食品安全抽检结果 - 乌鲁木齐市市场监督管理局近期对147批次餐饮食品和292批次食用农产品进行监督抽检 餐饮食品合格率95.9%（141/147） 不合格率4.1%（6/147） 食用农产品合格率98.3%（287/292） 不合格率1.7%（5/292）[3] - 不合格项目主要集中在农药残留物和食品添加剂超标 包括脱氢乙酸钠 过氧化值 铝残留 阴离子合成洗涤剂等指标[3] 餐饮食品不合格详情 - 八尾猫生日蛋糕店生产的蛋糕检出禁用添加剂脱氢乙酸钠0.0340g/kg（标准为不得使用）[4] - 面面聚香手工馍馍店糕点过氧化值超标176%（实测0.69g/100g vs 标准0.25g/100g）[4] - 鑫都大酒楼天然海蜇丝铝残留量超标78.6%（893mg/kg vs 500mg/kg标准）[4] - 马银齐拌面馆油饼铝残留量超标89%（189mg/kg vs 100mg/kg标准）[4] - 回府家宴酒店餐盘检出禁用阴离子合成洗涤剂0.0534mg/100cm²[4] - 欣之味烧烤坊油饼铝残留量超标113%（213mg/kg vs 100mg/kg标准）[4] 食用农产品不合格详情 - 戚聚鑫果业桑葚同时检出禁用添加剂脱氢乙酸钠0.0862g/kg和糖精钠0.0678g/kg[5] - 卫星路蔬菜直销点韭菜毒死蜱超标375%（0.095mg/kg vs 0.02mg/kg标准）[5] - 美果水果店杨梅检出禁用脱氢乙酸钠0.0285g/kg[5] - 友好超市西山店杨梅检出禁用甜蜜素0.0524g/kg[5] - 众仁汇诚直销店韭菜毒死蜱超标370%（0.094mg/kg vs 0.02mg/kg标准）[5] 监管措施 - 监管部门已启动不合格产品下架召回程序 要求涉事企业查清产品流向[3] - 将对违法违规行为依法从严处理 核查处置结果将向社会公示[3]

商品策略升级 - 商品支数由14787支压缩至10841支，精简34%，同时新增4463支商品，新增占比达41.2% [7] - 引入68款胖东来网红单品，门店商品结构对标胖东来标准超过80% [7] - 设立眉山首个胖东来自有品牌专区，首发46款明星单品，涵盖粮油副食、家清日化等多品类 [10] 鲜食品类优化 - 烘焙熟食区面积由163㎡扩展至378.2㎡，占比从6.3%提升至14.7% [8] - 现制现售大幅增加，热卤档口、现烤面包成为门店客流新引擎 [8] - 生鲜区引入波士顿龙虾、A级金枕榴莲等高端品类，严格执行"果切468原则"保障新鲜 [8] 服务体验革新 - 取消强制动线，货架降至1.6米，主通道扩宽至3米，开放式陈列 [10] - 收银区域配备26台收银机，含16台自助收银机 [10] - 新增血压计、身高体重仪、免费饮水机、宠物寄存柜等便民设施 [12] - 提供剔骨、切片、绞肉等专业服务，增设海鲜清洗、打氧服务 [14] 人才体系升级 - 员工人数由90人增至117人，薪资水平提升至4081元及以上 [15] - 工时严格控制在8小时内，满一年即享10天带薪年假 [15] - 启动"工匠计划"，推进高级技工与教练岗位向"万元薪酬"迈进 [15] 全国扩张计划 - "胖东来模式"全国调改门店已达122家，预计8月底突破178家，覆盖全国66座城市 [16] - 年度IP"717好吃节"将围绕"100+调改店""100+品牌馆"等主题展开 [16]

股息增长 - 公司董事会批准将年度股息从每股1.28美元增至1.40美元，下一次季度股息为每股35美分，将于2025年9月1日支付给截至2025年8月15日登记在册的股东 [1] - 自2006年恢复股息以来，季度股息复合年增长率达13%，此次为连续第19年提高股息，公司预计未来股息将持续增长 [2] - 股息增长反映了董事会对公司运营表现稳定性、自由现金流生成能力以及长期股东价值承诺的信心 [3] 资本配置策略 - 公司资本配置策略包括利用自由现金流投资业务以推动长期可持续净收益增长，同时维持投资级债务评级并向股东返还资本 [4] - 公司积极平衡自由现金流使用以实现上述目标 [4] 公司概况 - 公司拥有近41万名员工，通过多种品牌名称的电商和门店服务每日超1100万客户，致力于打造零饥饿零浪费社区 [5]

