服务业PMI指数表现 - 9月服务业采购经理人指数下降至50.0，低于8月的52.0 [1] - 指数表现低于经济学家预期的52.0 [1]

涉及的行业或公司 * 全球宏观经济 涵盖发达市场（DM）和新兴市场（EM）[1][96] * 全球制造业和服务业 [1][5][6][7] * 全球贸易与供应链 [1][24][41][42][43][44][45][46] 核心观点和论据 * 全球经济在第三季度展现出持续的韧性 [1] * 全球服务业PMI在8月份高于过去几年的稳健平均水平 全球制造业PMI录得超过一年来的最高读数 [1] * 8月全球综合PMI为52.8 制造业PMI为50.9 服务业PMI为53.9 均处于扩张区间（>50）[7] * 美国零售额出人意料地上升 全球零售额也保持良好 全球零售额价值同比变化3.8%（7月2025年，3个月移动平均）[22] * 全球出口量虽从近期峰值有所下降 但在美国高关税下仍高于去年水平 同比变化6.1%（3个月移动平均）[24] * 前瞻性全球贸易指标显示压力迹象 多数主要经济体的新出口订单持续萎缩 表明美国提前采购的“回吐”和关税相关的逆风仍在前面 [1] * 全球整体CPI通胀率同比为1.2%（7月2025年） DM为2.1% EM为2.6% [47][49] * 全球核心CPI通胀率同比为0.4%（7月/8月2025年） DM为2.5% EM（除中国外）为2.8% 中国为0.9% [47][49] * 全球名义政策利率 DM为3.5% EM（除中国外）为7.0% 中国为3.3% [62] * 全球实际政策利率（经核心CPI调整） DM为1.0% EM（除中国外）为3.3% 中国为0.6% [62] * 全球失业率为5.5%（7月2025年） DM为5.0% EM为4.8% [32][37] * 全球私营非金融部门债务占GDP比例为202%（2025年第一季度） 自2019年第四季度以来变化为增加22.0个百分点 [69][73] * 全球家庭债务占GDP比例为65%（2025年第一季度） 自2019年第四季度以来变化为增加5.7个百分点 [69][70][76] * 全球非金融企业债务占GDP比例为142%（2025年第一季度） 自2019年第四季度以来变化为增加16.3个百分点 [72][78] 其他重要内容 * 国家层面PMI细节显示 澳大利亚综合PMI为55.5（3个月变化+5.1） 印度综合PMI为63.2（3个月变化+3.9） 俄罗斯综合PMI为49.1（3个月变化-2.3）[10] * 国家层面通胀细节显示 巴西整体CPI为5.1%（6个月变化+0.1个百分点） 波兰整体CPI为3.1%（6个月变化-2.3个百分点）[53] * 全球供应链压力指数在8月份为-0.4个标准差 处于宽松状态 [42][44] * 主要发达市场（G4）央行资产负债表合计占GDP比例为34.1%（美联储38.5% 欧洲央行21.7% 英国央行26.5% 日本央行112.9%）[62] * 全球劳动年龄人口（15-64岁）占总人口比例预计将从2024年的约64%逐渐下降 [90][91][92][94][95] * 区域汇总方法 DM包括美国 欧元区 日本 英国和加拿大 EM包括巴西 中国 印度 印度尼西亚 墨西哥 俄罗斯 南非 韩国 波兰和智利 全球汇总结合DM和EM 数据按名义美元GDP加权 [96]

涉及的行业与公司 * 全球宏观经济 涵盖制造业 服务业 贸易 通胀 就业 货币政策等多个领域[1][3][4][5][6][9][10][11][13][15][16][17][18][19][20][21][23][24][25][27][29][31][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][49][52][53][56][57][58][60][67][73][74][75][76][78][79][80][82][83] * 发达市场（DM）经济体 包括美国 欧元区 日本 英国 加拿大 澳大利亚等[5][6][9][10][11][12][13][14][16][17][18][20][23][24][25][33][34][35][38][39][40][43][46][49][53][58][75][76][80] * 新兴市场（EM）经济体 包括中国 印度 巴西 墨西哥 南非 韩国 印尼 俄罗斯 波兰 智利等[5][6][9][10][11][12][13][14][16][17][18][20][23][24][25][33][34][35][38][39][40][43][45][47][49][56][57][75][76][82][83] 核心观点与论据 **全球经济活动分化** * 全球服务业采购经理人指数（PMI）在7月显著增长 目前高于过去几年的平均水平 显示出持续的韧性[1] * 全球制造业PMI近几个月陷入困境 近80%的国家级读数处于收缩区间[1] * 全球综合PMI为51.4（3个月移动平均） 其中发达市场为51.8 新兴市场为52.0[5] * 