公司概况 * Patria Investments的全球私募市场解决方案业务专注于欧洲和美国的中型市场私募股权投资 包括一级市场投资 二级市场投资和共同投资[3] * 该业务提供多种产品和结构 包括独立管理账户 混合基金和上市信托[3] * 上市信托Patria Private Equity Trust在伦敦证券交易所交易 为Patria提供超过16亿美元的永久资本收费资产管理规模[4] * 公司于2024年4月完成了对Aberdeen中型市场私募股权解决方案业务的收购 并以此为基础创建了该策略 自那时起已筹集超过35亿美元[4] 财务与运营数据 * 截至第二季度 全球私募市场解决方案业务的管理资产规模为139亿美元 其中114亿美元为收费资产管理规模 14亿美元为待收费资产管理规模 30亿美元为未缴资本[3] * 该业务贡献了公司约17%的管理费收入[4] * 公司在2025年12月9日的投资者日上表示 相信该业务的收费资产管理规模在未来三年内可以接近翻倍[4] * 一个独立管理账户从2015年的约2亿美元起步 至今已增长至近10亿美元 体现了强劲的投资回报对资产增长的贡献[56] 投资策略与市场观点 * 业务重点投资于中型市场 因为该市场历史上产生了优于大型和超大型市场的回报[23] * 中型市场的优势包括目标丰富 定价和杠杆率更低 增长机会更多 退出选择更多 以及与公开市场的相关性更低[23] * 近年来 大型和超大型市场私募股权的回报率有所下降 尤其是现金回报的分配活动显著减少 而中型市场的分配活动虽然也有所下降 但保持得相对更好[26][27][28] * 业务通过其经理选择 投资组合构建和共同投资活动来展示阿尔法收益[36][37] * 自全球金融危机以来 私募股权模式发生了演变 最好的经理人带来了真正的价值增值（阿尔法）而不仅仅是乘数套利和周期顺风（贝塔）[38][39] 客户与资金关系 * 客户主要包括约20个有意义的独立管理账户客户和多个处于不同阶段的混合产品[14] * 独立管理账户客户通常是规模足够大、足够成熟的投资者 他们希望拥有针对特定领域的策略 但自身没有执行该策略的团队[17] * 典型独立管理账户的起始规模通常在5000万至1亿美元之间 这从成本和车辆角度是合理的[20] * 客户关系深厚且透明 在从Aberdeen收购的过程中 除一个客户外 其他所有客户都视团队为核心并成功转移 成功率非常高[8][12][13] * 业务与普通合伙人关系紧密 这有助于在分配中获得超过公平份额的额度 并在共同投资和二级交易中获得信息优势[42][43][46] 增长战略与未来展望 * 增长的首要任务是继续为现有客户提供强劲的业绩[53] * 计划通过维持和增长独立管理账户客户群 发展成功的二级市场策略 开发更多混合产品以及利用拉丁美洲的机会来扩大筹资[53][54] * 拉丁美洲市场对私募市场的配置显著不足 是一个巨大的增长机会 Patria在该地区拥有非常强大的市场地位[55][72] * 计划扩大美国业务 目前存在明显的不平衡 美国团队规模远小于欧洲团队 正在考虑通过招聘或收购来增强实力[55][63] * 长期愿景是发展成为更广泛的私募市场解决方案提供商 涵盖风险投资 基础设施 私募信贷和房地产等领域[62] * 业务具有强大的运营杠杆 现有的投资能力可以承接显著更多的资本而无需大幅增加运营成本[54] 收购整合与协同效应 * 收购Aberdeen业务的原因是后者在分销 系统投资和人员方面面临挑战 而公共市场模型与私募市场模型非常不同[7] * Patria被选为收购方是因为其 entrepreneurial 精神 决策速度快 以及其在拉丁美洲的强大地位所带来的协同效应[9][69][72] * 自收购以来 Patria已招聘超过20名新员工 并投资于世界级的系统以提升竞争力[70][71] * 与Aberdeen时期相比 Patria在薪酬结构 招聘冻结和系统投资等方面的挑战得到了快速解决和支持[69][70] 绩效费用 * 先前基金的绩效费用并未随收购转移 因此当前Patria的绩效费用收入中不包括全球私募市场解决方案业务的贡献[75] * 间接业务的绩效费用率较低 没有任务的绩效费率超过10% 且部分任务（如Patria Private Equity Trust）根本不收取绩效费[77] * 因此 全球私募市场解决方案业务绩效费用占总收入的比例通常低于直接业务 但其多样的任务结构提供了长期多元化的好处[77][78] 分销策略 * 在拉丁美洲 Patria拥有庞大的分销团队 为该业务提供了全新的分销渠道[79][81] * 在拉丁美洲以外 增长分销的方式包括投资内部人员 在特定地区或策略上使用外部公司（如配售代理）作为补充 以及利用团队以客户为中心、面向客户的角色进行关系维护和开发[82][83]