长资本支出在20-25亿美元范围 自由现金流将分配于回购和债务偿还 回购将包含程序化和机会主义两种成分 [40][41][42] 问题: 关于德州西部产品系统的潜在机会 - 回答指出若盐湖城因项目而供应短缺 公司独特管线将受益 整个产品系统都将从价差中获益 [43][44] 问题: 资本支出拐点是否反映宏观观点变化 - 回答解释这主要是大型项目周期结束的结果 而非对宏观经济的看法改变 [51][52] 问题: 回购的税务影响 - 回答称税务影响主要针对出售单位持有人 对留存持有人无影响 [54][55] 问题: Permian生产商的近期动态 - 回答指出Midland和Delaware盆地产量增长强劲 PDP产量的持久性被低估 [65][66][67][71] 问题: 新项目的全面投产时间表 - 回答提供了Bahia管道、FRAC14、PDH2、Neches River Terminal等项目的具体投产和满负荷时间 [73][74][77] 问题: 最具吸引力的有机增长领域 - 回答提到出口设施、天然气处理厂扩建以及数据中心需求带来的天然气发电机会 [82][83][84][85] 问题: PDH2工厂问题的解决进展 - 回答表示通过新操作程序和改造解决了焦化问题 与技术许可方合作 对2026年运行率提升感到乐观 [90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100] 问题: Permian NGL管道业务模式 - 回答强调运输量主要来自自身天然气处理厂 第三方份额预计下降 [101][102][104][105] 问题: LPG终端体积下降原因及库存影响 - 回答归因于小型维护和货物滚动 需求依然强劲 高库存可能带来期货升水套利机会 [109][111][112][113][114][115][116] 问题: Occidental资产收购的整合与机遇 - 回答指出收购具有战略意义 资产整合顺利 将带来显著收入并拉动NGL业务 [119][122] 问题: Pinion酸性天然气项目进展 - 回答确认尽管存在开发挑战 但增长轨迹完好 后续处理装置将按计划上线 [124][125] 问题: Permian盆地天然气外输能力过剩的可能性 - 回答认为新增产能是健康的 避免了负气价 并重申盆地以油为主的特性 [130][132][133] 问题: 2026年资本支出是否包含新天然气处理厂 - 回答确认2026年资本支出预期已包含计划新建的工厂 [134][135]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为2.88亿美元，较上一季度增加1100万美元 [10] - 2025年调整后EBITDA指引中点提高至11.3亿美元，较上年指引增长18%，范围收窄至11.15亿-11.45亿美元 [5][11] - 2025年可分配现金流指引范围提高至8亿-8.3亿美元，中点增加4500万美元，主要由于维护资本、利息和现金税降低 [11] - 预计年终杠杆率约为3.1倍（表内）和3.8倍（按比例合并） [12] - 第三季度Haynesville系统总集输量平均为20.4亿立方英尺/天，创下季度历史记录，较2024年第三季度增长35% [10] - 东北地区集输量平均为10.9亿立方英尺/天，预计第四季度将回升，9月平均达11.7亿立方英尺/天 [10][11] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管道业务部门业绩与第二季度持平 [10] - 集输业务部门业绩较第二季度高出1000万美元，主要由Haynesville系统量提升驱动 [10] - LEAP第四阶段扩建设施已提前并按时投入运营，产能从19亿增至21亿立方英尺/天 [7] - 清洁燃料集输项目已投入运营，初始量按计划增长 [7] - Guardian管道G3+扩建项目已达成最终投资决定，总产能增加约5.37亿立方英尺/天，增幅达40% [6] 各个市场数据和关键指标变化 - Haynesville地区出现积极转变，系统吞吐量创纪录，显示生产商对LNG需求信号反应迅速 [8][9] - 东北地区量受维护和生产商活动时机影响，预计第四季度将回升至与第一季度持平的水平 [10][11] - 上中西部地区需求强劲，特别是明尼苏达、威斯康星、爱荷华走廊， Guardian和Viking管道处于战略位置 [29][30] - 路易斯安那州数据中心和LNG需求旺盛，存在强劲的市场需求增长 [18][19] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司专注于执行纯天然气管道战略，资产负债表强劲，有利于在有利市场环境中进行增量投资 [14] - 通过连接Vector、中西部管道以及天然气储存设施和NEXUS，为客户提供更大灵活性和可靠性 [6][23][24] - 对天然气和电力需求增长持建设性观点，驱动力包括AI计算和数据中心的发电需求增长以及制造业回流带来的工业需求增长 [9] - 行业存在竞争，但市场机会集庞大，公司凭借地理优势和资产邻近性竞争，专注于寻找符合战略的具有合适回报率和合同结构的项目 [50][51] - 路易斯安那碳捕获与封存项目仍在最终投资决定前，许可时间表不确定，但经济上和战略上仍具吸引力 [7][8] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 近期参议院确认两名新FERC成员是令人鼓舞的迹象，政府机构简化审批流程的举措增强了公司对关键州际增长项目许可过程的信心 [9] - 天然气市场基本面积极，生产商表现出新的灵活性，能够快速响应需求信号 [21][22] - 长期有机增长目标为5%-7%，对未来的机会感到兴奋 [14] - Millennium项目正在积极推动，但需要耐心，确保所有条件具备后再做最终投资决定 [46][47] 其他重要信息 - 2025年总资本指引范围降至3.85亿-4.15亿美元，中点减少3000万美元，主要由于资本效率和项目时机 [12] - 2026年已承诺资本增加至2.8亿美元，反映了Guardian G3扩建项目达成最终投资决定 [12] - 2025年至2029年期间的已承诺资本增至16亿美元，反映了23亿美元储备项目中70%在九个月内进入执行阶段 [13] - 董事会批准第三季度股息为每股0.82美元，与上季度持平，承诺每年股息增长5%-7%，与长期调整后EBITDA增长一致 [13] - Guardian G3+扩建项目总投资预计为8.5亿-9.3亿美元，建设倍数约为5-6倍，预计2028年第四季度投入运营 [12] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于路易斯安那州数据中心活动及网络支持天然气发电需求的潜力 [18] - 路易斯安那州当前需求旺盛，包括数据中心和LNG需求，公司正在积极追求所有这些市场，预计将获得应有的市场份额，尽管存在竞争，但需求增长极为强劲 [19][20] 问题: 关于Haynesville增长轨迹、量增长是否持续以及对LEAP扩建和西Haynesville潜力的影响 [20] - 西Haynesville是一个新兴区域，将为Haynesville盆地增加重要发展空间，对长期LNG供应源具有战略重要性，未来12-18个月将更清晰地了解生产商开发计划，量增长预计第四季度与第三季度相似，生产商的灵活响应反映了新时代的特征 [21][22] 问题: 关于上游芝加哥机会的具体内容、时间范围以及天然气储存的位置 [23] - 上中西部地区基本面积极，Guardian扩建将大量需求引入芝加哥枢纽区域，公司正在研究通过中西部管道、Vector和NEXUS将增量供应引入该市场，Vector计划进行4亿立方英尺/天的西向芝加哥扩建，可能在未来一个月内进行公开征集，公司还在评估中西部管道和储存业务如何满足需求，提供从井口到市场的解决方案 [24][25][26] 问题: 关于威斯康星州更多机会以及Guardian能否进一步向北扩展至威斯康星州，以及Viking管道的作用 [29] - 明尼苏达、威斯康星、爱荷华走廊需求增长显著，Guardian具有高度可扩展性，可继续以类似已宣布的方式进行扩建，Viking管道位于明尼苏达州上部的战略走廊，该地区也有活动发生，公司非常关注该市场，以纪律严明的方式寻求扩张 [30][31] 问题: 关于已批准项目储备的构成，剩余约6亿美元项目主要是管道还是集输项目 [32] - 对公司九个月内推进大量储备项目感到非常满意，储备项目中管道业务（FERC监管管道）占绝大部分，这是业务中最有价值的板块，对剩余储备充满信心，将在年终电话会议上更新储备情况 [33][34] 问题: 关于资本支出变化中多少是时机问题，多少是实际效率，以及维护资本未来运行率是否应假设较低 [40][41] - 资本支出变化主要归因于效率提升，团队在项目时间和资本效率方面表现优异，少量涉及时机问题（如LEAP第四阶段提前），维护资本方面，预计运行率将保持平稳，将在年终电话会议上更新 [42][43][44] 问题: 关于Millennium公开征集的最新进展 [45] - Millennium团队正积极推动该项目，但情况复杂，纽约州对供应需求的认识正在演变，需要让这一过程逐步展开，R2R项目是更近期的机会，Pro项目涉及纽约和新英格兰的监管复杂性，需要耐心推进，在具备所有条件前不会轻易做出最终投资决定 [46][47] 问题: 关于公司在天然气发电主题下的资产和项目与竞争对手相比如何，如何赢得项目并维持强劲回报和低建设倍数，资产内经济高效的扩建机会有多少 [50] - 该地区存在竞争，但机会集庞大，足够分配，公司的竞争地位很大程度上取决于资产与需求的邻近性，在某些情况下有利于公司，回报必须达到吸引资本并与投资组合中其他机会竞争的水平，公司对已宣布项目的回报情况感到满意，将寻找符合战略的具有合适回报率和合同结构的项目 [51][52] 问题: 关于NEXUS在西北俄亥俄州近期发展背景下，对额外背后计量机会的胃口和展望 [53] - NEXUS在俄亥俄州西北部走廊处于有利位置，该地区活动频繁，公司有信心NEXUS将在数据中心电力需求方面获得市场份额，该地区需求集中，NEXUS作为高压管道，能够提供返回盆地的通道，竞争优势强 [53] 问题: 关于何种情况会使股息增长更接近7%而非5% [56] - 股息增长与现金流和EBITDA增长一致，目标是保持覆盖倍数远高于2倍，如果增长强劲并突破范围上限，预计股息增长率将有所反映，去年因收购和有机增长实现了18%的异常增长，未来将争取达到范围上限甚至更高 [58][59][60][61] 问题: 关于对于合适的客户和担保，是否对背后计量解决方案更加开放，以及是否探索提供电力的项目 [62][85] - 对于背后计量机会，关键在于交易结构、交易对手方质量和合适的商业结构，公司对表前和背后计量机会均持开放态度，预计未来将获得一些背后计量机会，但战略重点仍是核心业务，不会涉足发电环节，而是专注于为这些地点扩建干线或建设管道支线 [63][86][87] 问题: 关于Vector扩建是否主要服务于Guardian，以及Vector最终可增加多少容量 [66] - Vector扩建可服务于芝加哥地区的多个出口选项，包括直接连接Guardian、中西部管道以及芝加哥地区的大型公用事业负荷，公司正在测试整个芝加哥地区的市场兴趣，目标是与客户讨论后迅速进行具有约束力的公开征集 [67][68] 问题: 关于Haynesville量大幅增长后，是否已完全超过最低量承诺水平，增量量增长是否应一对一地提升EBITDA [69] - 公司不披露集输业务的最低量承诺水平，但通过回顾过去几个季度的量和集输业务EBITDA，可以进行估算 [69] 