行业与公司 * 报告主题为美中科技竞争 涉及行业包括人工智能 电信 量子技术 半导体 生物技术 清洁能源 国防 航天 机器人 先进制造等[1][2] * 报告由Jefferies的可持续发展与转型策略团队发布 并非其股票研究团队[76][77] 核心观点与论据 **总体判断** * 2026年将是美国在科技竞争中对华姿态的转折点[1] * 美中科技竞争是未来几十年塑造地缘政治的最重要问题[14] * 中国已在许多关键未来技术领域成为美国的严肃竞争者甚至主导力量 在人工智能 电信 量子 半导体 生物技术和清洁能源领域 中国要么是领导者 要么紧随美国之后[2] * 美国过去十年试图遏制中国科技崛起 现在政策制定者将重新聚焦于通过更协调的行动在战略重要领域与中国竞争[15] **研究工具与数据发现** * **澳大利亚战略政策研究所关键技术追踪器** 该工具追踪74项关键技术的研究产出 可作为基于科学研究未来能力的早期指标[3][16] * 根据2025年12月数据 中国在74个类别中的66个领先 美国在其余8个领先[3][17] * 在2003-2007年期间 美国在64项关键技术中的60项领先 而根据2024年报告 中国在57项中领先 显示主导地位发生转变[17] * 在清洁能源领域 中国占顶级出版物的46% 美国占10%[21] * 在人工智能领域 中国生产约30%的顶级研究论文 美国为18% 美国在自然语言处理保持优势 但中国在应用人工智能和机器人集成方面占主导[27] * 在量子技术领域 中国在量子通信和量子传感方面领先 美国在量子计算算法领先但差距正在缩小[27] * 在半导体领域 美国在先进集成电路设计领先但差距缩小 中国在高规格加工工艺领先56个百分点 并在扩大第三代半导体规模[39] * 在国防领域 中国在高超音速探测跟踪和先进飞机发动机方面占主导 美国在某些航空航天推进技术保持优势 但在无人机和协作机器人领域面临侵蚀[39] * **世界知识产权组织专利与创新数据** 专利数据提供创新管道的信号[4][29] * 中国专利授权份额从2014年的35%上升至2024年的48%[4][31] * 2024年全球专利申请3,725,000件 中国申请1,795,715件 占48.2% 美国申请501,831件 占13.5%[30] * 中国在2024年授予约124,000项新专利 是美国的27倍[8][33][41] * 中国国家知识产权局在2024年收到180万件专利申请 是美国专利商标局的3倍多[40] * 中国预计在2025年将占所有专利申请的50%以上[41] * 中国在农业 医疗保健和商业服务领域的知识产权尤其强大[4] * 中国商标局收到约750万件申请 美国约84万件 中国占全球商标份额约47% 美国为5.5%[45][46] * **哈佛大学贝尔弗中心关键与新兴技术指数** 该指数描绘了不同图景 由于独特的创新生态系统 美国在其指数所有领域领先[5][48] * 中国在量子 半导体和生物技术方面正在缩小差距 并已在所有领域超越欧洲[49] * 中国最有机会在生物技术领域超越美国[49] * 美国私营部门推动其在太空领域的强大领先地位 但轨道上对中国军事能力的脆弱性构成风险[49] * **市场数据与公司基本面** * CSI300指数成分公司的研发支出占EBITDA的26% 而标普500指数成分公司为23%[6] * 具体数据显示 CSI300的研发费用占EBITDA百分比从2018年的12%上升至2024年的26% 标普500指数则从2018年的18%上升至2024年的23%[53][54] * 过去一年 CSI300指数表现优于标普500指数[56] * 自2025年12月以来 中国科技板块表现优于美国科技板块[56] 其他重要内容 * 其他可参考的数据来源包括 经合组织的科学 技术与创新指标 国际机器人联合会 国际能源署的能源技术进展与能源创新状况等[7][13] * 报告附录详细列出了ASPI追踪器中各项关键技术排名前五的国家 中国在绝大多数技术类别中位列第一[57][61]