香蕉消费市场概况 - 2024年中国香蕉产量为1175.97万吨，表观消费量达1498.9万吨，需进口322.9万吨（占比21.5%）以满足需求 [2][4] - 近5年国产香蕉产量稳定在1150-1175万吨区间，2024年同比微增0.5%至1175.97万吨 [3] - 理论消费场景中国产蕉应占主导（78.5%），但实际零售渠道呈现进口蕉主导现象 [5] 零售渠道偏好分析 - 盒马、叮咚买菜、京东七鲜等主流生鲜平台90%以上SKU为进口香蕉，仅个别地方特色品种（如贵州册亨糯米蕉）例外 [6][15] - 物美、百果园等线下连锁商超在北京区域基本仅售进口香蕉，非连锁超市和社区水果店仍有国产蕉销售 [8][10] - 消费者购买习惯强化渠道分化：线上/连锁渠道用户接触进口蕉概率达80%以上，传统渠道用户更易购买国产蕉 [10] 进口蕉主导的商业逻辑 供应链稳定性 - 菲律宾/厄瓜多尔等产区可实现365天不间断供应，中国产区受气候限制（广西低温、海南台风）导致季节性断档 [13][14] - 进口蕉采用索道采收+全程冷链，采后常温时间≤4小时；国产蕉常温运输达2-3天，货架期短2-3天 [19][21] 标准化程度 - 进口蕉实施严格分级（A/B级、把型分类），标准化包装提升商品一致性；国产蕉人工搬运导致20%以上擦伤率 [19][22] - 厄瓜多尔2022年出口687.9万吨的规模效应使其单吨运输成本比国产蕉低15-20% [22] 价格与品质比较 - 新发地批发市场数据显示：国产蕉均价3.2元/斤 vs 进口蕉4.2元/斤，价差约1元/斤 [23] - 专家指出国产蕉在种植技术（全球竞争力第二）和单产品质上不逊进口蕉，但采后处理环节差距明显 [17][19] 未来发展趋势 - 无人机/索道采收技术在国内云南产区渗透率年增30%，冷链覆盖率预计3年内从不足20%提升至50% [19][22] - 品牌化运营推动下，高端国产蕉（如海南乐东预冷香蕉）已进入华东精品超市，溢价空间达40% [21][22]

文章核心观点 - 落基山巧克力工厂公司在提交2025财年年度报告后重新符合纳斯达克上市规则 [1] 公司情况 - 是美国领先的优质巧克力和糖果零售店特许经营商，自1981年起生产多种优质巧克力和糖果产品 [3] - 总部位于科罗拉多州杜兰戈，入选2025年《企业家》杂志特许经营500强和2024年《特许经营时代》特许经营400强 [3] - 公司及其加盟商和被许可人在美国经营近260家门店，还有几个国际门店，普通股在纳斯达克全球市场上市，代码为“RMCF” [3] 合规情况 - 2025年6月17日公司收到纳斯达克通知，因其延迟提交10 - K表格而不符合上市规则 [2] - 公司于2025年6月20日提交10 - K表格，6月23日收到纳斯达克正式通知，确认已重新符合规则 [2] 投资者联系方式 - 投资者可联系Sean Mansouri，电话720 - 330 - 2829，邮箱RMCF@elevate - ir.com [4]

公司业绩表现 - 第一季度调整后每股收益1 49美元 超出市场预期的1 45美元 同比从1 43美元提升 [3] - 总销售额45 118亿美元 低于去年同期的45 269亿美元及市场预期的45 383亿美元 主要因剥离专业药房业务减少9 17亿美元收入 [3] - 剔除燃料和专业药房业务后 总销售额同比增长3 7% 同店销售额(不含燃料)增长3 2% [4] - 电子商务销售额大幅增长15% 推动生鲜和药房品类表现强劲 [8] 财务指标变化 - 毛利率提升100个基点至23% 主要受益于专业药房剥离 库存损耗减少及供应链成本下降 但药房销售占比提升部分抵消该增长 [5] - 调整后FIFO毛利率(剔除租金等)同比上升79个基点 [5] - 运营及行政费用率(剔除燃料)上升63个基点 主因专业药房出售及养老金计划支出增加 [6] - 调整后FIFO营业利润15 18亿美元 略低于去年同期的14 99亿美元 [6] 财务与资本状况 - 