文章核心观点 - Bitwise首席投资官与研究主管指出 当前加密货币牛市面临两大主要威胁 一是人工智能股票泡沫破裂 二是美国监管政策出现逆转 [1][2] - 比特币价格在过去两个月内下跌超过20% 其命运在很大程度上取决于这些外部风险 这些风险超出了加密货币行业的控制范围 [3] 对当前加密货币周期的潜在威胁 - **人工智能股票泡沫破裂**：人工智能股票估值已脱离基本面 存在过高风险 若其泡沫破裂 将引发广泛的避险情绪 冲击各类风险资产 并可能产生连锁效应拖累股市 [2][3][5] - **监管政策逆转**：美国尚未通过关键的加密货币市场结构法案 且担忧在2026年大选前无法完成立法 这意味着已取得的监管进展可能被逆转 [2][4] 人工智能泡沫破裂对加密货币的影响机制 - **高度相关性**：加密货币与高增长科技股 尤其是人工智能股票 走势趋同 当本季度初英伟达等人工智能明星股暴跌时 比特币随之从10月高点下跌超过30% [6] - **投资者基础重叠**：加密货币与人工智能股票吸引的是同一批寻求颠覆性技术敞口的投资者 当市场恐慌时 资金会同时撤离这两类资产 [6] 美国监管现状与风险 - **立法进程停滞**：旨在为加密货币资产分类并分配监管机构的《清晰法案》已被推迟至明年 即使到那时 也未有定论 [7] - **进展可能倒退**：尽管已有包括具有里程碑意义的《天才法案》在内的亲加密货币立法取得进展 但势头停滞或逆转的风险依然显著存在 [7]