**Kolibri Global Energy Inc (KGEI) 电话会议纪要关键要点** 公司概况 * Kolibri Global Energy Inc 是一家位于俄克拉荷马州的石油和天然气生产商 在Tishomingo页岩油田钻探水平井[2] * 公司股票在多伦多证券交易所(TSX)代码为KEI 在纳斯达克(NASDAQ)代码为KGEI 是外国私人发行人[4] * 公司拥有3550万股流通股 以约40美元价格交易 对应美国市场市值约1.93亿美元[4] * 公司致力于以财务稳定的方式运营 保持低债务水平 并拥有良好的现金流增长[2] 财务与资产状况 * 第三季度末债务约为2700万美元[4] * 拥有Bank of Oklahoma提供的6500万美元信贷额度 目前约有3400万美元可用 预计年底未偿还余额约为3000万美元[3] * 经Netherland, Sewell & Associates, Inc (NSAI)评估 证实储量约为4000万桶证实储量(proved reserves)和5300万桶证实+概算储量(proved + probable reserves)[3] * 证实储量中78%为未开发储量(proved undeveloped) 22%为已开发正在生产储量(proved developed producing)[4] * 去年通过钻探将储量提升了约24%[4] * 按NSAI去年末储量报告使用的价格测算(70多美元/桶 高于当前60多美元/桶的市价) 证实储量价值约5亿美元 证实+概算储量价值近7亿美元[5] 运营与生产 * 生产产品中约70%为石油 其余为天然气和天然气液体 整个产品流中天然气仅占约16%[8] * 近期投产的Lobina井石油占比高达82% 预计将带来更高的净收益(netbacks)[8] * 2025年钻井计划已完全获得资金支持 预计2026年也将如此[3] * 第四季度将完成两口新钻的1.5英里水平井(Barnes 6-31 2H和3H)以及两口先前钻探的1英里水平井(Velence)[9] * 第二季度产量下降是因为在Lobina井压裂增产期间关闭了邻近的一些井以保护它们 导致下降幅度大于自然递减[10] * 四口Lobina井合计产量超过2000桶/天[11] * 运营效率显著提升 钻探1英里水平井的时间从2016-2017年的约30天缩短至2024年底的12天[17] * 最后四口1英里水平井的平均完井成本为550万美元 而2023年预测为720万美元[17] * 当前正在钻探的Barnes井(1.5英里水平段)预算成本约为720万美元 即以2023年钻1英里井的成本钻1.5英里的井[17] * 单井内部收益率(IRR)估算显示 即使在60-65美元/桶的油价下 根据井位不同 收益率也在50%至超过100%之间[19] * 每桶油当量的运营费用处于同行较低水平[19] * 去年SEC计算的净收益处于行业非常高的一端[20] 资产与资源潜力 * 公司最初拥有12,500英亩土地 通过与埃克森美孚(Exxon)的交易谈判获得1.47亿美元 并保留了浅层Caney和上Sycamore地层的权利 acreage增长至17,000英亩[6][7][12] * NSAI批准了52个井位 另有31个概算井位和21个可能井位 这些主要是1.5英里和2英里的水平井[12] * 目前有41口Caney井正在生产 包括Lobina和Forguson井[13] * 几乎所有acreage都已通过生产持有(held by production) 因此可以自由选择钻井地点和时间[13] * 除了Caney层 东区(Forguson井所在区域)还有上行潜力 该区域3,000净英亩被NSAI列为或有资源(contingent resource)[14] * 还存在其他有潜力的层位 如T层和上Sycamore层[14] 东区Forguson井测试 * Forguson井是东区第一口测试Caney层的井 该区域从未进行过测试[14] * 该区域地质特征与核心区相似 但更浅 能量略低 导致压裂液返排时间更长[15] * 最新公告显示 仅回收了约2.6%的压裂液 产量约为160桶油当量/天[15] * 通常 当压裂液回收率达到7%至10%时 产量达到峰值 因此仍需观察该井是否会继续清理并提高产量[15] * 该井的经济性取决于其递减曲线[15] * 公司是该井的作业者 