期末现金3 4亿美元 总债务179 45亿美元 股东权益89 08亿美元 [7] - 过去12个月净债务增加至57 26亿美元 [7] - 维持2025财年资本支出指引36-38亿美元 自由现金流指引28-30亿美元不变 [7] 业务展望 - 上调2025财年同店销售额(不含燃料)增速指引至2 25%-3 25% 原指引为2%-3% [8] - 维持全年调整后每股收益4 60-4 80美元指引 高于2024财年的4 47美元 [8] - 预计调整后FIFO营业利润47-49亿美元 与2024财年47亿美元持平 [8][9] 市场反应 - 财报公布后股价单日大涨9 8% 过去三个月累计上涨10 1% 跑赢行业9 8%的涨幅 [2][9]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度不含燃料和调整项目的相同销售额增长3.2% [10][26] - 第一季度调整后摊薄每股净收益为1.49美元，增长4% [10] - 第一季度FIFO毛利率（不含租金、折旧和摊销、燃料和调整项目）较去年同期增加79个基点，剔除出售克罗格专业药房的影响后，提高33个基点 [28] - 第一季度运营、一般和行政费率（不含燃料和调整项目）较去年同期增加63个基点，剔除出售克罗格专业药房和多雇主养老金缴款的影响后，基本持平 [28][29] - 第一季度调整后FIFO营业利润为15亿美元，调整后每股收益为1.49美元 [30] - 第一季度末，公司净总债务与调整后EBITDA的比率为1.69，目标比率范围为2.3 - 2.5 [37] - 提高不含燃料的相同销售额指引至2.25% - 3.25%，重申全年净营业利润和调整后每股收益指引 [41][42] 各条业务线数据和关键指标变化 - 新鲜品类相同销售额表现优于中心店销售额，推动不含燃料的相同销售额增长 [10] - Our Brands业务连续第七个季度增长快于全国品牌，Simple truth和private selection引领销售增长 [11] - 电子商务业务第一季度增长15%，本季度实现了有史以来最好的季度环比利润改善 [13][14] - 燃料业务本季度销售额低于去年，销量和盈利能力均落后于去年同期，预计全年仍将对业绩构成不利影响 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度通胀略低于2%，处于年初指引的1.5% - 2.5%范围内，预计全年将继续保持在该范围内 [27][69][70] - 在新开店铺的市场，公司市场份额有所提升 [78][90] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点是专注核心业务、加速营收增长和运营优质门店，为此采取了一系列措施，包括调整资本分配策略、审查非核心资产、降低成本、重组领导团队等 [7][8] - 计划在2025年完成30个重大门店项目，2026年及以后加速在高增长地区开设新店 [14][15] - 未来18个月计划关闭约60家表现不佳的门店，以优化门店网络 [15] - 持续投资降低商品价格，简化促销活动，提高价格竞争力，预计在扩大毛利率的同时实现价格投资 [48][49][50] - 致力于提高电子商务业务的盈利能力，通过统一业务单元、审查战略和运营等方式推动业务增长 [13][14][53] - 注重提升员工工资和福利，投资员工发展和福祉，提高员工留存率，以提升客户体验和销售业绩 [20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者在不确定的经济环境中消费谨慎，更多购买促销产品和自有品牌产品，在家用餐增多，公司能够适应消费者购物习惯的变化 [17] - 关税目前对公司业务没有重大影响，未来预计也不会产生重大影响，公司会积极避免因关税提高产品价格 [18][19] - 公司第一季度开局良好，对全年业绩持乐观态度，尽管宏观环境不确定，但公司战略灵活，能够应对变化 [43] 其他重要信息 - 