In an aerial view, trucks line up to enter a shipping berth at the Port of Oakland on Aug. 26, 2025 in Oakland, California.U.S. President Donald Trump said Thursday night stateside that he would impose a 25% tariff on imported heavy trucks from Oct. 1, part of his broader push to boost domestic manufacturing."All 'Heavy (big!) Trucks' made in other parts of the world" will face the higher tariffs, Trump said in a post on Truth Social, attributing the move to protecting U.S. manufacturers from "unfair outsid ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度合并收入5.535亿美元，较2024年第一季度增长0.2% [15] - 批发收入4.393亿美元，同比增长0.2%；批发鞋类收入2.961亿美元，同比增长0.2%；批发配饰和服装收入1.432亿美元，同比增长0.4% [15] - 直接面向消费者业务收入1.121亿美元，下降0.2% [16] - 授权许可费收入从2024年第一季度的180万美元增至220万美元 [16] - 合并毛利率为40.9%，较2024年同期增加20个基点；批发毛利率为35.7%，高于2024年第一季度的35.1%；直接面向消费者业务毛利率为60.1%，低于2024年同期的61.9% [17] - 运营费用为1.705亿美元，占收入的30.8%；运营收入为5610万美元，占收入的10.1%；净利润为4240万美元，摊薄后每股收益为0.60美元，低于2024年第一季度的4700万美元和每股0.65美元 [17][18] - 有效税率为24%，高于2024年第一季度的23.6% [18] - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和短期投资为1.472亿美元，无债务 [18] - 库存为2.386亿美元，高于2024年第一季度的2000万美元 [19] - 第一季度资本支出为980万美元 [19] - 公司董事会批准每股0.21美元的季度现金股息，将于2025年6月20日支付 [20] 各条业务线数据和关键指标变化 - 批发业务中，品牌业务增长，自有品牌业务下降；直接面向消费者业务中，数字业务略有增长，实体店业务下降 [16] - 授权许可费收入有所增加 [16] 各个市场数据和关键指标变化 未提及 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司迅速适应关税变化，通过与中国供应商协商折扣、加速将生产转移出中国、选择性提高价格和节约成本等方式应对，认为当前混乱将带来获取市场份额的机会 [8][9][10] - 收购Kurt Geiger，认为其品牌形象独特、设计美学鲜明、价值主张有吸引力，与公司拓展国际市场、配饰类别和直接面向消费者渠道的战略契合，目标是使其成为十亿美元品牌 [11][12] - 行业内销售趋势在1月和2月较为疲软，3月有所改善；公司认为自身在应对关税方面比许多竞争对手更具优势，部分竞争对手无法快速转移生产或资金实力不足 [6][10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业绩表现良好，盈利超预期，但短期内面临关税带来的重大挑战和不确定性 [6][8] - 由于关税影响的不确定性，撤回2025年财务指引，暂不提供新指引 [20] - 认为公司业务模式灵活、资产负债表稳健，有能力应对当前混乱，待局势稳定后有望恢复盈利和可持续增长 [12] 其他重要信息 - 公司将约1300万美元与大众渠道相关的货物运输从2025年1月转移至2024年12月，影响了2024年第四季度和2025年第一季度的批发收入 [16] - 公司通过员工股票奖励净结算回购了价值780万美元的股票 [19] 问答环节所有提问和回答 问题1: 如何处理来自中国的订单，生产转移到哪些国家，以及这些国家的利润率情况 - 对于生产进度较晚或已完成的产品，公司会接收大部分，并与供应商协商价格让步；对于可转移的生产，已将大部分产品转移至其他国家，如亚洲的柬埔寨和越南，以及墨西哥和巴西。预计秋季鞋类和配饰在中国的生产占比将降至5%以下。转移生产会带来交货延迟问题，部分国家的利润率低于中国，且近期这些国家的FOB价格因需求增加而上涨10% - 15% [24][25][31] 问题2: 生产转移是否会导致订单减少，对营收和利润率有何影响，以及如何应对交货延迟 - 公司会在其他国家替代中国的生产，但仍会受到关税影响，出现部分客户取消订单的情况，包括FOB业务客户、不愿接受价格上涨的客户以及担心交货延迟影响再订购业务的客户。转移生产会导致利润率降低，公司会利用多国家网络管理业务，优先选择巴西和墨西哥以应对交货延迟问题 [28][29][32] 问题3: 毛利率好于预期且批发业务增长的原因，以及全年毛利率的走势 - 第一季度毛利率好于预期，原因包括3月业务表现优于预期、团队有效管理库存、业务组合有利等，外汇影响不显著。由于库存周转快，公司较早受到关税影响，第一季度已产生约20个基点的负面影响，第二季度影响将更显著 [36][37][38] 问题4: 4月DTC业务的趋势，以及是否看到行业促销活动增加 - 4月DTC业务比3月略疲软，但仍好于1 - 2月，未出现促销活动大幅增加的情况 [40] 问题5: 生产转移出中国是否会限制时尚款式的交付，以及如何应对其他国家10%的关税 - 某些产品转移生产有一定难度，但没有无法生产的情况，如儿童鞋类较具挑战性，但公司有应对计划。