拥有46%的工作权益 另一家大型一体化石油公司拥有其余权益[16] 公司战略与展望 * 公司有股东回报政策 进行股票回购 去年授权了股票回购计划 已以平均约520美元(US)的价格回购了略超过50万股 并计划续期该计划[10] * 调整后EBITDA自恢复钻井以来一直稳步增长[9] * 寻找其他增值的收购机会 但近年来评估的25-30笔交易中尚未发现特别合适的[24][47] * 公司处于“要么发展 要么被收购”的阶段 对以合适的价格被收购持开放态度[42][43] 管理层与董事会 * 管理层拥有丰富的行业经验 CEO拥有超过36年的石油和天然气经验 CFO拥有超过34年的会计和金融经验(其中22年在油气行业) 工程总监拥有超过30年的全球石油工程经验 高级地质师拥有超过15年的经验[20][21] * 董事会成员具备油气行业分析、资本市场、财务审计和油藏工程等各方面的专业经验[22][23] 问答环节要点 * **2026年预算与油价展望：** 公司通常在年底制定预算和钻井计划 会根据当时的油价前景快速调整 小公司的优势在于灵活性高 没有长期合同束缚[26][32] * **产品构成：** 液体含量取决于井位 西区预计气更多 东区Lobina井的含油量(82%)超出预期 高含油量应能带来更高的净收益和可能更低的递减率[37] * **Forguson井评估时间：** 需要时间让压裂液返排并观察其递减曲线 可能需要几个月才能形成稳定的生产模式并评估其经济性[38][39] * **并购活动：** 并购市场难以预测 有些卖家愿意在当前价位出售 有些则等待更高价格 公司收购标的需要非常契合自身[42][45][47] * **第四季度完井影响：** 完井作业肯定会对现有产量产生影响 但已采取措施将其最小化 此次影响将小于上次 计划在一个区域同时完成多口井以减少重复影响[48][49][53] * **公司估值：** 鉴于更高的净收益、更高的液体含量和运营效率 公司认为其股票应该以溢价交易[56][58] * **抗风险能力：** 公司财务稳健、负债率低、单桶利润高 能够更好地抵御低油价的冲击[58][59]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度公司实现净收入770万美元，即每股0.7美元，调整后的EBITDAX为5700万美元 [6] - 第一季度公司签订新的基于储备的循环信贷安排，初始承诺为1.9亿美元，最高可增至3亿美元 [7] - 2025年公司削减约10%的资本预算，全年指导除资本减少10%外保持不变 [9] - 第一季度公司现金基础资本支出为5800万美元，低于指导范围 [20] - 截至2025年3月31日，公司无限制现金余额为4090万美元，较2024年末减少约4000万美元 [21] - 第一季度公司完成银行债务清零，有1.9亿美元未提取的信贷安排用于资助资本项目 [22] - 公司增加额外套期保值，第二季度有7万桶/月的石油套期保值，底价为65美元；7月有16万桶/月，底价约65美元；8月和9月有6万桶/月，底价65美元；5 - 10月有相当于预期天然气产量75%的天然气套期保值 [24] 各条业务线数据和关键指标变化 科特迪瓦 - 2025年1月31日，FPSO按计划停止碳氢化合物生产，2月初完成原油最后一次起吊，目前前往迪拜船厂翻新，预计2026年FPSO恢复服务后开始重大开发钻探，主博阿博布油田产量有望显著增加 [11] - 2025年3月，公司宣布在科特迪瓦近海CI - 705区块的农场协议，公司将以70%的工作权益和100%的支付权益运营，已投资300万美元获得该区块权益 [12] 埃及 - 2024年第四季度公司签约钻机并钻了两口井，2025年第一季度又钻了五口井并完成四口，平均30天初始产量约120桶/日，预计第二季度再钻3 - 4口井 [13] - 自2024年以来公司在埃及未发生损失工时事故，累计超过430万工时无事故 [14] 加蓬 - 公司对加蓬整体生产结果满意，生产正常运行时间长，油井递减曲线改善 [14] - 2024年12月公司为2025 - 2026年钻探计划锁定钻机，计划2025年第三季度开始，但取决于钻机可用性，合同确定五口井，可选择额外五口井，目标2025年钻两口并完成一口，其余在2026年进行 [14][15] - Iburi 