行为金融学模式 - 近期偏差使投资者预期未来会与近期过去相似 导致他们预测更多收益[1] - 过度自信偏差使投资者相信他们拥有特殊洞察力 而实际上他们只是在乘势而上[1] - 2021年散户投资者在meme股票中快速获利 然后将这些收益投入市场中风险更高的角落[1] 牛市心理陷阱 - 当市场连日上涨时 投资者开始相信他们的成功是技能而非环境的结果[2] - 强劲行情被误认为是个人天赋 这种轻松感可能很危险[2] - 收益自然滋生信心 但当信心转变为认为不会出错的信念时 投资者进入"无敌阶段"[2] 过度自信的破坏性 - 过度自信是回报的无声破坏者 导致投资者停止满足于稳定收益并开始追求更多[5] - 这通常意味着购买更高贝塔的股票 增加杠杆 或押注于仅在繁荣市场中看起来有吸引力的较弱公司[5] - 在行情末期 风险调整后的回报恶化 价格上涨速度快于基本面 从所承担风险中获利的可能性每天都在下降[5] 历史案例 - SPAC繁荣是近期例子 早期投资者以低估值进入 后来者在交易质量已经崩溃时涌入[6] - Archegos在2021年对集中头寸使用极端杠杆 直到追加保证金在几天内将其抹去[6] - 长期资本管理公司在1998年建立在复杂交易上的帝国 同样迅速地瓦解[6] 有效纪律原则 - 市场纪律与感觉无关 而与流程有关 当价格上涨时 情绪告诉要加大力度 而流程告诉要放慢速度并首先衡量风险[8] - 纪律从头寸规模开始 任何单一交易都不应主导投资组合的风险[9] - 需要预定义退出点 希望不是策略 希望摆脱损失是复合错误的最快方式[9] 当前市场建议 - 近期科技 能源和精选工业股的牛市让许多投资者感觉强劲 投资组合看起来健康 信心高涨[11] - 现在正确的行动不是追逐 而是审查 审慎审查风险敞口并考虑是否超出了流程[12] - 如果依靠杠杆来放大收益 开始削减它 如果已全额投资但缺乏现金 考虑筹集一些[12] 投资策略对比 - 追逐创纪录高点的英伟达与积累被低估的分拆公司形成对比 前者拥挤且容易受到任何失误的影响[13] - 后者因素常被忽视 并有特定的催化剂 能够独立于更广泛的市场趋势产生价值[13] - 在这种环境中的纪律并不意味着无所作为 而是定位自己以先生存后繁荣[13] 长期成功要素 - 市场周期奖励耐心并惩罚狂热 当行情强劲时 人群感觉不可阻挡 但这正是纪律最重要的时刻[14] - 今天仍在复利的投资者不是在牛市中最努力冲刺的人 而是在感觉最强大时管理风险的人[15] - 收益只有在保持住的情况下才是真实的 坚持流程 保持不动情绪 并始终优先考虑风险[16]