公司会通过提高价格来应对其他国家的关税，预计市场上其他公司也会如此 [43][44] 问题6: 库存增长18%的原因 - 库存增长超70%主要是由于供应链中断导致的交货时间延长、生产向其他国家多元化转移以及提前发货等因素 [46] 问题7: 价格上涨的幅度以及能否弥补成本增加，公司价格策略与行业的比较 - 公司按款式调整价格，部分产品不涨价，部分产品涨幅高达20%，平均涨幅约10%。目前难以判断公司价格策略与行业的一致性 [50][51] 问题8: 关于公司盈利增长的预期，Kurt Geiger的库存和采购情况，恢复正常利润率的时间，以及如何处理私人标签产品业务 - 短期内公司利润可能不会增长，长期有望实现盈利增长。目前无法提供Kurt Geiger的库存数据，其约80%的产品从中国采购，但65%的业务在国外，受关税影响相对较小，公司已制定计划降低其中国采购占比。由于不确定性大，无法预测恢复正常利润率的时间。公司一直在为私人标签产品寻找替代生产国家，认为这可能带来业务机会 [56][59][61] 问题9: 消费者对价格上涨的反应，以及华盛顿方面关于关税豁免的游说进展 - 目前消费者需求尚可，但难以判断有多少是因提前购买以应对价格上涨。公司的游说组织和行业贸易协会正在努力发声，但暂无新进展，公司按现有关税情况运营业务 [68][71] 问题10: Kurt Geiger的增长策略 - 在美国，Kurt Geiger的数字业务增长强劲，有门店扩张和批发业务增长的机会；在国际市场，处于欧洲扩张的早期阶段，表现良好，公司将利用自身国际网络帮助其拓展海外业务，同时认为双方在英国市场有协同发展机会 [75][76][78] 问题11: 近期品牌与私人标签业务、国际与国内业务的表现，以及生产转移带来的长期机会 - 第一季度品牌业务表现优于私人标签业务，国际业务表现优于国内业务，考虑到关税因素，国际业务前景更好。公司认为部分竞争对手无法快速转移生产或资金不足，这可能为公司带来获取市场份额的机会 [85][86] 问题12: 手袋类别的情况，以及批发业务的销售和取消订单情况 - 手袋类别仍面临渠道库存过剩的压力，关税影响会加剧这一问题。4月批发业务销售情况良好，与3月相似。公司有订单取消情况，近期主要是FOB客户因需承担关税而取消，未来部分客户可能因不愿接受价格上涨或交货延迟而取消订单 [91][93] 问题13: 长期来看是否会重新在中国采购，以及奥特莱斯渠道的需求情况 - 公司会维持在中国的采购能力，若关税取消且情况稳定，可能会重新考虑在中国采购。奥特莱斯渠道预计前期需求会降低，部分客户对价格上涨有抵触情绪，且预计后期会有过剩库存 [96][98] 问题14: 除了提价，还有哪些措施应对关税，Kurt Geiger的销售预期是否变化，以及集装箱业务减少对SG&A的影响 - 公司还通过将产品转移出中国、协商工厂成本折扣和提高价格来应对关税。公司对现有业务和Kurt Geiger的收入预期更为保守，但Kurt Geiger受影响相对较小。公司认为集装箱业务减少对SG&A无显著影响 [101][102][103]

文章核心观点 公司2025年第一季度业绩超预期，但受新关税影响面临短期挑战；完成对Kurt Geiger的收购，为公司增添新增长引擎；因宏观经济不确定性撤回2025年财务指引 [3][4][12] 第一季度业绩情况 渠道业绩 - 批发业务收入4.393亿美元，同比增长0.2%，其中批发鞋类和配饰/服装收入分别增长0.2%和0.4%；批发业务毛利率为35.7%，高于2024年第一季度的35.1% [5] - 直接面向消费者业务收入1.121亿美元，同比下降0.2%；毛利率为60.1%，低于2024年第一季度的61.9%；季度末有314家实体零售店、5个电子商务网站和61家国际市场自营专柜 [6] 整体业绩 - 收入增长0.2%至5.535亿美元；毛利率为40.9%，高于2024年同期的40.7% [8] - 运营费用占收入的比例为32.0%，高于2024年同期的29.8%；调整后运营费用占比为30.8%，高于2024年同期的29.7% [8] - 运营收入为5350万美元，占收入的9.7%，低于2024年同期的5670万美元和10.3%；调整后运营收入为5610万美元，占收入的10.1%，低于2024年同期的6100万美元和11.0% [8] - 归属于公司的净利润为4040万美元，摊薄后每股收益0.57美元，低于2024年同期的4390万美元和0.60美元；调整后净利润为4240万美元，摊薄后每股收益0.60美元，低于2024年同期的4700万美元和0.65美元 [8] 资产负债和现金流 - 截至2025年3月31日，现金、现金等价物和短期投资共计1.472亿美元；存货为2.386亿美元，高于2024年第一季度末的2.020亿美元 [7] - 2025年第一季度未在公开市场回购普通股，花费780万美元通过员工股票奖励净结算回购股份 [9] 股息与收购情况 股息 - 董事会批准每股0.21美元的季度现金股息，将于2025年6月20日支付给6月9日收盘时登记在册的股东 [10] 收购 - 2025年5月6日，公司以约2.89亿英镑现金完成对英国Kurt Geiger的收购；截至2025年2月1日的12个月里，Kurt Geiger收入为4亿英镑；公司为此签订新信贷协议，包括3亿美元定期贷款和2.5亿美元循环信贷额度，用新信贷协议借款和手头现金完成收购 [11] 2025年展望 因新关税对美国进口商品的影响带来宏观经济不确定性，公司撤回2月26日发布的2025年财务指引，暂不提供指引 [12] 非GAAP调整情况 调整项目 - 2025年第一季度：与收购业务存货购买会计公允价值调整相关的030万美元税前（020万美元税后）费用计入销售成本；与法律和解及相关费用相关的120万美元税前（090万美元税后）费用计入运营费用 [31] - 2024年第一季度：与遣散费及相关费用、收购和组建合资企业、或有付款负债估值变化、收购业务存货购买会计公允价值调整、商标减值等相关的费用和净收益 [32] 调整后数据 - 调整后多项财务指标与GAAP数据存在差异，如调整后运营收入、净利润等 [30]