好的，我将为BD公司2025财年财报电话会议提供详细分析。报告内容如下： 财务数据和关键指标变化 - 公司预计2025财年每股收益(EPS)增长达9.5%中点水平，这主要得益于卓越运营(BD Excellence)计划带来的利润率扩张[8] - 公司已完成10亿美元股票回购计划，2025年总计向股东返还约22亿美元资本(10亿美元通过回购，12亿美元通过股息)[10] - 中国市场受带量采购(VBP)影响显著，预计2025年销售额将下降高个位数，2026年继续下降中到高个位数，之后趋于稳定[42] - 公司毛利率显著扩张，尽管面临中国市场价格压力(约2.4亿美元负面影响)和关税吸收，仍实现强劲盈利增长[65][66][69] 各条业务线数据和关键指标变化 - Alaris输液系统成功重返市场，正按承诺在三年内完成220万台设备升级，目前处于第二年执行阶段并重回份额增长轨道[4] - 制药系统(Pharm Systems)业务在第三季度增长4.8%，预计下半年加速增长，但该业务历来存在波动性[31][40] - 高级患者监测(APM)业务表现强劲，第三季度增长13%，并将从第四季度开始计入有机增长[32] - 介入(Interventional)业务表现非常强劲，呈现中高个位数增长，其中尿失禁和组织重建等领域增长显著[30] - 微生物学自动化业务(Bactech)供应短缺问题已解决，第三季度末达到历史运行率的85%，预计第四季度持续改善[34] 各个市场数据和关键指标变化 - 中国市场受带量采购(VBP)影响最大，但销量实现双位数增长，表明公司保持了强劲的份额[43] - 到2026年底，新BD公司90%的产品组合将完成带量采购流程，为增长稳定性提供基础[42] - 美国市场面临医疗补助削减和交换补贴取消的潜在压力，但公司通过生产力提升解决方案看到增量机会[72][75] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正按计划分离生命科学业务，将与Waters进行史上首次医疗技术行业反向莫里斯信托(RMT)交易，预计2026日历年上半年完成[6] - 新BD公司将定位在极具吸引力的市场，包括生物制剂给药、智能连接护理、高级患者监测和AI药物管理解决方案，总计约700亿美元服务市场规模[12][77] - 持续推动BD Excellence计划，通过精益生产和持续改进实现显著生产率提升：过去几年工厂浪费减少一半，质量问题和召回显著下降，服务水平达到历史新高[13] - 资本配置策略优先考虑股票回购，认为当前股价被显著低估，将把从分拆获得的40亿美元现金中至少一半用于回购[8][15] - 继续执行补强收购策略，过去五年完成22项补强收购，并将其视为"无机研发"手段[16][22] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司对2026财年指引持谨慎态度，尽管预计持续增长势头，但仍考虑动态宏观环境因素[58][63] - 三大宏观不利因素(中国VBP、制药市场放缓、生命科研发支出放缓)对业绩产生影响，但这些因素正逐步改善[37][39][59] - 定价能力从COVID期间的高位(3-4%)回归正常化，但通过全球其他地区的定价纪律完全抵消了中国价格压力[64][66] - 医院客户面临成本压力，更加关注提高劳动生产率的解决方案，这有利于公司的自动化、机器人和AI产品组合[73][75] 其他重要信息 - 推出新一代Pyxis Pro药物管理平台，这是自2014年收购CareFusion以来首个全新Pyxis平台，采用AI技术，药物容量提高30-40%[47] - 推出BD Ancata大型语言模型(与亚马逊合作)，提供ChatGPT式的药物管理查询功能，可实现端到端药物管理流程优化[48][49] - Pyxis业务即将进入重大合同更新周期(2026-2028年)，新平台推出恰逢其时[51] - 关税环境改善，中国对美国进口商品关税下调，加上公司内部关税缓解措施，使2026财年盈利前景改善约200个基点[68][69] 问答环节所有提问和回答 问题: 新BD公司的增长算法和资本配置策略 - 新BD公司第三季度增长约4%，预计全年类似，具备中个位数增长特征，由创新管道和市场地位驱动[11] - 资本配置优先股票回购，因公司认为股价被显著低估，且内部计划显示回购提供最佳回报[15] - 将继续进行补强收购(视为无机研发)，但偏向回购，因现有收购管道已提供充足创新机会[16][22] 问题: 分拆后的利润率状况 - 分拆后运营利润率预计与当前水平非常相似(差距在50-100个基点内)，包括 stranded costs 和过渡服务协议(TSA)[24] - 公司积极消除 stranded costs，随着这些成本减少，利润率状况将改善[25][28] - 