公司：瑞典北欧斯安银行 (SEB) **核心观点与论据** * 公司举行2025年第三季度业绩静默期前电话会议 会议重点为宏观环境、损益表项目、风险敞口金额和资本状况[1] * 第三季度平均3个月期斯德哥尔摩银行同业拆借利率低于第二季度 瑞典央行在6月底降息后于上周再次将政策利率下调25个基点至1.75%[2] * 公司因此调整了瑞典的部分存贷款利率 大部分利率信息可在SEBse网站上获取[2] * 平均3个月期欧元银行同业拆借利率亦低于第二季度 欧洲央行在本季度维持存款便利利率不变 这主要影响公司的波罗的海业务 尤其是存款方面[2] * 关于政策利率变动的敏感性 一个简化的看法是参考第二季度数据 即约2000亿瑞典克朗的股本 公司及投资银行业务部内略低于2000亿瑞典克朗的私人和公司交易账户 以及波罗的海地区略低于2000亿瑞典克朗的私人和公司交易账户 并对这总计约6000亿瑞典克朗的资金应用利率下行敏感性[3] * 损益表和资产负债表受汇率变动影响 本季度瑞典克朗对欧元平均汇率略有走弱 对美元平均汇率略有走强[4] * 资产负债表受期末汇率影响 更强的瑞典克朗会减少资产和风险敞口金额 由于公司股本以瑞典克朗计价且未对冲 更强的瑞典克朗对普通股一级资本比率产生积极影响[4] * 截至本季度目前 瑞典克朗对欧元和美元的期末汇率基本持平 这意味着汇率本身对风险敞口金额的影响相当小[4] * 根据第二季度数据 风险敞口金额的货币构成为46%瑞典克朗 33%欧元 9%美元 瑞典克朗对其他货币汇率±5%的变动会影响普通股一级资本比率约40个基点[5] * 第三季度受夏季假期季节性因素影响 7月活动量较低[5] * 公司提醒注意第二季度业绩发布会上的评论 即信贷和贷款组合均实现健康的环比和同比增长 但需保持一定谨慎 因为4月非常疲软后的强劲追赶效应意味着存在大量事件和事件相关融资 这些是短期性质 不能保证未来持续[5] * 本季度多出的一天将对净利息收入产生约1亿瑞典克朗的正面影响[6] * 关于净利息收入的变动部分 公司指引参考第二季度业绩电话会议记录 其中首席财务官评论称 约6亿瑞典克朗的汇率负面影响很大程度上被同等量级的正向日历效应所抵消[7] * 市场利率在本季度基本与政策利率同步 未出现前几个季度市场利率领先政策利率趋势所产生的有意义的重新定价效应[7] * 在公司及投资银行业务部 较高的贷款量以及投资者服务业务提升的净利息收入带来正面影响 但这被市场活动净利息收入贡献降低所大体抵消 市场净利息收入现已回归更正常化水平[8] * 在商业和零售银行业务部 除日历效应外 与第一季度相比约2亿瑞典克朗的下降反映了利率下降对存款利润率的影响 抵押贷款利润率在本季度继续承压 尽管在季度末出现一些稳定和改善迹象[9] * 波罗的海业务部在第二季度出现类似约2亿瑞典克朗的下降 反映了欧洲央行当季降息的影响 部分被存贷款量增长所抵消 特别是在零售抵押贷款方面 当季发放量创纪录 贷款增长总体保持健康 竞争依然激烈[9] * 净手续费和佣金收入很大部分来自管理和托管资产 因此与股市整体表现相关 基于主要股指的季度迄今平均值 一个简化方法显示对平均资产净值有轻微的正面环比影响[10] * 关于咨询和证券相关费用 公司指出第三季度包含夏季月份 通常意味着资本市场活动有所减少 但公司感觉已做好充分准备以捕捉出现的机会[10] * 对于净金融收入 公司的最佳指引是过去16个季度的平均结果 截至2025年2月2日 该平均值约为每季度25亿瑞典克朗[11] * 2024年第四季度公司提出了2025年最新成本目标 即在330亿瑞典克朗左右（±3亿瑞典克朗）假设2024年平均汇率 第二季度经汇率调整后的数字为327亿瑞典克朗[11] * 公司股价影响成本基础 股价上涨会增加成本 其他条件不变下 公司股价较第二季度收盘价有所上涨[11] * 第二季度整体资产质量保持稳定[12] * 征收费用预计在今年内开始下降 主要与立陶宛的团结贡献有关 全年征收费用估计约为35亿瑞典克朗 预计明年总费用规模与今年相似[12] * 未来的税率以21%作为预测的良好参考[12] * 公司当前规模为25亿瑞典克朗的股票回购计划预计不迟于2025年10月21日完成[13] * 关于波罗的海内部评级法模型导致的风险敞口金额增加 公司估计将出现约500亿瑞典克朗的暂时性增加 转化为对集团层面普通股一级资本缓冲约80至90个基点的资本影响[13] * 这一暂时性增加将持续至波罗的海模型获批 预计需要数年时间 与欧洲央行的对话正在进行中 预计从今年底或2026年初开始逐步在资本计算中确认该影响 预计该影响将被管理缓冲吸收[13] [14] * 风险敞口金额受汇率变动等因素影响 系统层面的贷款量正在再次增长[14] * 公司将于2025年10月1日进入静默期 2025年第三季度中期报告将于10月23日瑞典时间上午6:30发布[15] **其他重要内容** * 关于AirPlus 公司在2025年预计产生约7亿瑞典克朗的实施成本 2026年预计为2亿瑞典克朗 该展望自上次更新后未有变动[16] [25] * 关于波罗的海内部评级法模型的影响 除了第二季度所述内容外 暂无更多信息 第三季度处于可能开始逐步确认该影响的时间范围内[17] [26] * 目前所知第三季度没有一次性项目[18] * 关于2026年征收费用与今年35亿瑞典克朗相似的预期 这包括瑞典风险税从25%增至26% 以及根据瑞典国家债务办公室的发布 瑞典决议基金可能未满额 意味着明年将继续收费 部分波罗的海收费可能下降 总体规模预计相似[19] * 关于批发融资成本 公司近期以良好利差进行了一些融资 已基本完成今年额度 未对第三季度融资成本发展发表评论 但第二季度曾受益于低融资成本的顺风[23] [24] * 关于成本 第二季度成本低于典型水平的部分原因可能是当时市场的看法 关键仍是实现全年成本目标[28] * 公司对外招聘实行临时冻结 除非是业务关键职位[29] * 股价对长期激励计划服务成本的影响 更简易的看法是 只要股价未突破前高 该效应就不应真正存在 当股价涨至新高时 会对成本线产生拖累[31] 行业：银行业 **核心观点与论据** * 瑞典和欧元区的政策利率在报告期内有所下调或维持不变 影响银行的存贷款利率和净利息收入[2] * 银行业竞争依然激烈 特别是在抵押贷款领域[9] * 资本市场活动受夏季月份、普遍市场状况、宏观趋势和地缘政治发展影响[10] [11] * 银行需向瑞典决议基金等机构缴纳费用和税款 这些征收额可能发生变化[12] [19] * 银行资本受到监管机构批准的内部模型变化影响 如波罗的海内部评级法模型的审批进程和随之而来的风险敞口金额暂时性增加[13] [14]