期货合约基础与优势 - 期货合约是标准化协议，约定在未来特定时间以预定价格买卖资产，在交易所交易，流动性高且交易高效 [2] - 期货合约的核心功能是锁定未来交易价格，帮助投资者管理价格波动风险，可挂钩股票、商品、国债和加密货币等资产 [2] - 期货主要用途为对冲和投机，其关键优势包括：所需初始资本低、市场流动性高、以及由中央交易所清算消除对手方风险 [1][10] 股票指数期货（以NQ为例） - 在股票市场中，股票指数期货是主要期货类型，美国市场广泛采用标普500 E-mini期货(ES)和纳斯达克100 E-mini期货(NQ) [11] - E-mini期货合约规模通常为标准合约的五分之一，季度到期，在芝加哥商品交易所电子交易，较小的规模使其对投资者更灵活，高成交量带来极高流动性 [11] - NQ被用作对冲和投机美国整体股市及“科技七巨头”的代理工具 [12] - 21世纪以来，纳斯达克100期货的交易量和未平仓合约量显著增长 [12] 纳斯达克100期货超额收益指数（NDXNQER™） - 该指数旨在为NQ活跃期货合约提供滚动敞口，采用系统性方法决定何时“展期”至下一份合约，最小化人工调整需求 [14] - 该指数在结构性票据和年金等金融产品中的应用日益增多，这些产品利用长期期货敞口提供完全托管的解决方案 [14] - 指数采用系统性展期方法：活跃合约于每年3、6、9、12月的第三个星期五到期；在到期前第5、4、3天进行过渡；在这三天中，每天将三分之一到期合约替换为下一份合约 [17] - 若展期日发生中断事件，三分之二的到期合约将被替换 [18] 期货市场增长驱动因素 - 期货交易技术革新：风险优化且合规的电子交易平台、更强大的计算系统以及AI驱动的量化高频交易，使机构投资者交易更大期货量实现高度自动化 [16] - 零售投资者可及性提高：零佣金交易、基于智能手机应用的平台以及更易获取的金融教育，使更多零售投资者开始交易期货及其他衍生品 [16] - 纳斯达克100指数的成熟与采纳：该指数已成为美国各类股票投资者日益重要的基准，加速了包括期货在内的NDX产品生态系统的资金流入和交易量 [16] - 微型E-mini纳斯达克100期货于2019年5月6日推出，其合约为传统E-mini合约规模的十分之一，进一步提高了对零售投资者的可及性 [16] 指数表现与比较分析 - 过去二十年分析表明，NDXNQER实现了NDX所产生年化回报的90%以上，而NDX在此期间显著跑赢美国整体市场 [20] - 业绩差异源于回报类型不同：NDX是有资金支持的价格回报指数，而NDXNQER是无资金支持的超额回报指数 [20] - 超额回报指数通过杠杆期货头寸融资，扣除了资产融资成本，从而消除了指数回报中的利率风险敞口，这在期货领域常被称为“持有成本” [20] - 对于股票指数等纯金融资产，持有成本指持有资产至合约到期所产生的利息支出，这会计入期货价格；利率上升增加融资成本，降低期货价格，解释了近期利率高企时期NDX与NDXNQER的表现差异 [20] - 由于利率存在零下限，无资金支持的超额回报指数几乎不可能跑赢有资金支持的价格回报指数 [20] NDXNQER的应用场景与投资者考量 - 投资者通过金融产品追踪NDXNQER而非NDX的两个主要原因：通过指数挂钩方案获得对纳斯达克100的杠杆敞口；获得对纳斯达克100更“纯粹”的敞口 [20][21] - 创建采用高杠杆产品的金融机构通常更倾向于挂钩NDXNQER而非NDX，因为指数期货的交易成本显著更低，使产品更易于对冲并向客户提供 [20] - 例如，纳斯达克100 Max 30™指数利用NDXNQER在注册指数挂钩年金内提供对纳斯达克100的杠杆敞口 [21] - 使用无资金支持的超额回报指数，投资者将严格获得纳斯达克100高于市场无风险利率的回报，这通常能在其购买的金融产品中获得更优的条款 [21] - 例如，购买与NDXNQER表现挂钩的假设固定指数年金，将提供比传统NDX更高的上限或参与率 [22] - 从理论上，分解利率影响能使更成熟的投资者分离出股票特有的投资回报驱动因素，即股权风险溢价 [23] 期货在金融产品中的长期价值 - 在超额回报指数中探索股票指数期货表明，短期指数期货交易的优势可延伸至长期金融产品 [24] - 期货的低初始资本要求和高流动性，使其成为机构和零售投资者对冲和投机的理想工具 [24] - 因此，纳斯达克100 E-mini期货(NQ)在技术进步和零售可及性的推动下，已成为美国股票市场和“科技七巨头”的有效代理工具 [24] - 随着NQ市场比以往任何时候都更加强健，投资者通过挂钩纳斯达克100期货超额收益指数的结构性票据和保险产品投资该市场的机会日益增多 [24]