问题: 关于中西部管道是否可能同时支持向北至Guardian和向南至第三方阿巴拉契亚管道的扩建，或者二者是否互斥 [73] - 中西部管道具有一定双向流动能力，取决于季节和需求出现的位置，已宣布为新建发电厂建设中西部管道的支线，该管道周围发电厂活动频繁，可以同时向芝加哥方向北扩和向纳什维尔地区南扩，公司正在追求所有这些机会 [74][75] 问题: 关于Haynesville量在第四季度可能与第三季度相似，过去一年量超越盆地的原因是否主要是LEAP拉动，以及除非进一步建设，否则是否不再预期超越盆地 [76] - 量超越盆地反映了所连接客户和资源质量的优势，资源是盆地中最好的资源之一，最先被钻探，结合了私营和上市公司，私营公司行动迅速，上市公司在第二和第三季度间迅速转向，这反映了生产商更加自律、更密切监控实际需求并建立灵活能力的新行为 [77] 问题: 关于通过NEXUS等管道将天然气输送到墨西哥湾沿岸的更大规模项目，是否看到相关托运人接洽 [81][82] - 关于五年后增量150-200亿立方英尺天然气如何输送到海岸，已有一些尝试提出大型项目，但目前未感受到这些项目获得关注，中西部出现的需求可能首先吸引更便宜的阿巴拉契亚天然气，而非输送到海湾，预计市场将继续测试长期海湾需求，但尚未到认真对待的阶段 [83][84] 问题: 关于下一个LEAP扩建的必要性，以及是否需要通过无机增长来驱动量以实现另一次扩建 [91][92] - 输送到海湾沿岸的产能需求超过现有网络，即使LEG和NG3投入运营并快速满负荷，仍需更多产能，公司正积极扩展与未来负荷的连接性，为成为首选干线进行预定位，将在竞争中获得应有的份额，这是一个巨大的增长领域，机会集强劲，关键在于时机 [92][93][94] 问题: 关于Mountain Valley管道扩建对Stonewall扩建的影响 [95] - Mountain Valley管道扩建对Stonewall扩建是非常积极的基本面事件，Stonewall被视为所有托运人进入Mountain Valley的战略独立供应源，该项目正在建设中，预计将成为长期有价值的出口 [96] 问题: 关于Tioga系统的流量，扩建后容量是否为2.1亿立方英尺/天，以及增量是否来自新集输系统客户 [99] - Tioga系统主要客户为Seneca，第三季度的量增长主要来自Seneca的钻探活动，关于Seneca的客户信息建议向其咨询，扩建容量数字可能需要会后与投资者关系部门确认 [99] 问题: 关于工业需求机会以及公司是否具备连接性或会追求此类机会 [100] - 路易斯安那走廊存在大量国内工业需求，这些需求正与LNG终端争夺分子，已成为有吸引力的市场，公司先前的一次扩建就是将天然气输送到主要服务这些工业市场的系统，工业市场对低碳分子感兴趣，公司的清洁燃料集输项目和碳捕获与封存项目战略上正是由这一新兴市场驱动，将使LEAP定位为具有低碳途径 [101][102] 问题: 关于随着新管道投产和路易斯安那州及东德克萨斯州的新宣布项目，服务下游LNG需求的市场份额趋势，以及连接Carthage是否有助于维持或增长份额 [105] - 公司对商业团队竞争能力感到满意，过去两三年市场份额实际上有所增长，目标是至少维持当前市场份额，这需要付出努力，但团队已做好准备，先前建立与Carthage连接性的举措对未来市场至关重要，公司希望在盆地和网络南端市场拥有强大的连接性，以有效竞争增量增长 [107][108]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度调整后EBITDA为2.88亿美元，较上一季度增加1100万美元 [11] - 2025年调整后EBITDA指引中点提高至11.3亿美元，较先前指引增长18%，范围收窄至11.15亿至11.45亿美元 [5][12] - 2025年可分配现金流指引范围提高至8亿至8.3亿美元，中点增加4500万美元，主要由于维护资本支出、利息和现金税降低 [12] - 预计年底杠杆率约为3.1倍（表内）和3.8倍（按比例合并） [13] - 第三季度宣布每股股息0.82美元，与上一季度持平，并承诺每年股息增长5%至7% [14] 各条业务线数据和关键指标变化 - 管道业务部门业绩与第二季度持平 [11] - 集输业务部门业绩较第二季度增加1000万美元，主要受Haynesville系统产量增长快于预期推动 [11] - Haynesville系统总集输量平均为20.4亿立方英尺/天，创下季度历史记录，较2024年第三季度增长35% [11] - 东北地区集输量平均为10.9亿立方英尺/天，受维护时间和生产商活动影响，预计第四季度平均集输量将与第一季度持平 [11][12] - LEAP第四阶段扩建设施已提前并按预算投入运营，产能从19亿立方英尺/天增至21亿立方英尺/天 [7] - 清洁燃料集输项目已投入运营，初始产量按计划增长 [7] 各个市场数据和关键指标变化 - Haynesville地区在过去几个季度出现积极转变，本季度系统吞吐量创历史新高，显示生产商对液化天然气需求信号反应迅速 [8][9] - 东北地区9月份集输量平均为11.7亿立方英尺/天，受Tioga系统产量增长推动 [12] - 路易斯安那州数据中心和液化天然气需求强劲，市场增长稳健 [20] - 上中西部地区（明尼苏达、威斯康星、爱荷华走廊）出现大量活动和市场增长 [33] - 西北俄亥俄州走廊数据中心电力需求集中，Nexus管道处于有利竞争位置 [59] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 专注于执行纯天然气管道战略，资产负债表强劲，有利于在有利市场环境中进行增量投资 [15] - Guardian G3+扩建项目已达成最终投资决定，总产能增加约5.37亿立方英尺/天，使管道总产能提升40%，由五家投资级公用事业公司锚定，签订20年协商费率合同 [6] - 致力于推进增量有机机会，支持未来增长 [5] - 路易斯安那州碳捕获与封存项目仍处于最终投资决定前阶段，许可时间表存在不确定性，但经济和战略上仍具吸引力 [8] - 行业竞争存在，但市场机会巨大，公司凭借地理位置和资产邻近性处于有利竞争位置 [21][56] - 对Vector管道进行4亿立方英尺/天的西向芝加哥扩建进行积极讨论，预计未来一个月内进行开放季节 [24][71] - Midwestern管道具备双向扩展潜力，可向北扩展至芝加哥，向南扩展至纳什维尔附近 [77][78] - 通过连接Carthage等战略举措，旨在保持或增长在Haynesville地区的市场份额，以服务下游液化天然气需求 [132] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 对液化天然气市场增长势头和由人工智能计算、数据中心推动的发电需求增长以及制造业回流带来的工业需求增长持建设性观点 [10] - 近期联邦能源监管委员会新成员的确认是令人鼓舞的迹象，简化审批流程的政府举措增强了对于关键州际增长项目建设性许可过程的信心 [10] - 市场正提供一代人一次的扩张机会，公司希望确保参与其中 [27] - 生产商表现出新的行为规范，更加自律，监控实际需求，并建立能力以保持灵活，这反映在公司的业绩数字中 [22][81] - 尽管存在竞争，但市场机会集如此强劲，将有足够的空间供各方发展 [56] 其他重要信息 - 由于资本效率和项目时间安排，2025年总资本指引范围降至3.85亿至4.15亿美元，中点减少3000万美元 [13] - 2026年已承诺资本增加至2.8亿美元，反映了Guardian G3+扩建项目达成最终投资决定 [13] - 2025年至2029年期间的已承诺资本总额增至16亿美元，反映了23亿美元积压项目中70%在九个月内进入执行阶段 [14] - 