财务数据和关键指标变化 - 第二季度合同销售额同比增长10%至8.34亿美元[10] - 调整后EBITDA为2.78亿美元 剔除报销后的利润率为23%[10] - 每客销售额(VPG)同比增长11%至3690美元 主要由业主业务和MAX产品推动[10] - 公司产生1.35亿美元调整后自由现金流 其中包含7700万美元库存支出[31] - 应收账款总额为40亿美元 坏账准备金为11亿美元 占应收账款的27%[28] 各条业务线数据和关键指标变化 房地产销售业务 - 新买家占合同销售额的28% 较第一季度提升300个基点[26] - 房地产销售和营销费用为4.12亿美元 占合同销售额的49% 与去年同期持平[27] - 房地产利润为1.62亿美元 利润率26% 同比提升300个基点[27] 融资业务 - 融资业务收入1.26亿美元 部门利润7200万美元 利润率57%[28] - 成功完成日本95亿日元(约合9.5亿美元)的分时度假证券化 借款利率1.41%[23] - 当前应收账款证券化比例为73% 处于70-80%的目标范围内[23] 度假俱乐部业务 - 会员总数接近72.5万 HGV MAX会员超过23.3万[12] - 会员业务收入增长7%至1.83亿美元 部门利润1.27亿美元 利润率69%[30] 公司战略和发展方向 - 继续推进HGV MAX会员计划 新增交叉预订功能等增值服务[18] - 已完成Bluegreen收购92%的成本协同目标 预计全年实现1亿美元协同效益[26] - 预计2026年完成Kahaku项目投资 结束主要库存投资周期[16] - 长期库存支出预计将降至3亿美元 显著低于此前预期的3.5-4.5亿美元[81] 经营环境和前景展望 - 消费者环境保持稳定 预订到达率和套餐渠道表现强劲[11] - 维持2025年EBITDA指引11.25-11.65亿美元 预计65-70%转化为自由现金流[32] - 全年计划通过股票回购向股东返还6亿美元 第二季度已回购1.5亿美元[31] 问答环节 关于服务费收入占比 - 第二季度服务费收入占比17% 预计全年在15-17%之间[38] - 长期来看服务费收入占比将逐步下降 目前仅Myrtle Beach项目涉及服务费模式[44] 关于新业主销售 - 新业主销售保持稳定 套餐销售达20万份 激活进度良好[54] - 业主升级率自MAX推出以来提升20% 包括2.1万Bluegreen会员加入MAX[45] 关于拉斯维加斯市场 - 拉斯维加斯市场面临国际游客和会展业务减少带来的竞争压力[14] - 公司通过灵活调整客房分配策略缓解市场疲软影响[62] 关于贷款组合表现 - 贷款组合整体表现良好 31-60天逾期率低于2024年水平[68] - 预计第三季度坏账准备金率将升至16%以上 第四季度回落至15.5%左右[77] 关于VPG展望 - 第三季度VPG预计保持强劲增长 但第四季度将面临高基数压力[69] - 每美元VPG的利润率传导率约50% 远高于新增客流的30%传导率[76]