发达与新兴市场角色反转 - 过去12个月发达市场与新兴市场出现角色反转 美国呈现高收益率 高通胀和高波动性特征 而新兴市场则呈现低利率 低通胀和低波动性特征[1][2] - 这一反转由中美贸易战驱动 中国向其他新兴市场输出过剩产能和通缩压力 使得新兴市场央行能够降息[2] - 亚洲新兴市场受益于通胀缓解和美元走弱 支持了更宽松的货币政策环境[1] 渣打银行利率解决方案业务变化 - 公司客户融资需求从西方转向亚洲新兴市场 投资新兴市场的客户越来越多寻求复杂结构以提升收益[4] - 公司调整传统衍生品产品供应以适应新主题 涉及投资 融资和对冲等多种交易类型[5] - 在流动性差 难以进入的市场使用衍生品提供定制化结构 交易常涉及亚洲资金流动[3] 结构化利率产品需求增长 - 过去12个月亚洲新兴市场利率环境导致对韩元 马来西亚林吉特和泰铢等货币的结构化利率产品需求增加[5] - 投资者希望在2025年初锁定利率和波动率价格 以换取更高票息 因两者开始呈下降趋势[5] - 今年初印刷了相当数量的交易 鉴于收益率水平和收益提升需求 该业务增长越来越多[8][10] 具体交易案例 - 为泰国银行客户提供泰铢可赎回互换以对冲长期泰铢可赎回固定利率投资的市场风险 并通过全球对冲基金客户回收自身泰铢利率风险[7] - 利用越南企业客户的美元存款作为抵押提供越南盾融资 帮助贷款以更具成本效益的方式定价 并通过外汇互换市场合成生成流动性[9] - 为企业客户提供以美元计价的中国准入投资 使其获得高收益 并以此作为抵押借入离岸人民币[11][12] 亚洲政府债券与互换利差 - 亚洲多个市场出现政府债券与利率互换之间的利差为负值的现象 这在美国已存在多年但在亚洲相对较新[14] - 这一错位支撑了过去12个月大量客户利率解决方案活动[14] - 该模式开始出现在一些亚洲货币中 对业务产生真正影响[15] 产品结构转向与结构化票据发行 - 公司核心产品从基础互换市场转向更奇特的利率产品 如与政府债券相关的期权 特别针对私人银行客户[16] - 过去一年半发行了约2000笔票据 2024年总价值约30亿美元 今年迄今10亿美元[17] - 通过上市期货和回购市场对冲债券波动风险 开发自动估值工具减少定价手动输入 加快交易执行[18] 市场准入交易复苏 - 债券和互换市场错位推动市场准入交易需求复苏 这次更多由政策驱动而非离岸美元需求[19][20] - 帮助香港或新加坡的离岸投资者购买政策性银行和地方银行发行的在岸人民币债券 并互换为美元以提高收益[19] - 在印尼等市场也看到本币债券市场与互换市场之间的错位 吸引大量兴趣 印尼央行短期票据可互换为SOFR加120个基点[21]