对Millennium项目的R2R和Pro机会保持积极但耐心的态度，等待纽约州供应需求认识的演变 [53] - 对Stonewall扩张持非常积极的看法，视其为Mountain Valley所有托运商的战略独立供应源 [111] - 工业需求是路易斯安那州走廊的一个重要市场，公司系统有能力服务，并且对提供低碳分子（如通过清洁燃料集输和碳捕获与封存项目）以应对新兴市场需求持战略眼光 [126][127] 问答环节所有的提问和回答 问题: 路易斯安那州数据中心活动及公司网络支持天然气发电需求的潜力 [20] - 路易斯安那州目前需求强劲，包括数据中心和液化天然气需求，公司正在积极追求所有这些市场，预计将获得应有的市场份额，尽管该地区存在竞争，但需求增长极为强劲 [20] 问题: Haynesville地区的增长轨迹和体积跳跃的持续性，以及对LEAP扩张和西Haynesville潜力的影响 [21] - 西Haynesville是一个新兴区域，预计将为Haynesville盆地增加显著的开采寿命，对未来液化天然气供应源具有战略重要性，未来12-18个月将重点关注生产商如何开发该区域，预计第四季度体积与第三季度相似，生产商的灵活性和快速反应反映了新时代的特征 [21][22] 问题: 上游芝加哥机会的具体内容、时间范围和天然气存储的细节 [23] - 上中西部地区基本面积极，Guardian扩建将大量需求引入芝加哥枢纽区域，公司正在评估通过Midwestern、Vector和Nexus作为引入增量供应的潜在途径，Vector的4亿立方英尺/天扩建最为先进，预计未来一个月内进行开放季节，同时研究Midwestern和存储业务如何满足需求，可为客户提供从井口到市场的解决方案，市场提供了大量机会，公司专注于核心业务的纪律执行 [24][25][26] 问题: 威斯康星州的机会以及Guardian管道进一步向北扩展的能力 [32] - 明尼苏达、威斯康星、爱荷华走廊活动频繁，市场增长显著，Guardian具有高度可扩展性，可以继续以类似已宣布的方式进行扩张，Viking也处于战略位置，公司非常关注该市场，以纪律严明的方式寻求扩张 [33][34] 问题: 积压项目的情况和剩余待批准项目的构成 [36] - 对在九个月内深入积压项目感到非常满意，积压项目中管道板块占绝大部分，对公司最有价值，对剩余积压项目充满信心，将在年底更新积压项目以反映迄今的成功和市场基本面 [36][37][38] 问题: 资本支出变化的原因（时机与真实效率），以及维护资本未来运行率 [44] - 资本支出变化主要源于效率提升，少量与时间安排有关（如LEAP第四阶段提前），团队在项目和维护方面表现优异，提取了效率，维护资本运行率预计将保持平稳，将在年底更新指引 [44][45][46][48] 问题: Millennium开放季节的最新进展 [51] - Millennium团队积极推动该项目，但过程复杂，纽约州对供应需求的认识正在演变，R2R是更近期的低垂果实机会，Pro项目涉及纽约和新英格兰的监管复杂性，需要耐心推进，确保所有条件成熟后才做出最终投资决定 [53][54] 问题: 公司资产与竞争对手相比的竞争优势，以及如何维持强劲回报和低建设倍数 [55] - 市场机会巨大，将有足够空间供各方发展，公司的竞争优势部分源于地理位置和资产与需求的邻近性，这些是联邦能源监管委员会监管资产，回报水平需能吸引资本并与投资组合中其他机会竞争，公司对已宣布项目的回报状况满意，在竞争性市场环境中将寻找具有正确回报状况和合同结构、符合战略的项目 [56][57] 问题: Nexus管道在西北俄亥俄州后续运输机会的展望 [59] - Nexus在西北俄亥俄州走廊处于有利位置，可以获取数据中心电力需求的市场份额，该地区需求集中，Nexus作为高压管道能够提供回输至盆地的通道，处于强势竞争地位 [59] 问题: 推动股息增长接近7%而非5%的潜在情景 [61] - 