毛利率也将保持非常相似的水平[24] 问题: 第四季度增长加速驱动因素 - 第四季度有机增长从3%加速至5%，主要因APM开始计入有机增长和Bactech业务复苏[29][36] - 这两项因素合计贡献超过1个百分点的增长[36] - 介入业务持续强劲，药物管理业务订单强劲[30][31] 问题: 三大不利因素的复苏前景 - 生物科学(Biosciences)业务已见复苏，第二季度到第三季度连续增长改善200个基点，该业务将转移至Waters[37] - 制药系统业务去库存问题已缓解，第三季度增长4.8%，同行预计2026财年下半年开始复苏[39][40] - 中国VBP影响预计2026年结束，90%产品组合届时将完成VBP流程，之后增长将趋于稳定[42] 问题: Alaris业务竞争格局 - 不评论特定竞争对手，但准备支持有需求的客户，强调Alaris具有强劲 track record 和临床偏好[45] - 继续向FDA提交新创新，并已签署多个重要合同[46] 问题: Pyxis Pro财务机会 - 恰逢重大合同更新周期(2026-2028年)，提供份额获取机会[51] - 通过软件和新仪器实现价值捕获，以及通过Ancata平台拉动更多BD产品[52] - 独特的数据集(端到端药物管理)提供竞争优势和组合销售机会[53] 问题: 2026财年增长指引 - 对2026财年指引持谨慎态度，考虑宏观环境动态，但预计持续增长势头[58][62] - 中长期保持中个位数增长信心，但起点指引将保持谨慎[63] 问题: 定价环境变化 - 定价从COVID后的高位回归正常，但通过全球定价纪律完全抵消了中国价格压力(2.4亿美元)[65][66] - 预计中国VBP强度减弱后，定价将重新成为增长动力[66] 问题: 2026财年EPS展望 - 由于中国关税政策改善和内部缓解措施，关税前景改善约200个基点[68][69] - 这使2026财年EPS前景比共识预期有所提高[68] 问题: 医疗补助削减的影响 - 医院客户更加关注规模效应和劳动生产率提升[73] - 这有利于公司的生产力提升解决方案(机器人、自动化、AI)[74][75] - 公司增加中市场关键客户团队，以抓住整合采购机会[76] 问题: 对新BD的总结展望 - 新BD定位在700亿美元服务市场，具备中个位数增长特征[77] - 由BD Excellence驱动利润率扩张，并有显著跑道[79] - 通过股票回购为主的资本配置策略为股东创造价值[79]

财务数据和关键指标变化 - 第二季度总营收增长11%，达到2.356亿美元，调整后EBITDA增长3%，达到8650万美元 [5][17] - 销售和管理费用增加450万美元，达到5350万美元，利息支出减少520万美元，至780万美元 [22] - 第二季度所得税拨备基于27.3%的有效税率，去年同期为28.8% [22] - 年初至今经营活动提供的净现金为1.1亿美元，去年同期为1.39亿美元，租赁设备采购从去年的1.45亿美元降至5000万美元 [22] - 季度末净借款为5.73亿美元，有息债务与过去十二个月实际调整后EBITDA的比率为1.6比1 [23] - 上调全年财务展望，预计总收入在9.25 - 9.6亿美元之间，调整后EBITDA在3.47 - 3.56亿美元之间，租赁设备资本支出在1.15 - 1.25亿美元之间 [23] 各条业务线数据和关键指标变化 移动模块化部门 - 总收入增长8%，达到1.56亿美元，各运营收入流均增长，租赁收入增长5%，租赁相关服务收入增长11%，销售收入增长13% [5][17] - 调整后EBITDA下降1%，至5310万美元，平均机队利用率从一年前的78.4%降至73.7% [17][18] - 每租赁单位月收入同比增长6%，至840美元，过去十二个月新发货的每单位月平均收入增长4%，至11.68美元 [18] - Mobile Modular Plus收入从去年的750万美元增至920万美元，现场相关服务收入从580万美元增至650万美元 [18] 便携式存储部门 - 调整后EBITDA为980万美元，较去年下降11%，但较第一季度增长15% [18][19] - 总营收下降3%，至2330万美元，租赁收入下降5%，至1690万美元，但较第一季度增长5% [20] - 租赁利润率为83%，去年为86%，季度平均利用率为61.1%，去年为66.1% [20] TRS RenTelco部门 - 调整后EBITDA为1930万美元，较去年增长7%，总营收增长11%，至3640万美元 [21] - 租赁收入增长7%，季度平均利用率从去年的56.5%提高到64.8%，租赁利润率从36%提高到44% [21] 各个市场数据和关键指标变化 - 宏观环境存在不确定性，部分客户启动项目较为谨慎，但报价活动健康，6月租赁收入积压同比上升 [6] - 