公司信息 * BKV Corporation 是美国最大的天然气生产商之一 核心业务位于德克萨斯州北部的巴奈特页岩和宾夕法尼亚州的马塞勒斯页岩 总部位于丹佛 [2] * 公司最大的股东是BAMPU 一家全球能源公司 [2] * 公司成立于2015年6月 至今已有10年历史 [15] * 除了上游业务 公司还投资于天然气 电力 中游和碳捕集计划 旨在成为可靠低碳能源解决方案的领导者 [2] 核心战略与商业模式 * 公司采用闭环净零战略 认为天然气是未来的关键燃料 而非过渡燃料 [5][6] * 战略核心是通过碳捕集与封存实现天然气组合的脱碳 目标在2030年代初完全脱碳 并相信这是一条盈利的路径 [8][9] * 通过脱碳创造差异化产品 并对此收取溢价 有部分市场愿意为脱碳的天然气分子支付更高费用 [10][11] * 上游业务是现金引擎 公司整体产量递减率仅为10.8% 这赋予了资本支出计划极大的灵活性 可根据商品价格曲线灵活调整产量 实现持久的调整后自由现金流 [12][13] * 公司通过内生现金流为碳捕集和电力等增长业务提供资金 并与合作伙伴成立合资企业共同投资 减少对外部融资的依赖 [22][23] * 并购是公司增长战略的关键部分 公司擅长在不同周期进行收购 [25][26] 业务板块与运营数据 **上游与中游业务** * 第二季度产量（计入Bedrock收购后）超过9亿立方英尺/日 即将达到10亿立方英尺/日 [15] * 通过中游管道运输约2亿立方英尺/日的天然气 其中约3000万立方英尺/日为第三方气体 [16] * 在巴奈特页岩进行整合与技术创新 应用新一代钻井和压裂技术后 类型曲线改善了17% 钻井效率显著提升 每英尺横向钻井成本（D&C）降至5.6美元 [36][37] * 巴奈特页岩的天然气氮含量低（0.8%） 非常适合供应墨西哥湾沿岸的LNG需求 公司认为该盆地有潜力再增加30亿立方英尺/日的产量 [43][44] **电力业务** * 与Banpu Power成立合资企业 拥有两座现代化联合循环发电厂 总装机容量为1500兆瓦 位于德克萨斯州 Temple [20][21] * 电厂收购成本约为600美元/千瓦 不到重置成本的一半 目前产能利用率为56% 尚有34%的提升空间至90% [53][54] * 电厂位置优越 可服务于不断增长的AI和数据中心电力需求 [21][53] **碳捕集业务** * 碳捕集业务是美国增长最快的之一 已在地下封存了24万吨CO2 [17] * 预计到明年将实现年封存超过30万吨CO2 并计划到2027年达到年封存100万吨CO2的速率 [17][18][55] * 与大宗商品贸易公司Gunvor合作 推出了“碳封存天然气”新产品 将经过认证的碳封存与天然气捆绑销售 为买家实现净零碳排放 [45] 财务表现与资本配置 * 公司季度EBITDA为8800万美元 资本支出为7880万美元 所有增长均在现金流范围内完成 [33] * 以3.7亿美元收购了Bedrock能源公司 包括中游资产和约2750万美元的对冲合约 交易价格低于每流动BOE 3000美元 [29] * 收购Bedrock带来了约1000个等效井位和80个再压裂候选井位 显著扩展了库存 [31] 市场机遇与增长动力 * 看好美国LNG出口的长期前景 认为天然气未来可能成为最大的出口商品 [7] * 位于达拉斯-沃斯堡都市区下方 该地区是美国增长最快的数据中心市场之一 可直接向数据中心供应天然气 [50][51] * 电力业务将受益于德克萨斯州AI和数据中心繁荣带来的电力需求增长 [54] * 碳封存天然气产品瞄准了航运业等受碳强度标准约束的市场 这些标准随时间推移而趋严 创造了合规溢价需求 [46][47] 其他重要内容 * 公司文化强调执行与问责 有“完成任务”的 mantra [35] * 公司认为碳捕集是一个两党共同支持的议程项目 因此在政策不确定性下仍加倍投入 [17] * 公司在市场不看好的领域进行逆向投资 例如在2020年COVID高峰期收购天然气资产 以及较早布局电力行业 [57][58]