行业核心观点 - 行业面临关税引发经济不确定性、通胀压力、高利率及供应链中断等挑战 [1] - 尽管行业前景黯淡，联合太平洋公司和CSX公司似乎更具优势以应对挑战 [1] - 燃油成本下降是提振行业盈利能力的有利因素 [1] 行业描述 - 行业主要包括在北美洲运营的货运铁路公司，运输农产品、工业产品、煤炭、多式联运货物、汽车、消费品、金属和矿物等 [2] - 行业公司专注于提供物流和供应链专业服务，货运收入占大部分，小部分收入来自其他铁路相关服务 [2] 行业前景决定因素 - 股东回报强劲：经济活动从疫情低点复苏，公司通过增加股息和回购回报股东，例如CSX在2025年2月将季度股息提高8.3%，联合太平洋在2025年7月将季度股息提高3%至每股1.38美元 [3] - 油价下跌成为有利因素：2025年初至今油价下跌近20%，燃油费用是运输业关键成本，油价下跌利好铁路股盈利增长 [4] - 经济不确定性持续：贸易保护主义政策和关税动荡推高成本、扰乱供应链，影响消费者行为，为行业投资者带来不确定性 [5] 行业排名与盈利预期 - 行业Zacks排名为第211位，处于所有250多个行业中的后13% [6] - 行业短期前景黯淡，覆盖该行业的分析师已下调盈利预期，过去一年行业当年共识盈利预期下调7.9% [7] 行业市场表现与估值 - 过去一年行业表现落后于标普500指数（行业下跌8.3%，标普500上涨12.9%），但优于更广泛的运输板块（板块下跌15.5%） [9][10] - 基于市净率估值，行业当前交易于5.82倍，高于板块的3.12倍，但低于标普500的8.19倍 [13] - 过去五年，行业市净率最高为10.92倍，最低为5.28倍，中位数为7.07倍 [14] 值得关注的公司股票 - 联合太平洋公司：总部位于内布拉斯加州奥马哈，通过其子公司在美国经营铁路业务 [17] - 公司受益于相对稳定的电子商务需求、降本增效努力以及通过股息和股票回购回报股东的一致举措 [18] - 公司在盈利方面有出色记录，过去四个季度中有三个季度盈利超出市场共识预期，平均超出幅度为2.86% [18] - CSX公司：总部位于佛罗里达州杰克逊维尔，提供基于铁路的货运运输服务 [21] - 公司预计2025年总运量将增长，将继续专注于运营卓越、劳动生产率和效率提升，2025年资本支出预计为25亿美元 [22] - 公司拥有强劲的资产负债表，能够通过股息和股票回购回报股东，过去四个季度中有两个季度盈利超出市场共识预期 [22][23]

行业概况 - Delta Air Lines (DAL) 和 United Airlines (UAL) 是美国航空业的两大巨头，与 American Airlines (AAL) 和 Southwest Airlines (LUV) 共同占据美国航空市场的大部分份额 [1] - Delta 是 SkyTeam 联盟的创始成员，拥有广泛的国内和国际网络，与联盟伙伴共同覆盖全球 120 多个国家和 800 多个目的地 [2] - United Airlines 是 Star Alliance 联盟的创始成员，连接约 1.74 亿乘客至全球六大洲的 360 多个目的地 [3] Delta Air Lines (DAL) 分析 - 由于关税导致的经济不确定性，国内航空需求放缓，公司撤回了 2025 年全年展望，并计划削减运力，预计 2025 年下半年运力与去年同期持平，而此前预期增长 3-4% [4][5] - 原油价格下跌对 Delta 有利，2025 年第一季度飞机燃料及相关税费支出同比下降 7%，有助于改善利润率 [6] - 公司于 2023 年恢复季度股息支付，并在 2024 年 6 月宣布将季度股息提高 50%，当前股息收益率为 1.43% [7] - 2025 年第一季度末，公司现金及现金等价物为 37 亿美元，高于当前债务水平 29 亿美元，利息保障倍数为 7.7，显示良好的偿债能力 [8] United Airlines (UAL) 分析 - 同样受国内航空需求放缓影响，但国际收入保持强劲，2025 年第一季度大西洋和太平洋航线单位收入同比分别增长 4.7% 和 8.5% [9] - 公司提供两种 2025 年每股收益 (EPS) 预测：稳定市场环境下为 11.50 至 13.50 美元，衰退环境下为 7 至 9 美元 [10][11] - 计划从 2025 年第三季度开始削减 4 个百分点的国内运力，但高劳动力成本（2024 年增长 12.8%）和老龄机队构成挑战 [12] - 受波音 737 MAX 交付延迟影响，公司预计 2025 年资本支出将低于 65 亿美元 [13] - 2024 年 10 月宣布 15 亿美元股票回购计划，截至 4 月 10 日已回购 4.51 亿美元 [14] 市场表现与估值 - 2025 年 Zacks 共识预测显示，DAL 销售额预计同比下降 0.6%，2026 年增长 5.7%；EPS 预计 2025 年下降 12.7%，2026 年增长 24.5% [15] - UAL 销售额预计 2025 年增长 2.9%，2026 年增长 8.7%；EPS 预计 2025 年下降 3.6%，2026 年增长 23% [16] - 年初至今股价表现：DAL 下跌 30.5%，UAL 下跌 29%，AAL 下跌 43.2%，LUV 下跌 19% [18] - DAL 和 UAL 的市销率分别为 0.44 和 0.37，均低于行业平均 0.52，显示估值吸引力 [21] 投资对比 - UAL 不支付股息，而 DAL 的股息政策在不确定时期对收入型投资者更具吸引力 [25] - UAL 面临波音 737 MAX 交付延迟和监管审查风险，而 DAL 目前未运营该机型 [26] - UAL 的高资本支出需求在需求疲软环境下构成额外压力 [26]