建筑账单指数等指标疲软，但公司产品和服务仍有强劲客户兴趣，商业项目主要围绕大型基础设施项目，一般建筑市场也有更多活动 [6] - 教育业务资金充足，季度内教育租赁项目订单流良好 [7] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司核心战略是成为模块化解决方案提供商，专注模块化业务，扩大模块化解决方案能力的价值 [5][13] - 进行地理扩张，在没有租赁机队或专门销售团队的大都市地区拓展业务，上半年在多个市场增加了新的销售代表 [13][14] - 增强大型和复杂模块化建筑租赁及销售能力，从项目设计到安装为客户提供更多价值 [14] - 有积极的并购管道，本季度完成两笔小规模收购，以支持模块化和便携式存储业务的长期增长 [11][23] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 宏观环境存在不确定性，但公司成功应对，对经济状况在未来两个季度改善持谨慎乐观态度 [15] - 目前市场需求环境仍有不确定性，但上半年有积极趋势，上调全年财务展望，预计下半年第三和第四季度调整后EBITDA水平相近 [13][23] 其他重要信息 - 新联邦税收立法对公司自由现金流的好处约在1000 - 1500万美元之间 [42] - 公司持续进行技术投资，将IT系统从本地能力升级到云系统，去年引入新的CRM系统，并关注AI应用 [71][72] 问答环节所有提问和回答 问题: 第三和第四季度EBITDA平衡及销售时间安排 - 去年第三季度销售毛利较高，第四季度下降，今年第三和第四季度销售毛利贡献将更平衡，调整后EBITDA预计在这两个季度大致相似 [27][28] 问题: 移动模块化部门的可见性 - 由于当前需求环境存在延迟和不确定性，该领域的可见性有点不稳定，公司会花时间评估管道和预测 [29] 问题: 教室租赁和商业模块化业务情况 - 教育业务今年订单量不错，预计全年表现良好，商业业务多个市场垂直领域在本季度表现活跃，预计下半年保持现状 [31][32] 问题: 达到当前指导范围高端或低端的因素 - 销售业务比租赁业务波动更大，对全年业绩有正负影响；TRS业务开局良好，便携式存储业务有改善迹象，模块化业务租赁收入下半年预计增长；公司谨慎管理费用，同时为长期增长进行投资 [35][37][38] 问题: 新联邦税收立法对自由现金流的量化影响 - 由于模块化和便携式存储机队利用率较低，今年新租赁设备资本支出减少，新税收处理对租赁设备折旧的部分好处不太明显，今年对自由现金流的好处约在1000 - 1500万美元之间 [41][42] 问题: 两年后增加资本支出时税收优惠情况 - 如果增加资本支出，税收优惠可能存在，甚至可能更大 [43] 问题: 新模块化租赁当前现货价格与现有平均价格的差距及趋势 - 模块化现货价格总体稳定，每租赁单位月收入与过去十二个月新发货每单位月平均收入的差距约为39%，略低于上一季度的41% [46][47] 问题: 便携式存储业务需求情况 - 业务有改善迹象，租金同比下降5%，但环比上升，报价量增加，6月发货量为2024年1月以来最高，业务呈上升趋势 [48] 问题: 新招聘销售代表的地理重点和目标 - 通过过去几年的收购，公司在一些地区有小范围业务，希望在这些地区和相邻新地区增加销售力量，销售商业或教育业务，同时进行机队投资支持增长 [52][53] 问题: Modular Plus业务增长驱动因素及下半年预期 - 公司持续培训销售团队，增加可提供给客户的产品列表，该业务同比增长22%，预计下半年保持增长势头 [54][55] 问题: 指导范围看似保守的原因 - 公司在租赁业务运营直接成本和SG&A方面有投资，虽会在短期内对EBITDA有一定压力，但对长期增长有益 [58][59] 问题: Enviroplex业务的经营杠杆和产能情况 - 该业务表现已纳入指导范围，利润率改善与项目组合有关，工厂满负荷运转提高了效率，业务贡献在各季度更均衡 [62][63][64] 问题: 技术投资的重点领域 - 公司致力于拥有最新的IT系统，将系统从本地升级到云，去年引入新的CRM系统，并关注AI应用，以保持行业竞争力 [71][72] 问题: 小规模收购机会的管道情况 - 公司有积极的并购管道，关注潜在卖家，希望在业务出售时参与其中，未来季度有望完成更多收购 [74][75] 问题: 便携式存储业务的月度进展情况 - 第二季度有积极迹象，但商业建筑市场仍比去年疲软，业务改善将是渐进的，需看到利用率、需求、收入和盈利能力进一步提升 [76][77] 问题: 利息费用及债务减少情况 - 本季度利息费用受益于较低的利率和债务水平，当前利率约为5.6%，较去年的6.6%有所下降，债务减少2.32亿美元，利息支出降至800万美元以下，当前利率水平可作为参考 [79][80]