本季度与超过2.3万名员工批准了新的劳动协议，自第一季度结束后，又批准了大西洋中部地区门店员工的新集体谈判协议，并与西雅图员工达成全面推荐解决方案，目前正在与UFCW就丹佛都会区、普韦布洛和科罗拉多斯普林斯约80家King Soopers门店的员工进行谈判 [34] - 公司预计5亿美元的加速股票回购计划将在2025年第三财季前完成，之后将根据剩余的2.5亿美元授权恢复公开市场股票回购，并预计在财年末完成 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于定价和价值认知，公司如何考虑价格差距、未来计划以及能否在保持利润率的情况下进行定价投资？ - 公司竞争定价环境理性，本季度额外降低了2000种商品的价格，同时简化促销活动，第一季度比第四季度更具竞争力，定价投资带来了更好的销售、毛利率和客户满意度，预计在扩大毛利率的同时继续进行定价投资 [48][49][50] - 公司还致力于让顾客更容易获得优惠价格，预计在提高价格认知的同时保持利润率中性 [51][52] 问题2：关于电子商务盈利能力的路线图和机会大小？ - 公司在电子商务业务的营收和利润方面取得了进展，将所有电子商务业务整合到Yale Cossitt旗下，便于更好地聚焦业务，目前业务持续增长，本季度增长15%，但尚未实现盈利，公司将持续努力并适时更新进展，但不会披露具体业务板块的盈利能力 [53][54][55] 问题3：如何定义非核心业务，以及门店改造和新店开设在资本分配中的优先级？ - 核心业务是致力于服务客户的业务，包括门店、电子商务及相关替代收入流 [57][58] - 新店开设对市场份额增长的推动作用最大，门店改造的回报率处于平均水平 [59] 问题4：第一季度相同销售额增长的顺风因素有哪些，以及如何看待全年这些因素的影响？ - 相同销售额增长主要由药房、新鲜品类、电子商务和自有品牌业务驱动，同时各部门的出色执行也有助于推动增长，公司预计全年杂货销量将持续改善 [67][68] - 第一季度通胀略低于2%，处于全年指引范围内，预计将继续保持在该范围内；ESI对本季度影响极小，GLP - 1药物持续增长 [69][70] 问题5：高收入和低收入消费者的购物行为有何不同？ - 高收入和低收入消费者都更多在杂货店购物，减少外出就餐，增加到店频率，平均购物篮金额降低，但总体消费稳定，消费者信心下降，都在寻求性价比 [71][72] - 高收入消费者行为相对理性，与以往季度相比没有明显差异，继续在优质葡萄酒和新鲜食品上有较高消费 [93] 问题6：如何看待第一季度市场份额的表现，以及是什么因素导致了市场份额的变化？ - 零售商都希望提高市场份额，新店开设是市场份额增长的最大驱动力，第一季度在新开店铺的市场，公司市场份额有所提升，此外，店内体验、客户服务、定价、促销和电子商务业务的增长也有助于市场份额的提升 [77][78] 问题7：是否需要加大电子商务业务的投资以加速增长，以及如何看待Ocado提取循环信贷的问题？ - 公司在电子商务业务上有良好的基础，过去几年进行了大量投资，目前正在评估各项投资，现在判断是否需要加大投资还为时过早 [81][82] - Ocado提取循环信贷是合同条款规定，在合同签订七周年时，他们有权提取信用证的剩余余额 [83][132] 问题8：自有品牌业务的增长情况，与其他业务的差距趋势，以及是否存在区域差异？ - 自有品牌业务本季度表现强劲，有很大的增长机会，产品质量好、价值高、创新能力强，能与竞争对手形成差异化，在区域上没有明显差异，各地区表现良好 [87][88][89] - 在新开店铺的市场，自有品牌业务的市场份额表现更好 [90] 问题9：电子商务和药房业务的增长是否会蚕食中心店业务，以及公司如何应对这种潜在情况？ - 公司目前没有过多考虑这种情况，第一季度中心店业务趋势有所改善，预计全年将持续改善，公司的策略是运营优质门店、服务好客户，无论哪种业务模式都能受益 [96][97][98] 问题10：在增加价格投资的情况下，如何实现销售毛利率的正向增长？ - 自有品牌业务的产品组合和采购节省有助于提高毛利率，公司未来将平衡价格投资和积极因素，预计全年毛利率基本持平 [100][101] 问题11：零售媒体业务的增长趋势、合作伙伴参与度以及对利润的影响？ - 公司的零售媒体业务产品受到品牌商的良好反馈，具有闭环测量能力，能够跟踪营销投入对销售和客户行为的影响，虽然CPG公司在支出上较为谨慎，但业务仍保持健康增长，预计全年将继续增长 [105][106][107] 问题12：库存损耗改善对毛利率的影响、关键驱动因素以及未来的改善空间？ - 库存损耗改善对毛利率有积极影响，主要得益于投资AI技术和部署新流程，提高了库存可见性和订单管理的精准度，预计全年库存损耗将继续改善，公司会持续投资该领域以获取良好回报 [108][109] - 销售增长、门店营业时间增加和员工专注度提高也有助于改善库存损耗 [110] 问题13：Express Scripts业务的进展，以及是否在后续季度的营收中考虑其收益？ - Express Scripts对本季度的影响极小，不足10个基点，由于商业合同的时间难以预测，全年指引中未包含该业务的影响，目前业务进展符合预期 [113] 问题14：目前季度的业务趋势如何？ - 本季度开局良好，符合之前的指引 [115] 问题15：公司的门店战略，包括关闭和开设门店的情况、偏好的门店格式，以及与竞争对手的差异？ - 未来18个月计划关闭约60家表现不佳的门店，分布在全国各地，关闭门店对公司业绩影响极小，受影响的员工将被安排到其他门店工作 [119][120] - 新店开设是市场份额增长的最大驱动力，公司将加速新店开设，具体数量暂未确定，但会超过2025年的30家，开店地点将分布在全国各地，优先考虑增长较快的地区，门店格式多样，其中市场门店是较好的格式 [122][123][124] 问题16：电子商务销售加速增长的原因，以及不同配送方式（Instacart和Ocado）的占比情况？ - 难以指出具体的策略因素，整体业务在各地区和产品线都有良好增长，将电子商务业务整合到一个负责人之下，有助于明确责任，提升业务表现 [128][129] - 电子商务业务的各项指标表现良好，包括家庭数量、订单量和每户订单数都有所增长 [130][131] - Ocado提取循环信贷是合同条款规定，在合同签订七周年时，他们有权提取信用证的剩余余额 [132] 问题17：自有品牌业务连续七个季度表现优于全国品牌，品牌供应商的策略是否有变化？ - 品牌供应商的销售策略与过去几个季度相比没有明显变化，没有在定价或促销方面更加激进 [135] 问题18：政治背景下禁止人工食品染料等潜在监管变化对中心店业务的影响，以及与品牌供应商的讨论情况？ - 华盛顿有消除人工食品染料的趋势，许多CPG公司正在重新配方产品以应对，公司也在自有品牌业务中积极响应，目前公司在监管方面更关注关税问题，关税对业务影响极小，公司会努力减轻其影响 [136][137]

财务数据和关键指标变化 - 第一季度不含燃料和调整项目的相同销售额增长3.2% [9][25] - 第一季度调整后摊薄每股净收益为1.49美元，增长4% [9] - 第一季度FIFO毛利率（不含租金、折旧和摊销、燃料和调整项目）较去年同期增加79个基点，剔除出售克罗格专业药房的影响后，FIFO毛利率提高33个基点 [27] - 第一季度运营、一般和行政费用率（不含燃料和调整项目）较去年同期增加63个基点，剔除出售克罗格专业药房和多雇主养老金缴款的影响后，该比率基本持平 [27][29] - 第一季度调整后的FIFO运营利润为15亿美元 [30] - 第一季度末，公司净总债务与调整后EBITDA的比率为1.69，目标比率范围为2.3 - 2.5 [36] - 公司将不含燃料的相同销售额指引上调至2.25% - 3.25% [41] 各条业务线数据和关键指标变化 生鲜业务 - 生鲜相同销售额表现优于中心店销售额，支持了不含燃料的相同销售额增长 [9] 自有品牌业务 - 本季度自有品牌连续第七个季度增长快于全国性品牌，Simple Truth和Private Selection引领销售增长 [10] 电子商务业务 - 第一季度电子商务业务增长15%，并在季度环比基础上实现了最佳利润改善 [12][32] 