涉及行业与公司 * 行业：宏观经济、工业、房地产、零售业、服务业[1] * 公司：无特定公司，为高盛（Goldman Sachs）对中国宏观经济数据的分析报告[4][32][33][34][35] 核心观点与论据 * **总体评估**：11月经济活动数据普遍低于市场预期，零售销售尤为疲软[1] * **工业增加值**：11月同比增长4.8%，低于10月的4.9%及市场预期，尽管出口增长显著改善[1][2][8] * 增长放缓主要由汽车和公用事业产出减速导致，抵消了专用设备和医药行业更快的产出增长[1][8] * 汽车产量同比增长从10月的11.2%降至2.4%，发电量同比增长从7.9%降至2.7%[8] * 计算机和工业机器人产出增长改善，智能手机产出增长进一步下降[8] * **固定资产投资**：11月单月同比下降10.7%，与10月的-11.4%相比仍处深度收缩[3][9] * 近期下滑部分归因于国家统计局对前期虚报数据的统计修正，其影响至少与“反内卷”政策及房地产长期低迷等基本面因素相当[1][9] * 制造业和基础设施投资降幅略有收窄，房地产及其他投资降幅扩大[9] * **零售销售**：11月同比增长大幅放缓至1.3%，远低于10月的2.9%及市场预期[1][6][11] * 线上和线下商品销售增长均放缓，餐饮收入增长亦放缓[11] * 汽车、家电、通讯器材销售额增长放缓或下降，部分受“双十一”购物节提前（将部分需求从11月前置到10月）及消费品以旧换新政策支持效应减退的负面影响[1][11] * 珠宝销售额同比增速从10月的37.6%骤降至8.5%[11] * **服务业产出指数**：11月同比增长放缓至4.2%，10月为4.6%[7][12] * 该指数为实际值，与第三产业GDP增长（2024年占经济57%）紧密相关[12] * **房地产市场**：11月持续疲软[1][13] * 新房开工和竣工面积同比降幅略有收窄，但施工面积降幅微幅扩大[10][13] * 商品房销售面积同比下降17.0%，销售额同比下降24.6%[10][13] * 房地产投资同比下降29.7%，降幅较10月的-23.2%扩大[10] * **劳动力市场**：11月全国及31个大城市调查失业率均持平于5.1%[10][14] * 16-24岁青年失业率在10月（最新数据）降至17.3%，但需注意因统计口径变更，该指标可能低估了年轻一代面临的就业挑战[14] * **GDP增长预测**：结合10-11月数据，基于生产法的GDP跟踪模型显示，对第四季度实际GDP同比增长4.5%的预测存在小幅下行风险，需12月数据环比改善才能实现全年5%的增长目标[1][15] 其他重要内容 * **数据评分**：高盛亚洲宏观意外指数对工业增加值、固定资产投资、零售销售的评分分别为0、-2、-2，显示后两者显著不及预期[2] * **环比数据**：报告提供了经季节调整的环比非年化增长率估计值，显示工业增加值在11月环比增长0.5%（10月为-0.4%），零售销售环比下降0.8%（10月为+0.9%）[2][6][8][11] * **工业产品细节**：11月粗钢和水泥产量同比分别下降10.9%和8.2%，降幅较10月略有收窄但仍显疲弱[8]