全球制造业PMI为49.9（3个月移动平均） 处于收缩状态[5] * 全球服务业PMI为52.3（3个月移动平均） 处于扩张状态[5] * 美国综合PMI为55.1 欧元区为48.7 中国为46.6 印度为61.1[9] * 全球新订单指数为51.7（3个月移动平均） 而新出口订单指数为48.7（3个月移动平均） 处于收缩状态[16] * 全球就业指数为50.3（3个月移动平均） 略高于荣枯线[16] * 全球实际GDP同比增长4.5%（2025年第一季度） 其中发达市场增长2.7% 新兴市场增长1.6%[23] * 全球零售销售额同比增长4.0%（3个月移动平均至2025年6月） 零售销售量同比增长3.6%[23] * 全球进口量同比增长2.7%（3个月移动平均） 出口量同比增长8.1%[24] * 全球工业生产总值同比增长3.3%（3个月移动平均）[24] * 全球失业率为5.4%（2025年6月）[25] **通胀压力与关税影响** * 全球通胀整体受控 但美国PMI中的产出和投入价格读数以及其他调查表明 更多与关税相关的价格上涨仍在酝酿中[1] * 美国“硬”通胀数据仅显示出温和的与关税相关的压力迹象[1] * 美国综合PMI产出价格指数为61.2（3个月移动平均） 远高于美国以外地区的51.7 美国制造业PMI投入价格指数为66.1（3个月移动平均）[21] * 全球整体消费者价格指数（CPI）同比上涨1.4%（2025年6月） 其中发达市场上涨2.1% 新兴市场上涨2.5%[33][36] * 全球核心CPI同比上涨0.7% 其中发达市场上涨2.5% 除中国外的新兴市场上涨2.7% 中国上涨0.7%[33][35] * 全球生产者价格指数（PPI）同比下降1.1% 其中发达市场上涨0.6% 新兴市场上涨1.6%[33][35] * 全球服务业通胀同比上涨4.8% 核心商品通胀同比上涨0.8% 食品通胀同比上涨1.1%[38][39] * 美国第二季度进口回落 因第一季度提前采购的影响开始逆转[1] **供应链与成本** * 全球供应链压力指数在7月为-0.6个标准差 处于宽松状态[28][30] * 其分项指数中 航运成本为-0.2个标准差 全球PMI库存指标为0.0个标准差[30] * 波罗的海干散货指数 中国至美国西海岸集装箱运价（Freightos） 中国至欧洲集装箱运价（Freightos）以及Drewry东西空运指数均以2019年12月为100点进行指数化衡量[32] **货币政策与利率** * 全球名义政策利率为7.0% 其中发达市场为3.5% 除中国外的新兴市场为3.3% 中国为1.4%[49] * 全球实际政策利率（经核心CPI调整）为3.7% 其中发达市场为1.3% 除中国外的新兴市场为0.8% 中国为0.9%[49] * 全球央行利率周期（净变动）显示 在33家央行中 净加息央行的数量（6个月移动平均）[49] * G4央行（美联储 欧洲央行 英国央行 日本央行）总资产占GDP比例分别为33.7% 37.5% 21.8%和110.9%[49] **债务与杠杆** * 全球私人非金融部门债务占GDP比例为198% 其中发达市场为153% 除中国外的新兴市场为92% 中国为153%[60][61] * 全球家庭部门债务占GDP比例为65% 其中发达市场为60% 除中国外的新兴市场为60% 中国为39%[60][61] * 全球非金融企业部门债务占GDP比例为138% 其中发达市场为93% 除中国外的新兴市场为87% 中国为53%[60][61] * 自2019年第四季度以来 全球私人非金融部门债务占GDP比率变化为+18.2个百分点 家庭部门为+5.6个百分点 非金融企业部门为+12.6个百分点[61][62][63][64][65][66] * 全球公共债务总额[73]及其占GDP比率[75] 日本公共债务占GDP比例为251% 自2019年以来变化+15个百分点 中国为90% 变化+30个百分点[76][77] **人口结构** * 全球工作年龄人口（15-64岁）占总人口比例[78] * 发达市场工作年龄人口占比 包括美国 欧元区 日本 英国 加拿大 澳大利亚[80] * 新兴市场工作年龄人口占比 包括巴西 印度 中国 韩国 南非 俄罗斯[82][83] 其他重要内容 * 花旗对主要发达市场和新兴市场经济体2025年实际GDP增长 通胀和政策利率的预测[53][56][57] * 发达市场家庭资产负债表数据（2025年第一季度） 包括家庭净资产与负债占GDP比例 名义指数及自2019年以来的变化[58] * 区域汇总方法说明 发达市场（DM） aggregate包括美国 欧元区 日本 英国和加拿大 新兴市场（EM） aggregate包括巴西 中国 印度 印尼 墨西哥 俄罗斯 南非 韩国 波兰和智利 全球 aggregate结合DM和EM 数据按名义美元GDP加权[84] * 多项数据统计的方法论注释 涉及PMI 零售销售 工业产出 贸易 失业率 通胀（各国覆盖范围及排除对象） 政策利率和人口统计[85][86][87][88][89]