药房业务 - 药房业务销售表现强劲，有机处方增长良好，包括非GLP - 1处方的增长 [8][26] 燃料业务 - 本季度燃料销售额低于去年同期，归因于每加仑平均零售价格降低和销售量减少，燃料盈利能力也低于去年同期，预计全年燃料业务将对业绩构成不利影响 [30][31] 各个市场数据和关键指标变化 - 第一季度通胀略低于2%，符合年初预期，若无重大干扰，预计全年通胀将维持在1.5% - 2.5%的指引范围内 [26][70] 公司战略和发展方向和行业竞争 公司战略和发展方向 - 优先事项是实现长期增长、加速营收增长和运营优质门店，专注核心业务，营造增长文化 [6] - 重新评估资本分配策略，投资于能带来高回报的项目，审查非核心资产 [7] - 积极降低公司成本，并将节省的成本重新投入到降低价格和增加员工工作时间上 [7] - 重组领导团队，成立新的电子商务业务部门，任命新的零售部门高级副总裁和分区总裁 [7][8] - 计划在2025年完成30个重大门店项目，并在2026年及以后加速在高增长地区开设新门店 [13][14] - 计划在未来18个月内关闭约60家门店，以提高公司效率 [14] 行业竞争 - 竞争定价环境保持理性，公司将继续投资于降低价格，简化促销活动，提高价格竞争力 [49][50] 管理层对经营环境和未来前景的评论 经营环境 - 消费者在不确定的经济环境中谨慎消费，更多购买促销产品和自有品牌产品，更多在家用餐 [16] - 公司业务模式灵活，能够应对关税等环境变化，目前关税对业务没有重大影响，预计未来也不会有 [17][18] 未来前景 - 公司对2025年剩余时间持乐观态度，尽管宏观环境不确定，但公司处于优势地位，战略灵活，能够应对变化 [43] - 公司有信心通过专注优先事项实现长期增长和为股东带来有吸引力的回报 [44] 其他重要信息 - 本季度与超过23,000名员工批准了新的劳动协议，自第一季度结束后，又批准了大西洋中部地区门店员工的新集体谈判协议，并与西雅图员工达成了全面推荐的和解协议，目前正在与UFCW就丹佛都会区、普韦布洛和科罗拉多斯普林斯约80家King Soopers门店的员工达成协议 [34] - 公司员工留用率达到创纪录水平，员工工资和福利得到持续改善 [21] - 公司预计其5亿美元的加速股票回购（ASR）计划将不迟于2025年第三财季完成，之后将根据剩余的2.5亿美元授权恢复公开市场股票回购，并预计在财年末完成 [40] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1：关于定价和客户价值感知，如何考虑价格差距、未来计划以及能否在保持利润率的情况下进行定价投资？ - 公司竞争定价环境理性，本季度对2000种商品降价，促销活动更简单易参与，第一季度比第四季度更具价格竞争力，定价投资带来了更好的销售、更高的毛利率和更满意的客户，预计未来在保持利润率的情况下改善价格感知 [49][50][53] 问题2：关于电子商务盈利能力的路线图和机会大小？ - 本季度电子商务业务在营收和利润方面取得了进展，将所有电子商务业务元素整合到Yale Cossitt旗下，便于更好地聚焦该业务，目前电子商务业务尚未盈利，公司将全面审查战略和运营，以实现盈利，但不会披露具体业务板块的盈利能力 [54][55][56] 问题3：如何定义非核心业务，以及门店改造和新门店开设在资本分配中的优先级？ - 核心业务是致力于服务客户的业务，包括门店、电子商务及相关替代收入流，新门店项目通常回报率高于平均水平，门店改造回报率处于平均水平 [59][60] 问题4：成本优化的新方法和与过去的不同之处？ - 公司将以全新视角审视业务，从直接成本、间接成本、管理费用和企业开支等多方面进行成本优化，注重工作方式和流程改进，利用技术提高效率，这是一个中期的重要机会 [62][63][64] 问题5：第一季度相同销售额增长的顺风因素，以及通胀展望、GLP - 1影响、自有品牌和全国性品牌销量趋势？ - 相同销售额增长得益于药房、生鲜、电子商务和自有品牌业务，通胀略低于2%，在全年指引范围内，预计将继续保持，ESI对季度影响极小，GLP - 1持续增长，预计全年杂货销量将持续改善 [67][68][70] 问题6：10万美元以上高收入客户和低收入客户的购物行为差异？ - 两类客户都更多在杂货店购物，减少外出就餐，购物频率增加，平均购物篮变小，总消费稳定，同时都在寻找更具性价比的商品，出现购买大包装商品和使用优惠券增加的趋势，部分非必需品消费如零食、成人饮料和宠物用品等有所减少 [72][73][74] 问题7：市场份额表现及驱动因素，以及电子商务投资是否需要加大以加速增长，如何看待Ocado提取信用证款项？ - 市场份额增长主要得益于新门店开设、门店体验改善、价格竞争力提升和电子商务业务增长，公司电子商务业务基础良好，过去投资取得了一定成效，目前判断是否加大投资还为时过早，Ocado提取款项是合同条款规定的行为 [78][79][83] 问题8：自有品牌业务增长情况、与其他业务的差距趋势以及区域差异？ - 自有品牌业务本季度表现强劲，未来有加速增长的机会，其产品质量高、价值大、创新能力强，能与竞争对手形成差异化，未发现明显的区域差异，在新门店开设的市场份额表现更好 [88][89][91] 问题9：高收入客户的业务表现？ - 高收入消费者行为理性，与以往季度相比无明显差异，在高端葡萄酒和生鲜产品上的消费有所增加 [94] 问题10：电子商务和药房业务增长是否会蚕食中心店业务，以及公司的应对策略？ - 公司未过多考虑该问题，第一季度中心店杂货业务趋势有所改善，预计全年各季度都将持续改善，公司的策略是运营好门店，服务好客户 [99][100] 问题11：在对2000种商品进行价格投资的情况下，销售利润率为正，如何实现抵消？ - 自有品牌业务组合和采购节省有助于提高毛利率，预计全年毛利率将保持平稳，以平衡价格投资和积极因素的影响 [102][103] 问题12：零售媒体业务的增长趋势、合作伙伴参与度以及利润影响？ - 公司对零售媒体业务的产品和服务有信心，能够进行闭环测量，有助于品牌了解投资回报，尽管CPG客户支出谨慎，但业务仍保持健康增长，预计全年将持续增长 [106][107][108] 问题13：损耗改善对毛利率的影响、关键驱动因素以及未来机会？ - 损耗在生鲜和中心店业务中均有改善，主要归因于对人工智能技术的投资和相关新流程的部署，使公司对库存和保质期有更好的可视性，从而优化订单管理，预计全年损耗情况将持续改善，公司将继续在该领域投资以获取回报 [109][110] 问题14：Express Scripts业务的进展以及是否将其纳入剩余季度的营收预期？ - ESI对本季度影响极小，不足10个基点，由于商业合同时间难以预测，全年指引未包含该业务，目前进展符合预期，剩余季度指引仍不包含ESI [114][115] 问题15：本季度至今的业务趋势？ - 本季度开局良好，符合预先沟通的指引 [117] 问题16：门店关闭和开设策略、地理位置、偏好的门店形式，以及药房和燃料业务在策略中的作用？ - 计划在未来18个月内关闭约60家门店，以提高盈利能力，门店分布在全国各地，受影响员工将获得其他门店的工作机会，新门店开设是市场份额增长的最大驱动力，未来将加速开店，开店地点将分布在全国，可能倾向于增长较快的地区，多种门店形式都会考虑，其中市场门店是不错的选择 [121][122][124] 问题17：数字销售加速增长的策略和因素，以及Ocado相关问题？ - 数字销售增长是全面的，与地理区域和产品线有关，将电子商务业务整合到一人负责后，有助于业务发展，各项电子商务指标表现良好，Ocado提取款项是合同条款规定的行为 [130][131][133] 问题18：自有品牌连续七个季度表现优于全国性品牌，供应商的策略是否有变化？ - 供应商的销售策略与过去几个季度相比没有明显变化，没有在定价或促销方面变得更加激进 [136] 问题19：人工食品染料禁令和其他监管变化对中心店业务的影响，以及与供应商的讨论情况？ - 许多CPG供应商正在重新配方产品以应对人工食品染料禁令，公司也在关注自有品牌产品的相关问题，目前关税对业务影响极小，公司正在努力减轻其影响，对于不合理的供应商成本转嫁会进行抵制 [137][138]

