涉及的行业或公司 * 中国宏观经济与对外贸易 [1] * 汽车及零部件行业 [3] * 集成电路（IC）及信息技术（IT）行业 [3][4] * 大宗商品行业（如铁矿石、铜矿石、大豆） [4] 核心观点和论据 * **11月出口增长超预期反弹**：11月出口同比增长5.9%，高于彭博共识预期的4.0%，较10月的收缩1.1%显著改善 [1] 经季节调整后，出口水平环比增长2.2% [1] 出口动量（%3m/3m）在连续六个月放缓后略有回升 [1] 实际出口增长估计反弹至9.5% y/y [1] * **对美出口疲软，对非出口领先**：尽管美中关税在11月初有所缓和，但对美出口水平环比下降，同比收缩扩大至29% [2] 对其他发达经济体（如欧盟、日本、韩国、加拿大）的出口（经季节调整、环比）有所改善，支撑了整体出口扩张 [2] 对非洲经济体的出口同比增长28%，为所有主要目的地中最高，贡献了整体出口增长的1.5个百分点 [2] * **汽车和集成电路出口加速**：汽车出货量经季节调整后创下新高，推动汽车及零部件出口价值同比增长29% [3] 电子集成电路出口同比增速显著加快 [3] 个人电脑和手机出口仍处于同比收缩状态 [3] 其他机电产品出口加速至两位数增长 [3] 消费品出口继续经历显著的同比收缩 [3] * **进口增长再次低于预期**：11月进口同比增长1.9%，虽较前值1.0%有所改善，但低于彭博共识预期的3% [4] 主要大宗商品篮子进口同比收缩0.8% [4] 铁矿石和铜矿石进口继续呈现显著的同比正增长和强劲的数量趋势改善 [4] 大豆进口价值同比增速放缓至7.8% [4] IT组件篮子进口增长加速，与IT出口增长改善一致 [4] 人工智能相关服务器和机器的进口（ADPs）自6月以来首次恢复同比增长 [4] * **科技周期保持稳健，但终端产品份额可能流失**：出口趋势表明潜在的科技周期应保持稳健，但由于关税差异，更多组装在其他经济体完成，中国可能在终端产品上失去市场份额 [3] * **外部贸易温和改善，全年增长预测存上行风险**：韩国和越南等最新地区出口数据显示，在10月疲软后，11月出口水平有增量改善 [7] PMI新出口订单等软数据也显示改善 [7] 鉴于1-11月出口已增长5.4%，对全年增长4.5%的预测存在温和的上行风险，同时仍预计2026年全年出口增长将放缓至2.5% [7] 其他重要内容 * **月度数据波动与低单位数潜在趋势**：月度贸易增长数据和调查数据可能继续波动，中国整体出口增长可能在年化低单位数水平波动 [5][7] * **图表数据摘要**： * 对欧盟的出货量水平改善 [15] * 对东盟的出货量增长放缓 [18] * 11月对美出口同比收缩28.8%，对欧盟出口增长14.3%，对东盟出口增长8.4% [21] * 11月消费品出口收缩12.8%，IT产品出口增长3.4%，汽车及零部件出口增长29.1%，其他机电产品出口增长12% [23] * 11月大宗商品进口收缩0.8%，IT组件进口增长13.0%，ADPs进口增长6.5% [24] * 人民币兑美元升值 [25][27] * NBS和财新PMI新出口订单均有所改善 [26]