涉及的行业与公司 * **行业**：全球电力行业、可再生能源行业、储能系统行业、电力电子与设备行业，以及中美科技竞争背景下的能源基础设施领域[1][2] * **公司**： * 中国公司：宁德时代、阳光电源、科华数据、无锡先导智能、深圳新宙邦[4][40] * 日韩公司：现代电气、Hyushong Electric[4] 核心观点与论据 * **电力需求是未来科技领导力的基石**：电力堆栈将成为计算、量子、机器人、制造等多个领域未来创新的驱动力，因此增加发电产能的能力是中美科技竞争的关键组成部分[2] * **中美电力部门动态对比鲜明**： * **中国**：过去约20年成功应对了持续的高电力需求增长，自2005年以来装机容量增长了约7倍（从约500吉瓦增至约3,400吉瓦），即使GDP增长放缓，电力需求仍以每年5-7%的速度增长[1][3] * **美国**：过去20年产能增长显著较慢（增长约40%），尽管近期因产业政策和新制造业产能有所加速，但许可延迟、供应链瓶颈和电网扩张缓慢对增加电力供应构成挑战，若无法解决可能抑制美国在科技领域与中国竞争的能力[4] * **电气化与可再生能源渗透率提升将带来独特的储能系统机会**：随着可再生能源在电力结构中的份额增长以及电气化程度提高，储能系统将在未来一（几）年首次发挥关键作用，团队预测2025-2030年全球储能系统安装量的年复合增长率约为27%，到2030年中国将占全球公用事业规模新增装机容量的约50%[4] * **电力电子与设备供应商是未被充分认识的机会**：作为工业化和电气化趋势的第二、第三级受益者，电力电子和设备的解决方案供应商存在机会，日本和韩国公司可能继续获得市场份额[1][4] 其他重要内容 * **中国电力结构变化预测**：根据预测数据（2023-2030E），中国总装机容量将从2,920吉瓦增长至5,751吉瓦，年复合增长率为9%，其中太阳能和风能是主要增长动力，太阳能装机容量预计从609吉瓦增至2,264吉瓦（年复合增长率24%），风能从441吉瓦增至1,121吉瓦（年复合增长率15%），而火电和水电的份额将显著下降[5][8] * **具体公司估值与风险**： * **宁德时代**：A股目标价基于2026年预期每股收益20.0元人民币和1.0倍市盈率相对盈利增长比率，2025-2028年预期每股收益年复合增长率为26%，风险包括电动汽车销售和电池安装量疲软、生产成本上升以及市场份额流失[9] * **科华数据**：目标价86.07元人民币，对应2026年预期市盈率40倍，风险包括国内人工智能资本支出低于预期、竞争比预期激烈以及海外扩张慢于预期[10] * **深圳新宙邦**：估值基于0.75倍市盈率相对盈利增长比率，2025-2027年预期每股收益年复合增长率为44%，风险包括产能扩张速度过快或过慢、电动汽车需求波动以及销售均价波动[11] * **阳光电源**：基于25倍2026财年预期市盈率，目标价为233.96元人民币，风险包括太阳能安装量低于预期以及储能系统增长低于预期[12] * **无锡先导智能**：基础目标价为76元人民币，基于2026年预期市盈率50倍，风险包括全球电动汽车和储能系统对动力电池需求的转变、美国针对中国锂电池公司的地缘政治行动以及可能限制先进电池技术海外转移的中国政府政策[13] * **投资评级与价格目标历史**：报告列出了提及公司的当前评级（均为买入）和价格目标历史图表[40][42][43][44][46][47] * **分析师与团队说明**：报告由Jefferies的可持续发展与转型策略团队及股票分析师Alan Lau共同完成，并包含分析师认证和重要披露信息，指出部分团队成员并非股票研究分析师，其内容不构成股票研究[6][7][30][31][32]

涉及的行业与公司 * 行业涉及中美科技竞争 特别是5G 半导体 清洁能源 先进驾驶辅助系统 机器人 机器人出租车 生物科技 量子计算和稀土加工等领域[1][2][3][4][5][12][13][19][20] * 公司层面提及中国国有企业 私营企业以及阿里巴巴和腾讯等互联网公司 在特定技术领域提及Wolfspeed TanKeBlue SICC Coherent等公司[3][70][87] 核心观点与论据 * **中美科技主导权是未来几十年最重要的地缘政治问题** 尽管美国名义国内生产总值领先 但自2014年以来 按购买力平价计算 