4H井已连续生产四个多月，硫化氢浓度在建模预期内，证明化学处理石油的评估可行，该井生产帮助公司在2025年第一季度超出指导产量，将在计划中进行修井以提高石油产量 [16][17] 加拿大 - 2024年初公司成功钻四口水平段长2.75英里的井，改善加拿大生产的液体组合；2024年第四季度在南部区块钻一口井，初始测试阶段日产约200桶油，目前已关井评估接入生产的选项 [18][19] - 因当前大宗商品价格不确定，公司决定今年不在加拿大钻井，将继续监测油井表现并规划未来钻探机会 [19] 赤道几内亚 - 公司正在进行前端工程设计（FEED）研究，预计2025年完成FEED研究后做出经济最终投资决策（FID），以开发金星发现区 [20] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度价格与2024年第四季度基本持平，但第二季度价格有所下降 [6] - 2025年全年公司指导除资本减少10%外保持不变，第二季度预计资本支出6500 - 8500万美元，NRI产量1.78 - 1.93万桶油当量/日，销售1.78 - 1.93万桶油当量/日，预计加蓬有三次起吊，销售指导高于生产指导，生产费用与2025年第一季度正常化后相当 [9][22][23] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略是高效运营、审慎投资、最大化资产基础并寻找增值机会，未来几年有一系列有机项目，预计规模和现金流翻倍 [24][25] - 因大宗商品价格疲软，公司削减10%资本预算，推迟部分小项目，长期项目如科特迪瓦FPSO项目和加蓬钻探活动按计划进行 [9][10] - 公司积极进行收购，如2024年4月完成Svenska收购，获得科特迪瓦有价值资产 [10] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 2025年是过渡年，第一季度科特迪瓦生产下线，加蓬钻探活动预计第三季度开始，有意义的产量提升预计在2025年底和2026年开始 [8] - 公司对未来前景感到兴奋，拥有多个生产区域和未来前景，风险分散，未来收入来源多样，相信随着有机机会的实施，市场将正确评估公司价值 [26] 其他重要信息 - 公司在资本市场日将详细介绍多元化资产组合的上行潜力 [24] - 2025年第一季度公司支付每股0.25美元的季度现金股息，约650万美元，宣布第二次股息将于6月支付，2025年预计每股股息0.25美元，当前股价股息收益率超7.5%，自2022年首次支付股息以来，公司通过股息和股票回购向股东返还超1亿美元 [26] 问答环节所有提问和回答 问题1: 加蓬下半年生产情况及与指导的契合度，以及钻探活动是否会导致停机时间 - 2025年钻探计划无重大计划停机时间，但7月有计划预防性维护停机；钻探活动在第四季度末会使产量略有上升，但指导中未包含钻探活动的大量产量 [29] 问题2: 第三季度是否为全年产量最低季度 - 是的，预计维护时间为7 - 10天 [31] 问题3: 若油价持续低迷，如何对项目进行优先级排序 - 油价定义不同优先级不同，公司对股息和资本项目的敏感度约为65美元；非洲产量分成合同对低油价有宽容性，现有设施增产项目比深海开发项目更经济；赤道几内亚项目虽为最大深海开发项目，但PSC条款有吸引力，分析时曾将其敏感度降至50美元；若油价持续低迷，服务和设备市场价格可能下降，支持经济开发 [36][37] 问题4: ABOE井与预期的比较及对开发经济性的影响 - Ibrutinib 4H井上线是为获取油藏性能和硫化氢浓度信息，该井已关闭约8 - 9年，仍使用旧版电潜泵，产量超出测试预期；该井对阿布里再开发的影响是提供更多信息，增强对井下化学清除解决方案的信心，该井为测试井，已从指导中剔除 [41][42] 问题5: 加蓬后期营运资金波动情况及过去两年营运资金流出原因 - 第一季度加蓬政府起吊导致营运资金流出，约3100万美元，代表全年税款，未来6 - 9个月资产负债表上的外国应付税款将增加，营运资金将改善 [48][49] 问题6: 埃及收回6200万美元是否解决应收账款问题，以及埃及政府是否期望公司增加资本支出 - 现金流量中3200万美元的变动与合同追溯权益有关，公司已收回大部分；第一季度埃及应收账款减少约1000万美元；公司已完成与埃及石油总公司（EGPC）商定的工作方案，满足合同要求 [51][52]