公司业绩概览 - 2025年第一季度可比销售额(不含燃油)增长3.2%，高于2024年同期的0.5% [3] - 调整后每股收益为1.49美元，较2024年同期的1.43美元有所提升 [3] - 总销售额为451.1亿美元，略低于2024年同期的453亿美元，主要因剥离专业药房业务影响 [4] - 毛利率提升至23%，较2024年同期增加100个基点，主要受益于专业药房业务出售、库存损耗降低和供应链成本下降 [5] 财务指标分析 - 运营利润为13.22亿美元，调整后FIFO运营利润为15.18亿美元 [3] - 经营费用率(不含燃油)同比上升63个基点，主要受专业药房业务出售和多雇主养老金计划加速供款影响 [7] - 公司确认1亿美元减值费用，计划在未来18个月内关闭约60家门店，预计将带来适度财务收益 [8] - 净总债务与调整后EBITDA比率为1.69，高于2024年同期的1.25，但仍低于目标区间2.30-2.50 [11] 资本配置策略 - 公司维持50亿美元加速股票回购计划(ASR)，预计在2025财年第三季度前完成 [10] - 在完成ASR后，公司计划利用剩余的25亿美元授权继续进行公开市场股票回购 [10] - 公司预计将继续支付季度股息并逐步提高，同时保持投资级债务评级 [9] - 2025年资本支出计划为36-38亿美元 [25] 业务发展重点 - 电商销售额增长15%，药房、电商和生鲜部门表现强劲 [2][13] - 更新2025年全年可比销售额(不含燃油)指引至2.25%-3.25% [14][17] - 公司重申2025年调整后每股收益指引为4.60-4.80美元，调整后自由现金流为28-30亿美元 [25] - 公司战略聚焦于生鲜、自有品牌和电商业务，以提升客户体验 [17] 财务数据补充 - 第一季度LIFO费用为4000万美元，与2024年同期基本持平 [6] - 多雇主养老金计划供款导致经营费用率增加29个基点 [7] - 公司持有临时现金投资43.98亿美元，较2024年同期增加18.97亿美元 [30] - 存货为70.2亿美元，较2024年同期增加3.26亿美元 [30]

财报预期 - 公司将于6月20日公布2025财年第一季度财报 预计营收45.38亿美元 同比增长0.3% [1] - 每股收益预期为1.45美元 同比增长1.4% 过去30天该预期保持稳定 [2] - 当前季度营收预期区间为45.05-45.80亿美元 同比增长0.25% [3] - 当前季度每股收益预期区间为1.43-1.47美元 同比增长1.40% [4] 业绩驱动因素 - 自有品牌产品组合"我们的品牌"持续创新 推动同店销售(不含燃料)预计增长2.3% [8] - 数字化能力增强 2024财年数字销售额超过130亿美元 预计第一季度延续增长趋势 [9] - 替代性盈利业务贡献增加 包括精准营销媒体收入和健康保健业务 [10] - 与Express Scripts续签合作 扩大药房覆盖范围和服务 [10] 经营挑战 - 燃料业务拖累业绩 第一季度燃料销售额预计同比下降5.8%至46.7亿美元 [11] - Albertsons合并终止导致新增58亿美元债务 2025年利息支出增加可能挤压利润率 [11] - 面临通胀 高利率和消费者行为变化等不利零售环境 [11] 股票表现 - 过去一年股价上涨30.3% 跑输行业38.2%的涨幅 [12] - 表现优于Costco(上涨13.1%)和Dollar General(下跌11.9%) 但不及沃尔玛(上涨39.8%) [12] - 当前12个月前瞻市盈率13.38倍 低于行业平均31.95倍和标普500的21.87倍 [13] - 估值低于沃尔玛(35.10倍) Costco(49.93倍)和Dollar General(18.82倍) [15] 投资考量 - Zacks模型未明确预测公司本季度能超预期盈利 因目前Zacks评级为4级(卖出)且盈利ESP为0.00% [5][6] - 公司战略优势与市场挑战并存 投资者需权衡数字扩张等积极因素与通胀等不利因素 [16]