中国对全球国内生产总值的贡献已超过美国[2][19][22][24] * **中国在多个技术领域已确立领导地位** 中国公司在全球5G专利中占比约40% 建设了约70%的全球5G基站 并拥有最高的5G人口渗透率 在64项关键技术中 中国在7项上领先于美国 包括先进集成电路设计 光伏 电动汽车电池等[3][30][49][53][54] * **半导体是中期关键战场** 中国面临最严峻的挑战 并非必然超越西方公司 但中国是全球最大的半导体设备买家 2024年资本支出占全球45% 近7年复合年增长率为32% 达到约每年340亿美元 在第三代半导体如碳化硅和氮化镓领域领先 分别占全球产能的45%和收入的约33%[4][5][78][80][87][90] * **中国的成功得益于清晰的长期战略和强大的执行力** 五年计划 地方政府的支持政策 国有企业的作用 政府风险投资 庞大的国内市场以及消费者对国产品牌的支持是主要驱动因素[3][5][101][108] 其他重要内容 * **中国在研发和清洁技术投资方面领先** 全球研究机构前十名中有八家是中国机构 中国在清洁技术工厂投资上远超美国 预计2027年将达到约1400亿美元 而美国约为200亿美元[27][33][38][39] * **中国在特定应用领域快速规模化** 中国在机器人部署 光纤到户渗透率 移动支付 先进驾驶辅助系统采用和机器人出租车车队规模方面全球领先 例如机器人密度为每万名员工1012台 年人均移动支付交易达386.6笔 二级及以上先进驾驶辅助系统在新能源车中的渗透率在2025年上半年达到59.2%[58][59][67][68][74][95][98][99] * **未来催化剂** 需关注2026年3月发布的中国第十五个五年计划细节 中国在半导体领域能否克服出口管制 中国生物科技的西方公司应对 以及量子计算领域的竞争格局[12][13][44][45]

涉及的行业与公司 * 行业焦点为稀土行业和半导体行业[1][2][13] * 报告由摩根士丹利亚洲有限公司的研究团队撰写[6] 核心观点与论据 **中国稀土管控措施的战略意图** * 北京利用稀土作为杠杆来反制美国的技术限制 旨在为技术和地缘政治争取互惠[1][4] * 此举是自2025年5月以来中国出口管制权力制度化的延续 重点在于许可 追溯和最终用途核查[3] * 新规将于12月1日生效 要求含有0.1%或以上中国成分的外国货物需申请许可证 用于14纳米以下半导体输入的稀土将逐案审批[2] * 时机选择意在APEC领导人会议之前增加谈判筹码 并回应美国自9月以来的一系列限制措施[4] **中国稀土主导地位与执行挑战** * 中国在全球稀土供应链中占据主导地位 尤其在精炼和磁铁生产环节 市场份额分别达到88%和90%[8][13] * 中国在精炼和磁铁生产领域的技术壁垒和2023年的技术出口禁令使其成为战略瓶颈 替代尤为困难[13] * 然而 中国的出口管制框架于2021年才正式成型 缺乏美国那样成熟的全球合规基础设施 盟友支持和供应链追踪能力 extraterritorial enforcement remains challenging[9][11][12] **潜在风险与市场影响** * 激进执行稀土管控可能加速全球稀土供应链的多元化努力 美国 欧盟 日本等发达市场自2025年5月以来已通过联合采购 战略储备和新项目推进多元化[14][23] * 若美国以扩大技术控制作为报复 可能打击中国的技术短板 中国半导体自给率目前仅为24% 预计到2027年达到30% 电子设计自动化软件自给率在2024年仅为16%[16] **未来局势发展路径** * 长期来看 竞争性对抗是美中关系的轨迹 难以达成重大协议 但完全脱钩可能性也较低[17] * 基本情景是短期内出现战术性升级 随后通过工作级谈判达成脆弱休战 避免中国严格执行稀土限制和美国实施100%的关税上调及更广泛的软件出口管制[18] * 中国对稀土控制的实际执行可能是经过校准的 民用合规案例可以获得批准 并可能考虑通用许可等便利措施以维持广泛供应连续性[19] 其他重要内容 * 报告包含详细图表展示中国在稀土供应链各环节的市场份额以及中美出口管制体系的对比[7][8][9] * 报告列出了2025年5月以来发达市场在稀土供应链多元化方面的多项努力时间表[23]