**行业与公司** 涉及碳化硅（SiC）衬底行业 重点关注公司SICC Co Ltd（688234 SS）[1][4][5] 同时提及中国A股SiC衬底供应商及全球行业伙伴如英飞凌（Infineon）博世（Bosch）和安森美（On Semi）[2][4] **核心观点与论据** **SiC衬底新增长驱动** - AR眼镜和AI数据中心为SiC衬底带来新市场空间（TAM）[3] - AR眼镜：Meta计划本月发布Hypernova AR眼镜 谷歌Project Aura计划2026年初推出 预计2027年SiC波导解决方案TAM达4400万美元（占2024年SiC衬底市场11亿美元的4%）[3][9][11] - AI数据中心：Nvidia于2025年5月发布800V HVDC架构 需使用SiC器件进行AC电网至800V DC及800V DC至48V DC转换 预计2030年SiC衬底TAM达215亿美元（占AI数据中心总TAM 26亿美元的30% 衬底占器件成本30%）[16][18][19] - 中国衬底供应商全球市场份额2024年达36% 在AR眼镜（消费电子产品）和AI数据中心供应链中较中国器件制造商更具优势[4] **技术挑战与成本障碍** - SiC衬底硬度高（接近钻石） 切割加工困难复杂 设备尚未就绪[2][20] - 当前成本高企：8英寸SiC衬底成本约1600美元 仅支持45副AR眼镜（每副衬底成本约374美元） 12英寸衬底需降价至与当前8英寸价格持平才可能大规模采用[9] - SiC在CoWoS先进封装中作为中介层的应用2027年前难以实现[2] **财务预测与估值** - 上调SICC牛市目标价23%至1044元人民币（原845元） 对应2025年预期市净率84倍[5][24] - 预计AR眼镜和AI数据中心2027年分别贡献SICC收入的3%和1%[5][21][22] - 关键假设：2027年AR+AI眼镜出货量260万台 每副成本降至169美元（现374美元） SiC渗透率10% SICC市场份额25%[21][23] - 维持中性评级（EW）和目标价671元人民币（对应2025年预期市净率54倍）[5][25] - 风险：SiC衬底定价侵蚀加剧毛利率压力 竞争导致市场份额流失[5][26][36] **其他重要内容** **供应链合作与产能扩张** - SICC与Sunny OmniLight合作推广SiC衬底在光学领域应用（如AI眼镜和EV抬头显示器）[10] - JSG（300316 SZ）与龙旗科技、XREAL和北航光电合作 目标2027年全球AI眼镜市场[10] - SICC的8英寸晶圆厂产能加速扩张为关键增长驱动[24][34] **市场数据与预测** - AI眼镜出货量预计从2025年114万台（占AR/VR出货量10%）以262%年复合增长率增至2028年540万台[10][14][15] - SICC财务表现：2024年收入1768亿元人民币（同比增414%） 毛利率259% 但2025年预期毛利率降至168%[30][42][48] **竞争格局与风险** - 行业面临激烈竞争 尤其来自中国本土二级衬底同行[26][36] - SiC衬底定价持续下降 SICC技术突破和向8英寸迁移可部分抵消但竞争压力仍存[36][42] **单位换算说明** - 原文中billion=十亿（如11亿美元） million=百万（如4400万美元） thousand=千（如114k=114万台）