财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入为1.632亿美元，同比增加1010万美元或7% [22] - 剔除已出售的Graduate School USA业务后，第三季度收入同比增长12% [22] - 第三季度净收入可供普通股股东分配为560万美元，几乎是去年同期70万美元的七倍 [23] - 第三季度每股收益（EPS）大幅增长至0.30美元，去年同期为0.04美元 [23] - 第三季度调整后EBITDA增长60%至2070万美元，去年同期为1290万美元，利润率扩大424个基点至13% [23] - 截至2025年9月30日，现金及现金等价物和受限现金总额增加22%至1.931亿美元 [25] - 截至2025年前九个月，运营现金流增长56%至7350万美元 [25] - 自由现金流（定义为调整后EBITDA减去资本支出）在前九个月几乎翻倍，达到4520万美元 [25] - 净现金头寸为9670万美元 [25] - 第四季度收入指引为1.5亿至1.535亿美元，全年收入指引调整为6.4亿至6.44亿美元 [29][30] - 第四季度调整后EBITDA指引为1850万至2200万美元，全年指引为7500万至7900万美元 [30] - 全年资本支出指引为1500万至1700万美元 [30] 各条业务线数据和关键指标变化 - **APUS**：第三季度收入增长8%至8310万美元，净课程注册量同比增长8% [15][24] - **APUS**：第三季度EBITDA为2620万美元，同比增长19% [24] - **Rasmussen**：第三季度收入增长16%至6080万美元，总入学人数达14,900人 [24] - **Rasmussen**：第三季度EBITDA为82.5万美元，去年同期为亏损450万美元 [24] - **Rasmussen**：第四季度地面入学人数增长13%至约7,100人，在线入学人数增长6%至约8,800人，总入学人数增长9%至约15,900人 [29] - **Hondros College of Nursing**：第三季度收入增长19%至1840万美元，入学人数增长18%至约3,700人 [14][25] - **Hondros College of Nursing**：第三季度EBITDA亏损33.6万美元，去年同期亏损25.9万美元 [25] - **Hondros College of Nursing**：第四季度总入学人数增长9%至约4,000人 [29] 各个市场数据和关键指标变化 - **军事教育市场（APUS）**：政府停摆影响了10月和11月的军事入学，但部分军种已开始使用《One Big Beautiful Bill Act》授权的1亿美元学费援助资金 [15] - **军事教育市场（APUS）**：第四季度APUS净课程注册量预计在65,000至74,400之间，同比下降33%至23% [29] - **护理教育市场**：Rasmussen地面入学连续加速增长，Hondros护理学院入学保持强劲势头 [14][29] - **非军事市场（APUS）**：退伍军人及其家属等相邻细分市场在第三季度和年内均呈现良好增长加速 [67] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司已完成Graduate School USA的出售，以专注于核心学位授予业务，包括军事、护理和医疗保健社区 [9][10] - 公司继续推进旗下机构的合并计划，已向HLC重新提交申请，预计在2026年第三季度生效 [10][11] - 简化运营行动加强了资产负债表，包括解除2450万美元信用证限制、赎回优先股节省600万美元年股息、出售Graduate School USA消除2800万美元租赁负债节省约400万美元年租金 [11][12] - 公司推行"填满后排"策略，充分利用现有校园容量增加入学，提高运营杠杆 [14] - Rasmussen和Hondros护理学院的合并预计将提供一个改进的平台，以增加项目、扩大入学规模并提高利润率 [15] - 公司计划在2025年11月20日举行投资者日，分享长期增长战略和财务展望 [18][32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 政府停摆是市场异常现象，对APUS的短期入学造成影响，但管理层相信学费援助（TA）仍是国防部关键的招募工具，需求将恢复 [15][16][37] - 公司已实施各种成本节约措施，并继续评估更多机会以减轻政府停摆的不利影响 [17] - 护理教育领域需求强劲，特别是首次执业许可（pre-licensure）项目，由于薪酬具有吸引力（LPN年薪约6.6万美元，ADN RN年薪约8.8万美元）和就业机会充足 [54][55] - 公司对长期潜力持乐观态度，平台和行业顺风为加速增长奠定了基础 [32] 其他重要信息 - Ed Codispodi于2025年10月20日加入公司担任新任首席财务官 [7] - Rick Sunderland在服务12年后卸任首席财务官，但在未来几个月将担任执行顾问以确保平稳过渡 [7][8] - 公司在第二季度末以4310万美元赎回了所有流通优先股，并以2250万美元净收益出售了两座企业行政办公楼 [25] - 公司定期贷款本金在9月30日与上季度持平，为9640万美元，2000万美元的循环信贷额度仍完全可用 [25] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于APUS学费援助中断后重新吸引学生的计划以及是否存在永久性需求破坏 [34] - 即使持续决议（CR）尚未批准，陆军、空军和海军三大军种已开始使用《One Big Beautiful Bill Act》的1亿美元资金允许军人注册，12月注册量已比10月和11月有所回升 [36] - 公司已向10月和11月因未付款被退课的所有学生开展电子营销活动，预计这些学生将继续学业 [36] - 类似情况在2013年发生过一次，并未导致需求下降，因此预计此次是短期问题而非长期需求衰退 [37] 问题: 关于三家机构合并计划是否遇到障碍以及协同效益预期 [38] - 合并承诺不变，当前是程序性问题，因教育部团队更换导致流程变更，需要重新提交申请（约4000页材料），但实质内容相同 [39] - 与教育部沟通后，仍预计在2026年第三季度实施，赶上2026财政援助年度 [40] - 在合并完成前的过渡期，公司正推进收入交叉推广和校园扩张计划，不会因时间安排而受阻 [41] 问题: 关于第四季度指引的假设，特别是APUS注册量放缓的持续时间 [45] - 10月注册量大幅下降（约1700人），11月通过OBBA资金恢复了约去年同期的30%（约5000人） [46] - 指引的低端考虑了12月可能仍存在部分短缺，高端则假设持续决议通过或OBBA资金持续流入后恢复正常节奏 [47] 问题: 关于成本削减措施的性质（临时性还是永久性）及其对2026年利润的影响 [48] - 成本削减包括在APUS精简运营（永久性裁员）、减少可变成本（如军事营销投入）等 [49][51] - 大部分措施是永久性的，但确保不影响收入端，APUS的按注册量计算的可变成本模型也自然随注册量下降而减少成本 [50][75] 问题: 关于护理领域需求趋势和申请渠道情况 [52] - 护理需求加速，公司主要教育的是首次执业许可（pre-licensure）护士 [54] - 护理职业薪酬具有吸引力，投资回报率高，且市场职位空缺多 [55] - 过去18个月内部营销团队的优化也推动了入学表现的持续改善 [56] 问题: 关于Rasmussen"填满后排"策略的剩余容量空间 [60] - 公司将在投资者日提供多年期的容量机会展望，将校区分为三类，其中单一市场的小型校区机会最大 [60] 问题: 关于APUS第四季度注册量下降是否对90/10规则计算有利 [61] - 观察到部分研究生层次的军人学生用现金支付学费缺口，而非等待TA恢复，每个现金支付学生可对应约8.9个TA或FSA使用者，这对90/10计算产生了积极影响 [62] 问题: 关于APUS非军人学生（军属和退伍军人）的注册趋势 [66] - 第三季度及年内，军属和退伍军人细分市场增长加速良好，8%的总增长中很大部分来源于此，军人部分增长稳定在3-4% [67] 问题: 关于Rasmussen地面入学13%的增长是否可持续 [68] - 公司正全力推动校区招生，随着基数变大，同比增幅可能面临挑战，但现有校区仍有大量机会填充容量，并将营销支出集中在有意义的地区以维持势头 [68] 问题: 关于第四季度成本节约措施的具体实施领域 [73] - 成本节约主要来自销售及推广费用（S&P）的节省、非学生面对职能部门的临时或永久性裁员、与绩效挂钩的可变薪酬调整，以及APUS随注册量下降而减少的可变成本 [74][75] 问题: 关于使用OBBA学费援助资金是否存在付款延迟 [79] - 付款处理受到各军种人员配备不足的影响，但公司有充足的现金储备来应对短期的停摆 [80] 问题: 关于政府停摆结束后，未能在10月和11月完成的注册是否意味着收入损失 [81] - 预计原定于10月和11月的注册只是时间上推迟，而非损失，因公司教育模式灵活，允许学生暂停后重启，少数为晋升而急迫的学生可能用现金支付继续学业 [82] 问题: 关于Rasmussen表现强劲的具体护理项目 [83] - 增长主要来自护理项目，包括ADN和BSN项目，尽管关闭了威斯康星州的两个校区，但护理项目增长强劲， allied health项目如放射技术和外科技术表现良好但容量已近饱和 [84] 问题: 关于第四季度收入及APUS注册量指引的具体假设 [91] - 11月注册量约为去年同期的30%，指引低端假设12月保持此水平，高端假设持续决议通过或OBBA资金持续流入后改善 [92] - 10月注册量极低，约为正常水平（约1.7万）的10%（约1700人） [93] 问题: 关于Graduate School USA出售损失低于此前预期的原因 [96] - 出售损失为390万美元，低于此前估计的650万至800万美元，差异源于解决了Graduate School USA账上的累计赤字，记录了一笔贷项抵消了原本更高的损失 [97] 问题: 关于Hondros和Rasmussen的护理项目类型（执业许可前/后） [98] - Hondros全部为首次执业许可（pre-licensure）项目，Rasmussen有一小部分执业许可后（post-licensure）项目，包含在其在线业务中 [99][101] 问题: 关于Rasmussen地面入学强劲增长的学生人口结构变化 [107] - 公司正扩大营销范围，不仅招收ADN（两年制）学生，也招收BSN（三年半制）学生，BSN学生数量增长加速，带来更长的收入周期和更好的NCLEX通过率 [108] 问题: 关于Rasmussen地面入学增长的地理分布 [109] - 增长是广泛的，明尼苏达州（已停止ADN项目招生，但BSN项目表现良好）、堪萨斯州、伊利诺伊州和佛罗里达州等地均表现良好 [109]