涉及的公司与行业 * 公司：浙江三花智能控制股份有限公司 (Zhejiang Sanhua Intelligent Controls, 002050.SZ/002050 CS) [1][4][5] * 行业：中国汽车与共享出行 (China Autos & Shared Mobility) [5][65] 核心观点与论据 * **2025年第四季度初步业绩符合预期**：公司预计2025年全年报告收益将同比增长25-50%至人民币39亿至46亿元，这意味着第四季度收益范围在人民币6.32亿至14.06亿元之间（同比下降21%至同比增长76%）[1] * **2025年经常性收益预计增长18-48%**：达到人民币37亿至46亿元，与摩根士丹利及市场预期的42亿至44亿元基本一致[1] * **关注2026年下游需求**：对于电动汽车热管理部件，尽管美国和中国的电动汽车增长在2026年可能放缓，但欧洲的电动汽车需求仍是一个不确定因素[2] * **空调热管理部件增长分化**：预计住宅空调增长将放缓，但商用空调和人工智能数据中心带来的强劲冷却需求将部分抵消这一影响[2] * **人形机器人执行器总成订单的潜力**：被视为三花智能的期权价值[2] * **H股锁定期届满**：基石投资者的H股锁定期将于2025年12月22日届满[3] * **摩根士丹利给予“持股观望”评级**：股票评级为Equal-weight，行业观点为In-Line，目标价为人民币42.00元，较2025年12月22日收盘价人民币45.42元有8%的下行空间[5] * **估值方法与关键假设**：采用DCF估值法，关键假设包括12%的加权平均资本成本（股权成本14.5%，债务成本6.3%）和3%的永续增长率[8] 其他重要内容 * **财务预测数据**：预计2025年每股收益为人民币1.11元，2026年为1.21元，2027年为1.47元[5] * **市场数据**：公司当前市值为人民币1694.62亿元，企业价值为人民币1663.08亿元，日均成交额为人民币42.82亿元[5] * **上行风险**：包括特斯拉（尤其是中国）销售强于预期、空调销售增长高于预期、赢得新电动汽车客户订单、机器人业务获得订单[10] * **下行风险**：包括中国房地产市场销售下滑（影响住宅暖通空调）、全球电动汽车需求放缓、新能源汽车业务竞争加剧、宏观不确定性下的外汇/出口风险[10] * **利益冲突披露**：截至2025年11月28日，摩根士丹利持有三花智能1%或以上的普通股[16]；摩根士丹利香港证券有限公司是三花智能在香港交易所上市证券的流动性提供者/做市商[56][57]