股息增长与现金流和EBITDA增长保持一致，并确保覆盖倍数保持在两倍以上，如果增长强劲并突破范围上限，股息增长率可能会反映这一点，去年因收购和有机增长实现了18%的异常增长，公司始终追求达到甚至超过范围上限 [61][62][65] 问题: 对 behind-the-meter 解决方案的接受度，以及是否探索提供电力的项目 [66][98] - 对 behind-the-meter 机会持开放态度，关键在于交易结构、交易对手质量和商业结构，预计未来将获得一些 behind-the-meter 机会，但战略重点仍是核心业务，不会涉足发电领域，角色将是扩建通往地点的管道或从主干管道建设支线 [67][99][100] 问题: Vector扩建的主要服务对象和最终容量潜力 [71] - Vector扩建可服务于芝加哥地区的多个出口选项，包括直接连接Guardian、Midwestern以及该地区大型公用事业负荷，正在测试整个芝加哥地区市场，与客户讨论费率、条款和期限，目标较快进行有约束力的开放季节 [71][72] 问题: Haynesville体积增长是否已超过最低体积承诺水平，从而推动EBITDA一对一增长 [73] - 未披露集输业务的最低体积承诺水平，但通过回顾过去几个季度的体积和集输部门EBITDA，可以进行估算 [73] 问题: Midwestern管道南北双向扩张的可能性 [76] - Midwestern管道具有一定双向性，取决于季节和需求出现的地点，已宣布向新发电厂建设支线，该管道周围发电厂活动频繁，可以向北扩展至芝加哥，向南扩展至纳什维尔附近，两个方向都有可能 [77][78] 问题: Haynesville体积超出盆地平均水平的原因以及第四季度展望 [80] - 体积超出盆地平均水平反映了所连接客户和资源质量的优势，部分私营公司动作较快，上市公司在第二、三季度迅速转向，生产商更加自律、监控实际需求并保持灵活，这体现在公司数字中，预计第四季度体积与第三季度相似 [81] 问题: 上中西部地区通过管道将天然气输送至墨西哥湾沿岸的潜力，以及液化天然气项目作为锚定客户的情况 [93] - 关于将大量天然气输送至海岸的讨论是长远的，目前感觉中西部本身的需求将希望首先获取阿巴拉契亚的天然气，这比将天然气拉到海湾成本更低，针对海湾长期需求的市场测试仍在进行，但尚未到严肃阶段 [93][94] 问题: LEAP下一步扩张的潜力以及是否需要通过无机增长来驱动体积 [104] - 即使LEAP和NG3投入运营并快速满负荷，仍需要更多通往墨西哥湾沿岸的运输能力，公司正积极扩展与未来负荷的连接性，为成为首选通道做准备，将存在竞争，但公司有信心获得应有的份额，时机取决于设施何时做出承诺 [108][109] 问题: Mountain Valley管道扩建对Stonewall扩张的影响 [110] - 视其为Stonewall扩张的非常积极的根本性事件，是通往Mountain Valley的战略独立供应源，目前正在建设中，认为这将是长期有价值的出口 [111] 问题: Tioga系统的流量细节和扩张连接 [115] - Tioga系统由Seneca锚定，本季度的增长主要来自Seneca的钻探活动，关于扩张的具体数字建议与投资者关系部门核实 [115] 问题: 工业需求机会以及公司系统的连接性 [123] - 路易斯安那州走廊的国内工业需求显著，正在与液化天然气终端争夺分子，这是一个有吸引力的市场，公司系统有能力服务，并且之前的扩建项目已向主要服务这些工业市场的系统输送天然气，工业市场也开始对低碳分子表现出兴趣，公司的清洁燃料和碳捕获与封存项目战略上正是为了应对这一新兴市场需求 [123][126] 问题: 在服务下游液化天然气需求方面，Haynesville市场份额的未来趋势 [131] - 过去几年公司获得了超过应有的市场份额，并有所增长，目标是至少保持当前的市场份额，这需要努力，团队处于有利位置，之前连接Carthage等举措对于未来市场竞争具有战略重要性 [132]